新作红枣供应尘埃落定 消费需求为后市决定因素

　　――方正中期期货红枣期货2021年第四季度报告

　　王 骏

　　摘要：

　　今年7月中旬以来红枣期价出现了大幅上涨，具体来讲大致分为三个阶段：一是7月中旬至8月底，由于本年度枣树花期降水偏多，坐果期延迟正好与高温期重合，叠加连续多年种植收益微薄使得枣农疏于浇水等田间管理工作，枣树落果数量远高于常年，市场预估减产幅度30-40%。减产预期较强使得市场看涨预期强烈，期价自底部出现大幅上涨。二是9月下旬至10月下旬，新季红枣将逐步下树，红枣期价跟随市场对于新季红枣开秤价预期出现宽幅波动。三是11月初至11月底，新季红枣减产、种植成本增加叠加外围客商入场囤货，导致新疆红枣统货价格持续走强，市场预期后期供应可能逐步趋紧，红枣期价再次大幅上涨。

　　目前新疆红枣采收已陆续结束，市场关注重点将逐步由产区转向销区。由于原料枣采购成本高企叠加物流费用同比出现明显增幅，销区产业端对于现货有一定挺价情绪。目前时令水果上市量逐步减少，红枣步入季节性消费旺季，短期重点关注元旦春节双节备货情况，如市场走货情况良好，在大幅减产的背景下，市场后期供给可能逐步趋紧，红枣价格有进一步上行的可能。目前期货价格已体现部分后期潜在会供应趋紧的预期，期货价格升水现货价格较大，套保交割利润丰厚，产业端可结合现货头寸分批逢高入场进行套保交割；1-5 价差可超额覆盖仓储及资金利息费用，正套仍有一定利润空间，但注意需结合可申请期货套保头寸情况来决定。

　　第一部分 期现货行情走势回顾

　　一、 现货市场行情走势回顾

　　（一）主要产区行情走势回顾

　　今年9月底开始，新疆新季红枣陆续下树，自下树至11月底，产区红枣统货价格呈现明显上涨态势。 产区红枣统货价格上涨原因有以下几点：一是本年度红枣由于高温期落果多于常年，导致新季红枣减产现象较为明显，阿克苏减产35-40%、阿拉尔减产30%、喀什减产15-20%；二是化肥价格和人工费用上涨明显，2021年新疆种植成本约2500-2700元/亩，同比去年增加约300元/亩，种植成本提升增加了农户的惜售情绪；三是地方政府指导价较高，麦盖提县指导销售价格8元/公斤，昆玉指导销售价格9.5元/公斤，地方指导销售价格较高也提振了附近产区的现货价格；四是外围客商的入市采购导致部分区域好货存在抢货现象，红枣期现价差巨大，吸引了部分期现贸易商采购统货制作仓单。以上四点原因对新季红枣统货价格形成明显上行驱动，导致红枣统货价格出现大幅上涨。截至11月底，目前新疆红枣采收已逐步接近尾声，部分客商已离开新疆，产区统货余货价格后续预计以稳为主。

　　（二）主要消区行情走势回顾

　　销区红枣价格7月底至今整体呈现上涨态势。其走势大致可以分为两个阶段：一是7月底至10月中旬，减产预期发酵后持货商主体心态发生改变，逐步有惜售情绪，外围客商入场卖货增加了市场走货速度，销区价格呈现小幅抬升态势。二是10月中旬以后，新季红枣逐步抵达销区市场，定价基准发生了转变，新季原料枣采购成本高企，物流费用同比也有明显增幅，导致10月下旬开始销区红枣价格出现大幅补涨，11月底随着市场上货量的增加，近期销区红枣价格出现小幅回调，展望后市来看，成本增加以及后期随着消费的进行供给逐步趋紧，销区红枣价格或仍有上行空间。

