业绩看营收还是净利润

当然是营业收入。营业收入反映公司经营能力。而净利润是可以操纵的。受成本费用以及税影响。

一般营收与利润基本是同步看的，不过一定要分先后的话，可能看利润表，第一眼看的是利润，有利润说明公司至少是有收益的，不亏损。

接下来会看这个利润的出处是在哪体现的，是来源与主营业务，还是非主营业务呢？

看主营业务，更多是关注毛利情况，收入与成本对比后的利益，毛利高，说明产品在市场的竞争力增强，但如果营收大，毛利不高或亏损，说明产品竞争力不强，或成本上需要花大力气要改善，需要降本的

然后看三费，销售费用，管理费用，财务费用，计算费用占比，如果毛利可以，但费用占比过大，也是会照成营业利润的减少，因此三费用也是要控制在合理区间，保证利益最大化，

特别关注下财务费用的数据，看公司融资成本，反推公司负债情况，融资费用高，说明公司负债多，要计算下公司资产负债率，看公司短期偿债能力怎样？如财务费用为负数则说明公司在资金利用上效率是高的。

以上数据主要反映主营业务的利益情况

接下来看非主营业务，公司是否有对外投资，产生收益还是亏损，还是看其他营业外的收支数据，是处理资产收益，损失？还是获得政府补贴，税收税费返还等。

通过以上可计算净利润的情况，

营收和利润都是判断一家公司的指标，营收是判断公司规模的大小，利润是经营情况，两者很好的结合，公司可持续经营。

但现在这些数据也会根据情况进行修饰，具体看要进行分析解读吧。

你是不是看了海外上市公司的财经新闻？

营业收入：Revenue 就是企业所有的销售收入

净营业收入：Net Revenue 如果是中国的企业在海外上市，一般净营收指的是营业收入扣除营业税金及附加，比如携程（主营业务是服务）的年报就是这个口径，净营业收入=营业收入-营业税金及附加=营业收入*（1-5.6%）

净收入：Net Income 其实应该翻译成净利润——这个Income，对应中国财务术语，是利润

净利润——这个要给出新闻来源，看看年报，才能知道对应啥是啥

ps：净利润有时候用Profit这个单词，Gross Profit、Net Profit分别是毛利润和净利润

ps2：to 题主：读财经新闻本来就应该有一定财务基础，否则读来干啥？

这个真不好说

国内没有净营业收入等的概念

Revenue 和net revenues其实最主要的区别是：（仅限于老美gaap）

前者指总收入，后者要扣除一些在某些行业的对应收入的备抵

比如，某种产品的销售，但是附带对该产品的免费维护及在特定条件下退回的义务。

则收入指，卖了多少产品，net revenues是说依据相应的估计对销售产品的维护义务的支出和

退回进行扣减以后的金额。

net i

就是利润，但是，在这里，最好要仔细研读老美的报表。因为net income有很多含义，有net income(before tax)和net income（after tax）就是有税前，是指税前息后盈余，和税后利润

。

其实大家不要责怪楼主，这里的东西其实异常复杂，比如revenues和incomes，都是指收入，一般很难搞清楚二者的区别。这些名词需要使用英语去鉴别，翻译成中文，有很多是不准确的，没办法去精确定义的。而且搞清楚这些东西，必须对那一国的准则有一个很深入的了解。貌似老美的报表和大英帝国的就是有区别的。搞清楚这几个词语可能依靠百度还是有一定的难度的。

当新手股民朋友们看一只股票业绩好不好时，没有财务基础的人可能不知道看什么好，懂一点的人可能会想到去看公司利润怎么样。问题是利润指标也有净利润、归属母公司净利润、扣除非经常性损益后净利润等好几个指标，这些指标的表现可能天差地别，到底哪个才能准确反映公司的业绩呢？下面，希财君和大家一起学习一下。

