马士基公司发展历程及经营现状：战略转型取得明显成效，收入利润实现强劲增长

——马士基是全球最大班轮公司。A.P. Moller-Maersk（马士基集团）于 1904 年第二次工业革命中成立，总部位于丹麦哥本哈根，历经 100 多年的发展已经成为在航运、物流、码头及相关制造业方面具有雄厚实力的综合性集装箱物流公司。

目前在 130 个国家/地区设有 300 多个港口、超过 80,000 名专业团队，在集装箱运输、物流、码头等业务线中均为客户提供一流服务。作为集团的集装箱海运分支，是全球最大的集装箱承运人，运输网络遍及六大洲，截至 2021 年 3 月，公司集装箱船队规模为 713 艘，运力达 413 万标准箱，占世界集装箱航运市场的 17%。

马士基通过收购与自建子公司的方式布局集运、物流、港口、拖轮等业务板块。目前，集运板块包括马士基航运、Seago Line、Sealand、Safmarine、汉堡南美在内的品牌业务，物流与服务板块包括 Damco 的物流与供应管理服务、内陆运输金融贸易服务及内陆集装箱服务，码头与拖轮服务涉及 APM Terminals 及 Svitzer 拖轮服务，制造及其他板块包括马士基冷藏集装箱工业等。

马士基主要子公司

资料来源：公司资料

马士基业务分为海运、物流与运输、码头与运输四大板块。海运业务作为供应链战略的核心，每年海运运量超过 1200 万 FEU（40 英尺标准箱），长期和短期合同之间的比例大约为45：55。  物流与运输业务是核心增长要素，物流与运输服务寻求通过集成物流产品满足客户在其供应链各个环节的需求，通过数字平台实现的关键产品包括卡车和铁路的陆上运输、并箱、拆箱和配送仓储、配送服务、仓库运营、海关经纪服务、空运代理、货物保险等服务，还包括冷链物流和电子商务物流以及针对区块链平台 TradeLens 的垂直特定解决方案。码头和拖轮业务包括在 APM 码头品牌完全或部分控制的港口中的码头经营活动，主要收入来源是港口装卸，以及海上拖曳和打捞服务提供商 Svitzer 品牌的拖轮经营活动。 制造业务包括集装箱制造、供应服务与其他服务。集装箱制造主要是中国工厂的冷藏集装箱制造，供应服务（Maersk Supply Service ）拥有庞大的锚式拖船供应船和海底支援船，为全球能源行业提供海洋服务和综合解决方案，其他业务包括马士基培训公司，为海事、石油和天然气、海上风电和起重机行业提供培训服务，作为收购汉堡南美公司的一部分而收购的油轮业务以及其他与航运相关的业务。

马士基主要业务内容

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跨越“二战”，马士基拥有逾 100 年的历史，可以 分为四个发展阶段：

（1）创立初期（1904-1945  年）。A.P.穆勒于 1904 年与父亲共同创立了蒸汽船公司“Svendborg”，并于 1912年创立了汽船公司“Dampskibsselskabet af 1912”，两家公司为马士基的前身，一直并行管理，直到 2003 年才合并为“AP Moller-Maersk”。1918 年创立了造船厂“Odense SteelShipyard”。1919 年在纽约创立第一家海外办事处“ISMOLCO”。1928 年，A.P.穆勒创立了马士基班轮“Maersk Line”。同年，公司第一条定期航线（从美国东海岸的巴尔的摩，途经巴拿马运河，前往远东地区）进行了首航。

（2）多元化发展（1945-1975  年）。二战后，马士基业务开始逐渐拓展，且国际化程度上升。公司参与了跨大西洋航线的竞争，并开始扩展班轮业务。1962 年，马士基石油天然气公司成立。1967 年，马士基供应服务公司（Maersk Supply Service）成立。1969 年，公司进军航空业，创立了马士基航空。

（3）集运壮大阶段（1975-2016  年）。1975 年开始对原来的航线进行集装箱化，首只新型集装箱船舶从纽瓦克港口启航。1979 年，公司收购了拖轮公司施维策（Svitzer），以扩充港口和码头拖船服务。1991 年，创立马士基集装箱工业公司（Mærsk ContainerIndustry），旨在为航运业开发和制造集装箱。1993 年，收购集装箱班轮公司 EACBen。1999 年，公司收购 Safmarine 和 Sea-land，开拓美洲及非洲市场，Maersk Line 和 Sea-land 整合后更名为 Maersk Sea-land。2001 年，建立 APM 码头作为提供港口和内陆基础设施的独立部门。2003年，“Svendborg”“Dampskibsselskabet af 1912”合并，启用新名称“A.P. Møller - Mærsk”。2005 年，公司收购铁行渣华（P&O Nedlloyd），MaerskSea-land 与 P&O Nedlloyd 整合更名为 Maersk Line，运力份额由 12%增至 17%。2009 年，马士基物流与 Damco 合并。

