实操干货：汇率套期保值原理、方法、案例！

三、外汇套期保值如何操作

(一)外汇套期保值的操作原则

1.交易方向相反原则。

2.种类相同原则。

3.数量相当原则。

4.月份相同或相近原则。

企业在进行外汇套期保值时应遵守以上基本原则，任何忽略、违背这四大原则的操作都不能降低风险，在相当大程度上反而是扩大风险。同时在不违背以上基本原则的大前提下，也应审时度势，根据实际情况灵活运用。

(二)两种操作方法的选择

在进行外汇套期保值操作时有两种方法可以选择：

1.期货交易合同法

是指期货交易者在固定场所内根据规定的交易币种、合约金额、交割时间等标准化的原则买进或卖出远期外汇，再在约定时间，按约定的币种、价格、数量等进行交割或对冲的一种外汇交易。

2.期权合同法

期权也称选择权，是交易的买方或卖方签定买卖远期外汇合约，期权合约的买方在支付一定保险费后，可以获得在约定的时间内按规定的价格买卖约定数量的某种货币的权利或放弃这种买卖权利的一种交易。进出口商利用期权合同法的具体做法是：进口商应买进看涨期权，而出口商应买进看跌期权。

期权合同法与远期外汇合同法在买卖双方权利、交易内容以及保证金等等方面存在区别，其中最重要的是远期合同法届时必须按约定的汇率履约，而期权合同法则可以根据市场汇率变动作选择，即既可以履约，也可以不履约，最多损失期权费。两种方法各有各的适应情况，如果在套期保值操作中能将两种方法有机结合起来使用的话，无疑会增加盈利的机会。

(三)套期保值操作流程

1.风险量化

在进行外汇套期保值前，需要对外汇汇率变化可能产生的风险进行量化，以确定对风险进行管理的目标，以甄选最佳保值策略。

2.保值策略制定

针对不同的风险程度，制定对应的保值策略。

3.保值方案优化

保值成本、基差等因素的存在使得完美保值很难实现，因此应尽可能优化套期保值方案。

4.保值跟踪及风险控制

在套期保值操作过程中应随时跟踪保值效果，第一时间发现从中保值中的风险和问题以便及时调整保值策略。

5.保值效果评估

建立完善的保值效果评估体系，以确定保值是否达到预期的效果，便于对保值思路和策略进行完善。

四、套保实例

【保值实例】美进口商从德国进口机器价100万DM，6个月后付款，即期汇率DM1=0.533$，折合53.3万美元，如付款时DN1=US$0.6美进口商付1000万DM需60万美元，多付6700美元。为安全，买入六个月远期汇票，假如价为0.535，到期时以53.5万美元购入100万DM以支付，即以2000$的代价避免了67000$的损失，假若远期价小于0.533，不但避免了损失而且还赚了一笔。

【投机实例】

多头投机：美A公司购买一个月DM远期100万$，远期价$1=DM2.55，而即期价$1=DM2.6，远期马克升值。

一个月后支付100万$得255DM。一个月后现汇市场 $1=DM2.5(马克升值较大)，售255万马克得102万美元，赚2万美元，如汇率变动与预计相反则会出现亏损。

空头投机：A公司如预测DM贬值，即期2.6 DM,远期价2.65，预测价会达到2.7，卖出100万$得美元。

一个月后到期支付265万DM得美元100万。

一个月后现汇市场卖出100万$得270万马克（按预料一样）赚5万DM。

如果半个月后美元升值就达到2.7或更高，也可以在现汇市场上先补进，即买入现汇即防范了风险（轧补），当然这要有足够的资金。

利用远期外汇交易来规避汇率风险的实例

例1：锁定进口付汇成本

1998年5月8日美元兑日元的汇率水平为133。根据贸易合同，进口商甲公司将在6月10日支付4亿日元的进口货款。由于甲公司的外汇资金只有美元，因此需要通过外汇买卖，卖出美元买入相应日元来支付货款。公司担心美元兑日元的汇率下跌将会增加换汇成本，于是同中国银行叙做一笔远期外汇买卖，按远期汇率132.50买入4亿日元，同时卖出美元：

