张磊的人生转折史

来源：雪球App，作者： 投资洞见，（https://xueqiu.com/9100674814/190797422）

张磊创办的高瓴资本，资产规模超过6000亿元，是目前亚洲最大的私募基金。据统计，从2005年到2012年，高瓴的投资年化回报率达到52%。随着规模的不断扩大，至2020年，年化回报率仍超过33%。

假如一个普通人，不去做私募基金，就靠自己投入20万做本金，如果能够保持30％的收益率，24年后就能实现王健林所说的小目标。

从一个小学渣到最大私募基金掌陀者，从他的人生经历中，我们不仅可以探寻投资的密钥，更可以发现人生逆袭的道路。

一、从小学渣到考上人民大学

1972年，张磊出生在河南省驻马店市的一个双职工家庭。作为双职工家庭的孩子，小时候他经常趁父母上班时偷跑出去，和一群小伙伴四处玩耍，整天踢球、在河里游泳。那时他并不爱上学，小学时成绩很差。小学考初中的最低录取分是140分，而他考了141分，刚好就多了1分，可以说差点没考上初中。

虽然不喜欢学校里的功课，但张磊从小就喜欢读各种各样的书。

当时他家里有一位亲戚在市图书馆工作，父母就经常把他“扔”到这位亲戚那里，亲戚怕他乱跑，就把他锁在图书馆里。他对读书很痴迷，能够安静下来，一个人在图书馆里看一整天的书。

在图书馆，他读了很多不同种类的书：武侠小说、散文诗歌、人物传记……包括很多东欧国家和苏联作者的书。

其中，他印象最深的一本书是苏联作家米哈依尔·肖洛霍夫创作的长篇小说《静静的顿河》，里面有一句话对他影响很大：“人们正在那里决定着自己的和别人的命运，我却在这儿牧马。怎么能这样呢？应该逃走，不然我就会越陷越深，不能自拔。

当读完感兴趣的“文艺”书后，他又开始读一些相对学术的书籍。这些逻辑性极强的书提供了严谨的问题分析框架，还有许多关于人类正义感和社会道德判断的内容，令他经常陷入深思。

伴随着阅读的深入，他慢慢意识到，深入思考、逻辑推理和缜密决策是件非常有趣的事情，这应该是他努力追求的目标。

正是从那时起，他在功课上开始认真起来，开始努力提高文化课成绩，渴望能考上最好的大学，去更大的城市，接受最好的教育。那时他在读高中二年级，幸亏觉醒得还不晚。最终，张磊考入了中国人民大学国际金融专业。

可以说这是张磊的第一个人生转折点，就是从一个考不上初中的小学渣，到考上人民大学本科生。这看似幸运，实非偶然。最大的经验就是要从小阅读的大量书籍。

大量阅读经典书籍无疑可以成为我们每个人最好的成长伙伴。所谓开卷有益，通过研读经典，可以寻找到内心醍醐灌顶的感觉，在潜移默化中大幅提升自身的见识。

时至今日，张磊同很多成功人士一样，依然享受阅读的乐趣，家里的书架上全是好书，对一些重要读本反复阅读，仍能常读常新。

这些书不仅仅让他对知识的涉猎更加丰富，给了他人生智慧的启迪，也为他研究投资之道，实现巨大投资成功奠定了基础。

作为一名投资者，无论多大年龄，都应该坚持多阅读，广泛涉猎知识。可以说，大量阅读相关好书籍，是我们能够比别人更好看清事物本质，比别人实现更好投资回报，比别人更加幸福生活的最重要基础。

二、从热血青年到追求理想和格局

张磊第一次接触投资是在中国人民大学，当时他在中国人民大学财政金融系（现在是财政金融学院）读国际金融学。

他在大学时热衷于参加各种实践活动，参加的第一个实践活动是为当时的北京牡丹电视机厂做市场调研。

与其他研究小组高举高打的“理论研究”和大城市调研不同，他们研究小组选择了更易于开展调研的农村、乡镇和三四线城市。他们回到老家，到社区、集镇和乡村收集、了解普通市民和农民的购买决策信息，包括购买渠道、价格敏感度、品牌知名度和美誉度、产品喜好、售后服务满意度等内容，分析影响消费者购买决策的主要因素。

张磊事后回想，这不仅仅是独辟躁径，更是经过深思熟虑的选择，因为只有选对了目标市场才能总结出符合实际的商业规律。正如当年毛主席在湖南做农民运动考察的方式，只有深入农村和农民群众，才能了解真实的中国。

