【雪球访谈】不惧市场震荡，宏观对冲基金的优势在哪儿？ 本场嘉宾：@宏观作手@雪球资管访谈详情：网页链接访谈PDF下载：网页链接访谈简介：震荡和分化，可能是近几年投资者感受最深...

来源：雪球App，作者： 雪球访谈，（https://xueqiu.com/1287305957/251242242）

本场嘉宾：

@宏观作手@雪球资管

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访谈简介：

震荡和分化，可能是近几年投资者感受最深刻的两个词。自2022年以来，不少股票多头、市场中性、CTA策略类基金净值折戟，在巨大的市场波动面前想要“拿的住”，对投资者来讲并非易事。 而宏观对冲策略却在震荡的市场行情中杀出重围，因业绩逆势上扬受到投资者的青睐，更有宏观对冲基金频频传出封盘消息。 宏观对冲策略被称为”对冲策略皇冠上的明珠“，基于对宏观经济的深入研究来识别资产价格的失衡错配现象，投资于债券、股票、及商品等各类资产，能够利用不同资产的低相关性和对冲关系，弱化单一市场的系统性风险，使得投资组合不受制于单一市场、单一资产的牛熊周期影响，获得长期相对平稳的收益。 近期雪球资管旗下的全天候对冲策略产品业绩屡创新高，并新发低波、中波、高波三档宏观对冲策略产品。宏观对冲策略有哪些优势？为何能够做到稳步穿越牛熊？我们邀请到了雪球资管投资总监杨鑫斌@宏观作手 做客雪球访谈，与您一起探讨宏观对冲基金的攻守之道。

访谈正文：

咿呀啊呦喂问：全天候策略和桥水全天候策略比有什么不一样 有没有优势？宏观作手答：1）持有得资产颗粒度上更细，更聚焦中国经济转型。2）会运用多资产监测得“导航仪”去管理全天候得多资产共振风险。

teruila问：管理人是怎么运用全天候策略实现不同客户需求的？雪球资管答：长雪全天候策略可以根据目标波动率不同进行参数调节，目前我们设立的标准产品是8%，16%，32%三档不同波动率产品，以期能为客户提供低波动、中等波动、高波动特性的产品，具体产品信息欢迎咨询投资专家。宏观作手答：主要分为，低波，中波，高波。客户可以根据自身风险承受能力，去挑选适应得产品。

48一朵花问：为什么说全天候是宏观对冲策略？和其他对冲策略的对冲原理有什么不一样？宏观作手答：主要通过持有低相关性资产对冲1）经济下滑。2）通胀上行，这两大主要宏观风险，保障在长期持有风险资产得过程中，能够平稳穿越周期。

一年十六倍问：为什么国内做全天候策略的基金非常之少？国内的资本市场土壤适合做全天候策略吗？宏观作手答：国内得权益资产波动性显著高于海外，当然也会有更多得超额收益。从目前来看，随着资本市场得发展，衍生工具也愈加成熟，全天候完全可以适用于中国市场。

我宝儿姐打钱问：全天候策略是任何时候都万能的吗？什么情况下策略会失灵？雪球资管答：长雪全天候策略采用的是风险平价方法论，以期为客户提供一个无论宏观环境如何变化，均能有效获取大类资产长周期收益的投资组合。多资产投资在实际应用过程中，不可避免的可能会遭受到股、商、债等多类资产同时下跌的情况，这种情况的发生有可能对组合的投资业绩产生负面影响。为避免此类情况的发生，我们在组合层面针对此类情况针对性的设计了全新的量化风控模型，从实际应用效果来看，均在实盘为组合创造了超额收益。

番茄大虾哥1211问：风险平价理论的中国化，你是怎么看的？目前市场上有哪家做的比较不错的？宏观作手答：我们应该是做的最好得。雪球资管答：针对风险平价理论的中国化我们做了几方面工作： 第一、通过“懂量化、懂宏观、对中国资产有独到研究并在投资策略方面有独到建树”的维度构建中国本土化的宏观投资团队。 第二、在阿尔法管理上，我们针对一些风险管理指标上做了独特的开发。 我们力争成为策略领先者。

一年十六倍问：产品会持有指数空头头寸或者短期做空交易来对冲相关β风险吗？如果有，都会采用哪些策略？宏观作手答：会采用，主要源于我们对宏观得观点，例如如果我们认为经济有上行得动力，我们会采取利率期权对冲我们债券得风险敞口。

私募风向标问：长雪全天候宏观对冲策略与国内其他家相比，最大的差异点和优势是什么？宏观作手答：我们是任何时刻都会持有三大类资产，股票债券与商品。主要依赖得是资产之间得低相关性，甚至负相关性，完成组合对冲。国内其他家，主要以资产宏观择时为主。我们主要是对冲为主。

用户3975157119问：对股票、商品、债券三大类资产进行配置来实现风险对冲的同时，是否把收益也对冲掉了从而影响投资回报率？雪球资管答：长雪宏观对冲投资策略采用对冲方式主要是依靠大类资产长周期的低相关性而形成的对冲效果，并不依靠多空等方式进行对冲。我们的策略目标是长周期获取各类资产的均衡回报，通过对风险管理，降低组合投资波动率，为投资者提供一个择时难度更低的多资产投资工具。

给你一个tomato问：为什么全天候策略是可以适应任何经济周期的策略？全天候是如何应对经济周期变化的？雪球资管答：长雪全天候策略的实际应用是为了应对两大投资风险来源（1）经济发展水平的变化、（2）通胀水平的变化。我们通过对各类宏观情况进行逐一分析，寻找到最佳的投资组合方案，对大类资产进行风险均衡的配置方式，可以让我们在长周期能更稳健的获取一个多类资产均衡收益。

红色独角三倍速问：全天候策略里，风险是用波动率来刻画的吗？如果通过调节波动率来实现风险管理？雪球资管答：波动是风险的表现形式，所以反过来用波动刻画风险也是比较好理解的。在全天候模型里，如果某类资产单边下跌，通常伴随着波动率的降低，反之，单边上涨，通常伴随波动率的提高；所以风险平价模型就要求，调增波动率降低的资产，调低波动率提高的资产，去实现风险的再平衡。在实操中，我们会每日关注波动率变动，月度再平衡各类资产的波动率。

和己赛跑的彼得林奇问：请问之前主要管理哪类资产？可靠的业绩历史有多久？雪球资管答：基金经理杨鑫斌曾在国内头部基金公司、券商资管等机构任职基金经理等投资岗位，过往管理产品规模累计过千亿。在公募基金时以债券投资为主，过往业绩可追溯至2018年。

涉及股票：

$长雪全天候低波1号(P001460)$$北京斯诺波长雪一号全天候(P001171)$$长雪全天候高波(P001459)$