中宠股份20230420 中宠股份20230420一、公司业务情况1. 公司营收公司整体实现营收是32.48亿元，同比增长了12.72%。境内业务... 

来源：雪球App，作者： 万得调研，（https://xueqiu.com/4198802945/248244621）

中宠股份20230420

一、公司业务情况

1. 公司营收

公司整体实现营收是32.48亿元，同比增长了12.72%。

境内业务收入是9个亿，同比增长是30.5%。

境外业务是23.46亿，同比增长是7.1%。

公司在2023年一季度实现营收7.06亿元，同比下滑11%。

境内业务占比30%左右，2个亿多一点，境外业务是4个多

亿，接近5个亿，同比下滑20%。

2. 销售区域和业务构成

公司主要业务是在销售区域上主要是分境内和境外这两部

分，境外收入占比相对较高。

境外业务分为国内以及通过减排艾条代工出口和美国工厂

为代表的海外业务。

出口业务在22年一季度增长40%以上，但在20年9月份之

后订单呈现大幅下滑状态，并未完全恢复到去年同期的状

态。

美国工厂的业务相对表现较好，在22年海外工厂的收入增

长40%左右，利润相对较好。

二、投资者关心的问题

1. 国内市场营销策略和品牌增速投资者询问公司在大众传媒宣传方面是否有进一步的动

作，对于国内的收入增长，能否展望各品牌的体量或者增

速。

公司表示会根据消费者当前关注的渠道进行调整，主要还

是做最核心的三个品牌。

2. 海外业务增长

投资者询问客户是否抵制中国产品，对于后续海外整体的

需求增速是否乐观，是否会有这些因素的影响。

公司表示美国工厂直接面向客户，市场反应迅速，22年和

23年一季度的经营情况表现良好，对于未来海外业务有信

心。

3. 毛利率问题

投资者询问国内去年下半年毛利率降低的原因。

公司表示最大的原因是汇率和原材料价格，22年下半年原

材料价格持续上涨，同时自有的高端高毛利的产品因供应

链端无法提供材料的供应而缺失，影响了一些部分产品类

产品的毛利。

Q&A

Q：公司的国内费用投放情况、营销策略和品牌增速变化，得到了怎样的回答？

A：公司代表表示，国内业务方面费用投放强度维持相

同，但会随着消费者关注的渠道进行调整。公司在新媒体

上已经投入很多费用，但也观察到消费者对线下媒体的关

注，因此会在分众机构和一二线城市投入费用。至于品牌

增速，公司主要依靠三个核心品牌，但需要继续观察业务

增长和费用投放效果，目前还有不确定性。

Q：投资者关注海外市场的增长，问到了客户是否抵制中

国产品、海外市场需求是否乐观，公司对此有怎样的预

期？

A：公司代表表示，自去年9月份海外库存调整以来一直在

跟踪海外客户情况，从目前反馈来看，海外市场对行业的

影响相对偏弱，公司抗周期和抗经济衰退能力较强。虽然

海外市场相对成熟，但公司对海外业务仍有信心。不过，

公司认为海外业务增长可能不会像之前那样快速，因为市

场已经相对成熟，增长可能是个位数左右。

Q：投资者问到了公司的毛利率问题，国内去年下半年毛

利率降低的原因是什么？一季度毛利率上升的原因是什

么？

A：公司代表表示，整体毛利率受到原材料价格和汇率影响较大。去年下半年原材料价格持续上涨，加拿大进口限

制也导致高端高毛利产品缺失，这些因素对毛利率造成影

响。而一季度美国工厂的情况非常好，原材料价格下滑

40%多，对公司整体的毛利率拉动较大。

Q：投资者还问到了出口市场的情况，公司的美国市场占

比大概有多大？美国工厂的增速情况如何？

A：公司代表表示，美国市场占比较大，但具体占比并未

透露。美国工厂的情况非常好，一季度原材料价格下滑

40%多，对公司整体的毛利率拉动较大。

Q：公司海外业务中，美国工厂占比是多少？

A：美国工厂在公司海外业务里面占超过一半的比例，海

外业务占到70%的业务中，海外工厂不到一半，出口业务

占到一半多一点。其中，海外工厂业务里面大头的是美国

