海大集团: 饲料细分品类持续发力，生猪业务稳步增长

类型: 年报点评

机构: 华安证券

发表时间: 2024-04-23 00:00:00

更新时间: 2024-04-23 16:11:21

公司已完成4,000万吨饲料产能的战略布局，核心目标是，充分利用已 公司已完成4,000万吨饲料产能的战略布局，核心目标是，充分利用已 经取得的产品竞争力、研发能力、技术服务体系等竞争优势来提高产能 利用率和市场份额，从而提升公司盈利能力。2023年，公司饲料销量 2440万吨（含内销180万吨），同比增长13%，市占率同比提升0.3 个百分点至7.0%；2023年，公司饲料收入959.6亿元，同比增长13%， 毛利率8.53%，同比提升0.48个百分点，实现吨毛利362元，同比提 升24元。分品类看，水产料外销量524万吨，同比增长2%，其中， 特水料销量同比增长13%，普水料受普水鱼行情低迷影响，销量同比下 降9%，去年下半年公司快速调整销售策略、进行重点市场资源投放、 并大力扶持优质客户和养殖户，普水料销售情况逐步改善，2024Q1销 量已同比转正；2023年，禽料外销量1130万吨，同比增长13%，公 司通过多元化合作形式，与规模养殖厂、一条龙养殖公司建立深入合作， 加速产业链上下游专业能力的融合，有效提升禽料产能利用率、销量及 盈利能力；2023年，猪料外销量579万吨，同比增长17%，公司开始 搭建猪料服务团队和体系，与具备养殖优势的家庭农场和规模场销售、 服务合作模式日臻成熟，产品力、品牌力逐渐提升；公司反刍料产能布 局和市场拓展有序落实，2023年反刍料销量同比增长70%。此外，海 大模式已推向国际市场，2023年公司海外饲料销量171万吨，同比增 长24%，利润增速高于销量增速。 2024Q1，公司饲料外销量约485万吨，同比增长10%，其中，水产料 销量同比增长10%，猪料销量同比微降，禽料销量同比增长16%；我 们估算，2024Q1公司饲料业务净利润5.7-5.8亿元，单吨净利提升至 110-120元，吨净利同比大增30%应当与原材料价格下跌、禽料利润恢 复，以及特水料销量增长明显快于普水料等因素直接相关。 生猪出栏稳步增长，套保支撑Q1生猪养殖业务盈利约2.5亿元 2023年，公司生猪出栏量约460万头，同比增长约43.8%，公司通过 套保控制经营风险，生猪业务亏损可控。公司持续聚焦自有种猪体系建 设，体系逐步成型，并叠加饲料端的研发及规模优势，综合养殖成本明 显下降，生猪业务全年实施“夯桩变更”方案，繁育端、育肥端均取得良 好成效，繁育端的年出苗量提升26%，育肥端的存栏成活率超过97.5%； 此外，在行业产能过剩阶段，公司着力摸索并推行“外购仔猪、公司+ 家庭农场、锁定利润、对冲风险”的运营模式，随着团队专业能力提升 收盘价（元）48.06 近12个月最高/最低（元） 56.71/37.08 总股本（百万股）1,664 流通股本（百万股）1,663 流通股比例（%）