卡特彼勒：喜大过忧，继续保持可观增长

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作者 | Khen Elazar

编译 | 华尔街大事件

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概述

在动荡时期，工业部门具有吸引力，因为工业公司往往更具周期性。长期投资者可能会从波动中受益并购买优质公司的股份。短期波动可能很剧烈，但长期回报可能是值得的。

卡特彼勒(NYSE:CAT)制造和销售建筑和采矿设备、柴油和天然气发动机以及工业燃气轮机。该公司的金融产品部门提供经营和融资租赁、分期付款销售合同、流动资金贷款、批发融资以及保险和风险管理产品。

卡特彼勒的收入在过去十年中仅增长了 2%。这是由于在该蓝筹股的销售中看到的高周期性。也是公司变更重组的结果。它剥离利润较低的业务和部门，将其努力和销售集中在业务中利润更高的部分。未来分析师一致预计卡特彼勒将在中期内保持约 4% 的年销售额增长。

正如上述战略所述，该公司受益于专注于其利润丰厚的业务。EPS（每股收益）在同一十年内翻了一番以上。这是由于利润更高的产品销量增加，以及作为公司持续重组努力的一部分的成本削减。未来，分析师普遍预计卡特彼勒中期每股收益将保持约 13% 的年增长率。

股息是卡特彼勒皇冠上的明珠之一。该公司是股息贵族，已连续 29 年每年增加股息。由于公司维持 35% 的可控派息率，6 月份的未来增长可能会达到中高个位数。另一方面，股息收益率可能看起来并不极具吸引力，但它的增长速度会远快于通货膨胀率。

除股息外，该公司还通过回购向股东返还资本。回购通过减少流通股数量来支持每股收益增长，同时净收入保持不变。在过去十年中，流通股数量减少了 20%，支持了卡特彼勒每股收益的增长。公司可能会利用当前具有吸引力的估值回购更多股票，并使回购变得高效。

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估值

使用 2023 年每股收益预测时，卡特彼勒的市盈率（市盈率）为 11.77。支付不到一家以两位数增长的公司收益的 12 倍的费用似乎很有吸引力。这也意味着投资者对公司执行得很好并继续增长的能力有些担忧，这可能是由于业务的周期性。

Fast Graphs 的下图强调了卡特彼勒的股票估值具有吸引力。卡特彼勒近20年的平均市盈率为17.39，平均增长率为13.2%。分析师认为，卡特彼勒将继续以与历史相同的速度增长，但目前的估值要低得多。这意味着投资者担心这是周期的顶峰。虽然这可能是真的，但长期投资者应该避免这种短期噪音。

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机会

美国的房地产价格仍在上涨。房价上涨激励更多公司建造更多房屋，这些房屋将出售给数百万寻找新房的美国人。卡特彼勒处于有利地位，可以从这一趋势中获益，因为它销售用于建筑的重型机械，它拥有知名品牌和强大的商业地位。

根据联邦住房金融局 (FHFA) 季节性调整后的月度房价指数 (HPI®)，美国房价在 2 月份上涨，比 1 月份上涨0.5% 。从 2022 年 2 月到 2023 年 2 月，房价上涨了4.0%。之前报告的 2023 年 1 月价格上涨 0.2% 向下修正为 0.1%。

（美国房价指数 - 2023 年 4 月）

卡特彼勒的一个机会是其稳健的资产负债表。由于公司拥有大量现金，该公司对 EBITDA 的净债务约为 1。在过去十年中，该公司的 EBITDA 增长了 30%，而长期债务下降了 6%。这种资产负债表的灵活性意味着股息在周期性时期更安全，公司可以通过收购优质资产和品牌来实现增长。

公司的另一个机会是重组。2023 年，卡特彼勒计划斥资 7 亿美元进行重组。随着公司剥离不太成功的部门，重组通过降低成本来支持增长，它还通过创建一个专注于最负盛名的资产和部门的业务结构来促进增长，并允许整个组织专注于它们以在高利润领域实现高增长。

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风险

竞争是卡特彼勒面临的重大风险。挑战不仅在于现有企业，还在于进入该市场的门槛相对较低，这对卡特彼勒构成了可能的威胁。

公司面临的另一个风险是美国经济衰退的风险。美国经济衰退将使房价下跌，消费者购买力下降。这将对新房的需求产生负面影响，从而对建造新房的设备产生负面影响。更高的利率已经让公司更难为机器融资。如果我们看到需求大幅下降，建筑公司将减少从卡特彼勒购买。

由于业务的周期性，卡特彼勒强调了风险。当营商环境严峻时，建筑公司将首先停止购买重型机械。他们将继续使用现有机器，而无需更换数年。他们将避免扩张，这就是卡特彼勒收入下滑的表现。因此，较高的利率、美国经济衰退和卡特彼勒所处的业务相结合，变成了巨大的短期风险。

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结论

总而言之，卡特彼勒的股票在过去几年中表现良好。这是因为该公司表现良好，基本面稳固，导致股息和回购增长。

此外，该公司已显示出巨大的增长机会，并已准备好应对未来的风险。公司目前的估值具有吸引力，给投资者留下了足够的安全边际。

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