2023年证券行业海外经纪商市场探析之澳洲及东南亚篇 新兴经纪商力量已涌现，传统格局受到挑战

1.1.澳大利亚证券交易市场：市场容量居亚太中等行列，疫情期间在线交易发展迅猛

1.1.1.体量：市场容量处于亚太地区中等行列

澳大利亚证券交易所集团（ASX）于1987年成立，它由澳大利亚各州首府独立运营的六个证 券交易所合并而来，是全球首家在自己市场上市的交易所，也是全球领先综合性交易所集团之一。 澳交所业务垂直整合，覆盖上市、交易、清算、结算、信息技术等；交易产品多元，涵盖权益类 产品、固定收益类产品、大宗商品等。截至 2022 年 12 月，澳交所拥有 2135 家上市公司，其中 本国上市公司 1976 家，国外上市公司 159 家，总市值达到 1.70 万亿美元。

以 2021 年为例，澳大利亚 IPO 发行数量骤增，但每单募集资金较小，整体处于亚太地区中 等行列。1）IPO 发行于 2021 年骤增，2021 年共发行 201 家，同比增长 157.69%， 2022 年共发 行 89 家，同比下降 55.72%；2021 年 IPO 数量激增与澳洲二级市场整体明显反弹相关，伴随疫 苗的普及和疫情政策的放开，IPO 类公司更乐意在这样的环境下融资上市。2）IPO 每单募集资金 较小，2022 年募集 7.62 亿美元，每单平均 0.08 亿美元，2021 年募集 92.37 亿美元，每单平均 0.46 亿美元。3）IPO 水平整体居亚洲中等行业（详细数据可查看东南亚部分）,与东南亚六国相 比，发行数量、募集资金均高于马来西亚、菲律宾、新加坡、越南，但与印度尼西亚、泰国相差 较大。

二级市场交易规模稳定，换手率相对较高，美股是澳大利亚境外投资重点。1）ASX 交易规 模较为稳定，2022 年每日平均交易额 48.47 亿美元，与 2021 年每日平均交易额 47.60 亿美元基 本持平。2）ASX 股票换手率相对较高，与 ASX 较为稳定的交易规模相比，ASX 股票换手率情况 与香港市场类似，2022 年每日平均换手率为 3.21%。 3）澳大利亚普通股指数 2021 年持续走高， 在经历了 2020 年疫情初期股市暴跌至 5000 点下后，2021 年放开的疫情政策和疫苗接种持续推 动澳大利亚普通股指数持续走高，维持在 7000 点以上。4）澳大利亚的美股购买总额逐年攀升， 从 2018 年初的 84.62 亿美元到 2022 年末的 190 亿美元，近 5 年年复合增长 17.56%。

1.1.2.投资者占比高，高净值客户资产配置仍以房地产和股票为主

总人口数稳定，华人占比高。1）澳大利亚人口总数较为稳定，并维持在 2500 万人左右，其 中 15-64 岁的人群维持 1650 万人左右。2）华人占比高，根据澳大利亚统计局（ABS）2021 年公 布的人口普查数据显示，全国华裔人口数量已超过 140 万人，占总人口的比例为 5.5%，属于全国 第五大族裔，但相较五年前增长至少 17 万人；就各州和领地来看，45%的华人出生人口居住在新 州，其次为维州（31.2%）、昆州（10.1%）、西澳州（5.2%）、南澳州（4.7%）、首领地 （2.2%）、塔州（1.2%）、北领地（0.3%）。

投资者占比高，金融资产以保险准备金为主。1）根据澳大利亚统计局的数据，2020 年澳大 利亚有1940万成年人，近一半的人拥有超级住宅及其主要住宅物业以外的投资，使澳大利亚的投 资者人数达到 900 万，这意味着 46%的澳洲人在做投资。2）澳大利亚住户金融资产以保险准备 金为主，2021 年澳大利亚住户金融资产中保险准备金占 55.48%，其次是通货和存款、股份和其 他资产，2021 年分别为 23.24%、18.93%。

高净值客户可投资资产稳定，资产配置以房地产和股票为主。1）高净值客户可投资资产的 总水平基本保持稳定，根据 Investment Trends（一家位于澳大利亚悉尼的私营金融服务行业研究 公司）发布的《2022 年高净值投资者报告》（the 2022 High Net Worth Investor Report），澳大 利亚 2022 年控制超过 100 万美元可投资资产的人数为 62.5 万人，低于 2021 年的 63.5 万人，但 仍远高于 2020 年的 48.5 万人；尽管总人口有所减少，但可投资资产的总水平基本保持稳定，总 的来说，富裕人士控制着 2.82 万亿美元，高于 2021 年的 2.72 万亿美元。2）投资者继续大量投 资房地产和直接股票，这是他们投资组合的主要支柱；近年来，他们还大幅增加了对 ETF 的配置。 3）展望更远的未来，高净值人士预计会将价值近 2 万亿美元的资产传给下一代，相当于其总资产 的 70%左右；财务顾问是代际规划讨论的主要停靠点，最相关的领域是税收优化和财富保值。

年轻人更加关注稳定的收入。1）SelfWealth（澳大利亚线上经纪商）首席执行官 Cath Whitaker 说“年长的澳大利亚人正在投机短炒，而年轻一代则更多地采取‘持有’的态度，等待 市场回归”。2）澳洲的股票交易平台分析发现，到 2022 年，婴儿潮一代投资者的平均交易次数 是年轻投资者的五倍，而波动性和通货膨胀促使年轻投资者暂停或退出市场；2021 年，70 岁的 澳大利亚男性是澳交所上市股票投资平台 SelfWealth 上最活跃的投资者，平均交易次数为 61.4 次，其次是 68 岁男性，交易次数为 60.3 次；婴儿潮一代的交易者平均进行 31 笔交易；相比之下，Z 世代交易者平均进行 6.4 次交易，而千禧一代平均进行 10 次交易，X 世代平均进行 19.3 次交易。

1.1.3.疫情期间在线投资者数激增，金融资产配置需求增加

疫情期间更多的人将目光转向金融资产，年龄结构以中老年和年轻人为主。1）疫情期间活 跃在线投资者数量激增，ASIC（澳大利亚证券和投资委员会）发布了 735 号散户投资者研究报告 (REP 735)，其中记录了 COVID-19 大流行爆发后散户投资者的动机、态度和行为，该研究调查 了 1,053 名 18 岁及以上的澳大利亚散户投资者，他们自 2020 年 3 月以来至少直接交易过一次证 券、衍生品或加密货币。

2）截至 2021 年 5 月，Investment Trends 估计至少有 143 万个独立个 体，2020 年 12 月为 125 万，增长 14.40%，而者这一数字在 2019 年 12 月仅有 75 万；2）在线 账户的大小，资产大于 25 万美元的占 43%，其次为小于 5 万美元（30%）、10 万美元-25 万美 元（15%）、5 万美元-10 万美元（12%）。3）年龄结构以中老年和年轻人为主，在截至 2021 年 6 月拥有在线经纪账户的人中，拥有在线账户的年龄以 45 岁以上的人为主占 45%，17%的人年龄 在 30 岁以下，另有 13%的人年龄在 30 至 34 岁之间，而中老年和年轻人往往表现出不一样的投 资需求。

1.2.澳大利亚经纪商竞争格局：银行系经纪商仍主导，线上经纪商迅猛发展

1.2.1.银行系经纪商仍占据绝对份额，线上经纪商迅猛发展

澳大利亚的线上经纪商平台由澳洲四大银行旗下的零售性交易平台和非银行系线上经纪商构 成。1）澳洲四大银行包括西太平洋银行 (ASX: WBC)、联邦银行 (ASX: CBA)、澳新银行 (ASX: ANZ)与澳国民银行（ASX: NAB），它们的在线零售性交易平台分别为 Westpac Share Trading、 CommSec、ANZ Share Investing、NABTrade。2）非银行系经纪商，包括 SelfWealth、CMC Marketss、Bell Potter、Morgans 与 Patersons。

