2022年楚天龙研究报告 深耕智能卡市场，安全支付领域领先

1.1发展历程稳健，数字安全与智能卡领军企业

楚天龙股份有限公司是一家高端智能卡及配套软件、智能终端设备、 数字档案、应用平台系统及安全解决方案的提供商，成立于 2002 年 10 月，2021 年 3 月在深圳证券交易所上市。主营业务为以数字安全 为基础的智能卡、智能终端和软件及服务三大类，主要经营活动为智 能卡等产品的研发、生产和销售，业务布局涉及社保、金融、通信、 交通、医疗等多行业，覆盖全国 32 个省、自治区和直辖市，是国内 外最具规模的智能卡生产企业之一。

围绕核心业务实施多元化布局，打造全产业链生态闭环。楚天龙聚焦 于数字安全、智慧政务、智慧金融、智慧档案、系统集成及运营服务 等领域，构建起以多领域高端智能卡产品、数字人民币硬钱包等嵌入 式软件和数字安全产品为基础，以智能终端(含数字人民币发行/受理 设备及升级改造)、软件平台及运营服务一体化解决方案为延伸的业 务体系。未来，公司将继续响应国家智能化战略，充分利用物联网、 大数据、5G 等技术的发展，着力打造由智能卡等传统业务和智能终 端等创新业务组成的多元化产品布局，不断提升市场份额和盈利水 平。一方面，立足智能卡行业，不断强化核心业务优势，加速满足客 户智能化、便捷化、安全性的要求，充分发挥智能卡核心业务的领先 优势。另一方面，基于在智能卡市场的领先优势，围绕核心业务实施 多元化布局，积极开拓智能终端等创新业务，匹配客户对智能卡产品 上下游的业务需求，为客户提供低成本、强协同、高质量的一体化解 决方案，实现全产业链协同发展,打造全产业链生态闭环。

获得多项荣誉称号，在行业内具备高知名度。公司是国家高新技术企 业、国家知识产权优势企业、全国质量诚信优秀企业、全国 IC 卡行 业质量领军企业、信息技术应用创新工作委员会会员单位、信标委观 察员单位、数字金融创新联盟、数字人民币产业联盟成员单位。公司 在 MasterCard CQM 质量管理认证中获评最高“A”级，通过了 SAS-UP 扩证审核、GB/T22080 信息安全审核，ISO27001 信息安全管理体系证 书获得 CNAS 认可标志。历年来在各大金融卡安全组织的飞行检查、 现场测评中均名列前茅，获得认证组织和专业机构的一致认可，在行 业内树立了良好的品牌形象，拥有极高知名度和口碑。

1.2股权结构清晰，子公司业务丰富

股权结构清晰，最大股东为郑州翔虹湾。截止到 2022 年 6 月 30 日， 公司实际控制人为陈丽英、毛芳样、苏尔在和苏晨，四人互为亲属关系。公司十大股东中，持股比例超过 5%的公司共三个，分别为郑州翔 虹湾、康佳集团、郑州东方一马，郑州翔虹湾为公司最大股东。陈丽 英、毛芳样、苏尔在三人均为郑州翔虹湾和郑州东方一马股东，三人 通过郑州翔虹湾持有公司 45.54%的股份，通过郑州东方一马持有公司 6.57%的股份，康佳集团股份有限公司持股比例为 15.87%。

陈丽英、毛芳样、苏尔在和苏晨四人亲属关系具体为：毛芳样为陈丽 英、苏尔在的外甥，为苏晨的表兄；陈丽英为苏尔在的弟媳，为苏晨 的母亲；苏尔在为苏晨的伯父。 子公司分布全国多地。楚天龙下设七家子公司，包括广州楚天龙、湖 北楚天龙 、北京中天云科、郑州楚天龙、京图科技、鸿湾科技、智 集技术，分布于广州、武汉、北京、郑州等多地。

1.3全品类生态闭环，多元化布局竞争优势明显

1.3.1 多样化产品矩阵，多领域协同发展

提供多领域全产业链产品。公司主要从事智能卡的设计、研发、生产、 销售和服务，主要产品为以金融社保卡、标准银行 IC 卡等为代表的 金融 IC 卡，以通信卡、交通卡等为代表的非金融 IC 卡，以及相关卡 品的个人化数据服务。目前，公司已经形成了以智能卡业务为核心， 以智能终端和软件及服务等创新业务为延伸的业务架构，核心业务与 创新业务资源共享、优势互补、协同发展，进一步巩固公司在市场上 的领先地位。

