财务报表战略分析之“八看”（一） 本文核心内容摘抄自张新民著《从报表看企业

来源：雪球App，作者： 糊涂虫333，（https://xueqiu.com/3020952766/179281681）

本文核心内容摘抄自张新民著《从报表看企业——数字背后的秘密》（第3版）

1.1资产结构的战略信息。

战略的实施决定了企业的资产结构。

资产按照对利润的贡献方式分类可以划分为经营资产和投资资产。

经营资产包括：货币资金、债权（应收票据、应收账款）、存货、固定资产（包括在建工程）、无形资产

投资资产包括：股权、债权（债券投资）

企业的资源配置战略：以经营资产为主的经营主导型、以投资资产为主的投资主导型、二者比较均衡的投资与经营并重型。

1.2企业控制性投资的扩张效应

1.2.1控制性投资资产的识别：

（1）长期股权投资（规模可用母公司报表长期股权投资与合并报表长期股权投资的差额确定）

（2）其他应收款（可通过合并报表其他应收款与母公司报表其他应收款相比“越合并越小”识别出来）

（3）母公司以“预付款”形式向子公司提供的资金（可通过合并报表的预付款项和母公司报表的预付款项相比“越合并越小”识别出来）

1.2.2企业控制性投资的扩张效应

控制性投资占用的资源所撬动的资源（在资产总计中合并报表与母公司报表的差额）

1.3企业的资本引入战略

1.3.1负债和股东权益是企业发展的动力机制

资源的来源结构（即负债与股东权益的结构）是决定企业发展方向的决定性因素

1.3.2负债和股东权益：企业的资本引入战略

对负债与股东权益按照来源结构进行分类：（1）经营性资源

通过经营性负债获得的资源，如预收款项、应付票据、应付账款

（2）金融性资源

即金融性负债，如短期借款、交易性金融负债、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、具有利息因素的长期应付款

（3）股东入资资源

有股本和资本公积。股权结构决定了公司治理的基本架构。

（4）股东留剩资源

即累积利润，表现为盈余公积和未分配利润

对企业按照资本引入战略进行分类：

以经营性资源为主的经营驱动型发展战略

以金融性资源为主的债务融资驱动型企业发展战略

以股东入资为主的股东驱动型企业发展战略

以留剩资源为主的利润驱动型企业发展战略

均衡利用各种资源的并重驱动型企业发展战略

1.4站在控股股东的立场看战略

观察控股股东与其他股东之间是否存在利益冲突，判断大股东是否在利用自身有利地位侵害其他股东的利益

1.5从资产负债表看战略：集团管理

1.5.1主要关注母、子公司的集权管理与分权管理

观测点：筹资管理、销售费用管理、管理费用管理

2.1货币资金存量管理

资本性支出管理（用于固定资产、无形资产、控制性投资）

日常周转管理

货币资金存量受到融资环境影响

2.2以存货为核心的上下游关系管理

购货付款安排：

先给钱再拿货还是先拿货再付钱？（预付款项）（应付票据、应付账款）

销售回款安排：

先给钱再发货还是先发货再收钱？（预收款项）（应收票据、应收账款）

注意观察应收账款在债权中的比重，不宜过高

2.3固定资产利用

计算固定资产周转率一定要用固定资产原值（固定资产周转率=营业收入\平均固定资产）

可以从固定资产规模与存货规模之间的关系入手，考察企业固定资产的利用状况

2.4资源管理的综合效应

可用总资产报酬率（利息前和税前总利润除以总资产）、净资产收益率（净利润除以平均净资产）来衡量。

3.1核心利润实现过程的质量

3.1.1营业收入的质量

（1）卖什么？

（其一，看企业销售的产品与劳务的结构与竞争优势及其可持续性；其二，看企业的业务依赖与风险）

（2）卖给谁（哪个地区）？

（3）靠谁？

关键还是要靠市场

3.1.2费用的质量

不能简单地压减费用的绝对额，关键要促进企业战略的实施。

3.2利润的结构质量

3.2.1利润表自身结构所包含的信息

（1）观察毛利率的走势

毛利率反映了产品的竞争力

期初存货+本期增加存货=期末存货+营业成本毛利=营业收入—营业成本

已经卖掉的存货变成了企业利润表中的“营业成本”，没有卖掉的存货变成了资产负债表中的“期末存货”