（4 ）从海运向供应链物流战略转型阶段（2016  年至今）。金融危机后，马士基处境艰难，因此不断抛售资产。公司先后关闭了 Odense 造船厂，出售了丹麦超市集团与丹麦银行的股份。公司积极转型，专注集运业务，削减石油开采等业务线。2017 年收购汉堡南美航运公司，提高南美市场份额。2018年，出售马士基石油公司。2019 年，分拆石油钻探公司（Maersk Drilling），在纳斯达克哥本哈根证券交易所独立上市。同年，剥离 Svitzer的打捞业务。2020 年 9 月 2 日，公司宣布将旗下丹马士（Damco）的空运及拼箱业务和萨非航运（Safmarine）整合至马士基，旨在为客户提供更为简化、快捷的体验和规模化服务。现阶段，马士基提供综合的集装箱航运物流服务，为客户提供端到端的供应链解决方案。

——2016年之前，公司主要业务板块为马士基航运、马士基码头、马士基石油、马士基石油钻探、马士基海运服务，其中马士基海运部分子业务包含马士基油轮、马士基供给服务、施维策和丹马士。2017 年以后马士基加速战略转型步伐，重新优化产品组合，构建了海运、物流与运输、码头与拖轮、集装箱制造等四大核心业务，四大板块互为补充，协同发展。

马士基四大核心业务

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——战略转型取得明显成效，收入利润实现强劲增长。2020 年营收为 397 亿美元，同比增长 2%。其中海运业务增加了 3.93 亿美元，物流和服务业务收入增长了 6.32 亿美元，受疫情影响，码头和拖轮、制造及其他业务收入分别下降了 1.41 亿美元和 1.22 亿美元。2017 年后，EBITDA 不断增长。2020 年 EBITDA 增长 44%至 82 亿美元，利润率为 20.7%，EBITDA 超预期（55 亿美元）增长主要来自于海运业务增长，主要原因是运力管理和燃油价格降低了成本基础，同时运价高企拉动收入端增长。物流与服务业务的 EBITDA 增长了一倍以上，而码头和拖轮虽然受到疫情影响，但通过运力管理保持了灵活性，实现了 8%的增长。受到 EBITDA 大幅提升的拉动，2017 年后 EBIT 也不断上升。2020 年 EBIT 为 42 亿美元（2019 年为 17 亿美元），EBIT 的提升主要受到 EBITDA改善以及集装箱、船舶运量提升的积极影响。转型后，净利润扭亏为盈，迅速上升，2020  年净利润升至 29 亿美元。

2013-2020年马士营业收入强劲增长

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2013-2020年马士基EBITDA及其利润率增长强势

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马士基通过收购的方式补强能力和增长平台，减少了资本支出，也提高了投资资本回报率。施索仁认为通过收购现有公司的方式来弥补业务漏洞比马士基自身从零开始建立相关业务所需的资本支出更少，并且获利快。通过收购现有公司的方式来弥补业务漏洞比马士基自身从零开始建立相关业务所需的资本支出更少，并且获利快。所以公司资本支出呈下降趋势，其中海运业务的资本支出占比下降最多，已经从 2017 年的 78%降至 52%，码头与拖轮业务的资本支出占比增长最多，2020年达到 37%，这主要是由于码头业务自动化与物联网的建设以及码头的重组与新建。此外，由于良好的资本支出控制，公司投资资本回报率上升至 9.4%，达到了十年来的高点。

现金转化高效，经营活动现金流增长强势。2017 年转型后，经营活动现金流不断增加，现金转换率保持在90%左右，2020 经营活动现金流增长至 78 亿美元，现金转换率（注：现金转化率=经营活动现金流/EBITDA）为 95%。转型后大幅削减其他不赚钱的业务，提高业务集中度，所以非经营现金流几乎降为零。

削减债务，流动资金准备充足。2018 年起，有息债务也在同步削减，2020年已减少至 92 亿美元。流动性准备金（持有未到期的证券、定期存款、现金和银行结余）为110亿美元，其中流动资金为 48 亿美元。马士基目前仍为投资级，穆迪给予其Baa3（稳定）评级，标准普尔给予其 BBB （稳定）评级。

马士基股本稳定，股本为309亿美元，2019年2月启动的股票回购计划于 2020 年 7月24日结束，已回购了价值15亿美元的股票，2020年11月，董事会决定启动一项 100 亿丹麦克朗（约合 16 亿美元）的新股票回购计划，该计划将从2020年12月开始，持续长达 15 个月，在第四季度，马士基 A.P. Moller 回购了10,306 股A 股和 41,232 股 B 股，价值 6.73 亿丹麦克朗（约合 1.1 亿美元）。截至 2020 年 12 月 31 日，马士基 A.P. Moller总共拥有 119,176 股 A 股和 505,281 股 B 股作为库存股，相当于股本的 3.47％。由于充足的资本，2020 年马士基为股东发放股息 55  美元/股。