首先，净利润并不能真正的反映企业的赚钱能力与可持续发展的状况。因为净利润实际上还包括了，企业正常经营以外的各种偶然性的或不可持续性的收入。比如，包括获得政府补贴、减税，对外投资的项目赚钱了，处置了厂房、设备、土地等一些固定资产，转让参股或是控股子公司的股权等等。有时这些收入，与较少的真实利润相比数额巨大，一些别有用心的上市公司经常用这种方法来粉饰业绩，哄骗中小股民。

对于有控股母公司的上市公司来说，母公司只持有一部分股权而不是全资控股是很常见的情况。这时，子公司取得的净利润就不能全部计入母公司的净利润，还必须扣除属于其他股东的部分，扣除之后母公司股东实际享有的净利润就是归母净利润。

简单来说，我们在上市公司的合并利润表上看到的净利润，是加入了旗下所有子公司净利润后的合并净利润。但是，这些利润并不是全都属于上市公司的股东，还要去掉子公司其他股东享有的利润，这个归母净利润才对股票的估值有意义，才是值得投资者关注的数字。

实际上，归母净利润还是不能真正反映企业的盈利能力，我们还必须把“非经常性损益”的部分去掉，得到“扣非归母净利润”才能真正看出公司的盈利水平。很多上市公司公布的财报中，看上去净利润大幅增加，实际上主要业务却是大幅亏损的，只要看扣非净利润与净利润是否差别巨大就知道怎么回事了。

原因主要是非经常性损益的收入数值过大，而且不是个别现象。2016年的第三季度共有2700多家上市公司获得政府补助，占A股上市公司总数的90%以上，有的公司主业亏损严重，但是拿到的政府补贴多高达数十个亿，比如京东方A、上汽集团、中石油等。

还有一些公司进行了大量的股权投资，自身的主业却是亏损严重，却经常靠变卖股权来修饰财务报表，让投资者误以为公司基本面改善。比如中国宝安，参股了上百家公司。还有一些是处置不良资产获得的收益，比如中联重科，这样的业绩改善对未来股价是利好的。

总的来说，

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第一，看营收和净利润，净利润就是我们常常说的业绩，有净利润才能给投资者带来回报，利润是支撑上市公司价格的核心，看财报重点看净利润的变化，是增长了还是下降了，增长或下降的幅度是多少。买股票其实是买预期，用市值以净利润的比值可以得到市盈率估值，然后再根据估值和行业估值均值进行比较，得出高估还是低估的判断，再结合净利润的增长率去判断未来的估值预期。除了净利润，营收也很重要，因为只有营收继续增长，净利润才能继续增长，如果营收持续增长，净利润不佳，可能只是短期业绩波动，但如果营收大幅下降，则要非常小心。

第二，看现金流，一家公司经营就会产生现金流入，如果公司营收持续增长，但销售商品或提供劳务收入现金远远低于营收，则说明现金流不健康，很可能有财务造假的嫌疑。除了看销售商品与提供劳务现金流入外，还需要看金流净额，是否与净利润相匹配。如果净利润很高，但现金流净额跟不上，说明公司赚的利润都只是账面利润，没有真实的资金流入公司账户，可能存在财务造假，也可能有大量的应收账款，这些都是财务安全的隐患，一家优秀的公司需要充裕的现金流支持。

第三，看资产负债率，公司要发展壮大，必然是需要负债的，这是公司上市并借助资本市场不断做大的重要因素，但资产负债率如果太高了要小心，公司有很大的偿债压力，一旦经营碰上问题，无法偿债会发生违约，甚至可能会因此被发起清算，直接把公司压垮。不同的公司，资产负债率是不一样的，一般重资产类公司资产负债率要较高，而高周转率的公司及轻资产技术公司资产负债率则相对较低，在负债组成中，重点需要关注短期负债，这是最大的偿债压力。

这三个指标，就是最重要的指标，对于很多对账务知识并不是很了解的股民来说，可以较为直观的了解一家公司基本面的情况。

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2021年已经过去20几天，有很多银行已经陆续公布2021年的业绩。