警惕因当期存货增加而造成的高毛利，当期积压的存货将为企业未来的亏损留下隐患

存货周转与毛利率之间的关系：

一般来讲，要提高存货周转速度，就得降低毛利率。要是毛利率下降，存货周转速度反而也跟着下降，则是非常危险的信号，说明货卖不动了。

（2）资产减值损失

正常的资产减值损失表明企业的管理质量出了问题

异常的资产减值损失（估计过高或估计过低）则有可能是财务造假

（3）公允价值变动收益

公允价值变动收益并不带来现金流，是最虚的利润

（4）小项目的大贡献

第一种是性质上的小项目，比如其他业务收入、资产减值损失、营业外收入、公允价值变动收益等。

如果这些项目成了利润贡献的支柱，则说明企业的主营业务出了很大问题。

第二种是资源占用少的项目。这可能是企业新的利润增长点。

3.2.2利润结构与资产结构

（1）经营资产与控制性投资对利润的贡献

分析经营资产的整体质量，需抓住“经营资产——核心利润——经营活动净现金”这个脉络

分析控制性投资的质量，需抓住“母公司控制性投资资产——子公司核心利润——子公司经营活动现金净流量”这个脉络。

控制性投资对母公司的贡献主要表现在分红上

（2）不同业务板块的盈利能力

仅靠对合并报表的分析难以得出结论，需分析特定企业的报表

3.2.3利润结构与现金流量结构

核心利润获现能力是一个十分关键的指标

在存货周转速度超过2次的情况下，良性发展企业的核心利润应该能产生相当于核心利润1.2～1.5倍的经营活动现金流量净额

核心利润=营业收入—营业成本—销售费用—管理费用—财务费用—营业税金及附加

经营现金净流入量是检验核心利润质量的试金石

4.1股东入资的价值——入资的三重效应

（1）为盈利能力奠定基础

注册资本应该与公司的业务有关，并对企业持续不断的盈利能力有所贡献。

如果股东的入资是现金，则被入资的货币资金可以立即用来做任何事情，这对企业的经营活动非常有用。

（2）为潜在债务提供保障

如果注册资本不实，将导致为潜在债务提供保障的有效资产不足。

（3）股东间的利益关系协调

如果有的股东是现金入资，有的股东是非现金入资，非现金资产的估价高与低以及折算成股份份额的方法会直接影响股东间的利益关系。

4.2股东权益的价值确定——评估方法

重置成本法（成本法）：

净资产评估价=资产评估价—负债评估价

收益法：

不关心企业现在怎么样、过去怎么样，只关心企业未来能够创造的价值。

把企业未来股东权益能够提供的价值折合成现在（折现）的价值，作为企业股权的价值。

收益法的可操作性较差。

4.3股东权益的价值确定——制度规定

制度规定是为了制约收益法的滥用

4.4股东权益的价值确定——立场与交易价值的底线

企业家站在卖方的立场上，用销售商品的思路去出售股权，很容易吃亏，要考虑控制权转移溢价。

应以卖方股权未来的盈利能力为基础，再考虑买方的最低投资回报预期来确定企业股东权益的整体价值。

并购中的股权交易要追求双赢，而不是谋求某一方利益的最大化。

4.5企业估价不能忽视的因素——小金库

小金库：应该入账而没有入账的账外资源

5.1决策因素

（1）技术装备水平

在董事会决定了企业的基本资产（尤其是固定资产）的规模和结构以后，即使努力加强内部管理，也只能在董事会已经确定的成本框架内挖掘潜力。

（2）人力资源政策

控制住了人工成本未必就一定能够提高财务效益。人工成本降低了，可能会导致其他成本提高。

（3）产品的质量标准与市场定位

产品的质量标准与市场定位具有极强的战略属性。产品的质量标准决定了产品的选料、技术运用等各个方面的成本因素，也决定了产品基本的成本组合。

5.2管理因素

5.2.1对人力资源的管理

对于新员工的入职教育搞好了可以降低企业的成本。

对于干部的培训搞好了可以降低企业的成本。

5.2.2财务管理

加强对于货币资金的筹集、存量管理与调度

对日常财务收支进行预算控制

合法避税