从零开始学炒股：股利折现法 股利贴现模型，即DDM模型，英文称呼为dividend discount model，是计算公司内在价值的一种方法，是一... 

来源：雪球App，作者： K菌的钞能力，（https://xueqiu.com/1970815930/141391124）

股利贴现模型，即DDM模型，英文称呼为dividend discount model，是计算公司内在价值的一种方法，是一种绝对估值方法。

股票内在价值可以用股票每年股利（股息和红利）收入的现值之和来评价。

股利是发行股票的股份公司给予股东的回报，按股东的持股比例进行利润分配，每一股股票所分得的利润就是每股股票的股利。如果股东永远持有该股票，那么该股东逐年从公司获得的股利的贴现值就可以看作是这个股票的价值。

根据无限持有公司股票获得的每年股利收入之和即股票价值的思想来评价股票价值的方法就称为股利贴现模型。

基本公式

其中

V为每股股票的内在价值

Dt是第t年每股股票股利的期望值

k是股票的期望收益率或贴现率(discount rate)

公式表明，股票的内在价值是其逐年期望股利的现值之和。

根据一些特别的股利发放方式，DDM模型进行简化计算，分为零增长模型、不变增长模型、X阶段增长模型（X为二、三、多等数字）。

零增长模型

即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放的股利贴现估值方法。计算公式为：

V=D0/k

其中V为公司价值，D0为当期股利，K为投资者要求的投资回报率，或资本成本。

示例

以德赛电池为例，假设投资者要求的投资回报率为8%，统计2012年到2016年度的红利，分红最大值是13年两次派息，加起来每十股派息(税前)5.00(元)，分红最小值是15年每十股派息(税前)1.50(元)，则对应股票价值最高是5÷8%÷10=6.25元，最低是1.5÷8%÷10=1.88元。

不变增长模型

即股利按照固定的增长率g增长的股利贴现估值方法。计算公式为：

V=D1/(k-g)=D0(1+g)/k

其中V为公司价值，K为投资者要求的投资回报率（或资本成本），g为股利的增长率，D1=D0(1+g)为下一期的股利。

示例

以德赛电池为例，假设投资者要求的投资回报率k为8%，鼓励增长率g为3%，2016年度的红利是2.5元，则德赛电池股票价值为V=D0(1+g)/k=2.5(1+3%)/(8%)=40.63元

二段、三段、多段增长模型

二段增长模型假设在时间I内红利按照g1增长率增长，l外按照g2增长。

类似二段增长模型，三段增长模型多假设一个时间点l2，增加一个增长率g3。

以此类推，得到多端增长模型。

示例

以德赛电池为例，假设投资者要求的投资回报率为8%，统计2012年到2016年度的红利，分红分别是2012年4.00元，2013年5.00元，2014年2.00元，2015年1.50元，2016年2.50元，由于2012年是半年度报告的分红，2013年的分红是第一季度报告和年度报告的分红，所以2012年和2013年的分红不精确，仅作为大致的参考。

然后计算每年的红利增长率，2013年设为G3=(5-4)/4=25%；2014年设为G4=(2-5)/5=-60%；2015年设为G5=(1.5-2)/2=-25%；2016年设为G6=(2.5-1.5)/1.5=67%。

假设2017年的红利增长率为10%，则近似计算V=[4×(1+25%)/(8%)+5×(1-60%)/(8%)+2×(1-25%)/(8%)+1.5×(1+67%)/(8%)+2.5×(1+10%)/(8%)]÷5=[62.50+25.00+18.75+31.25+34.38]÷5=34.38（元）。

此时，相当于是德赛电池2013年度到2016年度股利增长率，加上下一年度预计股利收益的一个加权回报率资本成本。

股利折现模型有几个假设：股利支付是永久的；股利增长率是永续的，因此可以用股票每年股利（股息和红利）收入的现值之和来评价股票的价值。

在实际的应用中，简单地应用股利折现模型来给股票估值，不要求追求计算无限的股利贴现价值，而是可用从资本成本的角度，统计历年的股息对应资本成本，然后进行加权，计算出历年投资该股票的加权资本成本，就可以作为评估股票价值的参考。

投资股票获得收益主要有两种形式：①股息红利；②出售股票。当前投资者侧重于出售股票获得的收益，而往往忽视对股票价值的评估，其实是不正确的。既然获得股息是股票投资获利的两种途径中的一个，那就不要忽略股利带来的收益。

不管是为了获得股票分红，还是为了买低卖高，给股票进行价值评估都是进行投资的重要依据之一，所以，一定要掌握一些给股票估值的方法。

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