你应该知道关于“汇率互换”的那些事

1、什么是汇率互换？

汇率互换这个词儿，大概考过CFA、FRM和其他金融证书的童鞋们并不陌生，但是对于平常老百姓来说，是个听起来十分不接地气的专业名词。汇率是知道的，互换是可理解的，合在一起，就不知道这是个啥东西。希望读完本文，能让所有读者豁然开朗。

“互换”其实在国内更普遍的叫法是“掉期”，汇率互换=外汇互换=外汇掉期。但笔者认为，“互换”比“掉期”更能直观地表示出这项金融工具的精髓，即交易对手方通过交换不同币种的货币，来体现各自对不同货币升贬值的预期。

汇率互换究竟是怎么实现的，举两个个栗子你们就明白了~

情景一：

A外贸企业近期收到1000万美元入账，1000万美元需要转换成人民币供A企业日常运营使用。同时A企业预计3个月后需要对外支付1000万美元。

A企业分析了下美国市场，觉得相对美元，人民币未来可能存在一定贬值压力。因为由于通胀的高企，美联储预计马上有3次左右的加息操作，美国利率水平的抬升会吸引很多外国资金回流美国，投资者对于美元货币的需求会显著增加，进而影响美元价格，于是A企业认为未来一段时间内，美元是会升值的（相比人民币）。

因此A企业为了避免三个月后由于美元的升值，企业需要用更多的人民币换为美元来进行支付，则A企业可以来到银行进行汇率互换交易来锁定3个月后人民币对美元的汇率。

简单总结一下情景，在这个案例中：

A企业持有1000万美元现货，需要换成人民币资产。3个月后需要支付1000万美元，同时认为人民币未来会贬值，美元会升值。

此时，A企业可以和银行签订标记着如下要素的一笔汇率互换业务：

近端结汇日期=当前；远端购汇日期=3M后；

近端结汇价格=6.4；远端购汇价格=6.5

互换本金=1000万美元

（说明：结汇指银行收取美元等外币，支付企业人民币本币；售汇指银行支付美元等外币，收取人民币本币）

期初：

3M后：

可见，A企业锁定了3M后的人民币兑美元汇率，也就是锁定了以6.5RMB/$将人民币换为美元的成本。如果3M后市场上的人民币汇率到了6.6、6.7的水平，那么A企业就实现了用较少的成本换来了1000万美元。

情景二：

B外贸企业近期需要支付1000万美元，预计B企业预计3个月后会有1000万美元入账。

但是B呢觉得现在全球经济经济修复面临着不小的压力，而中国与其他国家目前处于经济周期错位的格局，中国疫情控制能力属于全球领先水平，后续经济表现一定不会很差，那么人民币在国际货币群中的相对地位就不会走弱，于是B企业认为未来一段时间内，人民币是会升值的（相对美元）。

因此B企业为了避免三个月后由于人民币的升值，导致他收到的1000万美元贬值，只能兑换更少的人民币，则B企业可以来到银行进行汇率互换交易来锁定3个月后人民币对美元的汇率。

简单总结一下情景，在这个案例中：

B企业需要支付1000万美元现货，因此此时需要用6400人民币来换成1000万美元进行支付（说明，此时此刻人民币兑美元的汇率假设为6.4RMB/$）。3个月后企业会收取1000万美元，同时认为美元会贬值，人民币会升值。

此时，B企业可以和银行签订标记着如下要素的一笔汇率互换业务：

近端购汇日期=当前；远端结汇日期=3M后；

近端购汇价格=6.4；远端结汇价格=6.3

互换本金=1000万美元

（说明：结汇指银行收取美元等外币，支付企业人民币本币；售汇指银行支付美元等外币，收取人民币本币）

期初：

3M后：

可见，B企业锁定了3M后的人民币兑美元汇率，也就是锁定了以6.3RMB/$将美元换为人民币的收益。如果3M后市场上的人民币汇率到了6.2、6.1的水平，那么B企业就实现了用1000万美元换得了更多的人民币。

