国际油价波动对中国股市的影响

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作者：

李崇伟

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摘要：

本文重点讨论的内容围绕石油价格,股市而展开.虽然类似的研究内容很多,但很少用"结构性"的眼光来分析.石油对于能源需求大国来说其战略重要性不言而喻,然而国际油价波动幅度越来越大,其影响因素有哪些是如何发挥作用的,不能一概而论,为了寻找某种因素具体的作用机制,本文从"结构性"的角度进行了分析.我国资本市场发展迅速,对经济发展做出了巨大贡献,其中股票市场的发展是重要的一部分.而我国股票市场诞生较晚,尚需完善,那么探索石油价格与股市之间的关系以供相关管理,监管部门参考是本文的重点内容,为此引入SVAR(结构向量自回归)模型,不仅找到两者关系,更要找到影响石油价格的具体几种因素的作用原理,及其与沪深股市,以及股市中具体几种行业的关系和作用原理,这就是本文所讨论"结构性"之关键所在. 为此,本文分成5章内容. 第一章介绍研究背景,意义,方法;第二章在文献综述中介绍相关研究,主要包括石油价格的形成机制,波动特征,及其影响因素,也有关于石油价格波动与股市关系的一些研究内容. 第三章详细分析石油价格的影响因素及石油属性特征.原来石油的价格并非简单地受供求因素的影响,伴随着石油期货市场的发展,以2003年为分界点,2003年以后,石油从简单的商品属性演变成同时具备商品属性和金融属性,自此石油现货价格跟随石油期货价格而变动.影响石油价格的因素除了供给,需求之外,也有探明储量变化的影响,生产成本因素,世界经济发展水平,政治因素,美元汇率及利率等诸多因素的影响.特别是金融属性的特征,全球流动性问题,期货市场的波动更能造成国家油价的波动. 然后,在第4章为了具体分析某些因素在国际油价波动的作用以及其在股市中的结构性影响,引入SVAR模型进行实证分析.具体分析供给,需求,短期三个因素,使用全球月度石油产量数代表国际原油的供给因素,波罗的海干散货指数代表经济需求性因素以及国际油价数据代表预防性购买因素.对数据进行处理,前两者取自然对数变化值,对国际油价数据进行自然对数差分.为了突出"结构性"的特征,分别进行供给性因素和需求性因素对国际油价进行脉冲响应,国际油价又分别对沪市股指,深市股指进行脉冲响应,以及供给性,需求性国际油价波动对采掘,公共,工业,水电,造纸和制造行业股指收益的脉冲响应.主要结论有: 滞后两阶的石油供给,经济需求以及国际油价波动对石油供给有显著的影响,说明石油供给的变化存在滞后性,符合实际情况;对经济需求的回归结果表明,滞后一阶的石油供给以及滞后一阶和二阶的经济需求存在弱显著性,滞后一阶的国际油价波动存在强的显著性,说明经济需求对自身的影响具有持续性;对国际油价波动,只有滞后一阶的国际油价波动才有显著的正向影响,说明油价波动受自身的影响持续性不强.供给因素对国际油价波动存在负向的影响,并且持续到第三期达到最大,随后逐渐减小趋于零;而在受到经济需求性因素和预防性购买因素冲击时,国际油价迅速达到最高,随后逐渐下降,持续五个月的时间再趋于平稳.从响应期来看,经济需求性国际油价波动影响持续时间最长,其次是供给性国际油价波动冲击,最后是预防性购买影响对国际油价波动的影响,这也说明供给与需求对油价的影响更为长期,而短期内可能受到其他因素的影响. 结构性国际油价波动对沪市股指短期的影响较为明显,供给性国际油价波动产生负向冲击作用,而经济需求因素和预防性购买因素对沪市股指收益产生正向的影响,但是供给因素冲击幅度最小.供给性国际油价波动对深市股指影响最小且为负向冲击,需求因素驱动的国际油价波动对深市股指影响幅度最大,且需求因素与预防性购买因素影响方向相同. 供给性国际油价波动对相关行业股指收益的影响存在相似的结果,在初期都受到一定抑制,但影响幅度较小,第四期之后出现小幅的正向冲击,在六个月之后趋于平稳.经济需求性国际油价波动对相关行业都是正向冲击,都会经历大幅上扬后逐渐趋于平稳,持续期一般在5个月左右.预防性购买行为产生的国际油价波动属于短期随机的冲击,各行业在短期内都有受到了一个正向的冲击,但是冲击迅速降至负向. 顺着这些结论,在第5章提出一些建议供相关部门参考.

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关键词：

股票市场 石油价格 股指收益 结构向量自回归模型

学位级别：

硕士

学位年度：

2016