工厂，占到整个海外业务的1/3不到百分之二十几的占

比。

Q：公司对国内主要品牌的增长情况和占比是怎样的？

A：公司主要的品牌有顽皮、六合领先和自由，其中顽皮

是占到60%的最高占比，自由和领先这两个品牌相对比较

小，加起来能占到20%左右的占比。这几个自有品牌在国内的收入的占比能够达到80%左右。今年一季度，三个品

牌的增长顽疾还是提供了主要的增量的空间的。整个二三

年一季度它的增速也是维持了20%多，接近30的一个增

长。其他的代理品牌目前不是公司核心做的这块业务，所

以增速来讲相对对国内来讲是有一个没有增量的驱动。

Q：公司的销售费用率在去年四季度和今年一季度有所提

升，公司如何平衡费用投放和盈利层面？

A：公司主要通过全价值链的效率提升，包括供应链端、

研发端、市场端等方面对整个毛利率进行优化和调整。基

于优化调整实际上是会给公司在整个费用投放上提供更多

的输出。另外公司在产品价格上也进行了调整。在费用投

放上，公司策略是保持与去年相当的费用投放的强度，每

个年度也会根据市场情况有所变化。公司的盈亏抓手有多

个，目前的策略还是保持与去年相当的费用的投放的强

度，只是投放的过程和节奏会有所变化。

Q：关于渠道费用这块，中宠股份在怎么平衡渠道的利润

点？

A：中宠股份在给门店和经销商提供费用上并不是一直最

高的，因为一些新品牌和小众品牌会给渠道端非常高的利

润，但是随着中宠股份产品的透明度提高，利润空间也会减小，这时经销商可能会不愿意推销，因为利润不够。中

宠股份在这种情况下会通过控价等方式来调整渠道利润，

保持利润点的平衡。

Q：中宠股份是如何平衡线上线下价格和消费者的利益

的？

A：中宠股份认为未来线上业务的增长会显著高于线下业

务，但是线下渠道也有存在必要性，因为除了产品销售

外，还有客户服务和品牌展示等功能。中宠股份会通过价

格管控和产品研发等方式，在线上线下业务中达到平衡。

同时，中宠股份对于线上线下的观点是未来线上的收入增

长还是会持续的增长的，而线下的增长则较慢，但是线下

渠道也是有其存在必要性的。

Q：中宠股份如何通过主粮这一块的业务来改变消费者对

于其品牌的印象？

A：中宠股份在主粮业务方面已经有了较长时间的积累和

优势，包括在产品研发和供应链方面。中宠股份也在渠道

端布局，这为其主粮业务的增长提供了一定的支持。未

来，中宠股份会继续在品牌宣传和推广方面进行投放，包

括与分众传媒的合作。中宠股份对于主粮业务能够做得很

好，是比较有信心的。Q：关于产品周期和销售渠道的问题，公司会如何驱动产

品的迭代更新？在线上和线下销售上，公司更倾向于哪一

种渠道？

A：公司会持续驱动产品的迭代更新，因为市场和消费者

对于产品都有不断变化的需求。公司不会让一个产品持续

多年不变，而是会不断更新和改进。对于销售渠道，公司

希望能够在线上和线下都有消费者购買，具体选择哪种渠

道会根据消费者的需求和市场变化进行调整。

Q：公司主粮产品的价格相对稳定，但终端消费者的价格

区间有多大？公司的主要突破点是什么？

A：公司的主粮产品价格相对稳定，但终端消费者的价格

区间比较大，从十几元到近50元不等。公司的主要突破点

是在产品的品质和口感上进行不断的提升，以满足消费者

对于高品质宠物食品的需求。

Q：公司报表中的销售模式是如何划分的？经销和直销的

业务在分类上有何区别？

A：公司的销售模式分为经销、直销和OEM三种。经销包

括自有品牌和爱淘业务，而OEM业务是指公司代工生产的

业务。直销则是指公司通过自有渠道销售产品。具体划分会根据业务性质和定义进行分类。

Q：公司去年的出口市场规模是多少？其中纯粹品牌出口

的规模是多少？

A：公司去年的出口市场规模大约是几千万，其中纯粹品

牌出口的规模也是几千万左右。

Q：公司的套保对未来两三年的影响是多少？

A：公司目前的套保影响已经全部消除，整个前期包括未

来两三年的大营销规模都已经考虑在内，对未来的影响不