截止目前已有16家上市银行公布了2021年的业绩快报。

，各大银行无论是营收还是净利润都有了较大幅度的上涨，其中净利润很多银行增速都达到两位数以上，个别银行增速甚至达到30%以上。

。

2021年实现营业收入3312.34亿元，同比增长14.03%；归属于母公司净利润为1199.22亿元，同比增长23.2%。

2021年实现营业收入2212.36亿元，同比增长8.91%；实现净利润826.8亿元，同比增长24.1%。

2021年营收2045.57亿元，同比增长5.05%；归母净利润556.41亿元，同比增长13.6%。

2021年实现营收1693.83亿元，同比增长10.3%；净利润363.36亿元，同比增长25.6%。

2021年实现营业收入637.71亿元，同比增长22.58%；归母净利润196.94亿元，同比增长30.72%。

2021年实现营业收入111.36亿元，同比增长5.65%；归母净利润29.23亿元，同比增长22.08%。

2021年实现营业收入76.53亿元，同比增长16.27%；归属于母公司净利润为21.84亿元，同比增长21.13%。

2021年实现营业收入46.46亿元，同比增长10.76%；归属于母公司净利润为12.99亿元，同比增长29.81%。

2021年实现营业收入527.21亿元，同比增长28.24%；归属于母公司净利润为195.15亿元，同比增长29.67%

2021年实现营业收入101.67亿元，同比增长28.11%；归属于母公司净利润为30.36亿元，同比增长20.52%

2021年实现营业收入208.67亿元，同比增长15.78%；归属于母公司净利润为62.04亿元，同比增长18.09%。

2021年实现营业收入38.21亿元，同比增长1.81%；归属于母公司净利润为11.48亿元，同比增长20.72%。

从上面这几家银行业绩表现来看，

相比于营收增速而言，各大银行的净利润增速都非常快，这几家银行净利润增速都达到10%以上，其中净利润增速最低的中信银行达到13.6%，增速最快的江苏银行达到30.72%。

2020年因为受到疫情的影响，再加上银行给实体经济让利，所以各大银行的营收和净利润增速跟往年相比明显放缓了很多，因为基数相对比较小，所以2021年跟2020年相比增速就很快了。

2021年我国经济基本上已经恢复到常态化，尤其是第一第二季度的经济增速非常快，虽然第三第四季度增速有所放缓，但全年经济增速仍然达到8.1%。

在经济逐渐恢复到常态化的背景下，市场对信贷的需求也开始增长，所以各大银行的营收和净利润都出现了快速增长的趋势。

虽然目前各大银行的完整财报还没有公布出来，但按照各大银行净利润的表现来看，预计员工薪酬肯定会有较大幅度的增长，这点可以参考2021年上半年各大银行平均薪酬表现看出来。

2021年随着我国经济逐渐恢复到常态化，各大银行的营业也恢复到正常水平，而且增速相对比较明显，从2021年上半年各大银行公布的财报数据来看，各大银行的薪酬都有了明显的增长。

从这些银行的薪酬支出来看，仅仅是半年时间，很多银行平均薪酬就可以达到20万以上，其中招商银行、沪商银行、平安银行、江苏银行半年平均薪酬达到30万以上，按照上半年的表现来看，全年这4家银行平均薪酬有可能达到60万以上，个别银行甚至可以达到65万以上。

这个薪酬水平跟2020年相比，估计会有大幅度的上涨。

2020年因为受到疫情的影响，再加上监管部门要求银行给实体经济让利，所以银行整体利润增速出现了明显的放缓，对应各大银行的薪酬水平也出现了较大幅度的下降。

从2020年各大银行薪酬水平来看，跟2019年相比都有了不同程度的下滑。

比如浙商银行从61.68万下降到55.25万，下降10%，招商银行从57万下降到54.5万，下降4%。

但从2021年各大银行实际表现来看，预计薪酬将会有较大幅度的上涨，比如招商银行上半年人均薪酬达到34万，全年有可能达到65万以上，如此一来人均薪酬一下就新增10万左右，涨幅有可能达到15%以上。

