中位数估值与普通市盈率估值的区别你知道吗？ 从A股整体估值论牛熊（转载） 市盈率（PE）与市净率（PB）是我们在股市里最经常使用到的估值指标。由于个股情况千差万别，... 

来源：雪球App，作者： 投资人生，（https://xueqiu.com/6859684545/81481692）

       市盈率（PE）与市净率（PB）是我们在股市里最经常使用到的估值指标。由于个股情况千差万别，有的高增长有的负增长，有的轻资产有的则重资产甚至亏损，因此，用PE与PB来衡量个股的估值高低，很多时候并不是那么好用，这也是许多投资者选股时轻视甚至无视PE与PB的原因之一。然而，对于股市整体来说，由于股市整体业绩以及资产情况具有很高的稳定性，因此股市的整体PE与PB就成了衡量股市整体估值与风险高低的可靠指标。

      举个类似的例子，如果某人用于食品的支出占到其个人收入的60%，也就是恩格尔系数为60%，这时候仅凭这一指标，你很难确定这个人到底是不是穷人，因为有可能这个人收入并不低，只不过是因为其唯一爱好就是吃东西且吃的全都是最昂贵的珍稀食材，所以才会在食品上花去大半收入。而如果一个国家的整体恩格尔系数是60%，也就是这个国家的大多数人都将大部分收入用于食品支出，那么就可以很肯定的讲，这一定是个穷国，这个国家力大多数人都是穷人。

       回到股市整体估值，我们可以说，当股市整体估值很高的时候，我们可以认为股市整体上已经很贵了，投资风险也已经很大了；而当股市整体估值很低的时候，我们可以认为股市整体已经很便宜了，风险很低而投资价值已经很大了。这里的“高”与“低”，既可以与自身历史进行纵向比较，也可以与其他股市进行横向比较。

       股市整体估值（指PE和PB）又包括两种，一种是平均估值，另外一种是中位数估值。平均估值是一种根据个股市值权重计算的股市整体估值方法，用这种方法计算出来的股市整体估值，其数值高低主要由市值最高，权重最大的股票的估值高低所决定。而中位数估值的计算方法则是不考虑权重影响，直接计算排名第50%位置股票的估值水平。在一般情况下，股市平均估值与中位数估值是较为接近的。但在特殊情况下，两者可能会相差甚远。举个相似的例子，如果把千亿富翁马云和一千个身价只有一万块钱的穷小子放在一起计算他们的平均财富，用前一种方法计算的结果是人均亿元，而用后一种方式计算的结果是一万元。结果相差悬殊。

       可见，如果股市中少数权重极高的股票估值很低（高），而其余大多数股票权重很低而估值很高（低），就有可能出现股市整体估值很低（高）的假象。目前的A股就正是这种情况，后面还会细说。与平均估值相比，中位数估值由于不考虑权重的影响，因此更能反映股市中大多数股票的估值高低。也就是说，如果投资者手中持有的是那些市值很小，权重很低的8类小股票，那么对他来说，中位数估值的参考价值远高于平均估值。相反，如果投资者持有的是高权重、大市值2类股票或者持有的是ETF，则股市平均估值的参考意义则更为重要。

      从上表可以很容易的看出，从历史上看，无论是平均数估值还是中无数估值，无论pe还是pb，股市整体估值与上证指数呈同方向变化，两者绝对相关。每次股市从牛到熊，都是估值从高到低的过程，而每次股市从熊到牛，都是估值从低到高的过程。

      表格数字还不够直观，我们把上表中相关数字做成折线图，就一目了然了。从上图我们看出，A股两次特大牛市顶点（2245点和6124点）股市平均数市盈率约为50倍上下，平均市净率均为5~7倍；几次大熊市底部（998点、1664点、1949点）的平均市盈率为10~15倍左右，市净率为1.4~2倍左右。目前A股平均市盈率为13倍，平均市净率为1.5倍。显然，目前A股整体平均数估值水平处于大熊市底部水平。除非有充分的证据证明历史数据已不再有效，否则我们可以认定，目前A股整体估值水平很低，投资风险很低而投资价值很高，未来A股有大概率会走牛。

      再来看A股中位数估值情况，从这张图中我们可以看出，A股两次特大牛市顶点（2245点和6124点）股市中位数市盈率约为60~70倍上下，平均市净率均为6倍左右；几次大熊市底部（998点、1664点、1949点）的平均市盈率为20~30倍左右，市净率为2倍左右。而目前A股中位数市盈率为69倍，中位数市净率为5.6倍。显然，目前A股的中位数估值水平更接近大牛市顶点时的估值水平，而离大熊市底部的估值水平相去甚远。除非有充分的证据证明历史数据已不再有效，否则我们可以认定，目前A股整体估值水平很高，投资风险很高而投资价值很低，未来A股有大概率会走熊。

       平均数估值与中位数估值法，同样是反映股市整体估值水平的两种估值方法，为什么会让我们得出截然相反的结论呢？这是因为，平均数估值主要反映的是市场中少数权重最大、市值最高的2类股票的估值水平，而中位数估值法主要反映市场中数量众多但权重低市值小的8类股票的估值水平。当这两类股票估值较为接近的时候，两种估值方法数值就会较为接近，而当两类股票估值相差悬殊的时候，两种估值方法的数值就会相差悬殊。目前A股平均数估值处于大熊市底部水平，这说明目前A股中少数权重最大的大市值股票整体估值正处于历史低位，根据历史经验，其未来走牛的概率极高；同时，目前A股中位数估值处于大牛市顶点水平，这说明目前A股大多数小市值低权重类股票泡沫程度极高，未来有大概率会进入熊市。

      A股目前这种估值两极分化的态势，无论横向还是纵向比较，都不属于常态。由于篇幅的原因，