浙江85个区县2022年经济财政债务大盘点

来源：郁言债市

地级市层面，2022年舟山市、衢州市基本面有所改善。2022年舟山市GDP超越丽水市，增速为8.5%，排省内第一。衢州市GDP首次突破2000亿元，增速为4.8%，排省内第二。与此同时，剔除留抵退税因素后，舟山市和衢州市一般预算收入增速均在15%以上。债务负担方面，由于各地级市2022年债务增速高于一般公共预算收入增速，城投债务率和政府债务率均上升，其中杭州市、宁波市、丽水市城投债务率上升幅度较小，在50个百分点以内。

区县层面，浙江省多数发债区县财力较强，有45个区县2022年一般公共预算收入在50亿元以上，排名前10的区县均属于杭州市、宁波市，其中北仑区、余杭区、萧山区2022年一般公共预算收入在300亿元以上，西湖区首次突破200亿元，跻身全省前5名。

从2022年改善的角度来看，一般公共预算收入在100亿元以上的17个区县中，杭州上城区、拱墅区、西湖区，金华义乌市财政收入表现较好，2022年一般公共预算收入自然增速均为正，并且剔除留抵退税因素后增速在10%以上。50-100亿元的28个区县中，台州路桥区、宁波象山县财政收入有所改善，自然增速在5%以上，并且剔除留抵退税因素后增速在10%以上。

债务负担方面，2022年浙江省多数区县债务率有所上升，仅7个区县城投债务率下降，6个区县政府债务率下降，其中杭州建德市、西湖区、台州路桥区2022年城投债务率下降幅度超过60个百分点。

城投债估值方面，浙江省各市城投公募债平均估值均低于4%，其中湖州市和丽水市相对较高，在3.7%左右。宁波市和杭州市作为浙江省两大核心城市，经济财政实力最强，城投公募债平均估值也最低，在3.3%左右。湖州市、丽水市、舟山市、绍兴市公募债平均估值在3.5%以上，其中丽水市和舟山市经济财政实力排省内倒数，而湖州市和绍兴市城投债务率较高，排全省前列。

大部分区县公募债平均估值在4%以下。其中，杭州余杭区、临平区、萧山区、拱墅区，嘉兴平湖市公募债平均估值相对较低，在3.1%以下。除平湖市外，其余四个区县一般公共预算收入均在130亿元以上，财政实力较强。金华武义县、舟山岱山县、湖州吴兴区和安吉县公募债平均估值在4.6%以上，其中，武义县和岱山县财政实力较弱，安吉县和吴兴区城投债务率较高。

核心假设风险。财政收入大幅下滑，城投政策收紧，负面事件超预期。

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2022年舟山市、衢州市基本面有所改善

从2022年经济财政数据表现来看，舟山市、衢州市有所改善。2022年舟山市GDP超越丽水市，增速为8.5%，排省内第一，主要得益于第二产业增加值增长21.0%，增速居全省首位。衢州市GDP首次突破2000亿元，增速为4.8%，排省内第二。与此同时，剔除留抵退税因素后，舟山市和衢州市一般公共预算收入增速均在15%以上，其中舟山市增速为25.3%，排省内第一，主要是浙石化产能释放增收明显，企业所得税增速较高（+45%）。此外，杭州市GDP为18753亿元，仍居全省首位，但增速放缓，仅为1.5%，为省内最低。温州市GDP突破8000亿元大关，但一般公共预算收入增速偏低，剔除留抵退税因素后仍为负（-2.6%），排省内倒数第一。

债务负担方面，我们用城投债务率（城投有息债务/一般公共预算收入，下同）和政府债务率（地方政府债务余额/一般公共预算收入，下同）来衡量，仅供投资者参考。受财政部、税务总局2022年3月发文进一步加大增值税期末留抵退税实施力度的影响，浙江省11个地级市2022年一般公共预算收入自然增速均较低，并且各地级市政府债务余额和发债城投有息债务有所增长，导致2022年城投债务率和政府债务率均上升。

具体来看，2022年杭州市、宁波市、丽水市城投债务率上升幅度较小。其中，杭州市、宁波市城投债务率和政府债务率上升幅度均在50个百分点以内。丽水市城投债务率上升幅度亦较小，为45个百分点，但由于地方政府债务余额增速较高（+22%），政府债务率上升85个百分点。而绍兴市和湖州市由于自然口径下一般公共预算收入下滑，城投债务率上升幅度较大，超过300个百分点。

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45个区县2022年一般预算收入达50亿元以上

区县层面，本文分析仅限于浙江省有发债城投的85个区县。浙江省多数发债区县财力较强，有45个区县2022年一般公共预算收入位于50亿元以上，其中17个区县位于100亿元以上。浙江省一般公共预算收入排名前10位的区县中，7个属于杭州市，3个属于宁波市，其中宁波北仑区、杭州余杭区和萧山区2022年一般公共预算收入在300亿元以上，西湖区首次突破200亿元，跻身全省前5名。