再比如上半年光大银行人均薪酬达到27万，全年人均薪酬有望达到50万以上，而2020年光大银行人均薪酬只有39万左右，这意味着2021年人均薪酬有望新增10万以上，涨幅达到20%以上。

从整体来说，在业绩表现亮眼的背景下，2021年各大银行的人均薪酬涨幅都有望达到10%以上。

原创 王磊彬 大河财立方

大河报·大河财立方记者 王磊彬

2021年，对券商来说是重要的一年，在北交所开市、深交所主板与中小板合并等诸多资本市场利好政策推动之下，券商也迎来了高速发展机遇。

截至1月25日，有不少于15家A股券商公布了2021年度业绩预报，其中，中信证券营收、净利润位居榜首，中原证券净利润大幅增长，但在同质化竞争压力下，头部券商、中小券商业绩分化加剧。

多家券商公布2021年业绩快报

中信证券营收、净利润高居榜首

进入1月份以来，多家证券公司陆续公布2021年经营业绩。

1月4日晚间，头部券商中信证券发布2021年度业绩预增的公告，拉开了A股券商业绩预告的序幕。

公告显示，2021年中信证券实现营收765.7亿元，同比增长40.80%；实现归属于母公司股东的净利润229.79亿元，同比增长54.20%。

对于业绩增长的主要原因，中信证券表示，国内经济克服疫情影响、持续向好，资本市场蓬勃发展，2021年各项业务均衡发展、稳步增长。

1月21日，另一家头部券商国泰君安发布业绩快报，2021年实现营收426.69亿元，同比增长21.22%；实现归属于上市公司股东的净利润150.13亿元，同比增长34.98%。

据统计，A股券商中目前已有东方证券、国泰君安、中原证券、国元证券、光大证券等至少15家券商公布了2021年度业绩。

△统计内15家券商2021年业绩预报

在统计内的15家已披露业绩快报的券商中，中信证券、国泰君安、招商证券3家券商净利润超过百亿元，而中信证券无论是营收，还是净利润都位居A股券商榜首。

中原证券业绩增速明显，成为行业的一匹黑马。中原证券预计2021年度实现归母净利润4.8亿元至5.6亿元，同比增加3.76亿元到4.56亿元，同比增长360.20%——436.90%。

国都证券、五矿证券、东海证券、中山证券4家券商净利润下滑。

1月14日，五矿资本公布控股子公司五矿证券2021年未经审计的财务报表，数据显示，五矿证券2021年实现营业收入18.37亿元，同比微增1.49%，归母净利润为4.01亿元，同比下降12.83%。

从营收结构来看，投行业务是五矿证券营收的支柱，2021年实现收入7.8亿元，占总营收的比例达42.46%。

此外，五矿证券的信用业务和自营业务2021年收入同比下滑，两项业务在报告期内分别实现营业收入4.93亿元、2.08亿元，占营收的比重分别为26.84%和11.32%，收入同比下降了3.71%和47.47%。

受益于资本市场改革红利

经纪、投行、资管业务快速增长

1月24日，东方证券发布2021年度业绩预增公告称，预计2021年度归属于上市公司股东的净利润为50.38亿元到55.82亿元，与上年同期相比增加23.15亿元到28.59亿元，同比增长85%到105%。

东方证券表示，2021年资本市场交投活跃，公司积极把握市场机遇，各项业务稳中向好，经营业绩显著增长。

拆解2021年券商业绩增长的原因，主要来自经纪、投行、资管等方面的高速增长。

光大证券业绩表示，业绩增长的主要原因是财富管理业务收入、机构业务收入、债券承销及交易业务收入等均较上年同期实现增长，资产减值损失和预计负债较上年大幅减少。

东北证券则主要是证券经纪业务、信用交易业务、股权投资业务收入及做市业务投资收益增加所致。

就经纪业务而言，截至去年底，北交所投资者数量超475万户，是北交所设立消息宣布前的2.8倍。股票交易市场的活跃推动了券商经纪业务的高速增长。

2021年两市成交活跃，从7月21日至9月29日，沪深两市成交额连续49个交易日破万亿元，连续多个交易日刷新历史纪录。

以东方财富证券为例，主营业务以证券经纪业务为主，其手续费及佣金净收入达到45.5亿元；利息净收入和自营投资收入分别为17.5亿元、9.3亿元。

从主营业务收入增幅来看，东方财富证券手续费及佣金净收入、利息净收入和自营投资收入同比增幅分别为51.9%、38.6%、223.1%，占总营收的比重分别为62.3%、24.0%和12.7%。