银行系经纪商仍占据绝对份额， CMC Marketss 成为最大非银行零售股票经纪商， SelfWealth 异军突起。1）银行系经纪商占据在线经纪商绝大部分份额，根据 Investment Trends 公布的数据来看，2017 年在线经纪商的市场份额被四大银行牢牢占据，它们分别是 CommSec （48%）、ANZ（13%）、Westpac（10%）、NAB（10%）。2）2017 年 CMC Marketss 已成 为澳大利亚最大的非银行零售经纪商，同年 CMC Marketss 与 ANZ 银行达成协议，为其股票经纪 业务提供服务，该协议意味着 2018 年 9 月起，50 万名澳新银行年度活跃股票经纪客户将陆续转移到 CMC Marketss 账户，2022 年期间 CMC 与澳新银行白标合作伙伴关系结合零售市场份额为 15%，排名市场第二。

3）SelfWealth 在激烈的银行系线上经纪商竞争中异军突起，2016 年才推 出股票交易服务的 SelfWealth 从 2019 年市占排名第六（6%）、12%的新在线投资者选择，成为 2022 排名第 3 仅次于 CommSec、ANZ（已将账户转移至 CMC）四大银行之二的零售经纪商。

1.2.2.银行系经纪商提供更多市场投资机会，其他在线经纪商提供更低的平台费

银行系经纪商提供更多市场交易机会。1）银行系经纪商，四大银行通过各自在线零售交易 平台 Westpac、CommSec、ANZ、NAB，为散户提供从纽交所、纳斯达克、伦交所、Euronext 等处购买与交易国际性股票的渠道；以 CommSec 为例，它提供了 15 个不同全球市场的机会，包 括澳大利亚证券交易所、纽约证券交易所、纳斯达克、香港交易所、伦敦证券交易所等。2）非 银行系经纪商，包括 SelfWealth、CMC Marketss、Bell Potter、Morgans 与 Patersons 主要提供 澳交所股票交易服务，具体而言 SelfWealth 提供澳大利亚、美国和香港市场交易服务，CMC Markets 提供澳大利亚、美国、加拿大、英国等 16 各市场交易服务。

银行系经纪商结算便利。1）以 CommSec 为例，它是联邦银行（CBA，Common Bank）的 零售性在线交易平台，在切换账户时如果是CommBank账户持有人，则可以轻松地在银行账户和 投资账户之间切换，两者之间的现金交易是即时的。2）而在其他在线经纪商进行交易时，需要先把资金转入交割户，例如 SelfWealth 自动开设的交割户为澳洲四大银行之一的 ANZ，但如果本 身没有 ANZ 账户，那么澳洲跨行转账最多需要 2 天时间。

澳大利亚非银行系经纪商往往具有更低的佣金费率。1）银行系经纪商以 CommSec 为例， 其澳股、美股佣金费率明显高于其他非银行系经纪商。2）非银行系经纪商 SelfWealth 是首个提 供固定费用的在线经纪商，它不论交易规模其佣金都是 9.5 美元；CMC Marketss 的佣金虽然比 SelfWealth 略高，但它提供美股的 0 佣金服务。3）富途证券和老虎证券的费用对比中富途略高， 但相对于前三者有绝对低廉费用，富途证券（澳大利亚）在澳股的费用构成为0.033%交易金额的 佣金和 0.055%交易金额的平台费，美股的费用构成为$0.0049/股的佣金和$0.005/股平台费；老 虎证券（澳大利亚）在澳股的费用构成为 0.025%交易金额的佣金和 AUD 3.99 /股的平台费，美 股的费用为$0.0039/股的佣金和$0.004/股平台费；两者均佣金和平台使用费分別最多仅收取交易 金额的 0.5%（合计最多不超过交易金额的 1%）。

1.2.3.银行系经纪商：CommSec背靠联邦银行（CBA），先发优势突出

CommSec 成立于 1995 年，是一家在线经纪公司，它在线经纪业务方面拥有 20 多年的经验。 CommSec 作为澳洲四大银行之一联邦银行（CBA）的子公司，在澳大利亚人中获取广泛的信任， 其在澳大利亚在线经纪商市场份额一直居于首位，2022 年共有超过 250 万名用户。除股票交易 外，它还提供股票衍生品交易，例如股票期权、ETF、股票价差合约、认股权证和固定收益权证， 使投资者有可能以最低 50 美元的最低存款开始交易，但是为国际客户提供的服务较少。

完善的服务。1）提供基于 Web 和移动应用程序的交易平台，Web 交易平台 CommSec WebTrader，可以访问自己的社区论坛，拥有高级实时图表，股票筛选器，条件订单，库存监视列表，股票公告等，并于所有流行的网络浏览器兼容；CommSec 移动应用拥有 Web 版本的大多 数内容，并可以随时保持市场交易。2）交易工具，CommSec 提供了许多有趣的工具，例如 CommSecIRESS 观点，股票关注列表，CommSec 执行系列，市场报告，Morningstar 溢价评级 和高盛股票推荐，投资者教育和学习基础；CommSecIRESS 观点，是该经纪商提供的高级工具， 但必须付订阅费。3）交易国际证券，CommSec 提供了访问全球 15 个证券交易所的权限，包括 纽约证券交易所、纳斯达克、东京证券交易所、伦敦交易所等，并进行交易所交易期权（ETO） 和交易所交易基金（ETF）交易机会。

使用 Pocket APP 或 Common Bank APP 或 CDIA 将获得更低费用，相对其他经纪商具有 较高的全球经纪费。1）CommSec Pocket 是一款旨在帮助客户的简单投资应用程序进入股票市 场的 APP，使用 COMMSEC POCKET 应用程序可以进行 ETF 交易，CommSec Pocket 允许投 资低至 50 美元，每笔交易的经纪费为 2 美元，高达并包括 1000 美元的经纪费用为 2 美元，应用 程序还提供了七种不同的投资主题供选择，从而简化了投资决策；CDIA 是联邦银行（CBA）直 接投资账户，使用 CDIA 进行线上澳洲股票交易结算经纪费最低为 10 美元，超过 1000 美元至 10000 美元，经纪费为 19.95 美元，而采用别的银行账户则为 29.95 美元，通过电话则为 59.95 美元，通过第三方结算为 99.95 美元（最高并包括 15000 美元）。

2）与市场上的其他经纪商相 比，CommSec 在交易澳大利亚境外上市的股票的费用相对较高，北美市场的经纪费 5,000 美元 以下交易 19.95 美元，10,000 美元以下交易 29.95 美元，10,000 美元以上的交易为 0.31%。3） CommSec 还有很多其他费用，例如 SRN 查询或重新预订费用$25.00，场外转让费$54.00 每次 证券转让，逾期结算费–买入或卖空 100.00 美元，第三方交易费 104.00 美元，CHESS 声明的重 印和邮费为每股 16.50美元，晨星订阅费每月 29.9 美元；COMMSECIRESS平台和附加服务费， CommSecIRESS 收费每月 82.50 美元，标准国际市场信息 11.00 美元，高级国际市场信息 95.70 美元，国内市场 55.00 美元；非活跃账户托管费每年 25.00 美元；存款和取款外汇费 0.60%等。

1.2.4.CMC Markets：英系背景，通过并购成为澳大利亚第二大零售经纪商

英系 CMC Markets 通过收购合并占据澳大利亚市场份额。1）1989 年 CMC Markets 在英国 成立，1996 年 CMC Markets 推出了世界第一个在线免佣金实时外汇交易平台，2000 年 CMCMarkets 推出了差价合约产品，以体现自己提供全球最有竞争力和最具创新性的交易产品的承诺； 作为世界著名自营报价商，CMC Markets 分支机构遍布世界 20 多个主要城市及金融中心，如伦 敦、巴黎、法兰克福、悉尼、东京、新加坡、多伦多等。