1.3.2 前瞻布局终端产品，实现交易支付到终端延伸发展

自主研发多种智能终端产品。公司加大资金、人力投入，积极参与政 府、金融、通信等领域的数字化转型，通过自主研发形成了多种应用 场景的全面支持国产化的智能终端系列产品，通过在 OCR 智能识别、 RPA 流程自动化机器人、智能语音、知识图谱等关键技术的研究，建 立形成覆盖智能终端、自助服务支撑系统和运营服务系统为核心的一 体化自助服务系统整体解决方案。公司取得了工商银行、建设银行、 农业银行、中国银行等众多商业银行总行、省分行自助制卡设备的招 标入围；多个省市政府或职能部门的政务自助服务智能终端和自助服 务支撑系统，如广东省多个地市的商事一体机和作为湖北省“店小二” 政务自助服务体系建设试点宜昌项目的顺利落地，得到了客户的一致 好评，并取得了良好的社会效益。

积极布局软件业务，为智能卡和智能终端产品提供配套系统解决方 案。公司依托丰富的社保、金融、通信、交通等行业的服务经验，积极布局智慧政务、“互联网+社保”、业务档案一体化等业务，参与养 老统筹、电子社保卡运营管理平台、智慧人社、智慧档案等项目的实 施。公司持续优化并完善智慧档案相关产品及系统，在政务、金融、 社保等领域不断推广并落地运营覆盖智能终端、自主服务支撑系统和 运营服务系统的一体化自助服务体系。同时，利用在数字安全领域的 技术积累，积极推广智慧园区、智慧交通等安全解决方案，继续维护 和支撑多地、多方的系统运营。

2.1 全球智能卡行业进入发展成熟期，亚太地区成为主要增长引擎

智能卡又称集成电路卡或 IC 卡，是将安全芯片嵌入卡基并压制成卡 片形式，再写入卡片操作系统（COS），最终实现数据的存储、传递、 处理等功能。随着计算机技术和信息安全技术的日趋成熟，智能卡的 应用领域也更加广泛，目前已在社保、金融、通信、交通、教育、安 全证件、医疗健康等多个领域得到规模化的发展与应用，极大地提高 了人们工作与生活的便利程度。

全球智能卡行业已进入发展成熟期，市场规模呈现相对稳定的态势。 根据 ICMA 中研普华研究院的数据，2021 年全球智能卡出货量已达 379 亿张，预计 2022 年出货量将达 384 亿张。

2.2 各行业智能安全卡需求旺盛，市场发展前景开阔

2.2.1 银行卡：借记卡稳健增长，信用卡进入激烈竞争时代

银行卡已成为日常消费购物最主要的支付工具之一。随着我国经济的 持续发展，个人金融需求增加以及支付结算观念转变等，近年来银行 卡交易量与发卡量逐年上升，根据中国人民银行的统计数据，银行卡 支付业务笔数从 2015 年的 852 亿笔增长至 2021 年的 4290.22 亿笔， 银行卡支付业务金额从 2015 年的 670 万亿元增长至 2021 年的 1002.1 万亿元。2021 年我国商业银行累计发卡量已经突破 92.47 亿张，较 2020 年增加了 2.93 亿张，同比增长 3.27%。我国是人口大国，在我 国人口不断增长的同时，人均持有银行卡数量也在逐年增加，2021 年 中国人均持有银行卡 6.55 张，较 2020 年增加了 0.15 张，同比增长 2.34%。

随着国内社会资金交易规模不断扩大、支付业务量稳步增长及物联 网、5G 等新兴技术不断成熟，借记卡、信用卡作为交易活动的重要媒 介，其使用场景和应用领域进一步拓宽，市场需求较为可观。 借记卡重回稳步增长通道。央行于 2016 年 9 月 30 日发布了《关于加 强支付结算管理防范通信网络新型违法犯罪有关事项的通知》，规定 自 2016 年 12 月 1 日起银行开始对银行卡实行分类管理，同一个 人在同一家银行只能开立一个Ⅰ类户。受此影响，2017 年借记卡人 均持卡量增长率下滑。但伴随我国经济规模不断扩大、金融科技蓬勃 发展、市场规范程度不断提升、银行卡境内境外受理环境进一步改善， 2018 年我国借记卡人均持卡量增长率回升至 10%以上，2019 年我国 借记卡人均持卡量同比增长 11.11%，行业重回稳步增长通道。根据 中国人民银行的统计数据，2021 年我国借记卡人均持卡 5.98 张，较 2020 年同比增长 2.4%。

信用卡消费使用日益活跃，进入激烈竞争时代。得益于信用卡服务在 生活场景内的持续延伸，国民消费需求的持续释放等因素，我国信用 卡行业发展迅速，2015-2019 年 4 年年均增长率达 16.27%。2020 年受 新冠疫情冲击，信用卡开卡与激活数量骤减，截止 2021 年末，我国 信用卡人均持卡量达 0.57 张，年均增长率由 2018 年的 25.64%降至 1.79%。信用卡在目标城镇人群中的渗透率已接近饱和，加上互联网 消费金融产品已逐渐成为信用卡替代等因素，依靠新增发卡量推动信 用卡市场增长的潜力有限。各大银行以信用卡服务场景为抓手，紧盯 信用卡零售转型，在信用卡类别、权益、优惠活动等方面大做文章， 精细化运营和差异化服务成为品牌竞争的关键因素，行业竞争愈演愈 烈。

