国新投资陈娇：央企业绩向市值转化率不及均值一半，应给予更高风险溢价

“中央企业正在逐步地实现，由单一的产业视角向产业链视角联合创新联合体视角来转变。随着发展模式的转变，处于核心地位的优质央企控股上市公司，将在现代化产业体系的建设中持续打开成长空间，获得与之相匹配的估值。”5月11日，国新投资党委委员陈娇在“发现央企投资价值，促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会上表示。

陈娇说，央企的经营韧性强，稳定性高，特别是在经济发展三期叠加的时期，具有稳增长的对冲效应，也具备穿越周期的能力，是不可多得的优质的稳定资产，应该给予更高的风险溢价。

据中国国新控股有限责任公司（简称“中国国新”）官网资料，中国国新成立于2010年12月22日，2016年初被国务院国有企业改革领导小组确定为国有资本运营公司试点。国新投资隶属于中国国新，截至2023年1月底，国新投资累计投资A股央企上市公司236家（约占全部A股央企上市公司的63%），其中战略新兴产业投资占比达70.14%。

央企是不可多得的优质稳定资产

据陈娇透露，2016年到2022年这6年间，国资委监管的央企控股上市公司净利润增长了115%，市值增长了12.7%。同期的全部A股净利润增长51.5%，市值增长15.9%。

“在这个数据的比较下，大家可以看到央企业绩向市值的转化效率还不及市场平均水平的一半，同时央企的经营韧性强，稳定性高，特别是在经济发展三期叠加的时期，具有稳增长的对冲效应，那么也具备穿越周期的能力，是不可多得的优质的稳定资产，应该给予更高的风险溢价。”陈娇说。

陈娇表示，国资央企的改革一直在稳健而坚定地向纵深推进，特别是通过改革三年行动，很多制约企业发展的实际性的问题都取得了一定的突破，极大的提升了企业的活力和竞争力。从股权激励这一个可以量化的指标上来看，三年行动期间平均每年有34家央企控股上市公司公布了新的股权激励计划，这一数据远超之前平均每年不到20家的水平。

数据显示，目前实施过股权激励的央企控股上市公司占比已经超过了40%。从央企上市公司的产业结构来看，2022年末央企上市公司战略新兴产业的市值占比也已经达到了51%，这比三年行动之前提升了14%。

“通过改革不断提升企业的核心竞争力，增强企业核心功能，始终是国资央企区别于其他市场主体的一个独特的价值。”陈娇表示，“在新型举国体制下，中央企业正在逐步的实现由单一的产业视角向产业链视角联合创新联合体视角来转变。随着发展模式的转变，处于核心地位的优质央企控股上市公司，将在现代化产业体系的建设中持续打开成长空间，获得与之相匹配的估值。”

央企指数规模明显偏低

5月9日，广发基金、汇添富基金、招商基金公告表示，旗下中证国新央企股东回报ETF将自5月15日起发售，募集规模上限均为20亿元。

这三只ETF跟踪的指数即为中证国新央企股东回报指数，是中证国新“1+N”系列的首批主题指数之一。

“去年年初，我们以国有资本运营公司的视角，从技术层面对央企指数体系进行了一次系统的研究。我们发现在数量上市场各类股票指数接近5000只，其中与央企相关的指数仅有10余只。截至去年我们统计的口径，目前有产品跟踪的央企指数合计规模大概200多亿元，相比国资委监管的中央企业在A股7%左右的数量占比以及20%左右的市值占比来讲，这个比例还是明显偏低的。”陈娇介绍。

在陈娇看来，发起设立系列央企指数，能够把握指数这一重要的金融战略资源，提升央企上市公司市场的关注度和认可度，更好发挥资本市场的枢纽功能，引导更多社会资本向符合国家战略的产业聚集，支持关键领域的央企控股上市公司能够高效的配置市场资源，实现高质量发展。

国务院国资委《提高央企控股上市公司质量工作方案》中明确提出，鼓励上市公司通过现金分红股权回购等方式来优化股东回报，引导上市公司的价值合理的回归。

陈娇表示，中证国新央企股东回报指数，正是基于国资委相关的文件要求，结合对产业央企上市公司的资产特征和市场认同的深刻把握，推出的全市场首只同时考虑分红和回购的高股息策略指数，选取现金分红或回购金额占总市值比率高、具有一定规模及流动性的50只央企上市公司证券作为指数样本，反映具有高分红特征央企的整体表现。

央企整体分红表现也十分优秀，根据中证指数发布的全球上市公司分红年度报告（2022），央企与地方国企2022年分红总额合计为1.09万亿元，占市场分红总额近三分之二，“压舱石”作用凸显。央企分红也具备连续性与增长性，超过一半上市公司连续5年分红，五分之一上市公司连续3年红利增长。

“长期来看，中央企业从今年开始实行‘一利五率’的经营指标体系，新加入了净资产收益率和营业现金比率等考核指标，将促进股东回报指数成分股经营业绩的持续改善，不断的增强指数的长期价值。”陈娇说。