最后，凭借“有特色”的深入研究，这份实践报告获得了特等奖，奖品是当时市场上最大屏幕尺寸的牡丹牌彩电，老百姓结婚的“三大件”之一。

在张磊看来，可能正是这次得了大奖的市场调研，才为他此后从事价值投资依旧重视一手调研的方法论奠定了基础。

商业中的洞见不仅来源于前人的总结，更有效的是一手调研，通过对原始数据的挖掘积累，发现一手的市场规律。

在人民大学，除了牡丹电视厂调研，还有一件事对张磊的投资生涯有较大的影响。

那是在1992年，张磊在读大二。

当同学们还在围绕资本市场的理论进行探讨时，在南方的人们已经明显展现出了对“炒股”的狂热。当时，人们揣着四处借来的身份证涌入深圳福田，抢购新股认购抽签表。凭借这种表，人们可以获得不菲的上市溢价，这种轻松的赚钱方法刺激着那个年代许多人的神经。抽签表8月9日正式发售，7日晚上人们就开始排队。“股票”股市”这些概念开始真正进入中国人的视野。但事实上，人们离真正理解它还差得很远。

基于此，张磊在学校组织了一场股市模拟大赛。其出发点就是引导同学们关注股票的基本面，探究公司业绩和股票涨跌的关系。比赛中，主办方向选手提供企业运营的基本情况，包括财务数据、管理策略、管理层变动以及外部市场环境变化等信息，其中许多都是当时的真实信息。选手基于这些信息进行分析判断，预测股价涨跌，从而做出买入或卖出股票的决策。当时这个赚了能被封为“股神”、输了不亏钱的股市模拟大赛成为学校的风云话题。

这个校园比赛还吸引了中央电视台节目制作人的注意。张磊他们作为青年学生代表被邀请上了中央电视台，演员李玲玉作为节目主持人，与他们一起策划股市模拟大赛。他们在电视上讲了大学生眼中的证券知识，全是基于基本面的证券分析，算是给全国观众上了一堂价值投资的普及课。

张磊事后回忆说，这个电视节目对大众投资者的教育效果无从得知，但对他自己的教育意义却十分深远，埋下了他对投资的基础理解，那就是回归投资的本质，关注投资企业价值，他始终抱有一种朴素的追求真理的精神，坚持常识。

在人大接受的教育和熏陶，可以说是张磊人生的第二个转折点。作为人大第一届试点的学生班主任和学生会主席，他投入许多时间和同学们一起组织各种各样的学术比赛、文体活动。在人民大学，不仅仅带给他专业理论知识和实践锻炼，更重要的是，大学的熏陶使他意识到，毕业后不仅仅要做一个高级白领，而且要做一个有格局、有愿景、有激情、有家国情怀的人。这些大学时期形成的世界观和人生观，在后来的生活中不断丰富，让他始终能够以实事求是的诚实姿态，投入自己所热爱的事业之中。

对于我们每个投资者而言，股市投资绝不仅仅是一次次的低买高卖。这其实只是表象。决定一个投资人长期回报的，一定是你深入到底层的研究，对所投资企业价值的洞察和了解，是你看透事物本质，追求人生长远价值的自然体现。

三、从首都北京到走遍“穷乡僻壤”

在人民大学临近毕业时，正像许多同学毕业求职一样，张磊也面临着如何选择第一份工作的问题。当时，国内金融市场还不发达，证券公司、投资公司廖廖无几。国际金融专业的同学们毕业去银行工作是一条康庄大道。然而，当时张磊却另辟蹊径，没有选择金融机构，而是选择了中国五矿集团，投身实体经济。

张磊认为，恰恰是在五矿集团的工作，让他获益匪浅。在五矿的工作让他从实体企业的视角，切实感受到了中国经济的内在逻辑和巨大潜力。

他工作第一年就跑了十几个省份，几乎走遍了所有的“穷乡僻壤”，与矿产、金属资源为伍，满脑子都是铜、铝、铅、锌这些词。他典型的出差路径是，早上从北京坐火车出发，经过十几二十个小时到达某一个县城，然后辗转换乘中巴车，在乡间路上颠簸几个小时后来到镇上；有时还要换乘更小的小巴车，当觉得差不多饿过了头的时候，就到了厂区或者矿区。

