世界经济版图的新断层线

新冠肺炎疫情造成了可怕的经济衰退，但现在一种怪异又令人兴奋的繁荣正如火如荼地上演。摩根大通和埃信华迈（IHS Markit）编制的一项指数显示，全球经济增长正处于2006年繁荣期以来的最高水平。

任何从疫情悲剧的挣脱都可喜可贺。但今天红火的经济也引发了焦虑，因为繁荣的表面之下隐藏着三条断层线。

第一条分隔接种与未接种区域。全世界只有1/4的人口接种了第一剂疫苗，只有1/8的人口获得了完全的保护。

第二条断层线出现在供给与需求之间。在一些国家，人们似乎更愿意去酒吧小酌，而不是去吧台工作，导致服务业出现结构性人力短缺。房价飙升，预示着租金很快也将上涨。这可能会维持通胀高企，并让人们愈发感到住房成本难以承受。

最后一条断层线来自刺激措施的退出。自去年开始的政府干预到了某个时候总得退出。自疫情暴发以来，富裕国家的央行已经购买了价值超过1万亿美元的资产，现在正紧张地考虑如何抽身才不致因收紧过快而引发资本市场恐慌。与此同时，政府的紧急援助计划也开始到期。家庭在2022年不太可能再收到新的“刺激支票”。

悲观者担心会重返20世纪70年代那种大通胀，或是一场金融崩溃，或者资本主义的基础能量会被政府救济消耗殆尽。这种世界末日般的结局有可能出现，但概率不大。

要思考这一不寻常的前景，更好的办法是考察这三条断层线在不同经济体中不同的作用。先看美国。疫苗充足加之庞大的经济刺激措施，使得美国呈现出最大的经济过热风险，劳动力市场正在承压，美联储也将持续受到收紧政策的压力。

在其他发达国家，状况没有那么火热。欧洲的接种水平正在迎头赶上，但其经济刺激规模相对较小，意味着通胀尚未跟上美国的水平。在英国、法国和瑞士，截至5月底仍有8%到13%的員工依赖无薪休假计划。对于这些经济体，风险在于政策制定者对暂时的输入性通胀反应过度，过快撤回支持。

中低收入国家陷入了困境。它们本应从全球对大宗商品和工业品的需求激增中获益，眼下却在苦苦挣扎。印度尼西亚正在抗击新一轮疫情，被迫将工业用氧气调配给医院。最贫穷的国家极度缺乏疫苗，预计2021年的经济增速将低于富裕国家。

新兴市场的复苏被疫情拖累之际，仍需面对美联储加息的前景。一旦加息，投资者将买入美元，通常会给新兴货币构成下行压力，增加金融不稳定的风险。

也许到2022年夏天，大多数人将已接种疫苗，企业已经适应了新的需求模式，同时刺激措施也将有序撤出。然而，在这场怪异的繁荣之中，要小心提防那些断层线。

标签： 断层 疫苗 国家