揭开印度股市十四年强劲的秘密！投资印度又有什么“坑”需要注意？

一.印度股市坚挺

在美联储加息、俄乌冲突等阴影下，全球资本市场表现低迷，MSCI全球指数年初至今下跌了近24%，但同期印度孟买SENSEX指数仍有所上涨，明显优于其他市场。

拉长时间来看，2008年金融危机以来，印度股市已经经历了一轮长达14年的牛市，

讨论两个问题：

1.“长牛”的驱动力何在?

2.投资印度又有什么“坑”需要注意?

二.资金流入推高估值

1992年起印度开启国际化进程，2012年印度股市对所有海外投资者开放，吸引了大量的外资流入，成为印度股市长期牛市的重要动力之一。

据中金在8月发布的报告，2021年9月以来，印度合计流入973亿美元，在亚洲经济体中表现突出。

除了海外投资者，为应对疫情，印度央行推出1万亿卢比的QE，又把利率降至2002年有数据以来最低，低利率使得许多资金转向股票市场，印度散户数量快速增长，为股市带来了大量资金。

截至9月30日，印度中央存管服务公司（CDSL）投资者账户数为7335.42万户，国家证券存管公司（NSDL）投资者账户数量为2925.54万户，可交易印度证券的Demat账户总数达到一亿以上，而2020年3月疫情爆发前的仅有4090万，增长了近三倍。

说明：在印度，任何想要拥有股票，债券和共同基金等证券的投资者都必须开设一个Demat帐户

值得注意的是，相比印度的14亿人口，目前仅有约8%的人有账户，表明股民仍是少数，这为资金持续进一步流入带来了想象空间。

资金持续流入推高了印度股市市盈率，孟买SENSEX-30指数PE从1998-1999的近13倍一路飙升至目前的22倍，2021年还曾达到30倍，高于标普500指数。

三.经济增长推高企业盈利

印度长期保持较高的GDP增速，带动企业盈利增长也是推动印度股市长牛的核心因素。

在本土疫情缓解后，印度经济快速反弹，2021年印度GDP增速达8.9%，2022年二季度实际GDP同比增长13.5%，是全世界经济增长最快的经济体之一，已经超越原先的宗主国英国，跻身全球前五大经济体。

虽然全球经济受到美联储加息等冲击，但印度经济主要依赖服务业，内需的占比较大，私人消费和投资近三年分别贡献GDP约61%和28%。

而印度制造业竞争力不强，其出口在全球贸易中的份额不到2%，这样的经济结构下，除了大宗商品可能会影响到的行业，大部分企业仍能够维持不错的盈利增速，受国际动荡的影响较小。

从印度股市主要成分看，金融行业占据大头，其次为能源和IT，市值占比分别为19.1%、15.8%和8.2%。

再来看权重股，市值排名前十的公司中，虽然只有一家能源公司，即瑞来斯实业公司，但排名居首，权重占比达到12.46%，金融4家，信息技术2家、消费2家，房地产相关1家。

除了能源股受益于今年石油和天然气价格的飙升，不断上升的利率环境有助于提高银行业利润率，今年印度银行股表现较好。

近年来智能手机在印度的普及，推动了印度社会的数字化，也为IT企业蓬勃发展提供了肥沃的土壤。

四.印度股市风险何在

货币流入推动估值、经济高速增长带动企业盈利持续改善，以及受国际动荡较小的股市结构，是印度牛市的秘诀。但投资印度股市也面临较大风险，那就是汇率。

受双赤字影响，印度卢比对美元汇率长期呈贬值趋势。2022年以来由于进口大宗商品价格上涨，印度商品贸易逆差加剧，印度经常账目赤字从一季度的134亿美元扩大至二季度的238.7亿美元，国际收支恶化。

印度财政也长期处于赤字状态，政府正努力缩小财政赤字，财政部将本财年的财政赤字占GDP的比率设定为6.4%，低于上一财年的6.7%，但为了应对高通胀，额外的财政支出加大了降低赤字率的难度。

除了双赤字，印度经济也面临不确定性。印度超过80%的石油消费依赖进口、超过90%的葵花籽油进口自俄乌，全球大宗商品价格高涨给印度带来输入型通胀压力，9月印度CPI同比增长7.4%，创五个月新高。

为遏制住高通胀，今年5月以来，印度央行已加息4次，累计加息190个基点，将基准利率已提升至5.9%，创2019年下半年以来新高，这进一步抑制投资和消费，对印度经济复苏形成不利影响。

实际上，印度央行已经将本财年（2022年4月至2023年3月）印度经济增长预期从7.2%下调至7%。高通胀将削弱印度人民的实际购买力，对内需不利。

过剩流动性也几乎消失了，偏悲观的经济基本面叠加欧美大幅加息，外资开始大量撤离印度。

自2021年下半年股市转为净流出后，2022年上半年流出印度股市的资金约300亿美元，导致上半年SENSEX指数大跌10%。尽管7月以来抛售压力有所缓解，但年初至今海外基金仍卖出超过230亿美元的印度股票。

为稳定卢比，印度央行在7月11日推出并立即生效了国际贸易的卢比结算机制，以减少美元影响、稳定卢比汇率，促进印度国际贸易结算，但效力有限。

今年以来印度卢比对美元汇率已多次创新低，目前接近83比1。