2）CMC Markets 在澳大利亚的发展离 不开“收购”，2002 年 CMC Markets 在澳大利亚悉尼开设第一家非英国办事处，2008 年 CMC Markets（Australia）在收购当地股票经纪人 Andrew West&Co 并继续提供股票经纪服务，2017 年 CMC Markets（澳大利亚）与澳新银行完成白标股票经纪交易，2018 年 9 月起，50 万名澳新 银行年度活跃股票经纪客户将陆续转移到 CMC Markets 账户；通过成功的收购策略，2022 年期 间 CMC 与澳新银行白标合作伙伴关系结合零售市场份额为 15%，排名市场第二。3）截至 2022 年 CMC Markets 的 41.19%的股份由机构持有，其中第一大机构持有人是 Aberforth Partners，它 是一家投资管理公司，专门为投资者提供专门针对英国小型上市公司的高水平资源。

CMC 主要功能丰富。1）优秀的交易支持，CMC 共有三个交易平台，一是标准平台—— CMC 的标准平台，具有低佣金和免费访问 ASX 市场数据；二是 Pro 平台，对于那些寻求更深入 分析的人，Pro 平台设计有一套工具，帮助了解最新的市场信息，做出更明智的投资决策，该平 台每月交易费用为 49 美元；三是 Alpha 平台——该平台适用于进行大量交易的差价合约交易者和 股票交易者；此外 CMC Markets 向用户提供了大量的研究材料；这家经纪商与晨星合作为用户提 供众多资产的最新研究报告。

2）令人印象深刻的资产数量，这家平台支持超过 9500 种资产，包括外汇、商品、指数、股票、债券、ETF、国债和加密货币。3）重视客户服务，这家经纪商非常 重视客户服务，CMC Markets 的客服团队工作时间为 5*24 小时，并支持多种语言。4）没有最低 保证金，CMC Markets 还有一个优秀的特点，就是不要求客户保持一定的最低保证金，这个优点 意味着，任何人都可以在这个平台上开始交易，此外，也没有最低出金额要求。

费用结构略显复杂，但没有最低保证金和最低出金额门槛。1）在 ASX 上市产品的在线交易 中，CMC Marketss 在任何交易日处理的第一笔买单为 0 美元；每只股票的价值高达 1,000 美元 交易价值的费用为 11 美元（标准）或 0.10%（标准）和 9.90美元（Alpha）或 0.075%（Alpha） 中较大者；所有卖单的 11 美元或 0.10%（标准）或 9.90 美元或 0.075%（阿尔法）中的较大者。 2)但是对于美国、英国、加拿大和日本的股票，客户不用付佣金，其他国际股票收取 59.95 美元 或 0.59%。

3)除了常规的交易费，对于 Stockbroking 账户，提醒、数据流、支票或海外银行转账 等增值服务也会收取相关费用,访问某些股票市场的数据需支付订阅费，订阅 Stockbroking Pro 客 户端的费用为每月 49.00 美元。4)此外，外汇和商品的持有成本因品种不同而不同，外汇持有成 本有掉期利率和 CMC 收取的 1%的手续费。5)对于希望在交易中获得保证止损的用户，CMC 也 会收取费用；交易账户 12 个月都没有进行任何交易而进入休眠状态后，每月也会收取 15 美元的 闲置费；不过，一旦再次交易，客户将得到最多 3 个月的返款。6)好的方面是，CMC Markets 没 有最低保证金和最低出金额门槛，用户可以使用很多种货币入金，大大方便了用户。

活跃客户 B2B 为主，B2C 有望激增。1）2022 年 CMC Markets 活跃客户 24.6 万（比 Covid19 前增加一倍），其中 77.16%为 B2B 客户，22.83%为 B2C 客户。2）CMC Markets 计划在 2023 年下半年完成澳新银行客户向核心零售产品的过渡，这将使它们有能力提供更多的售前服务， 提升它们的品牌，巩固它们在澳大利亚的第二位地位。

1.2.5.SelfWealth：澳大利亚首个本土固定费用在线经纪商

短暂的历史，突出的成绩。1）2012 年 SelfWealth 成立，并推出了澳大利亚第一个 P2P 投资 社区。2）2016 年成为澳大利亚第一个固定费用的在线经纪人，并于该年才进行股票交易。3）然 而，2016 年才推出股票交易服务的 SelfWealth 从 2019 年市占排名第六（6%）、12%的新在线 投资者选择，成为 2022 排名第 3 仅次于 CommSec、ANZ（已将账户转移至 CMC）四大银行之二的零售经纪商。4）2017 年，SelfWealth 在澳大利亚交易所（ASX）上市。5）2020 年 12 月 14 日，SelfWealth 推出美国交易功能，12 月 7 日宣布预注册以来的九天内，超过 7000 名现有活 跃交易者请求将美国交易功能添加到 SelfWealth 投资组合中。

固定费用+持续创新产品。1）SelfWealth 的交易平台为 SelfWealth TRADING，它提供固定 费用，即无论交易规模如何，每次ASX交易的固定费用为9.50美元，无账户费用，无其他佣金。 2）完善的交易产品、服务，通过 SelfWealth 账户访问美国等所有主要交易所，并提供 7500 多种 金融工具可供选择；有竞争力的外汇利差，当转移到美元或从美元转移时，具有竞争力的外汇利 差为 0.60%，相比之下，银行和其他竞争对手可以收取高达 1.00%的费用；实时交易服务， SelfWealth 选择 OpenMarkets 是因为其卓越的低延迟执行服务和技术效率，包括实时交易 API 服 务，这使 SelfWealth 能够在 ASX 上实时执行股票交易，并在几秒内收到实时订单反馈。

3） SelfWealth PREMIUM 是一种订阅服务，它是一个在线网络，提供高级交易功能，并可访问大型 在线交易者和投资者社区。4）创造新产品，SelfWealth 与 BGL 合作，根据 50000 多名 SelfWealth社区交易者中表现最好的 SMSF，对代表性的 SMSF ETF进行汇总和加权，并于 2019 年推出这款产品；SelfWealth 即将推出加密货币，SelfWealth 本准备于 2022 年 6 月下旬推出加 密货币，但 Volt Bank（原支付提供商）受到不利影响已停止合作，SelfWealth 正在用另一家支付 提供商取代 Volt Bank，并为即将推出的加密货币做准备。

活跃客户持续增长，近期增速放缓。1）SelfWealth 从 2018 年 9 月的 1508 名活跃客户，发 展到 22 年 9 月的 127862 名，年复合增长率 203.45%；其中疫情期间迎来巨大增长，2020 年 12月至 2021 年 3 月增加 18645 名活跃客户，创历史新高。2）近一年来，新增活跃用户放缓，因此 SelfWealth 提出在 23 财年完成为期 18 个月的转型计划。

2.1.新加坡证券交易市场：东南亚活跃的证券市场，超一半的人投资于股票市场

2.1.1.东南亚活跃的证券市场，规模居于东南亚中等行列

新加坡证券交易所（SGX）成立于 1999 年 12 月，其业务包括股票与股票期权、凭单与备兑 凭单、债券与抵押债券、托收票据、挂牌基金、挂牌房地产信托基金及长、短期利率期货与期权 等。新交所目前有 2 个主要的交易板，即第一股市(Mainboard)及自动报价股市 (The Stock Exchange of Singapore Dealling and Automated Quotation System or SESDAQ)。根据新交所集 团报告 2023 年 1 月的市场统计数据显示，新加坡交易所股票市场总值 8543.89 亿美元，上市公 司总数 647 家，1 月份证券日均成交额(SDAV)环比上涨 24%至 12 亿新元，市场总成交额环比上 涨 12%至 220 亿新元——超过了大多数东南亚市场的成交额增长。

新加坡 IPO 规模在东南亚居中，大小年的情况比较明显。1）2022 年，新加坡交易所（SGX） 从 11 宗 IPO 交易中筹集了总计 4.28 亿美元，平均每宗募集 0.38 亿美元，这包括在 SGX 主板进 行的 3 次 SPAC IPO，筹集了 3.89 亿美元的资金，以及在加泰罗尼亚董事会进行的 8 次交易，筹 集了 3900 万美元，相比 2021 年该交易所从 8 单首次公开募股交易中筹集了 12 亿美元的资金， 有较大降幅。2）2022 年 IPO 募集资金 4.28 亿美元仅高于菲律宾的 3.52 亿美元、越南的 0.71 亿 美元，发行总数同样仅高于菲律宾的 8 单和越南的 8 单。3）此外，新加坡 IPO 发行数和募集资 金大小年的情况比较明显，尤其是 IPO 募集资金在 2016 年至 2022 年表现出明显的一年高一年低 的现象。