这些出差经历令张磊至今难忘，这并不是因为出差有多辛苦，而是可以在路上和同事或者当地朋友聊天，从稀有金属聊到风土人情，通过他们了解到更广阔、更鲜活的社会。

这些深入矿区、边区的出差经历，让他看到，每个地区、每个省份都有着各自独特的自然资源、人口特点和社会特征，中国的基层社会，那里有最多的人口、最丰富的人文生态、最复杂的社会结构。中国的消费社会形成、工业化进展是在多版本同步迭代中完成的。要真正理解这些，必须走基层、看社会、知风土、懂人情。

“人生没有白走的路，每一步都算数”。或许正是这样的阅历，让他始终对中国的发展，尤其是三、四线城市的崛起充满期待。所以一直以来，他们非常关注三、四线城市的投资机会，并且在做研究时，仍然花大量时间去市场一线观察普通百姓的生活，思考各种场景下消费者的真实心理诉求，从而形成投资决策。

做投资必须坚持唯物主义，坚持实践出真知，从群众中来，到群众中去。对于投资者来说，这绝不是一句简单的教条，而是指导我们做好投资的最基础哲学。没有调查就没有发言权，没有对于基层人民群众的足够了解，就不会有对企业业务发展的准确预判，也很难做出符合实际的投资决策。

在五矿的工作经历实际上也是张磊人生的重要转折点，这一经历不仅仅让他了解了基层的中国社会，更重要的是让他拓展了国际视野，萌生了出国留学的想法。

四、从东方探索到西方取经

大学毕业后张磊本没有出国计划，正因为在五矿集团工作时接触到国外客户，后来又看到周围有不少同学、朋友都出国留学，在和他们的交流中，他觉得应该去外面见识一番，增长阅历，就像小的时候想去更远的地方看看一样。就这样，他有了出国留学的想法。

经过努力，他得到了7所学校的入学机会，最终选择了唯一为他提供奖学金的耶鲁大学。这对于一个囊中羞涩的穷小子来说，无疑是最佳选择。

耶鲁大学的求学经历，给了张磊很好的视角去审视东西方的发展和变化，近距离地观察西方资本市场的运作方式，接触并思考现代投资模式，以及创新创业、资本市场、企业家精神是怎样相互影响的。

这其中，他最大的感受是，创业者和投资家的冒险精神是推动科技创新、激发经济动力的主要源泉。

张磊的求学经历也给他带来很大收获，就是时刻保持开放是最重要的学习心态。

对创新的拥抱而不是抗拒，成为他今后投资的重要主题。要保持开放，勇于拥抱新事物，才使他比别人更早更快的发现并重仓潜力股，从而获得惊人回报。

如果说少年读书是对他通识修养的启蒙，大学实践是对他社会认知的启蒙，那么求学耶鲁则是对他专业投资生涯的启蒙。

在耶鲁大学求学是张磊的又一次人生转折，这不仅是因为学术和思想方面的收获，更重要的是，他开始认识到了与以往认知完全不同的思维模式，即诚实地面对自己的内心想法，比正确的答案更加重要。

正因为诚实，才有了进入耶鲁投资办公室实习，并结识大卫·史文森的机会。也正是这次实习将他领进投资大门。

五、从休学创业到耶鲁投资实习

海外求学对于当时的大多数中国学生来说，都是令人无比兴奋的，但是，经济拮据往往是个挑战。

到了耶鲁大学之后，张磊才发现，MBA项目只提供第一年的奖学金，第二年的学费、生活费全无着落。

他只好在求学之余勤工俭学，比如当本科生助教、教老外学中文等。虽然有这些“小工”，但他深知找到一份有保障的正式工作才是正途。因此，他在第一学年就开始寻找暑期实习的机会，以求获得全职工作。

刚开始，他跟同学们一样，努力寻找华尔街投行和咨询机构实习机会，但与同学们相比，他只拿到非常少的“一面”机会、两次“二面”机会。在不多的面试中，他始终听从内心的声音，最终与华尔街投行、管理咨询公司的职位无缘。

例如，获得波士顿一家管理咨询公司的面试机会时，苦于囊中羞涩，他只好向对方申请预支往返路费，而不是按照通行做法先垫付后报销。不仅如此，面试官让大家分析整个大波士顿区域需要多少加油站。别人都在做数据分析论证时，他向面试官提了一连串问题：为什么要有加油站？所有的车辆都需要加油吗？可能是怼面试官太狠，结果他现场就把被“KO”了。

