LED显示屏并购案 1+1>2?

    “倒闭”已经成为显示屏企业的噩梦，也成为供应商的噩梦。继愿景光电子、大眼界、浩博等厂倒闭之后，今年7月初，深圳亿光被曝拖欠供应商一两千万货款陷入倒闭危机。     无独有偶，8月15日，深圳十方光电有限公司被曝公司因欺诈供应商八千万元，并拖欠220名员工两个月工资濒临破产，随后公司被证实停产倒闭。     事实上，LED显示屏淘汰赛早已开始。2012年LED显示屏大打价格战，拥有规模优势的大厂希望通过价格将部分中小规模厂商淘汰。虽然此举确实有所奏效，但也影响到了大厂自身的盈利表现，也让整个市场陷入增收不增利的局面。     高工LED产业研究所（GLII）统计，2012年以渠道为主的LED显示屏厂商的产品毛利率已经降至10%-15%，工程渠道的产品毛利率也跌至20%左右。记者走访了解到，今年上半年，显示屏毛利继续走低，一般净利润都只有5%左右。     适逢IPO卡关，部分企业上市无望；以大多数企业的盈利水平，如果企业遇到押款，生死便悬于一线，银行贷款之路又举步维艰，为了维持“生计”，大家只能各出奇招。     弱弱联合     7月30日，江门市科恒股份（SZ.300340）发布对外投资公告。公司决定以自有资金1095万元收购深圳市联腾科技有限公司51%的股份，并负责向联腾科技筹措总额不超过2000万元的流动资金。     对于此次收购，科恒股份给出的解释是进一步完善公司在LED产业链上的布局，快速进入LED产品应用终端领域。     不久，福日电子（SH.600203）发布公告称，将于9月2日召开股东大会，审议定增受让迈锐光电92.8%股权等议案。     “如果一切顺利，收购迈锐光电将在今年9月完成，第四季度就可将其并表。”福日电子副总裁、董秘许政声称，“这宗收购对公司未来的收入增长和主营业务发展均有非常积极的影响。”     但如果翻看这四家公司的财务报表，你会发现其盈利能力均令人堪忧，我们只能用“弱弱联合”来形容这两次并购。     8月26日，科恒股份发布2013年上半年业绩报告，报告期内总营业收入1.98亿元，比去年同期下降34.59%，归属上市公司股东净利润329.27万元，比去年同期下降92.06%。联腾科技2013年1-5月主营业务收入只有约2948.6万元，营业利润为-25.11万元，利润总额-32.88万元。     福日电子发布的2013年上半年业绩报告也同样不那么好看。虽然福日电子上半年营收13.31亿元，同比增长4.76%；归属上市公司股东的净利润为5036.77万元，较上年同期增长同比增长28.38%。但非经常性损益金额却高达9008.69万元。这其中包括6月30日福日电子售出华映科技（集团）股份有限公司股票所获得的投资收益6359.67万元以及可供出售金融资产分红款994万元等项目。倘若扣除该部分投资收益，福日电子的主营业务实际上亏损了近四千万元。     迈锐光电虽然1-6月营业总收入达到约1.77亿元，但净利润只有1047.05万元，但应付账款却达到6869.77万元，虽然有6565.16万元的应收账款，不至于马上资不抵债，但财务风险也非常高。     这样的整合，似乎让人难以明白，四家在各自领域遭遇困境的公司，为何找这样的“弱者”作为依靠？     捡便宜？     在科恒股份拟收购联腾科技的股权项目资产评估报告书中，可以看到，联腾科技的资产总额账面值6392.54万元，负债总额账面值5288.3万元，所有者权益账面值1104.25万元。     联腾科技从去年开始，一直遭遇经营困局，如果一旦破产清算，仅凭487.99万元固定资产和882.00万的长期股权投资很难支付5288.3万元的流动负债。     “LED显示屏市场增长缓慢，前景比较受限，大多数显示屏企业都在向LED照明转型。”深圳通普科技董事长庞桂伟表示。但以联腾科技现在的情况，亦没有实力开辟LED照明业务，寻找接收对象也是这家企业当时迫在眉睫的事情。     迈锐光电的处境相对联腾科技会好一些，但依然没有摆脱业绩停滞的困境。2011年迈锐光电发展过LED照明业务，但是遇到销售通路上的困境，于今年年初放弃。在显示屏领域，迈锐光电一直处在尴尬境地，既没有一线企业的规模优势，也没有小企业的灵活性。长期遭遇经营困局，寻找合作对象未尝不是一种好的方式。     科恒股份、福日电子作为收购方，也各怀心思。     科恒股份主营稀土业务，早前便涉足LED荧光粉产品。近年来，该公司主营业务增速放缓，甚至偶有出现停滞现象。科恒股份一直寄希望新的业务平台助公司业绩增长。     科恒股份一位不愿透露姓名的管理人士表示，此时通过并购，进军显示屏领域是最佳时期。     