400，000，000÷132.50 = 3，018，867.92美元

起息日(资金交割日)为6月10日。在这一天，甲公司需向我行支付3，018，867.92美元，同时我行将向公司支付4亿日元。

这笔远期外汇买卖成交后，美元兑日元的汇率成本便可固定下来，无论国际外汇市场的汇率水平如何变化，甲公司都将按132.5的汇率水平从中国银行换取日元。

假如甲公司等到支付货款的日期才进行即期外汇买卖，那么如果6月10日美元兑日元的即期市场汇率水平跌至124，那么甲公司必须按124的汇率水平买入4亿日元，同时卖出美元：

400，000，000÷124 = 3，225，806.45美元

与叙做远期外汇买卖相比，公司将多支出美元：

3，225，806.45 - 3，018，867.53 = 206，938.92美元

由此可见，通过远期外汇买卖可以锁定进口商进口付汇的成本。

例2：锁定出口收汇成本

1998年5月8日美元兑日元的汇率水平为133。根据贸易合同，出口商乙公司将在6月10日收到4亿日元的货款。乙公司担心美元兑日元的汇率将上升，希望提前1个月固定美元兑日元的汇率，规避风险。于是同我行叙做一笔远期外汇买卖，按远期汇率132.80卖出4亿日元，同时买入美元：

400，000，000÷132.80 = 3，012，048.19美元

起息日(资金交割日)为6月10日。在这一天，公司需向中国银行支付4亿日元，同时中国银行将向公司支付3，012，048.19美元。

这笔远期外汇买卖成交后，美元兑日元的汇率便可固定下来，无论国际外汇市场的汇率水平如何变化，乙公司都将按132.8的汇率水平向我行卖出日元。

假如乙公司等到收到货款的日期才进行即期外汇买卖，那么如果6月10日美元兑日元的即期市场汇率水平升至144，那么甲公司必须按144的汇率水平卖出4亿日元，同时买入美元：

400，000，000÷144 = 2，777，777.78美元

与叙做远期外汇买卖相比，公司将少收美元：

3，012，048.19 - 2，777，777.78 = 234，270.41美元

通过上面的例子，我们可以看出，通过恰当地运用远期外汇买卖，进口商或出口商可以锁定汇率，避免了汇率波动可能带来的损失。但是如果汇率向不利方向变动，那么由于锁定汇率，远期外汇买卖也就失去获利的机会。

利用外汇期权进行保值避险

某客户手中持有美元，并需要在一个月后用日元支付进口货款，为防止汇率风险，该公司向我行购买一个“美元兑日元、期限为一个月”的欧式期权。假设，约定的汇率为1美元＝120.50日元，那么该公司则有权在将来期权到期时，以1美元＝120.50日元向我行购买约定数额的日元。

如果在期权到期时，市场即期汇率为1美元＝125.50日元，那么该公司可以不执行期权，因为此时按市场上即期汇率购买日元更为有利。

相反，如果在期权到期时，1美元＝119.50，那么该公司则可决定执行期权，要求我行以1美元＝120.50的汇率将日元卖给他们。由此可见，外汇期权业务的优点在于客户的灵活选择性，对于那些合同尚未最后确定的进出口业务具有很好的保值作用。

利用外汇期权进行投机

某人以1000美元的权利金买入了一张价值100，000美元的欧元/美元的欧式看涨合约，合约规定期限为三个月，执行价格为1.1500。三个月后的合约到期日，欧元/美元汇率为1.1800，则此人可以要求合约卖方以1.1500卖给自己价值100，000美元的欧元，然后他可以再到外汇市场上以1.1800抛出，所得盈利减去最初支付的1000美元即是其最后的盈利。如果买入期权合约三个月后，欧元/美元汇率为1.1200，此时执行合约还不如直接在外汇市场上买合算，此人于是可以放弃执行合约的权利，损失最多1000美金。