由于暑期实习求职未果，张磊只好另谋他路。当时，中国的互联网创业大幕在徐徐拉开，在这样的时代机遇面前，他选择了休学一年并回国创业。

当时，许多理工科同学回国后纷纷创业，开发自己的网站、做各种科技发明，但不太会做出符合国外投资人要求的商业计划书。在这样的背景下，他和几位老同学创办了一个网站，搭建投融资交流平台、分析研讨商业模式、制定商业行动方案，充当创业的催化剂。

在当时互联网创业的热潮中，他们在半年以后就开始盈利，并很快拿到了融资。但是，由于互联网泡沫的破灭，使他们的业务量迅速缩小，第一次创业只好僵旗息鼓，未来再做打算。

亲身实践之后的深思让他获益匪浅。正是这一次创业经历，张磊不仅亲身感受到了商业世界的残酷，也看到了互联网企业蕴藏的无穷潜能，这为他后来投资众多互联网热门潜力股，奠定了重要的实践基础

创业未果后张磊继续回到耶鲁大学读书。就在所有的门似乎都要关闭的时候，他在耶鲁投资办公室找到了一份实习生工作，并结识了大卫史文森，在那里他找到了自己事业的坐标系，从此选择进入投资行业。

许多时候的人生际遇，是上天无意间给你打开了一扇窗子，而你恰好在那里。

在耶鲁投资办公室的面试室，大卫史文森问了张磊许多关于投资的问题。当他对多数问题诚实地回答“我不知道”时，大卫史文森反而有些惊讶于他的坦诚。可能正因如此，他获得了这份弥足珍贵的实习机会，因为在大卫史文森看来，诚实格外重要。

所以，求职或者寻找自己的事业的过程中，不能仅仅为了找到满意的工作，去迎合应聘者要求，更重要的是要找到真正的自我，展现自己的独特性。

在耶鲁投资办公室实习期间，张磊一点一点地收集信息，整理材料，深度调研，最后带着厚厚的报告回来。这种自下而上的研究传统后来也被引入他所创立的高领。

回想起这段经历，张磊经常说，如果他按照面试官的要求建模型做论证，今天可能还在华尔街做咨询或投行。当然这也不错。但他选择的是诚实面对自己的内心，坦诚表达自己的想法，选择不走“寻常路”。

人生其实就是由一个又一个选择组成的，每一个路口选择的方向，决定了你带着什么样的心情上路，以及最终看到什么样的风景。

很多人喜欢循规蹈矩，按照既定的思维方式、他人希望呈现的样子、传统的表达习惯来为人处事，这在很多时候能够帮助人们获得符合预期的回报，但无法帮助人们获得内心的自由。

坚守自己的内心想法，表达真实的自我，按正确的思路思考和阐述问题，才应该是我们一直坚持的人生选择。

张磊的这次实习经历不仅仅是被师傅领进了投资大门，更重要的是，他有了人脉，大卫史文森后来为他提供了2000万美元的创业启动资金，成为他人生的又一次转折。

六、从创办高瓴到获得耶鲁投资

2005年6月1日，33岁的张磊创办了高瓴资本。当他22岁大学毕业时，远没有明确自己的职业目标，正是这之后11年间的变化，让他有了巨大的勇气创办属于自己的投资机构，把握住中国经济增长和投资环境的历史机遇。

高领成立时，并不是一帆风顺的。在真正开始投资前，他需要组建合适的创业团队。他喜欢找长期信任的、熟悉的人一起工作，于是就开始在当年人大的同学、曾经的同事里寻找创业伙伴。与靠谱的人做有意思的事，是他一直以来非常享受工作的原因之一。

这里有一个小故事。当时张磊给一个老同学打电话，请他加入。他竟然拒绝了，但推荐了自己的妻子。现在，这位朋友的妻子，一个当时从没做过投资的女生，从做张磊的秘书干起，先后做过投研、风控、财务、基金运营等各个岗位，一路成长为高领的合伙人。

经过四处物色，公司总算有了5位创业伙伴。

除了团队，对于一家投资机构来说，如何赢得出资人的信任，事关生存。在刚创立高领时，在中国快速发展的氛围中，他们决定：就是要靠中国的故事，打动海外出资人。

在一定程度上，张磊他们是幸运的。在公司刚刚成立后的第二个月，在借来的局促的办公室里，他们接待了耶鲁捐赠基金投资团队。

在耶鲁投资办公室的实习经历，让张磊对耶鲁挑选基金管理人的严谨风格十分熟悉，他们不仅仅对基金管理人的投资理念、管理能力有着独特的筛选标准，并且对其道德品质有着近乎严苛的要求。