从这两个栗子可以看出，汇率互换（也就是外汇掉期）一般是存在本外币收支需求的企业和商业银行之间签订的一种约定了未来本外币兑换汇率的合约。合约中约定的要素可由交易双方沟通商议决定，合约要素的达成代表着交易双方对未来汇率走势的预期有所不同。当企业未来存在支付/收取外币的需求时，则可以通过签订合约，锁定未来的固定汇率，以降低外币升值/贬值所带来的本币损失。

2、汇率互换和货币互换的“同与异”

提到汇率互换，业内人士都知道，他有一个长得很像的兄弟，叫“货币互换”。

两者的相同点在于，都涉及到本币与外币的交换，交换后的本币或外币资产能够满足企业对于该类资产的需要。比如，当企业持有外币，却想要换为本币资产来进行资金运用时，就可以通过汇率互换或货币互换的方式，在0时刻将外币换位本币。

但两种业务最大差异点在于，汇率互换只在期初和期末存在货币现金流（从上述两个例子中可以感受到），而货币互换则在期初、期间、期末均涉及货币现金流。那么货币互换为什么在合约期间也涉及货币的现金流动呢？其实，货币互换可以看为这样的一项交易：

A企业目前持有外币，但是他想将其换为本币。过一段时间之后再将本币换回外币。

B银行目前持有本币，但是他想将其换为外币。过一段时间之后再将外币换回本币。

那么A企业可以在期初将外币借给B银行，B银行将本币借给A企业，这便是通俗意义上的“各取所需、价值交换”。

期间时，由于A企业在期初时刻借入了本币，那么期间是需要支付本币利息给B银行；同理，B银行也需要支付外币利息给A企业。到了期末，A企业将最初借入的本币归还给B银行，B银行也将借入的全部外币归还给A企业。

至此，此项货币互换才完全交易完成。用流程图表示如下：

其实，从另外一个角度来看货币互换就非常简单了。以A企业为例，A企业想在期初获得外币，所以从银行B处借了外币资产，借东西总归要给利息，于是A企业在合约期间需要支付以外币为标价币种的利息。而在期末，A企业又需要把借来的东西还回去，于是A企业最终又把外币本金归还给B银行。整个过程就是上述流程图中用灰色底色标注的货币现金流。

可见，货币互换与汇率互换最主要的差别就是前者在合约期间需要交易双方互相支付不同币种的利息，而后者则不需。除此之外，两种合约还存在其他一些细小的差别。在此也做一些拓展。

比如，汇率互换合约一般合约期限不会超过1年；而货币互换合约一般时间较长，会超过1年期。比如，汇率互换合约中近端和远端的汇率一般不同，远端汇率的大小表达了交易双方对于未来汇率水平的看涨或看跌预期；而货币互换合约主要是获取现金流为目的，因此在期初和期末交换本外币时采用的汇率通常是相同的。

3、汇率互换交易的意义

其实从上面的情景案例就可以看出，汇率互换这类业务主要适用于存在收付汇、跨币种投资需求的公司，可以通过与银行签订合约的方式，一方面可以锁定资金流入和资金流出的汇兑汇率，另一方面也可以灵活调剂本外币资金现货来满足经营管理、流动性管理的需要。

随着人民币国际化的逐步推进，通过汇率互换、货币互换等方式来增加人民币在离岸市场的流动性的空间仍然较大。主要由于我国目前衍生品市场总量相较成熟的金融体系仍然相差甚远，如果将产品的多样性、复杂性比喻成人生的成长阶段，那么目前的发展水平大概仍然处于孩童时期。欠发达的衍生品市场形态会对企业跨境业务、金融机构跨境投资业务、人民币国际化产生潜移默化的拖累效应。

未来在汇率管理方面，需要进一步发挥人民币作为国际贸易结算货币的功能，解决人民币在资本市场上的流动性不足问题，提高国际投资者对于人民币的信心指数，最根本的是要从国内外汇市场及外汇衍生品市场基础设施建设的不断完善做起。那么需要有更多的专业人士、企业、机构进入到这个领域中来，参与团体的扩大有利于挖掘行业发展潜力、提升产品创新效率，共同建立跨境业务生态体系。