2023中国金长江私募基金发展高峰论坛

来源：雪球App，作者： 财经子曰，（https://xueqiu.com/8831968704/251838947）

来源：世纪前沿

中国量化投资的现状如何？在量价赛道逐渐拥挤，量化私募如何破解超额的不断衰减？在行业不断内卷的压力下，如何保持持续的竞争优势？全面注册制下，量化投资是否会迎来调整？如何展望量化行业的未来？

近日，由证券时报主办、长江证券协办的“2023中国金长江私募基金发展高峰论坛”在上海举办。世纪前沿创始人吴敌受邀参加圆桌论坛活动，与同业共同对上述话题深入探讨，广金美好总经理罗山担任圆桌论坛的主持人。

量化进入精细化管理时代

罗山：请吴总给大家介绍一下，你对现在量化行业发展的现状怎么看，有什么特色、特点？对整个行业有什么样的体会和认知？

吴敌：我觉得量化行业之前确实是一个田园时代或者黄金时代。2018-2020年，超额收益易做，500超额可以做到30%甚至40%，正好遇上了机器学习的爆炸，技术进步带来超额的提升。

2021年，整个量化规模进入大扩张时代，整个量化的占比之前只有5%，到2021年已经占到20%左右，在A股市场的占比越来越高。我们从一个容易赚钱的时代，变成一个需要精细化管理的时代，我们统计了2021、2022年百亿私募平均的超额收益，大概15%。此外，2021年超额波动率7%左右，到了2022年之后，虽然同样平均15%的超额收益，但是波动率从7%降到5%，这也说明了量化行业在不断进步，组合管理和风控能力增强，收益来源也更加稳定，以前更多压注在量价因子上，现在各种工具用的更多，收益更加稳定。

整个行业从21年爆发性的增长现在变成很平稳的甚至良性增长的过程，所以对量化目前是很乐观的态度。首先我们国内量价还是相对好做的时代，其次我们这么多私募经过这么多年的进化，不管是技术、模型、认知，都有很大的升级，所以我们行业进入一个比较稳定的过程。

从高频到中低频，组织分工和团队作战是大趋势

罗山：请吴总和大家分享一下。几年前在深圳，团队非常小，这几年发展非常迅速，现在已经在上海招了很多人，组建了很大的团队，我也想吴总分享一下，你们在团队管理、人才培养和使用方面是一个什么样的模式？

吴敌：我们最开始是做高频，做高频相对来说整个工序不是那么复杂，因为它没有隔夜的风险，我们当时人少，基本上一个人从头弄到尾。其实我们很多百亿私募人也不是很多，因为高频不需要很多人，但是市场也很好，包括15、16年的时候，很少人就可以赚很多钱。

到后来要做到中低频要考虑的东西变多，需要考虑各种各样的数据，包括量价和非量价的数据，甚至另类的数据，都需要投入很多的人力，包括组合管理需要相当多的经验，甚至引进海外不同的优秀人才。后来你会发现一个人单挑的模式一定不合适，一定会变成有很明确的组织分工，在每个分工里面进行深度的优化过程，包括我们现在也是分了很多不同的组，从最开始的数据组，最基本的量价数据组，今年我们还建了大数据组，人数也是急速上升。

国外真正赚了很多钱的对冲基金，大数据组也是非常多，一年要开1000个数据集，从里面发现有6个数据有用，写10个因子，就是他们一年的工作，你发现每一部分都需要很大的投入。我们现在的模式也是说需要把我们的工作拆解，每部分招到最优秀的人才，领头人一定是需要有足够经验的。我们现在量化行业不是一个很新兴的行业，因此我们需要借鉴海外成功的经验，所以我们也是从海外引进很多优秀的人才进来，包括股票组的投研，都是有海外经验的人。

本质上我们的领头人可以从海外招，他们给我们带来最先进的经验。具体一些α的研究和工作，我们国内的研究员，特别刚毕业的学生都很优秀，发展也很快，他们对先进技术的掌握，包括人工智能技术的掌握很快。所以我们其实是采取一个搭配的情况，由优秀的人带着团队朝前冲，我们有优秀的人才梯队，慢慢成长成为合格、靠谱的研究员，专注做研究，是这样一个模式。

