海康威视的财务风险点 李baby：请老师分析 海康威视 的财务风险点。 马靖昊：您好，现分析如下： 从 海康威视 的各项财务指标看，表现一如既... 

来源：雪球App，作者： 马靖昊说会计，（https://xueqiu.com/1301462220/181522845）

李baby：请老师分析海康威视的财务风险点。

马靖昊：您好，现分析如下：

从海康威视的各项财务指标看，表现一如既往的优秀。2021年一季度收入较2020年一季度同比增长48.36%，较2019年一季度同比增长40.48%，增速较高。一季度毛利率较2020年第二季度、第三季度提高2个百分点。

合同负债自2020年第四季度开始保持在超20亿元的高位，2020年经营活动现金流净额超160亿元，创历史新高。行业景气度提升，行业需求有回暖迹象。下面就海康威视的财务风险点，分析如下：

一、净现比持续低于1，利润含金量不高

利润的"含金量"可以用财务指标净现比（经营活动产生的现金流量/净利润）来表示。一般情况下，净现比至少要大于1。2016年至2020年，该公司的净现比分别为0.84、0.79、0.8、0.62、1.18。

可见，除2020年以外，该公司在大部分年度里的净现比都小于1。

经统计，海康威视近5年收到的经营活动现金净流量总和与净利润总和之比仅有0.86，说明海康威的销售回款能力较弱，净利润现金保障能力并没有那么好。

不过，公司2020年经营性现金流净额达到160.9亿元，同比翻倍，净现比达到1.18，创近几年新高，说明该公司加强了回款管理，对上下游的议价能力进一步增强。

另外，从资产负债表看，该公司2021年一季度末的货币资金321亿元，占总资产比例为37%，货币资金规模较大，现金流充沛，同时注意到有息负债规模90亿元左右，暂时还没有资金链风险。

二、应收账款和存货规模庞大，注意减值风险

2021年末，该公司应收账款210亿元，存货133亿元，占总资产比例为40%，占比较高，存货和应收账款规模较大，这也是该公司净现比较低的主要原因，赚取的利润有较大一部分被应收账款和存货占用，没有转化为现金，要注意减值风险。

2020年，该公司应收账款坏账准备计提比例为6.4%，存货跌价损失计提比例为5%，不算太低。2020年，该公司信用减值损失和资产减值损失共计5.4亿元，占净利润比例为4%，目前还不算太高。

但是2021年一季度，该公司信用减值损失1.97亿元，而2020年同期仅为262万元，说明2021年一季度的应收账款质量存在恶化趋势。如果未来行业景气度下降，减值规模加大，将对净利润造成较大影响。

2020年海康威视应收账款和存货规模庞大，说明营运能力出现了一定程度的下滑。2020年，该公司应收账款周转天数129天，大约要4个多月才周转1次，赊销期较长。

2020年，该公司信用期内的应收账款140亿元，仅占应收账款总额的60%，超信用期的应收账款超40%，比例较高。2020年，该公司存货周转天数121天，较2019年的98天有所延长，且高于同行业大华股份的104天。存货周转天数显著提升，而收款期亦有一定的程度的增加，导致现金循环周期从2019年的84天提升到2020年的104天。

存货周转率在近两年出现显著下降的主要原因包括：

第一，2019年由于受到中美贸易战的影响而大量囤积关键部件，导致存货水平显著提升，目前存货仍处于“消化阶段”，2020年存货仅增加5亿元，而2016-2018年的平均值为11亿元；

第二，2020年营收增速显著下滑，导致对存货的“消化”程度不足。因此，海康威视营运能力的下降并非企业陷入了困境，对企业的发展前景不会产生影响。

三、在建工程预算规模庞大，关注折旧压力

自2017年开始，海康威视持续加大资本开支。2016年现金流量表中构建固定资产等长期支出仅有9亿元，2017年就飙升到17亿元，2018年至2020年每年均维持在20亿元左右的资本开支规模。

根据年报，新增的资本开支主要是该公司在杭州、成都、重庆、西安、武汉等多地开建的产业园、科技园。根据披露的数据，这些产业园项目预算投入金额总计超100亿元，目前总体工程进度在20%左右。

2020年末，该公司的固定资产合计59亿元。如果这些在建工程全部完工转固，海康威视的固定资产将达到超160亿元的规模，占总资产比例为将由现在的7%提高至19%，折旧费用也将显著提高。如果这些新建的产业园短期内无法为公司带来相应的收入提升，大幅提高的折旧费用将侵蚀海康威视的利润。

不过，海康威视（固定资产+在建工程+工程物资）/总资产*100%

四、研发投入持续加大，转型能否成功存在不确定性

近3年来，该公司营业收入增速分别为19%、16%、10%，呈现持续下降的态势，说明该公司的传统业务发展已经遇到一定瓶颈，必须要向新的业务领域转型。

但是海康威视要进入的人工智能、大数据等新业务领域的技术基础显然与之前的技术路线不一致，而且面临的竞争对手也完全不一样，能否转型成功还存在不确定较大不确定性。

近3年，该公司的研发费用支出分别同比增长40%、22%、16%，均高于同期营业收入增速，研发费用率分别为9%、9.5%、10%，研发费用率持续提升，说明该公司正加大研发投入。

非常值得一提的是，公司研发投入资本化的金额为0，也就是说全部都费用化，公司的账做得很实在。不过，研发创新具有较大不确定性，如果未来研发不能转化为相应的收入规模，持续加大的研发投入吞噬利润。

五、净资产收益率呈现持续下降的趋势

近年来，海康的净资产收益率持续下降，2018、2019、2020年净资产收益率分别为33.99%，30.53%，27.72%，变动趋势持续下降。主要是净利润率和周转率下降所致。

净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、运营的效率。一般来说净资产收益率在15%以上的公司为佳，我们可以看到海康威视的净资产收益率近年来逐年下降，盈利水平有所降低，但是下降速度缓慢，ROE的历史均值在30%左右，相对于15%的比率，依然是在较高水平。

六、海外业务占比大，盈利能力受到汇兑损益的影响

在海康威视的收入结构中，海外业务的占比达到30%，财务费用波动较大，2019年财务费用为-6.4亿元，2020年为3.96亿元，主要是外汇汇率变动的影响，汇兑损失增加。因此，当全球货币市场发生较大波动时，海康威视存在一定的汇兑损失风险。

结合财务指标来看，海康威视是一家足够优秀的企业，不过在发展过程中，可能会出现一些瓶颈，对其业绩增长产生影响。

最后还需要提及的是，海康威视的主要客户来自政府部门，所以在现金回流方面时间较长，需要强大的现金流支撑。同时受国内经济的波动影响也比较大，特别是近期受疫情的影响，发展会受到一定的冲击。

全文完，感谢您的耐心阅读，请顺手点个在看吧~~~~~

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