针对汇率波动的保值例子，能为企业规避汇率风险设计期货投资的策略。

某美国进口商某年6月14日同英国出口商签订合同进口一批价值为26.4万英镑的商品，并约定同年9月14日以英镑付款提货。签约时的三个月的远期汇率为1GBP=1.6USD。假设进口商预期三个月后GBP要上升，到时要支付更多的的美元。为了避免损失，进口商指示外汇期货经纪人代购9月16日到期交割的英镑合同3张（每张88000英镑），成交汇率与三个月远期汇率相同。到了9月14日，该进口商要支付英镑货款时，若即期汇率果然上涨为1GBP=1.645USD，这时进口商通知经纪人卖出其购买的3张9月16日交割的英镑期货平仓，再到现货市场上购买英镑支付货款。

外汇期货市场上，6月14日，买入3张英镑合约，价值为：1.6X88000X3=422400美元；

9月14日卖出英镑期货合约，价值为：1.645X88000X3=434280美元，则其盈利434280-422400=11880美元。

在即期现货市场上，9月14日，买入英镑264000，需支付：264000X1.645=434280美元。

由此可见，该进口商通过期货市场盈利来弥补现货市场的损失，达到了保值的目的，控制了进口成本。

某企业于3月6日向银行提出用美元购买1000万欧元，期限为三个月（交割日为6月8日，即三个月后的第二天），当天美元/欧元的三个月远期汇率1.16360。

6月8日，无论汇率如何变化，银行将按1.16360的汇率将欧元卖给该公司，即企业支付11636000美元，将获得10000000欧元

远期外汇买卖（远期结售汇业务）

以某客户出口收汇为例，2005年12月20日某客户预计在2个月后将收汇3000万日元，此时日元即期结汇价为6.8927,而中国银行2个月远期结汇日元对人民币的报价为6.9357。由于日元汇率一直处于起伏不定当中,为防范日元进一步贬值带来的风险,客户与中国银行签定了远期合同,规定客户在到期时,即2006年2月20日可以按100日元兑换6.9357人民币的价格向中国银行出售日元。2006年2月20日,日元兑人民币的即期结汇价下降至6.7831,低于2个月前的远期报价0.1526个百分点，由于客户已远期结汇,锁定了日元对人民币的汇率风险,仍可以远期价6.9357卖出日元3000万,收入人民币208万。如果客户没有采取任何措施，则只能以2006年2月20日6.7831的即期结汇价卖出日元,仅收入人民币203万元,损失达5万人民币。

又如去年5月，某出口公司预计在3个月之后将有一笔美元收入。为规避汇率风险，该企业选择在5月30日做一笔美元兑人民币3个月的远期结汇交易，将汇率锁定为8.1963，交割日为2005年8月31日。这样，在人民币兑美元升值2%的市场环境下，该企业已经将成本锁定在当前价格8.11的上线。

