步长制药的财报分析 今天看 步长制药 。一：企业概况山东 步长制药 股份有限公司 (简称"步长制药") 成立于2001年，并... 

来源：雪球App，作者： 小林带你学财报，（https://xueqiu.com/1073473211/205929209）

今天看步长制药。

一：企业概况

山东步长制药股份有限公司 (简称"步长制药") 成立于2001年，并于2012年完成股份制改制。2016年7月通过证监会发审会IPO审核，于2016年11月18日成功上市。

在20年的发展中，步长制药构建了清晰的发展战略，“聚焦大病种、培育大品种”，公司以专利中成药为核心，致力于中药现代化，充分发挥了中药在心脑血管这一“大病、慢病”领域中的重要作用，形成了立足心脑血管市场、覆盖中成药传统优势领域、聚焦大病种、培育大品种的立体产品格局。

公司属于中成药生产行业（行业编号2740）。公司主要从事中成药的研发、生产和销售，主要产品涉及心脑血管疾病中成药领域，同时也覆盖妇科用药等其他领域，目前，公司正向生物制药、疫苗等医药高科技领域进军与扩张。根据营业执照，公司的主营业务是片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、丸剂（蜜丸、浓缩丸、水丸、水蜜丸）、口服液。 公司充分发挥中药在心脑血管用药领域中的重要作用，大力发展和培育中药大品种，培育出了脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三个独家的中药专利品种；同时重视化药、生物药在心脑血管领域的地位，培育了谷红注射液、复方曲肽注射液两个化药独家专利品种，治疗范围涵盖中风、心律失常、供血不足和缺血梗塞等常见心脑血管疾病。公司脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液和复方曲肽注射液市场地位突出，六项产品2020年的合计收入达107.58亿元。 为了增加中成药产品梯队，公司近年又培育出了灯盏花素氯化钠注射液（独家品种），用于治疗缺血性脑血管疾病，如脑梗塞，脑出血后遗症所致偏瘫；冠心病、心绞痛、心肌梗塞及高粘血症等；和其他缺血性及伴有微循环障碍性疾病。该产品2020年的收入为0.80亿元。 为了适应心脑血管市场的快速增长及中药行业政策的变化，公司近年还在化药与生物药方面积极布局，培育出了多个化药类型注射液和口服液产品。 在化药领域，公司培育出了参芎葡萄糖注射液（全国仅两家生产企业），用于闭塞性脑血管疾病及其他缺血性血管疾病。该品种2020年的收入为4.07亿元； 复方脑肽节苷脂注射液（独家品种），用于治疗脑卒中、老年性痴呆，颅脑损伤、脊髓损伤及创伤性周围神经损伤，用于治疗脑部疾病引起的功能障碍。该品种2020年的收入为12.44亿元； 复方曲肽注射液（独家、专利品种），用于治疗脑卒中等急慢性脑血管疾病，老年性痴呆，颅脑外伤、脊髓损伤等原因引起的中枢神经损伤、周围神经损伤、脑血管意外创伤及创伤后的神经系统后遗症，以及脑血管疾病所引起的脑功能障碍等后遗症；用于治疗闭塞综合征、动脉硬化、血栓性静脉炎、毛细血管出血以及血管通透性升高引起的水肿。该品种2020年的收入为2.53亿元； 银杏蜜环口服溶液（独家品种），主要用于冠心病、心绞痛、缺血性脑血管疾病，可改善心、脑缺血性症状。该品种2020年的收入为3.27亿元。 在生物制药领域，公司在上市前后已陆续布局，在四川泸州高新区医药产业园建设生物制药基地及新药产业化基地，先期用地300多亩，建筑总面积7.2万平方米，第一期计划投资7.97亿元。目前，14项生物制品正在研发，部分项目已进入临床II期或III期阶段，覆盖肿瘤、骨质疏松、贫血、关节炎等范围。

二：企业产品分析

在心脑血管用药领域，公司已成功开发、培育了脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液和谷红注射液四个知名独家、专利品种，其2020年合计销售收入达到92.61亿元，根据米内网的数据显示，脑心通胶囊、丹红注射液、稳心颗粒三个独家、专利品种2019年在心脑血管中成药市场份额的排名在前20位。具体如下表所示： 