交易规模居东南亚中等行列，市场活跃度较高，散户资金一半流向海外。1）新加坡交易所 规模较小，2022 年每日平均交易额 9.34 亿美元，与疫情 2020 年每日平均交易额 10.81 亿美元、 2021 年每日平均交易额 10.15 亿美元分别下降 12.60%、7.98%，与其他东南亚国家相比降幅较 小。2）新加坡交易所股票换手率相对较高，基本与香港接近，2019 年新加坡股票换手率每日平 均换手率为 1.35%。3)新加坡交易所没有关于散户投资者每月资金流向海外交易所或部署地点的 数据，因为许多人直接在海外交易所进行交易，而无需通过位于新加坡的零售经纪商；在通过此 类新加坡中介机构在海外证券交易所进行交易的人中，新加坡交易所散户资金流约一半留在新加 坡，另一半流向海外，其中美国、香港和泰国是海外股市前三名。

2.1.2.以华人为主的国家，超一半的人投资于股票市场

新加坡总人口较为稳定，是以华人为主的国家。1）2018 年至 2022 年新加坡的总人口数维 持在 545 万至 570 万之间，20-70 岁的人口维持在 310 万至 320 万之间，人口总数较为稳定。2） 新加坡是除中国以外唯一一个以华人为主的国家，2022 年华人总数达到近五年新高 301.90 万人。

新加坡资产分布比较均衡，超一半的人投资于股票市场。1）新加坡金融资产持续增长，根 据新加坡统计局公布的数据，新加坡家庭 2022 年共拥有 16461.46 亿美元的金融资产，2018 年 至 2022 年复合增长率为 7.64%，其中股份和证券 2022 年共 2646.10 亿美元，2018 年至 2022 年 复合增长率为 8.13%，是除中央公积金增长最快的金融资产。2）资产分布比较均衡，2022 年住 宅物业资产占 43.70%，金融资产占 56.30%，其中金融资产中货币和存款（34.70%）、中央公积 金（33.30%）居于前列，其次是股份和证券（16.07%）、人寿保险（15.10%）。

3）超一半的 人投资于股票市场，根据 Milieu Insight 进行并由 Finder 分析的一项民意调查，新加坡是一个投资 者国家，超过一半 (52%)的 16 岁以上人口投资于股票或股票，这相当于大约 150 万 16 岁以上的 新加坡人。4）股票投资和房产投资部分伯仲，相较于中国人更愿意投资于房市，在新加坡股票 和股权是所有年龄段最有可能的投资类型，48.07%的新加坡人有钱投资于股票市场，而 4.78%目前没有货币投资但持有股票，18.29% 的人正在考虑今年的投资，此外 35 岁以上的人对房产更感 兴趣。

2.2.新加坡经纪商竞争格局：传统经纪商仍具优势，互联网经纪商迅猛发展

2.2.1.零售经纪商：银行系经纪商+本土经纪商+海外经纪商

银行系经纪商+本地独立经纪商+海外经纪商。根据新加坡交易所公布的 13 家零售经纪商 （这里不全包括 MAS牌照可以从事资本市场经营的经纪商），新加坡的零售经纪商由银行系经纪 商、本地独立经纪商及海外经纪商构成，其中海外券商又以互联网券商为主。

银行系经纪商和本土经纪商往往能提供 CDP 账户的选择。1）CDP 账户是新加坡交易所 （SGX）运营的中央存管账户，当在新加坡进行股票交易时，会有两种类型账户，它们分别是 CDP 关联账户和托管账户。2）拥有 CDP 账户意味着即使将来决定更换股票经纪人，不必将投资 标的从旧经纪人转移到新经纪人，一切仍然通过个人 CDP 账户持有和交易，但许多新进入的在线 经纪商往往不能提供 CDP 账户的访问。3）托管账户的股票是通过经纪公司管理的代名账户购买 的，这意味着股票的所有者在法律上是经纪商，他们代表持有股票，如果要购买海外股票，则需 要一个托管账户，与这类经纪商交易通常具有更低的佣金和经纪费用。4）如果是短线交易者， 托管账户将更为理想，可以避免在进行大量交易时支付更高的成本；如果是长期投资者，CDP 可 能更有价值。

2.2.2.星展唯高达证券：背靠星展银行，适于新加坡本土证券交易

星展唯高达证券是星展银行的子公司，并在泰国、马来西亚、香港、英国、美国和印度尼西 亚设有当地办事处，主要专注于亚太地区。其母公司星展银行，是一家新加坡 跨国银行和金融服 务公司，由新加坡政府于 1968 年 7 月 16 日成立，它与华侨银行和大华银行(UOB) 并列为新加坡 “三大”银行之一。

背靠星展银行提供优质产品。1）星展唯高达证券拥有线上和移动 APP 交易平台，通过其交 易平台可以可用的实时流式报价和图表、构建和自定义关注列表和自定义投资组合，股票分析工 具套件——高级市场数据、图表、股票筛选器、股票比较器和交易筛选器，研究报告以及每日时 事通讯。2）其母公司星展银行为星展唯高达证券提供数字银行服务。3）其可交易产品包括普通 股、优先股、固定收益证券、基金、外汇/黄金、REIT、结构性认证股权证、可赎回牛熊证、每 日杠杆证书、特殊目的收购公司（传统 IPO 的另一替代选择）。

2.2.3.辉立证券：新加坡本土经纪商代表，推出东南亚首个在线交易平台

辉立证券成立于 1975 年，是新加坡历史最悠久、最成熟的经纪商之一，它在 15 个国家/地区 的金融中心开展业务，在澳大利亚、柬埔寨、中国（和香港特别行政区）、印度、印度尼西亚、 日本、马来西亚、新加坡、西班牙、泰国、土耳其、英国、阿联酋、美国和越南设有办事处，服务超过 100 万客户，管理的资产总额超过 350 亿美元。辉立证券于 1996 年率先推出网上交易平 台 POEMS，改变了新加坡散户投资者的交易方式。2003 年，辉立成为新加坡首个推出差价合约 （CFD）产品的平台。多年来，该公司获得了多个奖项，包括 2018 年 ShareInvestor 大奖中最受 青睐的本地经纪公司。

不断创新产品和服务，推出东南亚首个美股亚洲时段交易市场。1）辉立证券通过POEMS为 客户提供交易服务，它目前有 POEMS 2.0、POEMS Mobile 2.0、POEMS Mobile 3.0、POEMS Pro 四个交易平台，其中 POEMS Pro 适用于更加活跃的交易者，四者均能服务访问全球超过 26 个交易所的 40,000 多种产品；其最新的交易应用程序 POEMS Mobile 3 拥有现代化的用户界面， 包括 TradingView 图表、观察列表、投资组合管理、新闻提醒和经济日历等功能，所有这些功能 都直接在应用程序，POEMS Mobile 3 还提供智能身份验证，还可以使用面部/指纹识别安全地登 录POEMS 账户。

2）丰富的产品，辉立证券提供包括证券经纪、期货和外汇、商品、差价合约、 证券借贷、基金管理、交易所交易基金、单位信托、银行、保险、私募股权、研究、企业融资、 财产、保理、租赁和商业贷款等产品服务。3）东南亚首个美股亚洲时段交易市场，正常美股股 市的正式开盘的时间是新加坡时间的晚上 9 点半，而收盘时间是第二天凌晨 4 点，而非夏令时段 的开盘时间是新加坡时间的晚上 10 点半，收盘时间是隔日凌晨 5 点；现在，从新加坡早上 9 点开 始到凌晨 4 点都可以进行交易，时间优势，不光在交易投资中更加灵活，更多时间选择，更可以 在市场有风吹草动时做出最迅速的反应。