大。

Q：公司新领导团队对于国内业务的策略方法和改变有哪

些？

A：公司新领导团队在品牌营销上有丰富的经验，但整个

公司的战略并没有变化，只是在落地的方式和途径上可能

会有所差异。公司会紧跟市场和消费者的变化，不断调整

和改进策略方法，持续推动公司的发展和品牌建设。

Q：公司海外产品的定价情况如何？今年是否会继续提

升？

A：公司海外产品的定价会根据原材料价格的波动进行调整和谈判。美国工厂的定价今年会略微提升，但往后会有

降价qushi。

Q：美国工厂一季度的收入增长如何？同比增加还是下

降？

A：抛开掉涨价这个因素，纯粹从量的角度来说，美国工

厂的收入是增长的。但是从总量上来讲，它是下降的，主

要是因为中国工厂和柬埔寨这边的量出现了明显的下滑。

Q：中国工厂和柬埔寨这边的量下滑比例大概有多少？

A：具体的纯量下滑比例没有给出，但是从总量上来讲，

出口业务单从收入端有一个比较大幅度的下滑，至少有一

个百分之三四十以上的下滑，还要考虑到价格和汇率的变

动。整体来讲，后面恢复的空间还是比较大的，至少有

50%的恢复空间。

Q：汇率变动对海外收入有正的贡献吗？

A：是的，汇率对海外收入有一定的正的贡献。

Q：新建美国工厂二期是否会把一些从国内出口的订单转

移到从美国直接进行生产？

A：这两个我们出口业务和美国工厂业务的客户重叠度没有那么高，而且跟我们美国分行本身它自身的现有的客户

的需求比较强，所以怎么去挪还要全局去看。因为还要看

具体每个时间点，包括国内的原材料成本，汇率的情况，

因为这两个对于出口业务影响是比较大的。从观看美国市

场来讲，因为原材料跟国内的原材料价格的波动，实际上

这个差异比较大的。

Q：干粮的自主品牌和代理品牌的资产比例是多少？从22

年拆分来看，捕杀宠物罐头和干粮的量价增长情况如何？

A：自主品牌干粮的代工比例非常高，全球基本上全是完

成了自产的。代理的干粮来讲，从21年到22年一直到今

年，实际上是在持续的下滑了，随着自有产能的持续投

放，这个是必然的。从22年看，自主品牌的干粮增长还是

比较快的，主要是量上的增长是最大的。驱动因素有价格

的增长和产品结构的变化。捕杀宠物罐头和干粮的量价增

长情况没有具体给出。

Q：四季度的财务费用率上升比较多，大概利息支出可能

跟责权发出来之后利息上升有关。整体来看，从汇兑的损

失和套保的影响来看，财务费用率处于什么样的区间？

A：业务对公司整体的影响，包括一些套保费用、汇率端

对公司整体的影响还是正向的几千万的影响，但是套保这块还是有一个3,000万左右的一个损失。从整个二年全年

来看，财务费用率处于一个比较高的区间。在四季度交割

的比较多，所以影响比较大。

Q：自主品牌策略变动后，中宠股份在自主品牌方面的产

品策略是什么？主推哪些产品？有没有品类创新？

A：中宠股份在持续优化sku的同时，主要做一些爆品的产

品。在费用投放上，相对集中于核心的爆品品类进行清

洁，从而提高爆品的成功率。在23年，中宠股份主要聚焦

于自有品牌的主食罐，包括高鲜肉含量的鲜粮和烘焙粮等

产品，以及牛奶这两个品类。此外，顽皮和领先的干粮产

品也是核心产品之一，各自聚焦于各自的核心适量产品，

围绕战略进行sku投放。

Q：中宠股份线上和线下业务的比例如何？会提升直销或

者直营店比例吗？

A：中宠股份的线下业务以经销为主，直销占比较低，没

有自己开设专业的宠物店。线下业务的主要渠道是与专业

门店合作的经销体系，以及商超和医院销售。线上业务包

括直营的旗舰店以及与华源、迈罗等经销商合作的分销体

系。目前，中宠股份的旗舰店主打全渠道的价格标杆，旨

在促进全渠道的收入增长和品牌价格标识。未来销售费用率会保持在之前的水平。

Q：中宠股份线上和线下渠道的增速情况如何？二三年国

内业务的毛利率是否有可能提升？

A：中宠股份线上和线下渠道增速相当，但未来线上增速

可能略高于线下。在供应链价值链的优化调整方面，中宠