最终，经过严格的考察，耶鲁捐赠基金决定向他们投资2000万美元，这是高瓴资本募得的第一笔资金，这也成为张磊创业的重要起点。

此后不久，由于扎实的表现，耶鲁捐赠基金又追加投资1000万美元。如今，耶鲁捐赠基金已获得了丰厚回报，并持续追加投资，截至2020年4月，高领已让耶鲁大学累计获得了24亿美元的投资收益。

“嘘寒问暖，不如打笔巨款。当他们收到老相识打来的巨款时，马上就面临着投什么的问题。

七、从投资腾讯到创造价值

在高领成立初期，他们就有了自己的投资理念，一方面谋大局，思长远，架起“望远镜”去观察变化、捕捉机遇；另一方面用“显微镜”研究生意的本质，看清它的“基因”“细胞”，还有“能量”。

他们第一笔投资就是重仓腾讯。

那时，腾讯公司刚上市一年多，主打产品之一是QQ，这是一款我们大家都很熟悉的互联网即时通信软件。

可在那个节点，谁也无法判断即时通信这门生意有怎样的影响力，谁也无法判断腾讯这家创业公司能否杀出重围，谁也无法判断互联网的未来究竟是什么。

在投资前，他们按照一贯做法进行了大量的基础调研。他们研究认为，腾讯真正打破了亲疏关系的局限、社交阶层的局限、沟通场景的局限，特别是帮助人们在虚拟世界中实现了没有束缚的沟通，打破了现实中的疏离感。

但我们仍然有很多顾虑，最突出的有两点，一个是即时通信软件的本质是什么，能否出现更多的“同心圆”，发展更多的业务？第二个用户基础到底有多大？能否形成网络效应，实现用户黏性？

要知道，当时张磊身边的人很少用QQ，许多人以用MSN为荣，而腾讯的用户乍看上去多是“三低”用户--低年龄、低学历、低收入。

一次去义乌小商品城的调研之行让他们有了意外发现。那次并不是专门去调研QQ，而是为了调研别的事情，顺便看看大家都在用什么交流。

他们惊奇地发现每一个摊主的名片上除了店名、姓名、手机号以外，还有一个QQ号。后来他们拜访政府的招商办，连招商办的官员名片上也有自己的QQ号。原来，QQ的用户深度超乎想象，它对中国用户群体的覆盖满足了社交的无限可能。

这次调研和对腾讯产品理念的反复思考，打消了之前所有的顾虑。他们在单笔限额内，把最大的一笔投资都押注在了腾讯。

到2020年2月，腾讯公司的估值从2005年的不到20亿美元增长到今天的将近9000亿美元。

投资腾讯后，他们一直持有到现在，赚了几百倍，收益超过300亿元。这成为张磊高瓴资本发展史的最重要转折点。

张磊投资腾讯最大的启发就是：

一个商业机会，不应看它过去的收入、利润，也不能简单看它今天或明天的收入、利润，这些纸面数字很重要，但并不代表全部。真正值得关注的核心是，它解决了仕么问题，有没有给社会、消费者提升效率、创造价值。只要是为社会疯狂创造价值的企业，它的收入、利润早晚会兑现，社会最终会给予它长远的奖励。

作为专业投资机构，高瓴不仅在投资创造价值的企业，他们还在帮助投资的企业进一步提升价值。他们在行业洞察的基础上，深入理解企业未来发展最需要什么，以全周期的视角和创业者共同寻找答案，为企业发展提供支持。

基于上述创造价值理念，张磊继续加大对中国互联网、医疗、消费、新能源等产业的投资，包括重仓投资京东、蓝月亮、美的、格力、拼多多等一大批知名企业。现在，张磊创办的高瓴资本，资产规模已经超过了6000亿元！

据FT报道，从2005年到2012年，高瓴的投资回报率达到了52%的年化回报率。随后，随着规模的不断扩大，2014年回报率下降至40%以上，至2020年，年化回报仍超33%。

在创办高领伊始，张磊并没有设想过它的未来，无论是管理规模会有多大，还是今后会走向哪里。在他看来，这些可能并不重要，也无法刻意求之。而他能做的，就是在长期投资、价值投资的坚持中寻找内心的宁静，在“重仓中国”的笃定中感受价值的创造，在与伟大企业家的同行中信守长期主义的哲学。

还好，张磊所坚持的价值投资，是一件可学习、可传承、可沉淀的事情，可以总结出投资原则和系统化的知识方法。价值投资不必依靠天才，只需依靠正确的思维模式，并控制自己的情绪。

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