　　二、 期货市场行情走势回顾

　　7月中旬以来红枣期价出现了大幅上涨，具体来讲大致分为三个阶段：一是7月中旬至8月底，由于本年度枣树花期降水偏多，坐果期延迟正好与高温期重合，叠加连续多年种植收益微薄使得枣农疏于浇水等田间管理工作，枣树落果数量远高于常年，市场预估减产幅度30-40%。减产预期较强使得市场看涨预期强烈，期价自底部出现大幅上涨。二是9月下旬至10月下旬，新季红枣将逐步下树，红枣期价跟随市场对于新季红枣开秤价预期出现宽幅波动。三是11月初至11月底，新季红枣减产、种植成本增加叠加外围客商入场囤货，导致新疆红枣统货价格持续走强，市场预期后期供应可能逐步趋紧，红枣期价再次大幅上涨。目前新疆红枣采收已陆续结束，市场关注重点将逐步由产区转向销区。由于原料枣采购成本高企叠加物流费用同比出现明显增幅，销区产业端对于现货有一定挺价情绪。目前时令水果上市量逐步减少，红枣步入季节性消费旺季，短期重点关注元旦春节双节备货情况，如市场走货情况良好，在大幅减产的背景下，市场后期供给可能逐步趋紧，红枣价格有进一步上行的可能。

　　第二部分 生产供应及进出口情况

　　红枣的生产分布情况可以概括为“世界红枣在中国,中国红枣在新疆”。我国枣种植面积及产量居世界第一,占世界枣种植面积及产量的 98%以上。

　　一、 红枣生产供应情况分析

　　枣树种植兼具经济价值和环保价值，2007 年-2016 年得益于国家对于农业产业政策的大力扶持、人们对于枣产品需求的快速增长以及枣产品价格的提高为枣农带来财富，我国枣树种植面积快速增长，枣树种植成为我国经济林发展中的新热点。2016年起红枣供过于求明显，2017-2021年部分枣农出现改种现象，种植面积见顶回落，红枣处于过剩产能出清阶段。

　　由于光照时间长、早晚温差大等诸多天然优势，新疆成为了我国目前红枣生产栽培的最佳生态区域之一。据统计年鉴数据，2019年新疆红枣产量占到我国红枣总量的50%，是我国红枣的绝对主体。2005-2011年间，新疆枣树种植面积快速增长。2012年以来，新疆红枣供应持续增长、价格有所下滑、种植收益随之降低。为促进红枣产业持续健康发展，新疆地方政府提出林果产业尤其是红枣产业“提质增效、控制产量”发展战略，红枣种植面积在2016年开始见顶，2017-2019年呈现回落态势，截至2019年新疆红枣种植面积为44.52万公顷，较2016年高点50.45万公顷减少11.75%。但由于改种其它作物区域大多是不适合种植红枣区域，为落后产能，且目前新疆大部分枣树处于盛果期，单产较高，红枣产量2016-2019年降幅并不明显，在260-290万吨之间震荡为主。2020年因存在弃种改种现象，且喀什新冠疫情防控措施使得田间管理较少，2020年红枣产量出现减少，预估减少3%至250万吨。

　　据调研情况来看，2021年红枣改种和减种面积有进一步增加，主要集中于雨水偏多，红枣质量偏差的非优势产区，主要集中在阿克苏和阿拉尔部分区域。据新疆农业产业化办数据，2021年阿克苏地区红枣面积由去年的40万亩大幅减少至今年的30万亩；据一师果业协会会在介绍，阿拉尔红枣种植面积由去年的58万亩减少至今年50万亩。据调研数据，我们粗略预估，2021年新疆红枣改种面积可能在7%左右。