Poems 费用结构清晰。1）线上交易，新加坡交易所费率为 0.08%，无最低佣金；美国和香 港市场佣金分别为 SGD 0-SGD 29,999 时 3.88 美元、0.08%费率（最低佣金 HKD 30），SGD 30,000-SGD 249,999 时 2.88 美元、0.06%费率（最低佣金 HKD 20），大于 SGD 250,000 时 1.88 美元、0.05%费率（最低佣金 HKD 15）。2）现金管理费用，新加坡市场合同价值小于 5 万 新元，费率 0.28%，最低 SGD25；合同价值在 5 万新元至 10 万新元，费率 0.22%，最低 SGD25； 合同价值大于 10 万新元，费率 0.18%，最低 SGD25；美国和香港市场分别为 0.30%、0.25%， 最低费用分别为 20 美元、HKD100。3）其他费用，包括新交所结算费 0.0325%、新交所准入费 0.0075%、新交所结算指令费用 SGD 0.35 等。

2.2.4.老虎证券+富途证券：互联网经纪商，费用低并提供有竞争力的促销产品

老虎证券、富途证券分别与腾讯、盈透证券展开合作，富途证券率先获得新交所全部会员资 质。1）富途证券于 2012 年成立的，创始人李华持股 36.25%，股权集中结构稳定，并通过持有 B 类普通股（每股投票权为 10 票）有权行使 78.29%的公司投票权，公司决策效率高，腾讯战略 参股连续三年领投，与富途开展深度合作，其交易平台为Moomoo；老虎证券于2014年成立的， 创始人巫天华家族持股 14.62%，并通过持有的 B 类普通股（每股投票权为 20 票）累计享有近 56% 的投票权，并获盈透证券战略投资，在交易品种、风险管理与控制、清算方面展开了深入的合作， 从而在成立初期快速起量；两者相继于 2019 年 3 月上市。2）富途证券率先获得新交所全部会员 资质，富途证券和老虎证券分别于 2021 年 3 月和 2020 年 2 月登入新加坡市场，但 2022 年 6 月 富途证券成为首家获新交所全部会员资质正式批准的科技券商，老虎证券目前还缺少 SGX-DC 衍 生品清算资质。

互联网经纪商迅速占领新加坡市场，在促销活动和费率上表现出明显优势。1）老虎证券在 存量用户方面存在先发优势，按 Population Pyramid 2021 年新加坡人口计算，截至 21 年 Q4， 富途证券的交易平台 Moomoo 新加坡注册用户数已占新加坡 20 岁以上成年人口的 10%，同时， Moomoo 在新加坡高收入、高学历人群中的渗透率持续提升；老虎证券新增入金客户中超 90%来 自非中国地区，其中一大半来自新加坡地区，当地 20 岁以上常住人口中，约有 15%已为老虎用 户。

2）富途证券的促销活动在美股力度更大，富途证券的交易平台 Moomoo 为用户提供美国股 票终身零佣金和美国市场1年0美元平台费用；老虎证券引入了收集硬币、有吸引力的推荐礼物、 股票代金券等的想法，在 2023 年 2 月 28 日之前提供欢迎礼品促销，奖励新客户 180 天无限免佣 金交易美股，以及 365 天无限免佣金交易港股、新加坡股票和中国 A 股。3）互联经纪商在费率 方面提供更多的优惠，在新加坡股票中，富途证券和老虎证券的最低佣金和费率分别为 SGD 1.5、 佣金 0.03%和 SGD 1、佣金 0.04%，此外平台费分别为 0.03%、0.04%；在美股中费用中，相较 于新加坡的本土经纪商具有绝对优势，尤其是富途证券对于合格用户的佣金为 0 美元，老虎证券 的佣金为 0.005 美元/每股（最多 0.5%）。

3.1.马来西亚证券交易市场：市场活跃度较高，股票投资者数增长迅速

3.1.1.交易规模小，市场活跃度较高

马来西亚交易所成立于 1973 年并于 2005 年在马来西亚股票主板上市。马来西亚交易所拥有 三个市场，证券市场、衍生品市场和伊斯兰金融产品市场。这三个市场提供了包括股票、衍生工 具、期货和期权、离岸资产和伊斯兰资产在内的各类金融产品。交易所的其他产品还包括 ETF 基 金、房地产投资信托（REITs）、交易所交易债券和伊斯兰债券。此外，马来西亚交易所还拥有 一个离岸交易所——纳闽境外金融交易所（LFX），为全球投资者提供投资场所。截至 2023 年 2 月，马来西亚交易所股票市场总值 3721.42 亿美元，上市公司总数 976 家。

马来西亚的 IPO 市场依然充满活力。2022 年有 35 家上市公司上市，比上一年增长了 21%。 其 IPO 市场共筹集了 8.01 亿美元，比去年增长了 138%。市值增长 23%，达到 25 亿美元。在基 石投资者的推动下，加上大量未投资资本，马来西亚的 IPO 数量恢复到新冠疫情前的水平。随着 该国疫苗接种率的上升，越来越多基本面良好的公司希望增加其在资本市场的存在和能力。交易规模小，市场活跃度较高。1）马来西亚交易所规模小，2022 年每日平均交易额 4.63 亿 美元与疫情 2020 年每日平均交易额 9.99 亿美元（下降 53.65%）、2021 年每日平均交易额 8.57 （下降 45.97%）亿美元相比有较大降幅。2）马来西亚交易所股票换手率相对交易规模表现出较 高态势，2021 年马来西亚股票换手率每日平均换手率为 1.45%。3）富时马来西亚指数在经历 2020 年初期股市暴跌至 9000 点，后续持续走高，维持在 11000 点左右。

3.1.2.股票投资者数增长迅速，高净值人群拥有更高的股权配置

马来西亚总人口维持在 3200 多万，华裔占五分之一。1）2018 年至 2022 年马来西亚的总人 口数维持在 3238 万至 3265 万之间，20-70 岁的人口维持在 2055 万至 2089 万之间，人口总数较 为稳定。2）马来西亚华裔占五分之一，是除新加坡以外华人占比最高的东南亚国家，2022 年华 人总数达到 688.48 万人。

CDS（中央存票系统户口）账户增长迅速，在线交易规模扩大。1）根据马来西亚交易所公 布的数据，马来西亚 CDS 账户总数、活跃账户数保持持续增长，其中 2022 年 CDS 账户总数达 到 310 多万，活跃账户数达到 210 多万；新开账户数在 2020 年达到高峰，为 42.33 万人。 2）在 2020 年开设的新账户中，39%来自 25-44 岁的人群，这意味着年轻一代投资者对其重新产生了兴 趣，年龄在 35-54 岁之间的投资者是零售交易额的最大贡献者，在 2020 年贡献了约一半的交易 额。

3）2020 年 8 月，马来西亚证券委员会（SC）根据 19000 多个最活跃 CDS 账户的样本进行 了一次审查，占 2020年8月份最活跃股票交易总量的三分之二；就交易价值而言，当地散户投资 者在 Bursa（马来西亚证券交易所）的参与率达到了 32%，创下了十年来的最高纪录；2020 年全 年，本地散户投资者仍然是净买家，支撑了股市，而本地和外国机构投资者抛售了他们的股票；2020年本地零售投资者的净交易价值和净交易量都是2019年的5倍。

4）在SC对2020年19000 个最活跃 CDS 账户（按数量）的调查中，这些账户中 75%属于 40 岁以上的投资者，其中 87%在 2020 年之前开立，这可能表明，年龄较大、经验丰富的投资者在成交量方面仍然更为活跃。5） 2020 年，由于转向电子中介交易，在线交易价值也显著增长，2020 年，在线交易占总交易价值 的 47%，而 2019 年为 37%；2020 年，在线交易价值也增长了 156%，从 2019 年的 8 亿令吉增 至 20 亿令吉。6）此外，女性正在成为投资领域中一支不断壮大的力量，2020 年 Covid-19 大流 行开始在全国肆虐时，女性投资者开设的新中央存管系统（CDS）账户激增；当年新开户 85094 户，较上年 40398 户同比增长 110.63%。

