牧原股份定性分析（SWOT分析：机会与风险） A、行业空间 机会分析：1）需求侧长期稳定。肉类食物是为人体供应蛋白质和脂肪的主要来源。我国人多地少，资源紧张，以汉族人... 

来源：雪球App，作者： 择势也择时，（https://xueqiu.com/1454973319/224337498）

A、行业空间

机会分析：

1）需求侧长期稳定。

肉类食物是为人体供应蛋白质和脂肪的主要来源。我国人多地少，资源紧张，以汉族人口为主的基本国情，使得出栏快、高产仔率、养殖占地面积小的生猪长期成为人们肉类食物的最大来源，猪肉在我国所有肉类消费中的占比超过50%以上。

2）供给侧行业集中度加速提升。

供给侧受猪周期，疫情以及国家环保政策影响，抬升了生猪养殖门槛，中小散养户加速退出，行业集中度进一步提升。

3）行业市场规模大。

猪肉属于高频率重复快速消费品，消费额度在家庭消费支出中占比很小，属于刚性需求。我国14亿人口，每年平均消费7亿头生猪，市场规模近1.3万亿。

风险分析：

一直以来，猪肉在国人餐桌中占据肉类消费的主导地位。2000年，猪肉占家庭肉类消费的比例，城乡分别为65.3%、77.8%。随着城乡居民消费升级和健康理念普及，中国肉类来源更趋于多样化，猪肉占比不断下降。2020年，城乡分别降至52.1%、53.8%。

整体来看，中国居民人均猪肉消费已接近饱和，后期猪肉需求难以维持过去30年持续快速增长的态势，预计未来5年猪肉年均消费增速将放缓至1.5%-2.0%。

B、产业周期

需求侧相对稳定，供给侧产能波动导致猪周期长期存在，对于具有养殖成本低，资金流状况相对较好的牧原股份是逆周期扩张产能提升市占率的机会。随着小规模（散户）养殖者逐步减少以及行业集中度的进一步提高，预计猪周期的波动性将会降低，但是不会消失。

C、竞争格局 （波特五力模型分析）

1）行业内竞争程度：养猪行业是市场规模大、产能高度分散的市场格局。牧原的重资产、高度工业化打法成本竞争能力很强。因为市场高度分散，需求侧相对稳定，产品同质化严重，各头部企业并没有形成直接的竞争关系，大家都是市场价格波动的被动接受者。

2）潜在竞争者进入壁垒：

首先，进口生猪威胁小，中国约7亿头猪产量，占全球产量约一半，美国全国产量1亿头，中国进口规模很小。而中国人的饮食习惯是购买热鲜肉或者冷鲜肉。进口冷冻猪肉有相当比例只能用于制作火腿罐头等肉制品。

其次，国内新进入者面临资金、规模、环保、经验、技术、政府准入的高门槛。养猪的经验积累也受制于猪的生长周期，无法像互联网产品一样快速迭代。

3）购买者议价能力：从牧原对下游资金的占用（预收款-应收款）来看，牧原有预收款，无应收款， 对下游有一定的资金占用能力。

4）供应商议价能力：从对上游资金占用（应付款-预付款）来看，牧原有相当的应付款，无预付款，对上游资金有占用能力。

5）替代品替代能力：

从整个行业来看：

一方面我国人多地少，资源紧张，以汉族人口为主的基本国情，使得出栏快、高产仔率、养殖占地面积小的生猪长期成为人们肉类食物的最大来源，猪肉在我国所有肉类消费中的占比超过50%以上，这一比例将保持长期基本稳定。

另一方面随着城乡居民消费升级和健康理念普及，中国肉类来源更趋于多样化，猪肉占比将小幅下降。

从行业内来看：

三元商品猪的产品同质化严重，互相之间替代效应不大。少数中高端猪肉产品，在产量和价格方面跟三元商品猪不形成直接竞争和替代关系。

D、政策法规

1）税收减免政策。

根据《中华人民共和国增值税暂行条例》第十五条规定，农业生产者销售自产农产品免征增值税。牧原公司及各子公司生产、销售生猪属销售自产农产品，享受免缴增值税优惠政策。根据《中华人民共和国企业所得税法》第二十七条和《中华人民共和国企业所得税法实施条例》第八十六条规定，从2008年1月1日起，从事牲畜、家禽的饲养所得免征企业所得税。牧原公司及各子公司应纳税所得额属从事牲畜饲养所得，可享受免征企业所得税优惠。牧原税收为零，也是牧原利润率高的原因之一。

2）逆周期调节政策。

猪肉价格关乎民生，对CPI影响大，因此国家会通过猪肉的收储和投放，对猪肉价格进行逆周期干预和调节，这种政策干预的目的是平抑猪周期波动幅度，对于猪肉企业整体上是降低了经营风险。 

E、地缘政治影响

机会：受非洲猪瘟，蓝耳病等疫情爆发以及国际物流受限影响国外种猪引入，对于行业内其它猪企是利空，对于已经具备成熟二元回交技术的牧原反而是一种借机抢占市场份额和利润的机会。（参照上次2018年非洲猪瘟爆发后产生的影响）

风险：进口饲料原粮涨价对养猪成本的影响。

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