　　接下来分析一下2021年红枣产量情况，枣树在坐果期阶段，持续高温或低温都会导致红枣出现落果现象。导致本年度红枣落果数量多于常年年主要有两点原因：一是枣树在花期阶段雨水偏多，枣树开花和坐果普遍出现了延迟，延迟后坐果期正好与7月初新疆季节性高温阶段重合，这是造成落果的主要原因；二是出于对下游用水保护的考虑，塔里木河水域水源使用管控较为严格，农户根据近两年种植经验，从收益角度考虑优先保障棉花用水，导致7月初季节性高温阶段枣树浇水偏少，以上两个原因共振，导致本年度红枣落果数量过多。枣树为无限花絮，灰枣自5月中旬至6月初处于初花期，自然结的枣一般是特级以上；6月上旬至6月中旬处于盛花期，在这期间座枣一般是一级枣果；6月下旬及7月上旬一般是二级果；七月中旬及下旬做得果为三级果，由于枣果必须保证90-120天的生长期才能够生长成正常商品果，因此后续在开坐果多为小枣、皮皮枣等，若延迟收割，水肥营养能够跟上，天气适宜，后期枣果个头与品质还能有所提升。理论上7月上旬落果后7月中下旬可再次开花结果，但7月下旬新疆迎来普遍大量降雨，新疆成为了塞外江南，红枣并不耐涝，过量的降雨导致部分三茬花花蜜被冲刷，无法结果，目前红枣减产已成定局。落果最严重的是若羌区域，但若羌区域实际产量仅在6万吨左右，占比较小，且若羌红枣以高端原枣现货销售为主；其次是阿克苏和阿拉尔区域，阿克苏区域红枣质量偏差，做交割品数量偏少；阿拉尔区域塔里木河南岸11-15团这一块是全中国最大的灰枣连片种植区域，一师的产量对红枣期价影响较大，往年该区域红枣产量30万吨，今年预估为18万吨；三师往年产量是18万吨，亩产800公斤是正常水平，但今年亩产500-600公斤是高产，部分区域亩产低至200-300。但今年由于落果数量较多，且落果主要为次果，因此枣树上单颗红枣所获得营养预计偏高，在产区不出现过量降雨的前提下，对应期货基准品的优果率将有所提升，优果减产幅度预计小于整体红枣减产幅度。总体上，目前预期本年度红枣减产幅度在30%，由于落果后单果所获养分较高，商品率较历年同期偏高，卓创数据预估在85-95%。

　　2021年红枣收购价格高企将提升2022年枣农的种植投入意愿，如来年枣农加强对于枣树的浇水和施肥，高温期大量落果的可能性将大幅减少，新疆枣树目前处于盛果期，预计2022年新疆红枣产量将出现恢复性增长。

　　二、 红枣进出口情况分析

　　我国红枣消费以国内生产红枣为主，进口量占比极少，进口枣主要是原产西亚和北非的椰枣。受一带一路贸易增加提振，2020年我国红枣进口量同比增幅明显，为516.756吨，短期进口量或延续增加态势，但进口红枣对国内价格几乎无影响，2020年进口红枣仅占我国产量的0.02%。2021年9月红枣进口41.01吨，1-9月累计进口1236.11吨，同比去年大幅增加，但进口数量占比仍远小于1%，对国内影响不大。

　　我国红枣主要是自产自销，出口占比较少，但是呈现逐年递增态势。从出口的地域分布来看，我国出口范围涵盖五大洲的30多个国家，由于不同国家和民族饮食消费习惯，我们国家枣主要在东南亚市场销售，包括新加坡、马来西亚、日本、韩国，购买的主要对象是外籍华人，其次为英国、美国、加拿大等。海关数据显示，2016年红枣出口首次突破10000吨，2020年红枣出口量达到16671吨，2010-2020年年均复合增长率为8.17%。

　　根据海关数据统计，2021年9月份我国红枣出口量1353吨。出口量环比增加4.54%，同比减少1.06%，1-9月份累计出口14514吨，同比增加31.61%。实地调研显示，出口企业表示目前海外需求较好，并表示后期红枣出口仍将保持高速度增长。只是目前出口占比仍旧较少，不足1%，无法有效带动红枣消费增加。

　　第三部分 加工及消费需求情况

　　红枣食用历史悠久，且在传统医学里，红枣具有健脾、养胃、补血等多种良好的养生保健功能，随着消费升级和对健康的重视，红枣市场有望继续快速扩容。自2012年以来，我国食品行业产业结构升级和食品加工技术精进，促使红枣产业也开始从粗加工不断地向深加工发展。国内以好想你(002582,股吧)为代表的枣产品生产企业，以红枣为中心，从纵向（由原枣向红枣深加工产品延伸）和横向（红枣与坚果、五谷杂粮等产品跨界组合）两个维度逐步延伸产品品类，一方面从原来的滋补礼品向健康休闲零食大品类迈进，另一方面深入大健康领域，开发出诸如红枣原浆、红枣酵素等高端保健品。

