雪球结构是什么？如何投？这份保姆级指南请查收！

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股神巴菲特——人生就像滚雪球，最重要的是发现很湿的雪和很长的坡道。

什么是投资中的雪球结构呢？投资中的“雪球结构”，能够让投资者在相对风险较低的情况下获取较高收益，犹如滚雪球般越滚越大。

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什么是雪球结构？

雪球结构全称“雪球结构收益凭证”，它是由证券公司发行的，面向合格投资者的场外融资工具。证券公司按合同约定的条款支付与特定标的资产价格（指数/个股等）相关联的浮动收益。

雪球收益凭证本质上是一种障碍期权。所谓“障碍期权”（barrier option) ，你可以理解成给期权设了一上一下两个障碍，碰到上面那个障碍，期权自动生效，叫“敲出”；碰到下面那个障碍，期权自动失效，叫“敲入”。

为了更加生动的理解雪球结构，我们先来看一个小故事：

老王是个大瓜农，自己批发了一堆西瓜，瓜价现在是1元/斤。 

老王跟客户小李说：你给我100元，我跟你打个赌。 

A.接下来一年只要瓜价涨到1元1角，我给你115元，赌局立马结束（敲出）；

B.瓜价要是一年内跌到7毛钱（触发敲入，观察日未涨回期初价），到期你只能拿回70元，赌局也是立马结束（无敲出）；

C.瓜价要是一年内一直在0.7~1.1元间徘徊呢？那只要你持有满一年，我还是给你115元。

那小李要不要跟老王赌？

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A.很显然，如果小李认为接下来瓜价能涨到1.1元，肯定赌啊，15%收益不要太开心；

B.如果小李觉得瓜价涨不到1.1元，但也跌不到7毛，那他还是会赌，相当于年化15%收益；

C.当然，瓜价真的跌到7毛钱，小李就要亏30%了。

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事实上，只要小李觉得瓜价跌不到7毛，参加这个赌局的赢面很大。那老王不是要亏了？别忘了，老王是个瓜农啊。瓜价涨了，他西瓜卖的才开心，给小李的只是一点浇西瓜的水钱。

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雪球结构的要素

当然，真实的雪球结构产品，比故事要复杂。故事中，老王是券商，小李是投资者，“西瓜”就是“某指数或者某股票”。

举个例子，敲出和敲入的价格设置为期初价格的103%和75%；“打赌”的收益率是年化16.8%。以下表为例：

注：以上表格仅为举例示意，票息年化16.8%不代表实际收益情况。市场有风险，投资需谨慎。

挂钩标的

某只股票或某个指数。

敲入（通常可以设置下跌幅度为-15%~-40%，也就是初始价格的85%~60%）：指的是标的指数下跌已经跌破你所设置的价格。往下跌的概念，每天观察一次有没有敲入。

敲出（通常设置成上涨幅度3%~5%，也就是初始价格的103%~105%）：指的是标的指数上涨幅度已经超过了你所设置的价格。往上涨的概念，每个月观察一次有否敲出。

小提示：这个合约是以观察日的价格为准，敲出是按“月”观察；而“敲入”是按“日”为单位观察。敲出是观察日价格碰线即执行；敲入则是期满才能行权。

收益率：与市场波动率有关。

期限：挂钩标的若为股票期限通常为一年，挂钩指数通常为两年。

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雪球结构的收益情形

投资者拿到收益的情形

运行期内观察日标的指数超过了期初价格的103%，即发生敲出。这种情况下产品提前结束，投资者获得收益率=16.8%×存续月数/12。

标的指数一直在期初价格75%-103%范围内运行，未发生触碰。即使到期价格为76%，那投资者也是获得年化16.8%的收益。

投资者只拿回本金的情形

如果标的指数跌破了期初价格75%，到期的时候又回到了期初价格之上，但是没有触碰103%的上轨，那么投资者拿回自己的本金。

投资者亏损的情形

比较差的情况，标的指数在期间跌破了期初价格75%，而且到期的时候还在期初价格之下，那就要承担本金亏损了。自然，离期初价格越远亏得越多。

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雪球结构的优势与风险

雪球结构的优势

近几年，雪球产品渐受追捧，主要是人们对A股整体上有一个“震荡中温和上涨”的预期，起码不会深跌。比如你想入手某指数/股票，既担心短期内它会有回调，又怕空仓错过行情，同时认为其估值已经很低了，大跌的可能性不大。这时雪球结构产品既能在震荡市拿固定收益，牛市来得及上车，下跌又有“安全垫”保护。

总而言之，雪球结构产品优势明显，无论这个指数/股票涨不涨，只要你认为，一年内往下再大跌概率很小，即使跌了，它也有可能回来的话，就可以购买。

雪球结构的风险

对于个人投资者而言，雪球结构最大的风险是敲入后合约期间再也没敲出，那么就要自己承担相应的跌幅损失。但其实对于一些专业投资者而言，雪球最大的风险往往不是敲入的风险，而是标的股票踩雷的系统性风险。

总而言之，雪球结构产品还是存在一定的亏损可能，所以需要有相应的风险承受能力的个人投资者才能购买。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本内容不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作意见。请投资者自行阅读产品合同等法律文件，自行做出投资决策。华夏财富提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策之后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。

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