硅料价格趋稳！通威股份，将何去何从？

作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

2022年，光伏圈最热的话题，当属硅料价格。

具体来看，从年初的不到9万元/吨，到年底的33万元/吨，可谓一路狂飙。节节攀升的硅料价格，让玩家们赚得盆满钵满。根据最新业绩预告，2022年硅料龙头通威股份（600438）实现归属上市公司净利润约252-272亿元，同比涨幅达207%-231%，扣非后涨幅也达206%-230%。

来源：才华社

（注：致密料外表光滑、颜色鲜亮、纯度高、制备成本较高；菜花料表面粗糙、纯度较低、制备成本较低；复投料属于致密料的一种，是拉晶产生的边角料，因品质较好，可二次循环使用）

但伴随硅料自2022Q4价格断崖式下跌，2023年以来逐渐趋稳，通威股份又将何去何从？下面，我们一起来聊聊通威股份那些事儿。

来源：隆众资讯

一、饲料起家，增收不增利

通威股份，农牧业务起家，后切入光伏赛道。2022年上半年，总营收约603.39亿，其中光伏和农牧业务占比分别为74%和25%。我们先来看看农牧业务。

来源：公司财报

通威初创于四川眉山，20世纪80年代，水产出身的刘汉元（通威创始人）盯上了水产饲料业务，此后又开始经营畜禽饲料业务。最近几年，营收虽有增长，但毛利率却持续下行。

来源：同花顺—通威股份—农牧业务营业收入+毛利率

究其原因，笔者认为主要有以下两点：

首先，行业门槛低，竞争激烈。中国饲料工业协会数据显示，2022年年产10万吨以上饲料厂家就有947家，百万吨以上就有36家。再看通威重点布局的水产饲料，截至2022年11月，我国水产饲料企业数量已超11万家。

来源：中国饲料工业协会网

来源：观研数据网（以上表示每年新增注册数量）

其次，行业成熟，成本优势不明显。饲料行业天生低毛利，通威一直以成本优势领跑。但是，随着竞争加剧，行业不断成熟，毛利率下降实乃大势所趋。

二、光伏发家，暴利不在，危机四伏

在能源清洁化的大背景下，通威跨界光伏赛道。在整个光伏产业链中，通威股份首先切入毛利率较高的高纯晶硅业务。

来源：互联网

2022年，通威股份确实因此大赚了一笔。

从营收角度看，2022前三季度，通威股份营收总额约1,020.84亿，光伏业务约755.4亿（按半年度结构估算，实际可能更高）。据2021年财报披露，高纯晶硅占光伏业务比例约49%，据此计算，前三季高纯晶硅实现营收约371.7亿，约为2021年的两倍。

来源：公司财报

毛利率来看，据2021年财报披露，高纯晶硅业务毛利率高达66.69%，实乃暴利。如此算来，2022年前三季度，高纯晶硅业务实现毛利约247.9亿，毛利贡献率高达63%。

暴利的关键，主要是“天时”和“人和”。面对下游突然扩产，硅料市场供不应求，价格暴涨。通威股份抓住机遇，提前布局产能，新产能快速达产。但通威股份的发家致富之路，也并非高枕无忧。

随着各玩家的不断入局和产能释放，硅料价格已经开始趋稳，价格红利已不复存在。通威虽与青海高景、云南宇泽、晶科能源（688223）等签订长单，但几乎都是锁量不锁价，未来业绩的下滑是必然。

来源：公司公告-2022年9月10日

不仅如此，通威主营的棒状硅还面临光伏新宠颗粒硅的挑战。

目前，多晶硅市场存在棒状硅和颗粒硅两种产品形态。相较于棒状硅，颗粒硅具有生产工艺简单、成本低和碳排放低等优势。简单来说，颗粒硅完美击中光伏低成本诉求的靶心。

因为便宜，颗粒硅不仅吸引了协鑫科技（03800）等上游玩家入局，下游也开始尝试使用颗粒硅，且使用比例大幅提升。信息显示，隆基绿能（601012）和晶澳科技（002459）等都与协鑫签订了长期采购协议，供应量超20万吨。

来源：公开信息

由此可见，通威多晶硅业务，不仅暴利消失，还危机四伏。

三、进军组件，新的增长点？

多晶硅价格暴涨的同时，光伏产业竞争格局也在悄然发生改变。

首先，隆基绿能、晶科能源（688223）、天合光能（688599）和晶澳科技等组件巨头开始加码一体化进程；此外，在多晶硅领域，青海丽豪、合盛硅业（603260）、宝丰能源（600989）等玩家纷至沓来。作为光伏多晶硅龙头，通威的蛋糕惨遭瓜分。

光伏一体化，成了潮流，也成了通威发展的必经之路。公司公告显示，通威将在江苏盐城和南通建设组件基地，投资总额约80亿元。据通威股份方面透露，到2023年年底组件产能将达到80GW。

来源：公司公告——2022年9月和12月

2022年8月17日，通威股份中标华润3GW组件集采项目，价格较隆基股份低0.05元以上。利用上游成本优势，以价换量，成为通威进军组件业务的新打法。10月公司公告显示，通威再次成功中标大唐集团组件项目。甚至有人说，通威将取代隆基，成为光伏“新大哥”，这个结论下得未免有些草率。

来源：公开信息

正如老大哥隆基绿能所说“组件环节的竞争主要依靠每家企业的核心竞争力，在行业供给处于过剩状态时，才能体现企业的可持续经营能力”。

而通威股份从硅料向组件延伸，电池片是否需要外购？外购是否会推高成本？如果本就没有成本优势，还要以更低的价格抢下订单，是否还有利润？

如今组件行业竞争加剧，外来的和尚真的更会念经吗？

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。