在投行业务方面，2021年在北交所设立、深交所主板与中小板合并等利好消息推动之下，上市企业大幅增加，同样也拉动券商投行业务大幅提升。

中信证券投行业务手续费净收入为56.44亿元，同比增长25.63%。中金公司投行业务手续费净收入达到41.33亿元，同比增长22.66%。申万宏源的投行业务手续费净收入同比大增30.51%，达到11.67亿元，主要为证券承销及保荐业务净收入增加。

对此，有业内人士表示，未来随着全面注册制的加速落地，投行、财富管理、衍生品等业务均有望成为驱动券商盈利的新要素。

从前三季度业绩看全年

头部券商、中小券商分化加剧

从目前已披露年报的券商来看，2021年前三季度业绩的好坏，直接影响着全年的业绩表现。

比如，中信证券预计2021年度归属于母公司股东的净利润不低于2021年前三季度水平，即不低于176.45亿元，较2020年全年增幅不低于18.41%，最终实现净利润229.79亿元，同比增长54.20%。

据统计，2021年前三季度48家上市券商合计营业收入达到4920.06亿元，同比增长22.85%；合计实现归母净利润1565.13亿元，同比增长24.16%。

其中，中信证券、海通证券、华泰证券等15家券商营业收入超过百亿元，共实现营业收入3675.12亿元，占上市券商总营收的74.70%；这15家券商归母净利润1193.08亿元，占上市券商总利润的76.22%。

在行业内整体上升的同时，财通证券、天风证券、东兴证券、华林证券、华安证券、华创阳安、国盛金控7家券商营业收入下滑，下滑幅度从0.98%至95%不等；光大证券、国金证券、中信建投、山西证券、国海证券、东兴证券等13家券商净利润同比下滑。

对比去年三季度净利润下滑企业，除光大证券、中信建投两家营收百亿以上之外，其余11家企业营收均在50亿元以下，净利润多数集中在10亿元以下，营收与净利润规模属于中小型券商。

但也有浙商证券、东方证券等中部券商以及太平洋证券、中原证券等小型券商实现了高速增长。

浙商证券2021年前三季度实现净利润15.88亿元，同比增长54.6%；东方证券前三季度实现净利润43.21亿元，同比增长41.6%。浙商证券称，主要系资本市场行情影响，公司投资银行业务、信用业务、经纪业务、期货业务收入同比增幅较大所致。

中原证券前三季度营业收入34.7亿元，净利润为4.97亿元，净利润同比增长约472.6%，主要为投行、自营投资、子公司大宗商品销售业务收入增加所致。

业内人士普遍表示，在同质化竞争背景下，券商“捡钱”的时代已经过去，市场开始走向分化，马太效应也逐步显现。头部券商凭借资本、渠道等优势快速发展，而部分中小券商因缺乏竞争力面临发展困局，中小券商要通过多元化、开辟新渠道等实现快速发展。

编辑丨徐姣

原标题：《15家券商业绩大比拼：3家净利超百亿、4家亏损》

今晚贵州茅台公告2021年初步业绩核算结果，2021年贵州茅台营业总收入1,090 亿元左右（其中

营业收入 932 亿元左右，系列酒营业收入 126 亿元左右），同比增长 11.2%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润 520 亿元左右，同比增长 11.3%左右。这个业绩既稳定又超出市场预期，毕竟如此高的毛利的，确实很罕见。当然贵州茅台还有几个非常有意思的特色：

