NOPAT分析法

税后净营业利润的计算

税后净营业利润

 = 

息税前利润

×（

1 - 

所得税率）

+ 

递延税款的增

加

也可以这样计算：

NOPAT

＝

EBITDA + 

股息收入

 - 

折旧及摊销

 + NOPAT

调整事项

- EVA

所

得税

计算

NOPAT

，是因为在给公司估值时，我们关心的只是经营活动，所以税收

我们也只考虑经营活动产生收益部分所需缴税，

至于非经营活动产生税收跟企业

持久的发展是没有必然联系的，

所以不予考虑。

因此便有了这么一个公式：

NOPAT 

= Operating Profit - Taxes on Operating Profit

，用

EBIT

来简单等价

Operating Profit

的话，就得到

NOPAT = EBIT*(1-tax rate)

，

这还不够准

确，

因为还有递延税款等在税上面的影响。

所以精确的说法应该是：

If 

OP=EBIT, 

NOPAT = EBIT*(1-t) + change in deferred taxes

.  

首

先

值

得

高

兴

的

是

，

今

天

纠

正

了

一

个

小

错

误

，

根

本

来

说

，

Operating 

Income/Profit ≠ EBIT 

Operating income is sales minus COGS, SGA and depreciation. This sounds 

like EBIT but isn't always EBIT: companies often include nonoperating 

income in EBIT. 

看一下间接计算

EBIT

的公式就清楚了：

EBIT = 

销售收入－成本－营业费用－管理费用＋营业外收支净额＋投资净收

益，而确切定义的

OP

是不包括最后两项的，这就是两者的差别所在。也就是说

OP=EBIT- nonoperating income

当然，我们常常可以看到把

EBIT

和

OP

近似处

理的情形，

但是定义上一定要搞清！

另外，

我也知道为什么一直处于混沌状态的

原因了，

因为西方报表自上而下读下来，

看起来似乎

OP

就是

EBIT

嘛，

但这只是

简化了的报表，由此也得到一个教训：学东西还是一步到位，从最复杂的看起，

这样起码不会犯以偏概全的错误了。

GROSS SALES  

–

 (SALES) DISCOUNTS, RETURNS, AND ALLOWANCES  

= NET SALES  

–

 COST OF GOODS SOLD  

= GROSS PROFIT or "GROSS MARGIN"  

- OPERATING EXPENSES (Selling, Gen. & Adm.) [*excluding Dep. & Amort.]  

= EARNINGS BEFORE INTEREST, TAXES, DEP., & AMORT.  

(EBITDA)  

- DEPRECIATION & AMORTIZATION  

= 

NET 

OPERATING 

INCOME 

(NOI) 

or 

EARNINGS 

BEFORE 

INTEREST 

AND 

TAXES 

(EBIT)  

- INTEREST EXPENSE  

= EARNINGS BEFORE TAXES (EBT)  

- TAX EXPENSE