从改善的角度来看，2022年一般公共预算收入在100亿元以上的17个区县中，杭州西湖区、上城区、拱墅区，金华义乌市财政收入表现较好，2022年一般公共预算收入自然增速为正，并且剔除留抵退税因素后，增速在10%以上，其中西湖区自然增速高达32.9%，排省内第2，主要是企业所得税增长68.1%。同时这些区县财政收入质量较高，税收占比均在90%以上。经济数据方面，宁波鄞州区GDP超越杭州余杭区居全省首位，宁波江北区和北仑区，金华义乌市，绍兴柯桥区GDP增速相对较高，在4.0%以上，其中义乌市和柯桥区规模以上工业增加值增速在10%以上。

2022年一般公共预算收入在50-100亿元的28个区县中，杭州建德市、台州路桥区、宁波象山县财政收入表现较好，一般公共预算收入自然增速在5%以上，其中建德市增速高达35.1%，排全省首位，主要是矿业权一次性收益10.84亿元。路桥区和象山县剔除留抵退税因素后增速在10%以上，其中路桥区达26.2%，为省内第2高，主要是企业所得税（+26.1%）和契税（+51.1%）大幅增长。经济数据方面，宁波镇海区和象山县，嘉兴嘉善县GDP增速相对较高，在5.0%（含）以上，其中镇海区增速为5.9%，居宁波市各区县首位。

2022年一般公共预算收入在50亿元以下的区县中，衢州龙游县、金华婺城区、丽水遂昌县财政收入明显改善，一般预算收入自然增速均在15%以上。这3个区县增速较高主要由于国有资源（资产）有偿使用收入、罚没收入等非税收入增加较多，其中龙游县和婺城区非税收入增速在50%以上。经济数据方面，舟山岱山县和嵊泗县，温州平阳县和龙港市，衢州柯城区GDP增速在6.0%以上，其中岱山县增速高达18%，排省内第1位，其规模以上工业总产值增长59.6%，主要得益于石油化工业产值同比增长66.5%。

债务负担方面，2022年浙江省多数区县债务率有所上升，仅7个区县城投债务率下降，6个区县政府债务率下降。具体来看，杭州建德市和西湖区，台州路桥区2022年城投债务率下降幅度较大，降幅超过60个百分点，其中建德市和西湖区政府债务率也下降，主要得益于一般公共预算收入增速较高，在18%以上。此外，金华金东区政府债务率下降幅度超过50个百分点。

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浙江省各市城投公募债平均估值均低于4%

浙江省各市城投公募债平均估值均低于4%，其中湖州市和丽水市相对较高，在3.7%左右。具体来看，宁波市和杭州市作为浙江省两大核心城市，经济财政实力最强，城投公募债平均估值也最低，在3.3%左右。金华市、台州市、温州市、衢州市、嘉兴市稍高，在3.4%左右，这些城市经济财政实力整体处于省内中上游水平，而衢州市估值较低主要是样本券平均剩余期限较短，不足两年。湖州市、丽水市、舟山市、绍兴市公募债平均估值在3.5%以上，其中丽水市和舟山市经济财政实力排省内倒数，而湖州市和绍兴市城投债务率较高，排全省前列。

从各市城投私募债平均估值来看，舟山市、湖州市、衢州市在4.0%以上，三者经济财政实力均处省内下游，并且舟山市和湖州市城投债务率偏高。金华市、温州市、宁波市、丽水市、嘉兴市、绍兴市私募债平均估值处于中游，在3.6%-4.0%，其中宁波市和嘉兴市估值较高主要是样本券平均剩余期限相对较长。台州市和杭州市估值较低，在3.5%左右。

从区县城投公募债平均估值来看，大部分位于4%以下。杭州余杭区、临平区、萧山区、拱墅区，嘉兴平湖市公募债平均估值相对较低，在3.1%以下。除平湖市外，其余四个区县一般公共预算收入均在130亿元以上，财政实力较强。金华武义县、舟山岱山县、湖州吴兴区和安吉县公募债平均估值相对较高，在4.6%以上。其中，武义县和岱山县财政实力较弱，2022年一般公共预算收入不足35亿元，安吉县和吴兴区城投债务率排省内第7高和第12高。2022年经济财政数据有所改善，或者债务率下降幅度较大的区县大部分公募债平均估值较低，例如杭州上城区、西湖区、建德市，金华义乌市、台州路桥区等，均在3.5%以下。

从区县城投私募债平均估值来看，杭州临平区、临安区、拱墅区，温州瓯海区，台州温岭市、临海市相对较低，在3.3%以下。这些区县财力普遍较强且债务率较低，其中只有瓯海区和临海市一般公共预算收入在80亿元以下，平均估值较低可能与样本券较少及私募债平均剩余期限较短（0.5年以内）有关。2022年经济数据表现较好的宁波镇海区，私募债平均估值为3.6%，并且债务率相较其财力没有过高，具有一定性价比。

风险提示：

财政收入大幅下滑：若区域财政收入大幅下滑，城投偿债压力将上升。

城投政策收紧：若城投政策超预期收紧，再融资压力将上升。

负面事件超预期：若城投非标违约、商票逾期等负面事件超预期增多，城投债借新还旧压力将上升。

2023区域经济盘点：