谷歌2020Q4财报

来源：雪球App，作者： 仓又加错-刘成岗，（https://xueqiu.com/6623660105/170904393）

前面点评微软和Facebook的时候讲过，广告复苏，在 $谷歌A(GOOGL)$  这个季度的财报中再次得到确认。

但拉长时间看公司增速确实也大不如前

成本上涨，全靠运营杠杆

被寄予厚望的Google Cloud和Youtube说实话增长挺不错的

Youtube收入占比12.1%，有望撑起接下来的广告业务。

但Google Cloud的运营效率实在低下啊，过去五个季度的运营利润率分别是：-45.7%、-62.3%、-47.4%、-35.1%、-32.4%。

请看几家云计算业务的横向对比：

长期利润率是下滑的，未来的毛利率也不要有太高期望。

如上图TAC/Ads Revenue其实是蛮稳定的，说明毛利率主要被Youtube和Google Cloud拉低，我认为未来Youtube和Google Cloud收入占比越高，毛利率会继续下降。

我认为未来运营利润率和净利润率会缓慢下降，直到Google Cloud如微软Intelligent Cloud和亚马逊AWS那样贡献利润时，利润率才会改善。

好在经营现金流比较稳定

（上图总股本未更新）

看长期指标，过去三年营收年化增速18.1%，经营现金流年化增速20.6%，自由现金流年化增速21.5%，净利润年化增速7.9%，过去三年平均净利润率19.2%，过去三年平均FCF Margin 34.8%。

 $大愚基金(P000768)$