　　目前，我国枣产品市场产品结构基本保持稳定，原枣是最大份额的品类。我国红枣产出有几大重要的地区，其中包括山东、山西、陕西、河南、新疆等地，我国产出了全球97%以上红枣。中国红枣市场以亚洲为主，主要面对华人市场。红枣的国内市场占红枣总销售量的90%以上，销售旺季为春节前和端午节前。国内红枣消费区域主要集中在经济条件相对发达的省份和城市，如浙江、江苏、上海、广东、福建等，广大的农村市场和小城市需求潜力大。从中国消费者购买行为上看，市场上消费者数量众多，区域分布分散，成交次数频繁，交易品种零星，大部分产品都通过渠道商销售，能够方便消费者购买和降低成本。

　　鲜枣不耐储存、不便运输。约95%的鲜枣在自然干制为红枣后，被加工成为各种红枣产品。根据加工品形态的不同，红枣的加工方式分为三种：红枣原枣加工、红枣粗加工和红枣深加工。上述三种消费形式的比重分别约为80%、10%及10%。近些年来，随着居民消费水平提升和消费偏好转变，占比最大的原枣消费不佳，我国红枣表观消费量在2016年起见顶，并在2017-2021年持续回落。红枣粗加工及深加工产品消费虽有所上升，但是难以抵消原枣消费的下降。目前国内红枣的加工产能主要集中在北方，其中河北崔尔庄的加工量约占全国总加工量的70%，河南新郑孟庄镇的加工量占比为15%左右，新疆的加工量占比约为10%左右，其他地区加工量约为5%。红枣消费具有鲜明的季节性特征：每年10月至次年3月是红枣的销售旺季，每年4月至9月是红枣的销售淡季；红枣消费具有显著的地域特征；高档精品干果受到消费者青睐；红枣消费以休闲消费为主。

　　近两年我国红枣消费量较为低迷，除了人们消费偏好的转变外，新冠疫情也对红枣消费产生了较大的负面影响。疫情防控政策使得我国主要红枣交易市场在备货关键期关停。主要红枣交易市场在备货关键期关停，使得市场交易受阻，虽周边冷库稍有走货，但整体红枣走货速度明显受到抑制，库存去化速度受到影响，使销售压力后移。红枣作为非必需消费品，一旦错过节日需求，对消费量影响明显。此外，受连续两年疫情影响，民众出现消费降级，目前期货基准品对应的一二级红枣走货缓慢，低价质量相对较差的三四级红枣走货情况良好，红枣极差持续缩小，甚至出现一二级红枣需降价与三四级捆绑销售才能增加一二级销量的情况。受制于消费低迷的影响，我国红枣近两年结转库存持续增加。据我们调研了解，本年度红枣结转库存在20万吨左右，但库存分布不均，根据我们沧州市场调研样本数据来看，调研样本中22.22%的档口认为库存同比偏多，27.78%的档口认为库存同比无变化，50.00%的档口认为库存同比偏少。由调研样本可发现，近半数商户库存数量少于去年同期，原因有以下几点：一是疫情防控政策的不确定性导致商户不敢囤货，担心市场如若关停将导致货物挤压，因此本年度红枣结转库存分布不均，主要集中于少部分大企业，而中小企业库存同比较少，并无库存压力；二是受减产预期影响，目前现货价格相较去年同期较高，部分企业采取低买低走，高买高走的随进随出策略，原料价格较高导致其不想囤积货源承担风险；三是今年青黄不接时期红枣价格高于去年同期，部分产业人士有意销售库存锁定利润，等待采购新季红枣。目前库存主要集中于部分承担托市收购的龙头企业手中，中小企业无库存压力，且有一定补库需求。

　　新疆过去在产业链中主要扮演种植端角色，加工端主要聚集于沧州,为提升红枣加工业对就业、税收贡献，兵团第一师在中央农业产业化战略的指导下，给予红枣产业投资优厚的政策支持。大力引进自动化产线、色选机等设施。新疆果业、聚天红、瀚海绿洲等企业均配备了数台色选机，按照期货交割标准量化控制，大大提升了标准化程度，同时节约了78%的人工成本。期货市场拥有良好流动性，有效解决企业库存贬值滞销和价格波动风险。企业参与期货市场热情高涨，新疆企业仓单生成能力将逐步得到加强。