量化投资不断进化，行业前景广阔

罗山:今年A股市场最重要的事情应该就是注册制的全面实施，这也标志着A股市场又走向更加成熟的重要一步。往后看未来十年，A股市场大的趋势肯定是越来越成熟，在这个背景下，我想请吴总分享一下量化这个行业在未来市场越来越成熟的趋势下，会面临什么样的挑战？又有哪些机会？

吴敌：注册制我们觉得是非常好的改变，包括信息披露，这些对我们资本市场都有很好的改善，因为只有很健康、很好的资本市场，我们的参与者才能都赚到钱，我们才有交易量。我们在量化里面还是有很大一部分策略，特别是量价类策略，如果一点交易都没有那就赚不到钱，其实我们衡量一个市场健康也是看市场交易量是不是很活跃。

在注册制之后，有更多好的公司也能够上市，其实我们投资的标的可以更多，对我们量化来说，本质来讲，除了我们会对一些公司做预测以外，还有个很大的优势是可以做分散投资，包括很多百亿私募的持仓，我们自己来说，500持仓1800只以上，做到注册制之后有更大的股票池，我们能够投资的标的也更多，这也是我们愿意看到的地方。

另外一方面，注册制以后，我相信这个市场也会更加成熟，机构化也会越来越多，这种情况下，包括我们刚才说的量价策略，它的衰减在未来3-5年也会不可避免的持续下去。其实我们量化投资并不只是靠量化策略的，我们还有很大一块本质上量化策略更多的是科学化的投资方式，我们可以更多的利用一些数据，有点类似于主观的方式做交易。所以我们也是必须随着市场进化，我们不可能想象A股市场永远像2015年一样不变，而是我们市场也会像美股一样进化。

我们关注美国的同行，他们这几年也在不断地进化，包括他们的另类数据越来越多，在大数据的投入越来越大，这都是我们未来可能会发生的事情。我们看到这几年中国市场上数据发展也越来越快，也会有越来越多的提供商把反映市场和世界变化的数据提供给我们量化投资。我们现在要做好的基建、好的人才，分析好各种各样的另类数据，把它反映到对公司、行业量化基本面的变化中来，这是我们面对未来数据大爆炸下量化投资的情况。

罗山：对于2023年的A股市场怎么看，量化的超额收益是否会高于2022年？目前，量化行业还存在哪些问题和挑战？长期来看，如何展望未来量化行业的发展？

吴敌：量化超额分布往往是不均匀的，它可能一个月偏低，一个月又很高，但全年下来还是会不断累积的。我们必须要接受某一个季度市场环境不好，超额收益比较难做的情况。但如果你稍微拉长周期，这种超额波动是很正常的。总体来说股票市场还是一个长期向好的一个过程，但是过程肯定不是一帆风顺，中间一定是伴随着各种也许是在预期之内，但更多也有可能是超预期的一些事情。我们有看到成交量的话在有放大得趋势，波动也是在一个比较好的水平，所以说从量化的角度来看的话，我们觉得今年量化的收益还是可期的。

整体来说，量化投资将会从单打独斗的小团队、个人模式快速迭代为团队竞争的环境。在这种环境下，公司发展中各个环节的软、硬实力都变得非常重要。而中低频应该是未来量化在A股增长的主要赛道。这是因为中低频有着容量大，多样性强，同时收益又相对较强的特点。特别是随着另类数据的增加，量化整体规模的上涨，中低频段信号的强度，多样性以及稳定性可能会更加根本的影响大规模的资管策略以及机构的发展和业绩。

市场的认知水平是不断进步的。要维持市场中的相对优势，需要持续的研发投入。长远来说，量化管理人的核心竞争力一定是持续研发能力。坚持有底层逻辑支持的研究方式和协同一致的研究团队，是未来持续赚钱能力的核心优势。