由此可见，远期结售汇业务能有效地规避汇率出现不利变动时给客户造成的损失，尤其是针对欧元、日元、美元等波动较大的货币，效果更加明显。

远期外汇买卖的意义

对公司而言：

锁定汇率以避免汇率风险，从而也固定了企业的成本和利润，使企业可以正确预计产品的成本和利润。

某企业手中持有美元，并需要在一个月后用欧元支付进口货款。为防止欧元升值带来汇率风险，该公司向银行购买期权，约定汇率为1欧元＝1.19美元。

如果在期权到期时，市场与当初预期相反，欧元贬值，那么该企业可以不执行期权，按市场上即期汇率购买欧元。

如果在期权到期时，与当初预期的相同，欧元升值，那么该企业则可决定行使期权，要求银行以1欧元＝1.19美元的汇率将欧元卖给他们。

利用外汇交易规避汇率风险

某进出口企业情况如下，该企业进口支付的货币主要有欧元和英镑，而该企业的外汇收入主要以美元为主，该企业在2004年1月签定了一批进口合同约合500万美元左右的非美元（欧元、英镑），那时欧元兑美元汇价在1.1美元，英镑兑美元也在1.5美元， 该企业大约还有300万美元的外汇收入，这样该企业存在收入外汇的币种、金额与支付外汇的币种、金额不匹配，收付时间也不一致，而且这种不匹配的情况在可预见的未来一段时期内依然存在，主要是支付的外汇金额大于收入的外汇金额，收入的货币主要是美元，而支付的货币主要是欧元、英镑等非美元，表明公司有必要采取积极的保值避险措施，对未来可测算的外汇支付（特别是非美元货币的对外支付）锁定汇率风险。该企业可以采取以下几种方法：

1. 积极分析当前汇率的走势，如果认为汇率将向有利的方向变化时，可以不必采取任何保值措施，而获得超额的汇率风险收益。但此种方法必须依赖对汇率波动的准确预测，否则将给企业带来更大的风险。

2.在签定进出口合同时，事先确定货币汇率，以防范未来资金支付时汇率剥夺的风险。为更好地达到公司保值避险的目标，在签定非美元商务合同或开立非美元远期信用证时，将支付时的汇率提前确定，避免出现到实际支付时，由于市场的即期汇率大幅升值造成汇率风险损失的局面。

3.利用远期合同法，规避汇率风险

该方法，公司在叙做远期外汇买卖时交易当天并没有实际的资金交换，而是在预先确定的到期日才按照交易时已确定的远期汇率完成实际资金交割。买进远期的英镑和欧元，卖出美圆，在交割时，公司可以选择用已收入的美元支付，因为美圆收入小于欧元和英镑的支付，因此不足部分可用人民币即期购买美元完成远期外汇买卖项下的资金交割。另外，公司在进行远期外汇买卖交割美圆时，如果时间不匹配的话，需支付的美元也可考虑用美元的短期流动资金贷款解决，到期后用美元收入归还。与期权法相比，将放弃了汇率如果向有利方向发展所带来的汇率收益。

4.利用外汇期权合同法，规避汇率风险

期权的买方（公司）有权利在能够执行该期权的时间决定是否按期权的协议价和金额买入该货币、卖出美元。一旦期权买方决定执行,则期权的卖方（银行）有义务按协议价卖出该货币。但是公司买入期权后，虽然达到了既能规避汇率朝不利方向变动的风险，又能享有汇率向对公司有利的方向大幅变化时，公司可以选择不执行期权而在即期外汇市场用更好的汇率买入需对外支付的货币。为了享有期权的这种全面性好处，公司必须先行支付一笔期权费，如果期权费用小于汇率波动带来的风险收益，期权交易将优于远期交易。

五、结束语

虽然通过套期保值操作能有效规避外汇汇率风险，但运用外汇期货或期权对外汇进行套期保值，并不是任何时候期货和现货两个市场综合起来一定会有净盈利，有时也会出现亏损。同时，套期保值业务本身也存在风险，因此在进行套期保值时必须建立健全内部监督管理体制和风险控制体系，以严格控制风险。特别是需要提高套保负责人的认知能力，警惕借套期保值的名义进行投机性交易。

总之，如果能正确运用套期保值，外汇汇率的变动风险也就是外汇价格的变动风险，可以通过套期保值来进行规避，使企业锁定正常生产经营利润，从而使企业在风云变幻的市场中，经营起来游刃有余。

参考文献：

[1]姜昌武,卢赣平.套期保值实务[m].中国金融出版社,2010,9.

[2]中国期货业协会.套期保值与套利交易[m].中国财政经济出版社, 2006,3.返回搜狐，查看更多