　　目前期现价差巨大，由于品质较好红枣主要是用作高端礼盒，往往不参与仓单的制作，目前期现价差巨大，套保利润异常丰厚。截至11月29日仓单预报+仓单数量15120张，仓单数量6164张。与此相比，去年全年红枣注册仓单最大值1945张。后续仓单预报和数量大概率仍旧呈现增加态势。在期现价差较大的情况下，我们推荐产业端结合自己的现货头寸逢高分批入场套保交割，赚取超过现货市场的超额利润。

　　据我们沧州市场一线调研情况来看，红枣消费仍然略显疲弱，企业反应的现象有以下几点：一是连续两年的疫情使得人们可支配收入减少，红枣为非必须消费品，人们对红枣消费减少；二是疫情防控政策对红枣消费影响明显，红枣市场关停时虽周边冷库仍有走货，但由于外来客商无法看货，走货速度受到一定影响；三是从销售结构上来讲，由于人们消费能力的下降和电商消费占比的增加导致价格便宜的二三级的红枣销售较好，但是期货基准品对应的特级和一级销售较为困难；四是出现产业链外人士囤货现象，今年受减产预期影响，部分期现公司入场收购现货制作仓单，如无这部分投机需求，本年度销售情况同比下降将更为明显一些。四是部分商贩认为今年价格同比较贵，抑制了部分需求，导致今年销量同比出现一定下滑。目前进入季节性消费旺季，需重点关注元旦、春节双节备货情况。

　　第四部分 技术分析与季节性分析

　　一、 红枣季节性分析

　　红枣价格季节性走势较为明显，随着天气转冷时令水果上市量减少，以及元旦春节节日消费效应将至，未来两个月是红枣消费旺季。次年4月份起天气转暖后，人们对于滋补品需求减少，且天气转暖后红枣需入冷库存储，出于对成本的考虑，部分贸易商将差货进行甩卖，红枣价格易承压下行。因此4-10月除了端午和中秋节日前期终端有备货需求外，整体为红枣消费淡季。

　　二、 红枣期价走势技术分析

　　红枣中长线上来讲均线多头排列，仍呈现多头趋势，下方支撑16000元/吨一线，支撑位可尝试多单。

　　三、 合约跨期套利策略

　　截至11月29日1-5价差为1395元/吨，价差大幅超过所需仓储费及资金利息，仍有无风险套利机会，建议继续持有1-5正套，目标区间800元/吨。注：费用计算：新疆仓储费90/月，内地仓储费75元/月，叠加资金利息一共小于150元/月。套利时需结合交易所交割月限仓标准。

　　第五部分 全文总结及后续行情展望

　　7月中旬以来红枣期价出现了大幅上涨，具体来讲大致分为三个阶段：一是7月中旬至8月底，由于本年度枣树花期降水偏多，坐果期延迟正好与高温期重合，叠加连续多年种植收益微薄使得枣农疏于浇水等田间管理工作，枣树落果数量远高于常年，市场预估减产幅度30-40%。减产预期较强使得市场看涨预期强烈，期价自底部出现大幅上涨。二是9月下旬至10月下旬，新季红枣将逐步下树，红枣期价跟随市场对于新季红枣开秤价预期出现宽幅波动。三是11月初至11月底，新季红枣减产、种植成本增加叠加外围客商入场囤货，导致新疆红枣统货价格持续走强，市场预期后期供应可能逐步趋紧，红枣期价再次大幅上涨。

　　目前新疆红枣采收已陆续结束，市场关注重点将逐步由产区转向销区。由于原料枣采购成本高企叠加物流费用同比出现明显增幅，销区产业端对于现货有一定挺价情绪。目前时令水果上市量逐步减少，红枣步入季节性消费旺季，短期重点关注元旦春节双节备货情况，如市场走货情况良好，在大幅减产的背景下，市场后期供给可能逐步趋紧，红枣价格有进一步上行的可能。目前期货价格已体现部分后期潜在会供应趋紧的预期，期货价格升水现货价格较大，套保交割利润丰厚，产业端可结合现货头寸分批逢高入场进行套保交割；1-5 价差可超额覆盖仓储及资金利息费用，正套仍有一定利润空间，但注意需结合可申请套保头寸情况。