比亚迪：构建电动汽车价值链的竞争力 比亚迪 ，是中国最大的电动汽车制造商和第二大电池制造商，在未来几年有望成为电动汽车价值链中的综合服务供应商。它不仅在其核... 

来源：雪球App，作者： 比财BeeRich，（https://xueqiu.com/4289249230/214992798）

比亚迪，是中国最大的电动汽车制造商和第二大电池制造商，在未来几年有望成为电动汽车价值链中的综合服务供应商。它不仅在其核心的电动汽车制造业务中享有巨大的定价能力，而且向外部客户开放其内部的电动动力总成组件，也将促进其增长轨迹的显著上升。

尽管通胀会是一个挑战，但比亚迪在整个价值链中的技术领先地位及其强大的产品线(包括新车发布和与外部汽车制造商签订的电池供应合同)应该会让它毫发无损。在今年第一季度中国股市下跌后，尽管预计收入同比增长40-50%，且有半导体上市的可能，然而比亚迪的税前息税折旧摊销前利润(EBITDA)倍数也降至约18倍，但预计比亚迪可能会在今年晚些时候引领高贝塔电动汽车股票的复苏。

最新一轮的涨价彰显出比亚迪的定价能力

比亚迪已启动新一轮零售价上调，从3月16日起每辆车上调3000至6000元人民币。这是今年第二次上调价格(第一次上调是在2月份实施的)，上调后，比亚迪系列产品的售价YTD(year to date，即:到现在为止的一年)平均涨幅将达到6%。比亚迪的全电动汽车(BEV)今年的售价将上涨6-10%，而插电式混合动力汽车(PHEV)今年的价格将上涨约3%。

市场对这一消息反应消极，预计销量可能会下降，但我们认为对终端需求的影响可能不大。随着今年油价的上涨，中国ICE(内燃机)汽车的年平均汽油使用成本很可能大幅上升，因此，相比之下，购买ICE可能不那么有利，且可以预测，比亚迪的未交付订单将在可预见的未来持续存在。此外，由于电池原材料价格上涨和政府对纯电动汽车补贴的逐步取消，价格上涨也将有助于缓解利润率压力。

最新的月度销售数据证实了比亚迪的定价能力——比亚迪不仅实现了新一轮的同比增长，而且其电动汽车销量同比增长753%，达88.3万辆，如此优异的表现也是一个重大利好。综合2022年1月、2月的数据，2M22电动汽车的销量仍将保持强劲，同比增长494%，达到18.5万辆，其中插电式混合动力车的销量同比领先。考虑到2月份价格上涨所显示的需求缺乏弹性，比亚迪的批发销售数据应该会继续录得同比增长，未来将实现其2022年150万辆的销量目标(60万辆纯电动汽车和90万辆PHEV)。此外，"汉"和"海豚"等纯电动汽车产品的强劲势头将推动单位订单积压，加速比亚迪向其20-30%的市场份额目标迈进。

汉DM-i的推出将销量扩大到100万单位级

比亚迪的高端乘用车产品”汉“品牌本月早些时候推出了第三款车型汉DM-i。此次发布意义重大，不仅因为它将比亚迪最畅销的动力总成技术DM-i添加到高端产品线中，还因为此前对秦/宋/唐系列的应用，助推销量显著增加。例如，秦系列DM-i在2021年的销售额已超过秦Pro PHEV，为90亿元人民币(相比之下，PHEV为26亿元人民币)，是秦Pro PHEV的3-4倍。假设汉DM-i在未来几个月也能从类似的销量上升中受益，那么增长也应该会增加——这款车型的定价为每辆22万元人民币(比亚迪平均每辆车的价格约为15万元人民币)，因此这款车的推出应该会从一开始就加速盈利增长。

这对比亚迪2022年的目标是个好兆头——继2021年销量达32.06万辆之后，将专用DM-i插电式混合动力汽车平台的月产能提高到6-8万辆，将加速实现累计销量150万辆的目标。这会是一个令人印象深刻的成就，因为比亚迪将是全球第二家实现这一里程碑的电动汽车制造商(仅次于特斯拉(TSLA))。似乎这个目标是可以实现的，特别是随着更多车型加入DM-i平台。在短期内，秦+、宋+和唐的DM-i版本的交付应该会使订单增加，而从长远来看，推出新的BEV车型以与特斯拉的Model3和ModelY竞争，比亚迪应该会远远超过其2022年的目标。

扩大外部电池供应业务

比亚迪去年在中国电池安装市场占据了相当大的份额，目前正将重点放在进一步扩大电池产量上，预计到2022年将达到90-100 GWh。这包括60 GWh的汽车业务和10 GWh的ESS(能源存储系统)，其余的产能专门用于汽车制造商的欧洲工厂(约20 GWh)，以及其他汽车制造商。

电池供应业务有足够的空间进一步扩大——与滴滴出行(DIDI)和其他几家正在洽谈中的制造商的合作，将推动其外部电池出货量远远超过目前约44 GWh的容量。从长期来看，比亚迪凭借差异化的“刀片”技术拥有明显的优势，而在其”汉“和DM-i车型取得成功的基础上，比亚迪完全有能力打造为一家独立的一级电池供应商。

比亚迪和一汽集团(FAW Group)最近成立的电池生产和分销合资企业，表明了一种有趣的新扩张方式——它允许两家公司将生产和动力系统设计整合在一起，而增加的规模应有助于缓解原材料采购方面的阻力。鉴于一汽是一家主要的国内厂商(该公司在2021年销售了约270万辆乘用车)，作为丰田(TM)和大众(VWAGY)在中国的合作伙伴，此次合作是比亚迪向跨电动汽车价值链的综合服务提供商转型的重要里程碑。随着比亚迪的电池产品继续获得吸引力，在这方面存在明显的上行可能性，因为随着时间的推移，全球市场份额的增加和规模的扩大可能也会带来更有吸引力的利润率。

在电动汽车价值链中建立竞争力

该公司将继续不断壮大，并转型为一个电动汽车制造商和移动解决方案提供商，为整个行业提供电池部件。然而，市场对比亚迪股票仍持保守态度(以电动汽车标准衡量)，因市场担心通胀压力，以及补贴逐步取消导致电动汽车普及率上升。不过，考虑到比亚迪作为电动汽车和电池制造商的竞争力，以及其强劲的产品线，其估值溢价是值得的。鉴于比亚迪今年仍有望实现40-50%的同比增长，并可能受益于半导体业务上市和更多电池合资企业等重新评级的推动因素，只要管理层继续执行计划，该股应该会走高。