3.2.马来西亚在线经纪商竞争格局：市场集中度较高，以本地经纪商为主

3.2.1.市场集中度较高，以本地经纪商为主

马来西亚经纪商市场集中度较高，前三经纪商以本地经纪商为主。1）马来西亚经纪商交易 规模的市场集中度较高，根据马来西亚交易所公布的 2022 年累计交易规模数据分析，排名前 4 的 经纪商市场份额占了 41.11%，排名前 8 的经纪商市场份额占了 66.29%。

2）前三经纪商市占比 例较为稳定，且 2020 年起三者的市占均达到 10%以上，它们分别是 Affin Hwang Investment Bank Berhad、CGS-CIMB Securities Malaysia、Kenanga Investment Bank Berhad；其中 Affin Hwang Investment Bank Berhad 是一家专业的马来西亚投资银行集团，CGS-CIMB Malaysia 是 中国银河国际金融控股有限公司和联昌集团（CIMB）联合投资（75-25）成立的投资公司， Kenanga Investment Bank Berhad 是马来西亚最大的独立投资银行。3）此外马六甲证券私人有 限公司、丰隆投资银行有限公司、CGS-CIMB 证券私人有限责任公司和 RHB 投资银行有限责任 公司是 2021 交易所零售投资者的主要赢家，其中 CGS-CIMB 证券和 RHB 投资银行在整体（包括 零售和机构）交易规模中占据优势。

3.2.2.Affin Hwang Investment Bank Berhad：通过合作提供更多海外交易市场

Affin Hwang Investment Bank Berhad 是一家专业的马来西亚投资银行集团，成立于 2014 年 9 月。Affin Hwang Investment Bank Berhad 是在马来西亚证券交易所上市的金融服务集团 AffinHoldings Berhad 的全资子公司。该集团由两个核心实体组成，Affin Hwang Investment Bank Berhad（投资银行和证券）和 Affin Hwang Asset Management Berhad（资产管理）。

零售业务在马来西亚网点多，机构业务通过合作为客户提供更多海外市场交易。1）零售业 务方面，Affin Hwang 零售证券业务方面拥有 600 多个代理人，遍布全国 15 个地点，作为马来西 亚证券交易所有限公司的参与组织和马来西亚衍生品交易所有限公司的交易参与者，可以交易的 股票、商品和金融衍生品等产品；此外 Affin Hwang 是 Bursa Malaysia Depository Sdn Bhd（马 来西亚交易所存管私人有限公司）的授权存管代理、Bursa Malaysia Securities Clearing Sdn Bhd （马来西亚交易所证券结算私人有限公司） 和 Bursa Malaysia Derivatives Clearing Berhad（马 来西亚衍生品清算有限公司）清算参与者。

2）Affin Hwang eInvest online trading 是 Affin Hwang 开发的互联网证券及衍生品交易系统，它提供在马来西亚交易所本地证券和衍生品市场交易的轻 松和便利，允许通过个人电脑和移动设备 24 小时在线访问与您的投资决策有关的所有信息，它分 为 BASIC 和 FULL版本，FULL版增加了在线交易，包括配售和修改，但都是免费的。

3）elnvest Go 是 AHIBB 的移动交易平台，借助 eInvest Go，客户将能够从任何个人设备同时开设 CDS 和交 易账户，可在 1 个工作日内快速激活账户；用户可使用 eInvest 投资在马来西亚、新加坡、香港、 美国、英国、澳洲、泰国、印尼的交易市场，从交易、出入金、公司财务分析等都可在线上完成， 财务数据和股票筛选功能均由 Morningstar 支援，支援 30 天内的到期前有效订单（Good Till Date, GTD)。4）机构业务方面，艾芬黄氏投资银行的机构证券广泛覆盖了 90%以上的本地政府和私营 部门客户，分别通过 Daiwa、Thanachart、BAHANA 为机构客户提供所有交易所（不包括泰国和 印度尼西亚）、泰国证券交易所 (SET)、印度尼西亚证券交易所 (IDX)的股票交易能力。

3.2.3.CGS-CIMB：中国银河合资公司，辐射东南亚

CGS-CIMB Malaysia 是中国银河国际金融控股有限公司和联昌集团（CIMB）联合投资（75- 25）成立的投资公司，其中中国银河国际金融控股有限公司是中国银河证券股份有限公司的全资 子公司，CIMB 是一家专注于东盟的领先银行，该集团总部位于马来西亚吉隆坡，按资产计算， 它是东盟第五大银行集团，截至 2022 年 12 月底，拥有约 33,000 名员工和超过 2000 万客户。

辐射东南亚。1）通过网上交易平台 CGS-CIMB iTrade 为用户提供本地和海外的证券交易服 务，CGS-CIMB iTrade 是一个在线交易网络和移动应用程序平台，提供实时股票市场信息和股票、 伊斯兰股票经纪、债券、eIPO、期货等方面的交易能力。

2）在线交易可以通过一个 ID 登录方便 访问十个交易所，即马来西亚证券交易所（Bursa Malaysia）、新加坡交易所（SGX）、香港交 易及结算所（HKEX）、泰国证券交易所（SET）、印度尼西亚证券交易所（IDX） ，纽约证券 交易所（NYSE），全国证券交易商自动报价协会（NASDAQ），纽约证券交易所 MKT LLC （NYSE MKT LLC），深圳证券交易所（SZSE）和上海证券交易所（SSE）。3）它的主要工具 包括 iScreener 和 Stock Filter ，iScreener 是集成到 CGS-CIMB iTrade 中的在线交易工具，使客 户能够根据股票的基本面、技术和风险方面做出明智的交易决策；Stock Filter 是另一种直观的交 易工具，可帮助客户在几秒钟内找到潜在的交易机会。4）CIMB Clicks 是 CIMB 银行的网上银行， 只能交易本国股票。

iTrade 费用较高但交易范围广，CIMB Clicks 费用较低交易范围窄。1）由经纪费、清算费 和印花税构成，其中清算费和印花税与 AFIBB 一致。2）iTrade 的经纪费最低为 28 令吉，经纪费 率为 0.42%，可以交易上述的十个证券交易所。2）CIMB Clicks 的经纪费最低为 8.88 令吉，经纪 费率为 0.0388%，适用于马来西亚本地股票交易。

4.1.印度尼西亚：活跃的交易市场，零售投资数增长迅猛

4.1.1.东南亚较为活跃的市场，IPO表现突出

印度尼西亚证券交易所（IDX）是一家位于印度尼西亚雅加达的证券交易所。2007 年 9 月， 由雅加达及泗水两家证券交易所合并而成，属印度尼西亚金融局辖下。IDX 目前有股票、债券、 基金、衍生品、REITS&DINFRA 等多个市场，而股票市场也已经逐渐形成多层次的结构。当前印 尼股票市场主要分为主板、开发板和加速板，2021 年市场改革后又新推出新经济板。截至 2023 年 2 月，印度尼西亚证券交易所拥有 850 家上市公司。 东南亚活跃的 IPO 市场。1）2022 年，印度尼西亚以 59 家上市公司排名东南亚第一，比前 一年增长了 9%，但其首次公开募股市场筹集了 23.58 亿美元，比 2021 减少了 48%。2）其 IPO 发行数一直保持东南亚国家前列，但每单募集资金较少，该情况在 2022 年有所转变，2022 年每 单平均募集资金为 0.40 亿美元。

交易规模居东南亚前列，市场活跃度较高。1）印度尼西亚交易所规模小，但交易规模处于 东南亚前列，疫情期间保持持续增长，2021 年每日平均交易额 8.43 亿美元，与疫情 2020 年每日 平均交易额 5.30 亿美元相比上升 59.06%。2）印度尼西亚交易所股票换手率相对较高，接近于香 港市场，2021 年印度尼西亚每日平均换手率为 1.95%。3）印尼雅加达综合指数在经历 2020 年 初期股市暴跌至 4000 点后持续走高，并维持在 6000-7000 点。

