2023年海天味业年报点评 周五收盘，海天公布了23年的年报数据，海天这支股票，巴哥在3年前就已经对它定性了，在雪球曾发表过很多关于海天的相关文章，...

来源：雪球App，作者： 巴芒实践者，（https://xueqiu.com/1929796343/288157858）

周五收盘，海天公布了23年的年报数据，海天这支股票，巴哥在3年前就已经对它定性了，在雪球曾发表过很多关于海天的相关文章，结论就是行业竞争开始进入白热化，酱油人均消费量已经见顶了，叠加当时估值高到天上去了，最后直接pass掉了，3年时间过去了，海天的经营面和我当时预期的相差无几，接下来带你们看看海天的年报吧，以及我对它的一些思考时间。

开始之前还是先看海天的运营数据。

2023年海天财务核心数据

公司收入245亿，同比下滑—4.1%。

利润56.3亿，同比下降—9.21%。

股东权益285亿，roe20.72%。

现金280亿，分红36.6亿，占利润比69.5%。

核心产品运营数据

以上就是公司基础数据了，非常简单。

点评时间

海天依旧处在深度调整之中，很明显，海天的竞争优势慢慢变弱了，护城河已经变窄了，为什么这么说，且听巴哥分析。

酱油行业确实已经过了高速增长期，目前我国人均消费量已经达到7.14升，有一定的提升空间但不会太大，而行业内的企业纷纷不断扩大产能，更有金龙鱼、双汇加入竞争，可想而知，未来竞争激烈程度有多么可怕，任何行业需求端停滞不前，那么大量竞争所有玩家日子都不会过得很舒服，这是最主要的内核问题。

以上这段话是我3年前写的，我们看看这3年里，海天毛利率不断下降，就连主力产品酱油，毛利率较高位都下滑8个百分点，销量这几年更是停滞不前。蚝油、调味酱毛利率都出现很大的下滑，导致公司roe不断降低，要知道海天以前可是号称酱油茅的，公司的roe都是介于33%区间，roe降低主要原因就是遇到竞争，海天的产品在消费者心目中地位在下降，竞争对手在不断抢走它的生意，看看隔壁中炬、千禾就明白了，他们的主业还是在增长的，这也和之前海天事件也有关系，品牌地位受到了挑战。

另外从渠道队伍也能发现问题，公司经销商不断减少，2023年同比减少600家，而且也没有之前那么强势了，需要放应收帐款了，公司年报显示2.3亿应收款，要是在以前都是先打钱再发货的，种种迹象表现，公司护城河已经变窄，产品在消费者心中的地位在下降，生意越来越难做了。

关于估值

海天过去roe非常高，高达33%，而且能利用少量的资本取得高额回报，这套模式堪称完美，所以市场先生给予它很高的估值，市盈率常年保持在50倍，海天的股票一直很贵，如今情况发生了变化，公司roe已经落到20%，现在看来，之前给予海天的定价市场先生十分愚蠢，而且愚蠢的时间还保持好多年。

看到没有，生意会随着时间推移不断变化，公司护城河要么变宽，要么变窄，关键是我们需要提前看到这种细微的变化，这就叫商业的前瞻性。

对于未来，海天肯定会面临更激烈的竞争，行业空间增长也不大了，而消费升级对于海天是不利的，难道你听说酱油还能升级的，0添加千禾做的更好一些，海天60%销售是在餐饮端，提价更加困难，所以未来海天大概率只能保持低增长了，公司roe不可能会回到高位了，今天海天市值2150亿，对应利润56.3亿，市盈率38倍，巴哥只能说，目前海天的估值依旧很贵。

$五粮液(SZ000858)$ $海天味业(SH603288)$ $伊利股份(SH600887)$ @今日话题 #2024投资炼金季#