贵州茅台的营收增长率和净利润增长率非常接近

从过去10来年的业绩走势来看，贵州茅台营收同比增速和净利润同比增速几乎相差不大，这就是一个非常有意思的特点，因为几乎所有的企业都不可能做到一点，毕竟每一年的经济情况不一样，公司会依据市场变化做出相对于的影响增长，简单来说就是通过成本换收入，即降将一部分利润换成收入，以达到增收的目的，但是贵州茅台却完全不用，这只能说明一个问题，贵州茅台的营收可以保障，无需增加过多的成本去增收，那是为何呢？那就是因为贵州茅台存在市场价差的原因。

贵州茅台53度飞天终端价1499，但是实际市场的交易价格却是2700，存在一瓶高达1200的价差，如此高的价差存在，就是保证贵州茅台的业绩根源，毕竟只要一出厂就会马上倍抢购走，那么贵州茅台要做的只是计划今年出厂多少而已，保证出厂量就好，这就是贵州茅台独一无二之处了，在这种价差存在的情况下，贵州茅台完全无需投入广告费、过多的销售费用、过多的折扣费用等等，每年的业绩利润都可以精准的计算出来。

贵州茅台可以通过提价或者增加供应量来提高营收和利润

对于很多企业来说提价意味着潜在的消费人群会减少，但是对于贵州茅台来说这点是完全不用担心的，供不应求的场景决定贵州茅台完全可以随意提价，毕竟对于高达2700的市场实际销售价，贵州茅台有1200的提价空间，也就是说极端情况下，贵州茅台在保持供应量不变的情况，净利润可以提升120%，直接净利润突破千亿，营收直接突破2000亿。所以贵州茅台的精算师每年只要做好规划，是通过提价还是通过提高供应量来保证业绩的增长。

那么明年贵州茅台业绩还能持续吗？

贵州茅台目前的属性已经开始奢侈品展现了，这种与目前的普世价值观不符，所以贵州茅台明年大概率不敢大规模提价，或者根本就不提价，在目前如此高的溢价率存在的情况下，明年只要提升10%以上的出厂量就可以轻松实现业绩增长，同时实现10%的净利润增长率，对于贵州茅台来说业绩能不能持续保证，目前只需要看贵州茅台是否存在市场溢价率，只要存在，那么贵州茅台的业绩是能够持续保障增长的，所以预期明年贵州茅台营收净利润增长10%的话，场外贵州茅台实际终端价格在2500以上的话，那么贵州茅台明年的股价增幅大概率在20%以上。

有着“油茅”之称的金龙鱼最近发布了2021年的业绩快报，尽管营收保持了继续增长的态势，但其归母净利润和扣非净利润均出现了不同程度的大幅下滑。

受此影响，金龙鱼股价盘中一度跌超9%，最低至2020年11月以来的51.58元，最终以跌幅4.45%收盘。同时金龙鱼的市值也跌破3000亿元，相比着去年一月份最高点的7896亿市值已经跌去了60%。

实际上，金龙鱼股价自去年攀升至最高点后，此后尽管有些起伏，总体来看仍是处于一路下行的状态。即便如此，金龙鱼的市盈率仍超过60，按其四十一亿元的净利润计算，金龙鱼目前的市值仍被市场高估，投资者内心的纠结可见一般。而对于金龙鱼来说，股价和净利润的双跌很可能未来还要持续。

营利不配，降幅早已显现

金龙鱼的业绩快报显示，2021全年的营业收入为2262.25亿元，同比增长16.1%，然而尽管其营收突破2000亿元，但其余数据并不好看。其中，金龙鱼2021年的归母净利润为41.32亿元，同比下滑31.1%，扣非净利润为49.96亿元，同比下滑43.2%。

尤其是在年营收超过2000亿元的情况下，金龙鱼的净利润出现大幅下滑，净利率也仅有1.8%，可见巨头的盈利能力确实不好。结合三季报的财务数据，金龙鱼第四季度的净利润仅有4.51亿元，相比去年同期更是大降50.5%，再加上市场预期金龙鱼的净利润不低于48亿元，快报一出股市自然难免震荡。