4.1.2.东南亚人口最多的国家，股票市场增长迅猛

东南亚人口总数最多，华人人数最多的国家。1）印度尼西亚人口总数居东南亚之首，2022 年印度尼西亚的总人口达到了 2.76 亿，人口总数保持稳定增长。2）印度尼西亚是公认华人最多 的国家，据统计，印尼大约有 5%的人口是华人，数量超过 1000 万人，其中 90%以上已加入印尼 籍；不过，由于一些特殊的历史原因，当地华人对自己的华族身份比较敏感，按照印尼官方人口 普查，目前承认华族身份的印尼华人大约有 280 万。

零售投资领域快速增长，市场增长空间很大。1）印度尼西亚成人人均金融财富在 2018 年激 增，由 2017 年的 1522 美元增长到 2018 年的 5140 美元，同比增长 237.71%，并在后续保持稳 定增长，2021 年达到 6883 美元，同比增长 15.51%。2）印度尼西亚资本市场投资者数、股票投 资者数持续增长，根据印度尼西亚交易所提供的 SID（single investor identification，单一投资者 识别）数据，2021 年资本市场投资数为 749 万人，较 2020 年的 388 万人同比增长 93.04%， 2018 至 2021 年年复合增长率达到 66.59%；2021 年股票市场投资者达到 345 万人，相较 2020 年的 170 万人同比增长 102.94%，2018 至 2021 年年复合增长率达到 59.40%。

3）活跃投资者数 增长迅猛，2021 年活跃投资者数达到 167.62 万人，较 2020 年的 74.99 万人同比增长 123.52%， 2018 至 2021 年年复合增长率达到 75.75%。4）在印度尼西亚普遍的数字金融热潮中，新兴的零 售投资领域正在快速增长，投资应用程序的激增，通常最低投资额较低，允许更大比例的人进行 投资；印度尼西亚的新手投资者不仅对股票感兴趣；他们也越来越热衷于加密货币，目前，股票 交易的税收仍然很低——仅为 0.1%——而加密交易不存在税收，这是促使人们跳入散户投资的另 一个因素；随着加密投资热潮，印度尼西亚监管机构正在考虑对加密交易征税，但尚未得到证实， 如此低的税收不太可能降低投资者对数字资产的兴趣。5）此外印度尼西亚中央证券存管处称， 印度尼西亚的许多新散户投资者都是年轻人，其中约 70% 的人年龄在 17 至 30 岁之间。

高净值人群持续增长，热衷于海外投资。1）根据 Statista 的数据，2020 年，印度尼西亚全 国约有 21,000 名百万富翁，其中约有 630 名超高净值居民，到 2025 年可能会增至约 1,130 人。 2）根据 GlobalData 的数据金融服务是印度尼西亚高净值人士财富的第二大来源。3）此外新加坡 已经成为许多富有的印尼人的第二故乡，他们将新加坡视为投资的避风港，GlobalData 在 2022 年 4 月份的一份报告中表示，印度尼西亚高净值投资者的财富中有 26.8%是在海外持有的。

4.2.国内和海外经纪商并重，韩资经纪商领跑

4.2.1.本土经纪商仍具优势，韩资经纪商拔得头筹

印尼券商行业呈现国内和海外公司并重的局面，韩资经纪商迅猛发展。1）截至 2023 年 2 月， 印尼证券交易共活跃 92 名券商，其主流券商中，Mandiri Sekuritas、Indo Premier Sekuritas 等为 本土代表证券公司，此外，印尼券商行业中不乏海外公司的身影，例如头部券商未来资产-印尼 （Mirae Asset Sekuritas Indonesia）母公司是韩国排名前列的金融服务公司，在 2021 年第一季 度交易量排名第一；UBS Sekuritas Indonesia 为 UBS 印尼分公司；中国银河证券和马来西亚联 昌国际集团（CIMB）共同成立银河-联昌公司（CGS-CIMB）聚焦亚洲市场，在印尼设立银河-联 昌分公司（CGS-CIMB Sekuritas Indonesia）专注于印尼相关金融服务业务。

2）根据印尼证券交易所公布的经纪商每日交易数据，以2021年一季度交易金额为例，排名前十的股票经纪商分别为 Mirae Asset Sekuritas Indonesia (YP)、Mandiri Sekuritas、Indo Premier Sekuritas (PD)、UBS Sekuritas Indonesia (AK) 、CGS-CIMB Sekuritas Indonesia (YU)、Maybank Kim Eng Sekuritas (ZP) 、 Credit Suisse Sekuritas Indonesia (CS) 、 Semesta Indovest Sekuritas (MG) 、 RHB Sekuritas Indonesia (DR)、Phillip Sekuritas Indonesia (KK)，其中有 4 家本地经纪商 ，6 家海外 经纪商，3 家银行系经纪商。

4.2.2.Mandiri Sekuritas：印度尼西亚本土最大经纪商

深耕本土，具有开展海外业务的能力。1）Mandiri Sekuritas 成立于 2000 年 7 月 31 日，由 Bank Mandiri（Persero）Tbk（其母公司，印尼资产规模最大的金融机构）范围内的几家证券公 司合并而成，即 Bumi Daya Sekurittas、Exim securities 和 Merincorp securities Indonesia，并从 事证券经纪、承销、投资管理和财务咨询业务。2）Mandiri Sekuritas 根据 1992 年 1 月 23 日第 KEP-12/PM/1992 号和第 KEP-13/PM/1992 号法令，从 Bapepam LK 获得了证券经纪人和承销商 的营业执照。

3）Mandiri Sekuritas 荣获 FinanceAsia Country Awards 颁发的 2022 年印度尼西亚 “最佳投资银行”和“最佳经纪商”国际奖项；被《亚洲金融》公认为最佳投资银行连续 12 年， 连续 8 年荣获“印度尼西亚最佳经纪商”称号。4）除了屡获殊荣的研究团队和深厚的市场专业知 识外，该公司还通过新加坡的 Mandiri Securities Pte.Ltd 拥有区域能力（“Mandiri Securities Singapore”），使Mandiri Sekuritas成为拥有开展国际资本市场业务能力的印尼证券公司之一， 成为唯一一家覆盖亚洲地区的印尼证券公司。

完善的产品服务，持续创新。1）Mandiri Sekuritas 提供 MOST 作为在线交易平台，它支持 PC 端和手机端，2021 年约 91%的零售客户通过 MOST 平台进行在线交易。2）为了支持资本市 场的包容性，Mandiri Sekuritas 通过其 Mandiri 在线证券交易（MOST）不断推动创新，2021 年Mandiri Sekuritas 推出了 MOST 论坛，这是 MOST 数字平台的一个功能，提供信息并促进客户与 资本市场专家之间的讨论；此外，Mandiri Sekuritas 还推出了 MOST 数字工作室，以定期向所有 客户提高资本市场服务的质量。3）该公司还计划开放其应用程序编程接口（API），以允许与许 多数字生态系统集成，包括 Bank Mandiri 移动应用程序和其他金融科技生态系统。

相对较高的费率。1）Mandiri Sekuritas 的常规（没有经纪人帮助）买入和卖出费率分别为 0.18%、0.28%，最低佣金均为 5000 印尼盾。2）全方位服务即在经纪人的帮助下，买入费和卖 出费分别 0.25%、0.35%。 零售投资者数量持续增长，线上投资比例增加。1）Mandiri Sekuritas 零售投资者数持续增长， 2021 年达到 24.82 万人，相较 2020 年 18.65 万人同比增长 33.08%，2018 年至 2021 年复合增 长率达到 38.19%。2）线上投资者比例达到新高，2021 年 Mandiri Sekuritas 的零售投资者通过 MOST 投资的比例达到了 97%，而这一数据在 2018 年为 85%。

