美国通胀对A股影响有多大？

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报告摘要

1. 过去数周多经济体国债收益率上涨，英国宣布加息，海外或步入流动性收紧阶段。资产价格表现上，美股小盘稍强于大盘，成长股表现强于价值。

2. 美国通胀对A股成长/价值风险影响相关性弱于国内通胀影响，后市更需关注国内货币信用及通胀变化。另外，美国CPI增速从一致预期看，一季度将见高点回落。

3. 宽信用落地，市场后市不必悲观。风格上，价值成长需均衡。行业配置，短期重点关注稳增长新旧动能组合地产、计算机。通胀链关注农产品链、油气链。

周度交流：美国通胀对A股影响有多大？

上周美国劳工部公布通货膨胀数据，超出市场预期，引起市场高度关注。事实上，在过去中美两国通胀水平背离的时间窗口中，美国通胀水平与A股市场的相关性逐步减弱，或意味着国内通胀水平才是市场主导因素。上周，我们结合中美通胀及A股市场数据，浅析通胀水平对股票市场的影响作用，供投资者参考。

1.短期：上周行业CJDI情绪热度普升，银行、保险过热，电子、军工、新能源仍有降温。截至周五，我们构建的情绪指标CJDI（扩散指数）读数普升，全A CJDI升至23%。用于度量市场宽度的观测指标：上证综指2月读数和HS300 CJBI均降至极窄区间，成交结构集中。框架模型下，全市场热度均有所回升，但电子、军工、新能源等成长板块仍“超卖”，短期胜率较高。

2.本周讨论：美国通胀对A股影响有多大？1）美国CPI数据超预期，或导致货币政策收紧幅度加大，时间提前。细分看，食品价格、电价涨幅均较大，“工资—通胀”螺旋逐步凸显。2）国内通胀水平才是国内市场估值的主导因素，美国通胀水平对国内市场影响较为有限。相对而言，国内通胀水平抬升对大盘价值风格更为有利，对成长风格影响较小。3）中美通胀预期背离，国内通胀预期上行环境中，国内市场整体压力较小，必选消费及金融地产等价值行业的估值有受国内通胀预期抬升作为支撑。

行业配置：短期关注消费+金融，中长期关注制造业隐形冠军

短期视角，聚焦估值切换，把握消费及金融的细分机会。长期视角，继续从供给侧挖掘周期制造隐形冠军。

主题配置：持续关注国改的深化

年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。