然而金龙鱼的年度业绩堪忧，实际上也早有显现。金龙鱼三季度报显示，2021年前三季度的归母净利润为36.81亿元，同比下滑27.68%，扣非净利润为41.57亿元，同比下滑33.61%。而在2021年中报时，金龙鱼的净利润就出现了下滑，扣非净利润增速放缓了近7%。

也就是说金龙鱼2021年业绩暴雷早有蛛丝马迹，这一点从持股机构们的数量上也能看到。去年二季度末金龙鱼机构持股数量为302家，到三季度末便降至12家，下降比例达到96%，很显然机构们早有预计。

若仔细拆分金龙鱼2021年季度性的营利状况，这份颓势会更加明显。财报显示，金龙鱼2021年前三个季度性归母净利润分别是15.70亿元、14.00亿元、7.11亿元，前面提到金龙鱼第四季度的归母净利润为4.51亿元，其下降比例依次是10.85%、49.23%、36.57%，其中三季度归母净利润环比减少近半。

而金龙鱼同期的季度营收分别为510.82亿元、521.48亿元、594.95亿元，四季度的营收为635亿元，上涨比例依次是2.09%、14.09%、6.73%。

由此来看，金龙鱼2021年季度性营收和净利润的表现如此相左，可见这份颓势尽显，全年净利润下降似乎可以预计，股市将会因此受到震动。

然而即便如此，市场看好金龙鱼的不在少数，除了大量的散户，像私募大佬林园更是坚定金龙鱼的未来，截至到2021年三季度末，共有四只私募产品进入金龙鱼十大流通股东，共计持有约446万股，此外还有国泰国证等基金进行了加仓，市场的两面性在金龙鱼身上体现的淋漓尽致。

尤其是金龙鱼作为A股市场上少数营收能突破两千亿元大关的企业，净利润表现如此低落的同时，市场给予的估值依然并不低，可见投资者对于金龙鱼还保持着一定的信任。但在去年营收和净利润表现如此不搭的情况下，投资者的态度很可能延续其股价走势一样变低，尤其是在金龙鱼业绩变脸那么突然的情况下。

低利为哪般？

尽管金龙鱼解释2021年净利润下滑的原因一方面是由于厨房食品方面报告期内原材料成本大幅上涨导致经营成本变高，即便是上调了部分产品价格，但并未覆盖住原材料上涨成本所致；另一方面则是饲料原料及油脂科技方面尽管市场行情向好，但大豆的采购和压榨量却有所减少，而且由于套保大豆相关业务也产生了一些损失，但仍系正常经营所需。

也就是说金龙鱼去年净利润大幅下滑的原因主要是产品的成本升高以及大豆的加工量下降，但问题是其营收却实现了增长，同比增速达到16.1%，甚至是高于2020年同期增速的14.16%，为过去五年营收增速的最好水平。

尤其是金龙鱼2020年上市，2021年就开始利润下滑着实夹杂着一些特殊的意思，要知道在受疫情影响更甚的2020年营收和净利润依然实现了双增，尤其是净利润达到60亿元，为近五年净利润的最高值。如此来看金龙鱼去年的营收表现要好于往期水平，净利润却下滑的背后显然有着更深层的意味。

比如金龙鱼2021年二季度末的合同负债为18.01亿元，相比上年同期下降了20%，合同负债从收入准则实施后承接了预收款项，而同期金龙鱼的预付款项却同比增加45%。这一增一减之中也透露出金龙鱼的资金转换并不匹配，也是导致营收上涨净利润下跌的重要原因。

像套保亏损所反应的投资业务亏损更是金龙鱼净利润下滑的原因之一。财报显示，金龙鱼2021年前三季度的投资亏损达到18.89亿元，过去几年投资收益的亏损幅度最高达到近30亿元，说白了金龙鱼的投资业务不确定性太高。