而福日电子是综合性的企业，早前成立两家子公司，分别主营LED照明与LED显示屏，但是并不出众。此番并购意借迈锐光电其累积的销售通路优势，发展LED显示屏尚在情理之中。     “收购一家成熟企业比自己创立在成本上会更有优势，而且创造价值要花的时间更少。”洲明科技市场部总监吴猛表示，企业的研发实力也是需要综合考虑的因素。     对国内显示屏企业而言，大多都具有一定的研发能力和销售通路上的优势，但往往是因为市场竞争过大，导致公司短时间内出现资金周转困境。但事实上，重新做一家公司也并非没有可能。但是无论是科恒股份还是福日电子此番收购一定比自己创办公司更省成本。但不过，收购财务如此之烂的公司，劳神费力不说，最终的收益也不可预期。     业内人士表示，若收购一家经营状况优质的企业，恐怕要溢价收购。若公司具备资金优势，收购一家具有销售通路、技术研发优势，只是财务遇到困境的公司未尝不可，并且这种情形多半是折价收购。     1+1>2?     “企业自己做还是被收购都是自己的选择，但是有企业愿意收购当然是好事。”齐普光电总经理吴晓刚表示。     业内人士认为，并购其实是一项很花精力的事，首先两家的理念要互相认同，其次对上市公司来说，它更愿意选择一些财务规范、业务结构单纯、对自身业绩或者产业链布局有帮助的企业。     的确LED行业正处于上升阶段，在LED显示屏基数过大的情况下，中小企业普遍都缺钱。但这些企业普遍没有抵押物，很多公司负责人都是采取抵押自己房子的做法。如果以一家上市公司作为担保，银行贷款也更容易。     但是上市公司选择并购方也是有自己的考量。2009年德豪润达收购锐拓显示，主要就是看中LED显示屏主要为广告方买单，而德豪润达本身也是小家电起家，在业务理念上有一定的共通之处。并购之后，锐拓显示除了资金支持之外，也可以得到德豪润达在芯片和封装方面的支持，绝对称得上是强强联合。     “洲明科技选择和雷迪奥的合作也充分考虑到资源的互补性。洲明科技专注于传统显示屏领域，雷迪奥在创意显示屏方面已经取得了相当的市场份额。”吴猛认为，两者的结合能够很好地弥补洲明科技在这方面市场的缺失。同时他们也可以在客户群方面实现共享，共同拓展市场。     而在LED显示屏市场厮杀激烈的时刻，久陷主业不清的福日电子真能背后助推迈锐光电一把吗？也许我们只有拭目以待。     一位LED显示屏上市公司副总说，因为福日电子是国企，迈锐光电选择福日电子便是希望福日电子能够帮忙打通政府关系，拿到一些政府订单。福日电子选择迈锐光电一来可以在资本市场拿到一定的资金，其次也可以借助这次收购向政府拿到一定的补贴。     据联系迈锐光电市场部，一位陈姓负责人表示自己不太清楚并购一事，因为这一切都还没开始，现在谈并购之后的经济效应可能还为时尚早。     业内人士指出，一直谋求上市的显示屏企业遭遇业绩下滑的困境，加之IPO卡关，若能被一家上市公司并购其中一部分股份，也等于是变相上市。而对于福日电子、科恒股份这样的上市企业，需要收购一家企业，也只不过是玩玩股票增发的事情。若业务上不能很好地互补，类似的收购与并购也只不过是一种资本运作的游戏罢了。     资料：     A股上市公司并购金额猛增     截至8月7日，今年以来A股上市公司共披露了630个并购案例（存在一个公司先后披露多个小并购项目，凡公告均列入），涉及并购金额合计至少1349亿元，分别同比增长38.77%和78.96%。必须指出的是，由于一些并购案例尚未执行，并未披露具体并购金额，因此，未来随着一些并购的完成，并购总金额也将“水涨船高”。     而最新数据显示，2013年上半年中国并购市场披露金额的并购案例共涉及交易金额403.42亿美元，同比提高24.1%，环比涨幅更是高达121%，创下中国并购市场同期新高。可见A股上市公司并购案例所涉金额已占据中国并购市场的“半壁江山”。     从行业分布来看，这些并购案最为密集的行业主要是生物技术/医疗健康、能源及矿产、房地产、机械制造和互联网等。业内人士认为，这至少透露出好的动向，即我国经济的确走到了必须调结构的时候，作为行业的龙头上市公司已展现出当面临群体性的产业结构调整和升级问题时有所应对的姿态。     不过，也有私募证券基金投资经理表示，对于上市公司非主业的并购应该区别看待。一些上市公司通过并购形式利用追逐市场持续热点来达到企业转型的预期，也有上市公司通过拉长产业链达到经营多元化，这些均是较好的发展方式。但是，也存在很多上市公司进行“投机式”并购，通过并购概念吸引炒作资金，对此应该加以甄别，比如近期个别上市公司收购非常早期的小手游公司。 高工LED网 2013年09月20日