2.2.2 社保卡：更新换代，第三代社保卡或将成为行业新增长点

社保卡持卡人数及普及率不断升高。根据人力资源和社会保障部的统 计，截止 2021 年末，全国社会保障卡持卡人数为 13.5 亿人，覆盖 95.7% 人口。领用电子社会保障卡人数达 5 亿人，电子社会保障卡在 459 个 渠道提供服务，并开通 62 项全国服务和 1000 余项各省市属地服务， 全年累计提供线上服务 112.5 亿人次，以社会保障卡为载体的居民服 务“一卡通”稳步推进。

第三代社保卡开始更换，市场空间巨大。为落实“互联网+人社”多 元化、规模化发展战略，充分发挥人社大数据开发应用的效益，引领 推动人社工作转型升级，2017 年开始，人力资源和社会保障部联合中 国人民银行在部分地区进行第三代社保卡的试点工作，并于 2019 年 开始试点发行。第三代社保卡不仅具备身份凭证、就医购药、自助查 询等基本社会保障应用，更是一张“一卡多用，全国通用”的社会保 障卡，覆盖了人社、金融、民生等三大领域应用场景，并开启了“卡 码合一”移动互联网应用模式。据人社部统计，截至 2021 年底，全 国第三代社保卡持卡人数为 1.38 亿，渗透率仅为 10%左右，仍存在 超 12 亿张的巨大市场空间。

第三代社保卡具备诸多优点。第三代社保卡延续了第二代社保卡的全 部功能，此外，还有三大特点：支持国密算法并加载了数字证书，社 会保障卡的社保、金融“两大功能”更加安全可靠；新增了“非接触 式”用卡功能，不用插卡、直接读卡，查询信息、小额支付可实现“一 晃而过”刷卡；芯片容量更大，可承载更多应用。同时，第三代社保 卡应用场景更加广泛，相比第二代社保卡，第三代社保卡增加了交通 出行、场馆入馆、旅游刷卡、惠民惠农等新的应用场景。 第三代社保卡已在全国多地发放，为市民带来便利。目前，武汉市作 为全国第三代社保卡首发试点城市之一，目前实体卡持卡人数达 1100 万人，电子社保卡申领人数 700 多万人，已实现申领补贴、就医购药、公交出行等 102 个应用项目。川渝两地正式开通第三代社保卡全业务 跨省通办。重庆、四川两地持卡人可凭本人社保卡到当地川渝社保卡 通办服务网点办理第三代社保卡全业务，并实现“当场受理，即办完 结”。

2.2.3 通信卡：5G-SIM 卡、物联网卡成为通信卡领域新增长点

5G 需求推动 U(SIM)卡新一轮增长，超级 SIM 卡或将迎来发展机遇。 (U)SIM 卡市场依托于通信用户规模，现阶段增长亦趋于放缓，但随着 5G 时代的来临，未来 5G-SIM 卡市场或将迎来大规模更新换代的需求， 目前，三大运营商超级 SIM 卡已经陆续推出市场，超级 SIM 基于 NFC-USIM 卡安全芯片，利用 SIM 卡不同功能模块，以“SIM+CA 证书” 等模式，打造 SIM 盾、SIM 数字身份、SIM 认证等产品，提供“一卡 式解决方案”。目前，超级 SIM 卡已与中国金融认证中心（CFCA）、比 亚迪汽车工业有限公司、北京梆梆安全科技有限公司、北京华弘集成 电路设计有限责任公司等开展关于 SIM 盾、SIM 车钥匙等产品的合作， 通信卡市场有望迎来新一轮的增长。

物联网市场需求庞大，推动物联网卡业务发展。近年来云服务、大数 据、传感器等技术的高速发展，为物联网产业增长提供了良好的条件， 使得我国物联网市场规模整体呈快速上升的趋势。据资料显示，2021 年我国物联网行业市场规模达 1.84 万亿元，同比增长 10.84% 。依托 网络传输互联、云计算、大数据处理和机器学习等新兴技术的物联网 业务，将会是运营商以及智能物联网通信卡业务新的增长点。

e-SIM 无卡时代加速，未来市场应用前景广阔。2022 年，苹果公司在 发布的美版的 iPhone 14 全系中标配 eSIM，彻底取消实体 SIM 卡槽， 此举或将成为 e-SIM 技术大规模商业化应用的重要转折点。根据新思 界产业研究中心发布的《2022-2027 年虚拟 SIM 卡（eSIM 卡）行业市 场深度调研及投资前景预测分析报告》显示，目前 eSIM 卡主要应用 在智能手表、小型定位设备中，eSIM 卡具有体积小、安全性好、稳定 性高等优势，伴随下游电子产品一体化、小型化、安全化、无孔化发 展，eSIM 卡市场需求将进一步释放，预计 2026 年，eSIM 卡在物联网 领域销售规模将增长至 3.6 亿美元以上。