股份仍有持续提升毛利率的诉求，具体还要看价值链管控

提升的策略的实施情况。从目前一季度的情况来看，一季

度已经对部分产品进行了价格调整，对毛利率也有一些正

向影响。

Q：中宠股份自有品牌占宠物主粮部分的比例是多少？对

今年的宠物主粮业务增长有何展望？

A：中宠股份自有品牌在宠物主粮部分的占比为40%以

上。对于今年的宠物主粮业务增长，中宠股份仍然有较高

的期望。分品牌方面，顽皮和领先的增速较好，Zero一季

度增长了10%左右，符合预期。中宠股份在品牌的营销规

划上与顽皮和领先等不同品牌有不同的打法。由于加拿大

供应链的问题，中宠股份可能会转向更多的原材料资产，

未来毛利率可能整体上也会有提升，但长期来看，宠物养

这一块的业务的毛利率目标还需要进一步确定。Q：关于中宠股份的自主品牌增长情况，请问是哪些品类

拉动了增长？

A：中宠股份的自主品牌增长主要是由干粮和湿粮这两个

品类拉动的，占比已经到了80%以上。

Q：对于中宠股份的海外订单和品牌规划，为什么美国工

厂和出口订单的业绩有分化？未来如果出口订单回归正常

增速，美国工厂的增速会更好吗？

A：海外订单下降的最核心原因是库存调整，市场会在消

化完库存之后回归相对稳定。未来美国工厂的增速不会很

大，因为产能已经到了瓶颈，增速主要靠美国第二工厂的

建成投产来拉动收入增长。

Q：中宠股份是否有计划在今年推出干粮产品，是否会在

原料方面做一些创新？

A：中宠股份一直在进行供应链的寻找和前期的试生产工

作，但投放国内市场还有一定的不确定性，需要看供应链

谈判节奏和审批环节。公司一直在做原材料方面的迭代创

新，如推出新产品和更新迭代产品，持续关注消费者需求

和行业qushi。

Q：中宠股份的线上渠道拆分情况如何？A：目前淘系和京东渠道占比最高，淘气和抖音、快手等

渠道在快速增长，到一季度为止占比已经接近20%。

Q：中宠股份是否有对汇率做套保，如果没有，对利率敏

感性较大的影响应对策略是什么？

A：未来中宠股份会基于价格上涨对产品价格进行调整，

提高毛利率。同时，在全价值链成本管控和优化方面，也

会提升公司的毛利率水平。

Q：能否介绍一下中宠股份今年的资本开支计划，特别是

美工工厂项目的投资规模和时间进展？另外，公司整体的

资本开支有何规划？

A：中宠股份表示，今年资本开支计划主要建设项目包括

新西兰的食粮工厂、新的概念工厂第二条产线和美国的干

粮第二工厂，其中美国工厂的投资规模约为4亿多元，但

具体开工时间和投资规模还需要根据政府审批和项目规划

确定。整个公司的资本开支规划会根据各项目进展情况进

行管控。

Q：中宠股份国内业务去年亏损多少？公司有没有扭亏为

盈的计划？

A：中宠股份表示，公司国内业务虽然有一定的亏损，但整体利润端今年在持续优化。公司今年的价时代管控包括

从研发、生产、销售、市场各个环节深度参与，整个盈亏

平衡包括盈利都有一个比较明确的期待，具体时间点还需

要根据项目进展情况确定。

Q：投资者提问：中宠股份三个自有品牌消费者画像如

何？购買单品牌的人群、复购和留存率如何？

A：中宠股份表示，三个自有品牌从产品定位和价格定位

上有一定的差异，消费者画像也有所区分。其中，主打纯

进口极度高端的品牌消费者主要集中在一线城市的城市白

领和有购買力的消费者，而杭州领先则更多地是面向互联

网化的消费者，消费者具有一定的调性。由于线下销售通

过经销商实现，线上销售通过分销商实现，复购率是一个

多层多维度的复购率，但相对行业友商来比，复购率还是

比较高的。

Q：中宠股份的新品推出和卖点提炼是由谁决策的？有何

决策流程？

A：中宠股份表示，新品的推广是整个几个价值链的合作

产生的效果。市场部通过对整个消费者的调研、沟通、判

断整个行业的包括产品发展的趋势，研发部门基于市场部的判断去进行相应产品的配方的研发，再由销售进行市场

的推广。公司的自有品牌共用这些产品的推广。$中宠股份(SZ002891)$