索菲亚（002572）企业分析及估值（完整版） 公司简介：索菲亚 家居股份有限公司主营业务为从事定制柜、橱柜、木门及配套家居产品的设计、生产及销售，“定制”是公司主要业... 

来源：雪球App，作者： 雪山价值研究所，（https://xueqiu.com/2976434531/194288028）

公司简介：

索菲亚家居股份有限公司主营业务为从事定制柜、橱柜、木门及配套家居产品的设计、生产及销售，“定制”是公司主要业务模式的核心，公司的主要业务模式围绕“专业定制”这一业务核心，根据客户的个性化需求，提供客户满意的方案订单。公司的主要产品为衣柜及其配套产品、橱柜及其配件、木门。在中国市场20年以来，索菲亚在全国信息化和工业化布局突飞猛进，智能制造水平在全球定制家居行业遥遥领先。在定制家具智能制造技术水平的创新和提升方面，公司自主研发了IT、电气以及机械等诸多核心技术专利，让索菲亚的智能制造水平在全球定制家具行业都是遥遥领先。

一、企业分析

1、基本情况

索菲亚（002572）全称索菲亚家居股份有限公司，于2011年4月12日在深圳证券交易所上市，位于广东省广州市增城区永宁街郭村仙宁路2号；立信会计师事务所（特殊普通合伙） 为索菲亚出具了标准无保留意见的审计报告。

主营业务：从事定制柜、橱柜、木门及配套家居产品的设计、生产及销售。

由下图可知，按产品分，衣柜及其配套产品营收占比为80%，橱柜及其配件营收占比为14%等；按地区分，公司的产品华南地区营收占比为29%，华东地区营收占比为22%等。

二、行业分析

1、索菲亚（002572）所属轻工制造-家用轻工-家具 行业。

2、索菲亚所属家具行业。数据显示，近十年中国家具类商品零售额增速持续下降，2018年开始出现负增长，家具市场逐渐萎缩。2020年中国家具类零售额达到1598亿元，与去年同期相比下降18.9%。2020年下半年，中国家具零售市场虽逐步摆脱疫情的影响，但增长疲软，同时受气候因素影响，家具市场步入冬季淡季，市场需求相对萎缩。

3、 我国家具制造业区域分布较不平衡，主要集中于沿海地区，从销售收入来看，华东和华南地区占据了较大的份额，中国家具制造行业销售收入最多的地区为广东省，其次为山东省，浙江省和河南省分别位居第三、第四位。中国家具制造行业销售收入前五省份合计占全部销售收入的57.29%，前十省份合计占全部销售说如的79.15%，区域集中度较高，行业区域发展较不平衡。家具是传统消费品，技术壁垒较低，上游原材料供应充足且价格稳定，导致我国家具行业竞争较为平淡，产业较为分散，行业集中度偏低。行业CR10仅为6.1%，龙头企业中仅欧派家居市场占有率超过1%，其余均在1%以下。

4、家具行业发展趋势

 $索菲亚(SZ002572)$   $欧派家居(SH603833)$   $大亚圣象(SZ000910)$  

尽管，目前我国家具制造企业依旧是以经销商模式作为主要的销售渠道，但是我们预期未来会有更多整体实力较强的家具制造企业扩大自身直营渠道与大宗业务渠道的布局，以此实现树立品牌的目的。我国的家具制造企业的领军者们大多已经在资本市场完成上市，因此借助资本市场的力量对行业进行横向整合便成了一个十分有利的提升自身竞争优势与市场集中度的手段。尽管目前尚未出现过多的收购兼并行为，但是如若在近几年内房地产销售依旧疲软，那么龙头企业将会积极通过资本市场实现扩大规模，抢占份额的目的，从而推动我国家具制造行业向成熟阶段迈进。

四、商业模式

1、由索菲亚的官网可知，公司的客户是普通民众

由索菲亚的年报可知，索菲亚的销售模式如下：

由近三年各季度营收来看，有淡旺季之分，第三四季度为旺季，第一季度为淡季。

2、由下图可知，公司的毛利率处于同行业一般水平

由下图可知，存货周转率大于3，存货周转率在同行业处于较高水平。

3、核心竞争力

四、护城河

索菲亚具有品牌优势护城河，独特资源护城河，文化优势护城河。

五、团队

1、由下图可知，实际控制人以及最终控制人是江淦钧、柯建生

2、核心成员履历

3、核心团队注重研发且追求高品质。

六、其他风险分析

1、股权架构

2、存在质押但无减持

七、财报分析

1、看总资产，判断公司实力及扩张能力。

近五年来看，公司处于扩张之中，成长性较好。

2、看资产负债率，了解公司的偿债风险。

由近五年来看，公司的资产负债率较低，基本没有偿债风险。

3、看有息负债和准货币资金，排除偿债风险。

由近五年来看，准货币资金与有息负债之差大于0，公司没有偿债压力。

4、看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势。

由近五年来看，公司的竞争力较强，具有“两头吃”的能力。

5、看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力

由近五年来看，公司的产品畅销程度一般。

6、看固定资产，了解公司维持竞争力的成本

由近五年数据得，公司属于轻资产型公司。保持持续的竞争力成本相对要低一些。

7、看投资类资产，判断公司的专注程度

由近五年来看，公司的投资比例在10%以下，专注于自己的主业。

8、看存货，了解公司未来业绩爆雷的风险

由近五年来看，公司的存货比例保持在4%左右。

9、看商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险。

由近五年来看，商誉占比小于10%，几乎没有商誉暴雷的风险

10、看营业收入，了解公司的行业地位及成长性。

由近五年看，最近两年公司的成长缓慢

11、看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险。

由近五年来看，公司毛利率在40%以下，波动较小，竞争力较小。

12、看期间费用率，了解公司的成本管控能力

由近五年来看，公司的成本管控能力较差，有待提高。

13、看销售费用率，了解公司产品的销售难易度。

由近五年来看，公司的产品容易销售。

14、看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量。

由近五年来看，公司的主营盈利能力较强，利润质量较高。

15、看净利润，了解公司的经营成果及含金量。净利润主要看净利润含金量。

由近五年来看，公司的净利润现金含量不错。

16.看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性。

由近五年来看，公司属于优秀公司，且正在以较快速度成长。

17.看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力。

由近五年来看，公司增长潜力较大并且风险相对较小。

18、看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况。

由近五年来看，公司分红的长期可持续性较强。

八、估值及好价格

1、确定市盈率

见公众号：雪山价值研究所

2、确定净利润增长率

见公众号：雪山价值研究所

3、估值

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4.好价格计算

见公众号：雪山价值研究所

注：全文不作为投资意见。