4.2.3.Mirae Asset Sekuritas Indonesia：韩资经纪商在越南领跑

印度尼西亚广泛的销售网络。Mirae Asset Securities Indonesia 是一家总部位于印度尼西亚 雅加达的证券公司，它提供零售和企业的股票和债券交易、在线股票和共同基金交易，包括传统 交易和伊斯兰教法、股份保证金交易（借贷）、企业融资（合并/收购、在印度尼西亚证券交易所 上市的股票和债券）、企业和经济研究等服务，目前在印度尼西亚有 43 个分公司，分布在印度尼 西亚的大城市，目前客户资产总额为 7,559.27 万亿印尼盾。Mirae Asset Securities Indonesia 是 韩国未来资产集团（Mirae Asset Group）的子公司，它是新兴市场股票最大的投资者之一。

产品服务齐全。1）交易平台包括 PC 端和移动端，PC 端产品为 HOTS，移动端产品为 Neo HOTS Mobil，它可以快速稳定地执行订单，提供图表和其他一些功能来支持交易。2）免费终身 加入 Group whatsapp VIP 网站，进行指导和免费咨询，每日股票推荐，最新信息市场，分析研 究，日报和在线图书馆。有竞争力的统一费率。1）购买交易费用为 0.15%，卖出交易费用为 0.25%（含税）。2）对 于市场信息，无需支付额外费用。

5.1.越南交易市场：东南亚中规模较小，潜在交易规模巨大

5.1.1.市场容量：规模较小，增长迅速

胡志明市证券交易（HOSE）所是越南最大的证券交易所，其前身为胡志明市证券交易中心 成立于 2000 年 7 月 28 日，2007 年更名为胡志明交易所；河内证券交易所总部位于越南河内市， 这是越南股市的中小板和创业板； UPCoM 市场类似于创业板。截至 2023 年 1 月，HOSE 交易所 的共有 406 家上市公司，市值 1878.3 亿美元 ，可交易品种有普通股、优先股、ETFs、公司债、 市政债、权证。

IPO 规模近年来有所下降，募集资金受大型上市企业影响。1）越南 IPO 规模近年来有所下 降，自 2018 年后越南 IPO 的发行数量和募集资金均表现出较大规模的下降，并于 2020 年达到冰 点；随着疫情的逐步好转和政策放开，2022年，越南IPO市场有8家成功上市，虽然这低于2021 记录的 13 家上市公司，但募集金额已翻了 3.5 倍多，从 1560 万美元增至 7140 万美元。2）募集 资金受大型上市企业影响，2018 年越南的 IPO 募集资金为 46.67 亿美元，其中，Vinhomes 房地 产公司首发上市，集资额达 13.5 亿美元，为东南亚地区最大 IPO 项目，此外越南 IPO 市场活跃 起来的原因还来自越南政府为推进国企股份制改革所作出的努力，2018 年越南国有企业 5 大 IPO 项目包括：越南电力集团、平山石油炼化公司、越南油气集团、越南橡胶工业集团和越南南方粮 食总公司，共集资 8.21 多亿美元。

换手率、交易规模均较小，增长速率迅猛。1）越南交易所交易规模小，2022 年每日平均交 易额 7.59 亿美元，与疫情 2021 年每日平均交易额 9.71 亿美元相比下降 27.93%；但与自身相比 展现出较快的增长率，2019 的日均交易规模为 1.77 亿美元，2020 年日均交易规模为 2.81 亿美 元，2022 年增幅高达 3-4 倍。2）每日平均换手率处于东南亚尾部，2022 年越南股票换手率每日 平均换手率为 0.35%，虽较 2021 年有所下降，但较 2020 年日均换手率 0.21%增长 66.67%。

5.2.越南证券市场竞争格局：经纪商业务集中度较高，本土为主，韩资为辅

5.2.1.越南本土经纪商占据前四，韩国资本先行一步

经纪商业务以本土经纪商为主，VPS 脱颖而出。1）经纪商业务集中度较高，根据胡志明证 券交易所公布的 2022 数据，越南前十大经纪商的市场份额占比累计达到 66.84%，其中居榜首的 VPS Securities Joint Stock Company的市场份额约为17.38%，其次是SSI Securities Corporation、 VNDIRECT Securities Corporation，市场份额分别为 9.84%、7.88%。2）越南证券市场以本土 经纪商为主，前三经纪商中的 VPS 是前身为越南繁荣银行证券股份公司， SSI、VNDIRECT 均为 越南本土经纪商。3）市占排名较为稳定，根据胡志明交易所公布的 2018 年至 2022 年数据， 2022 年排名前十的经纪商基本在榜，其中 SSI、VNDS、HSC 稳定前五。4）VPS 脱颖而出，自 2021 年起 VPS 取代 SSI 成为越南最大的经纪商，而在此之前 SSI 已连续 8 年排名第一。

韩国资本先行一步。1）在 2022 年经纪商交易市场排名中，Mirae Asset Securities(Vietnam) Joint Stock Company（MAS）、 KIS Vietnam Securities Corporation （KIS）均为韩资背景的经 纪商。2）这与韩资在越南的早期布局有很大关联，1997 年韩国证券交易所即参与协助筹建胡志 明市证券交易所的前身“胡志明证券交易中心”，而 MAS 和 KIS 一直在积极增加注册资本并进行 了一系列并购，扩张之意非常明显；在投资方面，2014 年起韩国即超过日本成为越南外国投资的 最主要来源，截至 2020 年 10 月韩国在越南投资项目 8934 个，投资注册总额达 704 亿美元，占 越南 FDI 总额的 18.5%。

5.2.2.VPS：越南最大的本土经纪商

从越南市场中脱颖而出。1）VPS Securities Joint Stock Company (VPS) 成立于 2006 年， 其前身为越南繁荣银行证券股份公司（Vietnam Prosperity Bank Securities Joint Stock Company ， VPBank，越南最大的私人银行），过去 VPBank 曾是当 VPS Securities JSC 的最大股东，但在 2016 年 VPBank 剥离了该公司；2019 年 2 月 21 日，国家证监会签署决定，批准 Vietnam Prosperity Bank Securities Joint Stock Company 更名为 VPS Securities Joint Stock Company， 英文名称为 VPS Securities. Joint Stock Company，简称 VPS。2）VPS 目前已成为越南最大的 证券公司之一，截至 2019 年 6 月 30 日，注册资本为 35000 亿越南盾，总资产规模为 102740 亿 越南盾；目前 VPS 已连续两年获得胡志明交易所交易规模第一排名，这与其积累的客户有关，此 外 VPS 实施了人工智能和大数据分析等先进技术，以促进改进投资决策和更高效的交易流程。

稳定的证券服务。1）VPS 提供多样化和优质的产品，为企业和投资者创造附加值，包括股 票经纪、金融服务、投资银行服务、财务咨询和分析；2021 年，公司实现总收入 95181 亿越南 盾，比 2020 年增长近 2.5 倍；其中，证券投资收入占比最高，达 49.4%，折合 46998 亿越南盾， 其次是证券经纪收入超过 31351 亿越盾，占 32.9%。2）VPS 通过 VPS SmartOne（用于个人电 脑）、VPS SmartOneApp（用于手机）、VPS SmartPro（为专业和机构投资者提供新的高级功 能）为零售投资者提供线上交易，并提供 Bảng giá（价格表）等交易工具。3）研究能力方面， 专注于研究 10 个重点领域的 80 多家上市公司，占总市值的近 85%，是越南最大的研究中心之 一。

相对较高的交易费用。1）交易费用，线上交易费用为交易价值的 0.20%（其他经纪商大多 为 0.15%），其他渠道（不属于网上交易渠道）为阶梯费率，1 亿越南盾以下为 0.30%，1至 3 亿 越南盾以下为 0.27%，3 至 5 亿越南盾为 0.25%，5 至 10 亿越南盾为 0.22%，10 亿至 20 亿越南 盾为 0.20%，20 亿越南盾以上为 0.15%，上述费用包括应付给部门和管理机构的费用。2）其他 费用包括证券村官非、过户费、证券提款非、系统服务费等，例如证券存管费，0.27 越南盾/股， 客户因结算/证券过户而产生的过户费，0.3 越南盾/1 次转账，证券提款费 100,000 越南盾/1 套， 系统服务费 27,500 越南盾/月。

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