同时金龙鱼还利用存贷双高赚境内外息差这些明显有着很高投机性的玩法，一旦业务波动过于明显，金龙鱼的净利润表现就会超出市场预期。

财报显示，金龙鱼2016年的净利润仅为5.11亿元，次年便同比增长近九倍至50.01亿元，到了2018年增幅仅有2.53%，2019年的增幅也不过5.47%，随着其登陆二级市场，当年的增速突破两位数为10.96%，去年增速则是下滑了31.1%。

也就是说金龙鱼过去几年的净利润表现起伏挺大，一旦出现波动就是大波动，也反映出了金龙鱼本身盈利能力的不确定性。换个角度看，金龙鱼2017年至2019年的净利润表现是稳定的，上市后的净利润表现反而是不稳定的。

这种不稳定性的背后显然离不开金龙鱼自身的原因，尤其是面临着高企不下的营业成本，盈利空间很大程度上被压缩了，就如同2016年的表现。即便如此，金龙鱼如今仍有60多倍的高估值，就其过往的净利润表现，显然是很难支撑住投资者如此高的信任。

想象力不在粮油面

那么面对着金龙鱼股价和净利润的双跌，市场为何没有表现出想象中的冷静呢？

一方面A股市场少有破千亿营收的大公司，金龙鱼的出现显然是吸引了大量闲散资金的注意，加上一些资金炒作，市场情绪烘热后很难被立刻降温；另一方面金龙鱼作为粮油企业巨头，尤其在大豆油领域，只有中粮能为之匹敌，有利的市场地位和市场竞争力即便是市场遇冷也很难降至冰点。

也就是说金龙鱼的大体量和绝佳的市场地位维持着其股市的基本面，然而过去一年多时间里不断下跌的股价，也反映出其市场想象力并不高。究其原因，还是金龙鱼营收与净利润的表现不一。

虽然说金龙鱼作为粮油行业的巨头，但是其盈利水平并不高，尽管市场把金龙鱼视为“油茅”，从其财务数据来看着实难配。财报显示，金龙鱼2016年至2020年的净利率分别是0.38%、3.5%、3.3%、3.26%、3.37%，算上2021年1.83%，金龙鱼净利率最高不过3.5%。

尽管茅台的营收不及金龙鱼的一半，但是净利润却是其十多倍，毛利率更是超过90%，而金龙鱼两大业务的毛利率最高也不过13%，金龙鱼的“油茅”称号更像是个笑话。

此外，金龙鱼所处的食用油赛道正面临增长天花板，农村农业部的数据显示，过去五年中，食用油消费量分别是3377万吨、3440万吨、3338万吨、3289万吨、3278万吨。食用油大环境的不乐观显然使其增长逻辑出现变动，尽管包装油，甚至是包装面粉和包装大米的市场占有率排在首位，有限的毛利率使得其利润空间大幅萎缩，很难在业绩上有积极反应。

即便是金龙鱼占优的大豆油赛道，却依赖国外进口，也极易受到当地产量的影响。而且金龙鱼并没有什么定价权，受限于国内民生政策的调控，食用油涨幅有限，同时还面临鲁花等竞争对手，盈利前景自然看衰。

像粮食加工和饲料等加工业务更是个辛苦钱，农业产品的附加值本身就低，溢价空间全靠售价调整，但是金龙鱼并没此话语权，营收尽管涨，净利润始终难以保持上涨态势，本大利薄其实就是金龙鱼业务的典型特征。

由此可见，即便金龙鱼的净利润下滑不再复现，也难增长太多，粮油等业务又极易受大环境波动影响，盈利空间自然难以保持稳定，也难怪金龙鱼在调味料、预制菜等方向进行拓展。

但是就其目前的市场估值来看，金龙鱼的投资情绪还没有完全冷静下来，新的增长方向也很难短期看到，金龙鱼还有90%的限售股没有解禁，市场潜在风险极高。但就其粮油业务的基本盘来说，金龙鱼还不足以撑起市场的高信任。

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