三：企业所在行业分析

根据米内网发布的《2020年度中国医药市场发展蓝皮书》显示，2019年中国医药工业规模以上企业实现主营业务收入为26,147.4亿元,同比增长8.0%。各子行业中,医疗仪器设备及器械、化学药品制剂、生物药品制造的营业收入增速较快。2019年医药工业及子行业营业收入增幅如下表：

2019年中国医药工业规模以上企业实现利润总额为3,457.0亿元,同比增长7.0%；在2019年医药行业的各子行业中，制药专用设备制造的利润增幅最高，增长55.7%，其次是化学药品制剂制造的增长14.6%。2019年医药工业及子行业利润增幅如下表

心脑血管疾病用药市场情况 心脑血管疾病是心血管疾病和脑血管疾病的统称，泛指由于高脂血症、血液黏稠、动脉粥样硬化、高血压等所导致的心脏、大脑及全身组织发生缺血性或出血性疾病的统称。 心脑血管疾病用药一直是全球医药市场的前三大用药品种。根据米内网统计，2016年至2019年间，我国心脑血管疾病中成药市场销售额从1,080.92亿元到972.30亿元，2019年较2018年下降6.88%，如下表所示：

生物制药是指把生物工程技术应用到药物制造领域的过程，其中最为主要的是基因工程方法。生物药品是以微生物、寄生虫、动物毒素、生物组织为起始材料，采用生物学工艺或分离纯化技术制备并以生物学技术和分析技术控制中间产物和成品质量制成的生物活化制剂，包括菌苗、疫苗、毒素、类毒素、血清、血液制品、免疫制剂、细胞因子、抗原、单克隆抗体及基因工程等产品。 根据米内网发布的《2020年度中国医药市场发展蓝皮书》显示，2019年生物药品制造的营业收入为2,479.2亿元，收入增幅10.3%，高于医药工业平均水平的2.4个百分点，生物药品制造的利润总额为485.4亿元，收入增幅14.0%，增速较快。

四、企业特点核心竞争力分析

营销优势 公司营销模式的核心竞争优势在于脑心同治论指导下的专业化学术推广。公司通过脑心同治学院、脑心同治学术交流会开展在校教育和临床医生继续教育，通过学术推广会介绍公司产品特点及相关领域的最新发展趋势，凝聚认可公司产品的医师团队，以循证医学方法证实产品疗效，将产品的学术优势转化为市场优势。 公司循证医学研究让学术带头人及更多医生参与到产品的再评价当中，让医生通过实际用药经验了解公司产品，并支持医生在科研工作中取得更大成就；循证医学研究亦为销售人员与医生的沟通提供临床数据支持，销售人员按照公认的评价标准将产品信息传达给临床医生，有利于医生全面了解公司产品。 公司营销系统采用事业部制模式，通过在全国各省市设立办事机构、派驻专业学术推广队伍、与经销商建立长期稳定联系等方式，形成了覆盖全国商业、零售、医院的营销网络。

五、财务分析

2020年度，公司实现营业收入1,600,671.43万元，较上年同期增长12.28%，归属于上市公司股东的净利润186,089.43万元，较上年同期减少4.37%。

看最近5年的报表：

权益乘数、资产周转率、销售净利润率这几个指标的对比，我们可以得到以下结论：

第一，杠杆系数1.66,稍有增加。

第二，总资产周转率为0.7.变化不大

第三、净利润率有提高。为11.5%，毛利率为76%，上市的医药公司的毛利率都很高。

第四、ROE为13.35%，变化不大。

第五：2020年有息负债为38%。

自由现金流均为正。

第六，被人诟病的几点：1.占比52%的营销费用。虽然说是医药行业通病，但是这么搞总是不舒服。2.资产里占比22%高达51亿的商誉。

总结：

这个企业现金流是不错的，他的优势在于他的销售很厉害。分红也不错。缺点是2019年国家医保局发布了《2019版医保药品目录》，其中对33种中药注射剂及41种常见中成药进行了限制使用。作为步长制药的业务主力军，脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液全部在列。还有其大股东有行贿记录，人品受质疑。最近收购了个公司，还引来交易所的质询，最后说是想买人家的四合院。总让人不省心呢。

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