|
投资要点： 本系列的第二篇报告聚焦于股票指数与期货的日内收益分布特征，发现股指期货具有显著的正向隔夜收益，并在此基础上通过收盘折溢价等因子构建了收益增强策略。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯） 股指期货日内收益分布特征。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）A股期现货市场中存在显著的日内效应，沪深300指数隔夜涨幅均值为-0.073%，显著为负，开盘后至上午10点涨幅均值为0.073%，显著为正。临近收盘，指数再度走强，收盘前15分钟上涨概率为65.7%，涨幅均值为0.059%。股指期货隔夜收益为正，日内累计收益在上午10点左右达到高点，IF、IH、IC从前收盘至次日上午10点的平均收益率分别为9.34%%、9.18%%和9.48%%。股指期货前收盘至次日上午10点区间收益可以拆分成隔夜收益和早盘收益两部分，其中前者是承担隔夜风险的风险溢价，后者来源于指数本身的涨幅。 股指期货隔夜收益影响因子。收盘折溢价、尾盘基差变化率和买卖单不平衡度是三个相对有效的隔夜收益增强因子，IF单因子多头策略平均单笔收益分别为0.16%、0.13%和0.13%，均高于基准策略，且因子间相关性较低。 股指期货隔夜收益增强策略。基于收盘折溢价和买卖单不平衡度双因子的IF复合策略1的年化收益率为22.60%，夏普比率为2.34，calmar比率为7.37。复合策略2的年化收益率为12.35%，夏普比率为1.86，平均单笔收益高达0.20%。基于收盘折溢价、尾盘基差变化率和买卖单不平衡度三因子的复合策略3的年化收益率为22.03%，夏普比率为2.69。 策略敏感性分析。策略对日内平仓时点敏感性较低，对交易成本存在一定敏感性。股指期货近期流动性明显提升，有利于策略的开展。在更贴近实际的精细化回测框架下，IF复合策略1的年化收益率为15.97%，夏普比率为1.65，calmar比率为4.56；复合策略3的年化收益率为18.19%，夏普比率为2.18，calmar比率为4.93。 风险提示。因子失效风险、流动性风险。
|