美团

类型: 港股公司研究

机构: 东兴证券

发表时间: 2022-02-19 00:00:00

更新时间: 2022-05-03 15:27:47

美团-W（3690.HK）：三维度提升外 卖履约效率，降低骑手依赖度 ——美团系列报告之一 ——美团系列报告之一 2022年2月19日 强烈推荐/首次 美团-W公司报告 骑手数量成为制约美团中长期增长瓶颈。外卖平台商业模式主要为收到来自 商家的服务费及来自于用户的履约费用（配送费），骑手配送是当前最为重要 的履约手段。在外卖员派单效率相对稳定情况下，外卖人员数量与GTV存在 正相关关系。2020年上半年通过美团获得收入的骑手总数达到295.2万人。 2021年前三季度，美团外卖GTV达到5100亿，据我们测算，2025年美团外 卖GTV或增长至1.4万亿，彼时将存在较大的运力缺口。中长期维度，骑手 或成为制约美团增长的重要因素。 美团外卖三维度提升配送效率。如何提升履约效率？我们认为可以从三个维 度考虑，即：围绕当前主要配送方式，通过设备升级、流程改进等方式进一 步提升骑手送单效率；在骑手之外，寻找成本可控且基数大的送单群体，如 网约车；利用无人配送补充运力，减少在配送过程中产生的人力需求。 算法优化及设备升级提升骑手配送效率。美团近期推出“出餐后派单”、“系 统主动改派”等多项算法改进措施，试点门店的订单超时率大幅下降。2021 年6月，美团率先投放智能安全头盔，可以让骑手在配送过程中通过语音控 制接单和接听来电，未来智能头盔将向智能语音助手方向进化，彻底解放骑 手双手。同时，美团外卖推出智能取餐柜助力骑手高效履约“最后100米”。 网约车与外卖业务协同，提升运力。UberEats在午间闲暇时段将网约车司 机复用为外卖员，充分利用网约车运力；同时高效协同网约车与外卖业务， 将两者会员进行捆绑，提升用户粘性。反观国内，即时配送行业和网约车行 业在用户活跃时段上同样存在协同基础。截至2021年底美团打车的司机招募 已开放全国56个城市，美团打车业务有望与主业形成协同，补充外卖运力。 美团全场景无人配送补充运力。1）智能取餐柜存在无法送餐上门的局限，而 智能机器人能够实现“送餐入户”，解决配送链条首末两端衔接问题。美团无 人配送车“小袋”和室内无人配送机器人“福袋”分别适用于室外封闭园区 配送场景和大厦楼宇场景。2）复杂道路无人配送方面，美团在2021年4月 发布的新一代无人配送车魔袋20已经达到自动驾驶L4级，可以在特定场景 如园区、校园实现全自动无人驾驶，且在时速、续航能力等方面技术领先。3） 无人机配送拓展了运力的空间，充分利用城市低空没有开拓的资源，可以显 著提升配送时效、补充运力。美团探索无人机配送领域，致力于打造3公里、 15分钟送达的低空物流网络，当前其无人机配送取得实质性进展，2021年美 团无人机一共送出了19000单真实用户订单。 投资策略：当前美团外卖渗透率仍有较大提升空间，但骑手+两轮电动车的配 送模式受到各种时空条件的限制，边际成本变化不显著。对于美团而言，从 提升配送效率的角度，配送调度算法优化、设备升级均可以帮助其解决当下 一些配送中的实际问题。若参考国外UberEats利用网约车进行配送，在载 重、配送距离、资源协同等方面有所提升。但中长期来看，人力配送受限于 时空、政策、劳动力等因素，运力存在较大缺口。相比之下，无人配送在补 充运力的同时对人力需求较少，成为一条可行的出路。当前，美团凭借“小 袋+魔袋+福袋+无人机”构成完整的无人配送链条，在此领域前瞻性布局。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2021-2023年经调整后净利润分别 为-173.1、-59.9和116.2亿元，对应EPS分别为-2.82、-0.98和1.89元。 看好公司履约效率能力升级前景，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 公司简介： 公司是中国领先的生活服务电子商务平