2.3多领域布局智能卡产品，贡献主要营收

2.3.1“研发+渠道”并进，提供多样化智能卡产品

公司拥有国际领先的智能卡生产线，是目前全球最具规模的智能卡生 产企业之一，可设计制造包括特种高端和行业创新等广泛范围内的多种类智能卡产品，能够满足各类客户的多样化、定制化的产品需求。 根据细分应用场景不同，公司智能卡产品可进一步分为金融 IC 卡和 非金融 IC 卡：

拥有强大的自主研发及技术创新能力。公司积极参与智能卡行业技术 标准的制定和数字安全新技术研究，获得了软件能力成熟度（CMMI） 5 及认证、信息技术服务运行维护标准（ITSS）叁级等多项行业和质 量资质认证。目前，公司拥有 105 项专利，290 余项软件著作权。公 司拥有国际领先的智能卡生产线，是目前全球最具规模的智能卡生产 企业之一，可设计制造包括特种高端和行业创新等广泛范围内的多种 类智能卡产品，能够满足各类客户的多样化、定制化的产品需求。 与广泛而优质的客户群建立了稳定的合作关系。凭借领先的技术和专 业的服务，公司在政府、金融、通信、交通等行业积累了众多优质客 户，并与其建立了长期稳定的合作伙伴关系。广泛而稳定的客户群及 丰富而多元的产品，不仅可以保障公司业务持续稳健发展，随着技术 创新和信息化、数智化水平提升，还能为公司不断带来新的增长机遇。

2.3.2 业绩稳健增长，智能卡业务贡献公司主要来源

2018-2021 年公司营业收入分别为 10.11 亿元、11.82 亿元、10.25 亿 元和 13.09 亿元，整体呈增长态势。2020 年受疫情影响，公司部分 项目的交付与验收进度放缓，随着未来疫情进一步得到有效控制，公 司有望实现业绩稳健增长。2022 年上半年度，公司营业收入为 6.91 亿元，较去年同期增长 40.92%，增长势头强劲，公司未来经营前景广 阔。

智能卡业务为公司营收主要来源，软件及服务类业务和智能终端类业 务营收占比逐渐提升。2018-2021 年，公司智能卡营业收入分别为 9.39亿元、10.20 亿元、6.71 亿元、7.03 亿元，占营收的比重分别为 92.93%、 86.28%、65.5%、53.74%；软件及服务类营业收入分别为 5238 万、8141 万元、2.29 亿元、4.77 亿元，占营收的比重分别为 5.18%、6.89%、 22.31%、36.44%；智能终端类营业收入分别为 1290 万元、6904 万元、 1.09 亿元、1.17 亿元，占营收的比重分别为 1.28%、5.84%、10.59%、 8.91%。2022 年上半年，智能卡营业收入为 5.08 亿元，较去年同期增 长 46.31%，占营收比重为 73.6%。软件及服务营业收入达到 1.29 亿 元，较去年同期增长 44.74%，占营收比重为 18.66%。受上半年部分 地区疫情反复以及各地疫情管控政策不断变化的影响，公司智能终端 业务部分项目的实施安装和验收时间有所滞后，营业收入为 3037.51 万元，占营收比重为 4.4%,但长期成长性可期。

归母净利润回升趋势显著。归母净利润层面上，2018-2021 年公司归 母净利润分别为 0.58 亿元、1.27 亿元、1.04 亿元和 0.63 亿元。 2022 年上半年，公司根据市场及行业的变化积极调整产品及服务资源 配比，充分发挥全产业链优势，抢抓市场机，归母净利润为 7114.93 万 元，较去年同期增长 188.62%，归母净利润具有显著的回升趋势。

期间费用率稳中下降，未出现较大变动。2018-2021 年，公司期间费用率从 25.56%下降至 20.65%，销售费用率从 7.88%增长至 8.88%，管 理费用率从 10.81%下降至 5.80%，财务费用率从 0.2%下降至-0.59%， 管理费用率下降明显。2022 年上半年，公司期间费用率为 19.23%， 销售费用率 7.72%，管理费用率为 5.44%，财务费用率-0.63%，未来 盈利空间有望继续扩大。

投入持续增加，不断提高自身的研发能力。在武汉、北京及东莞设立 研发机构，建立并完善研发激励制度；形成独立的研发团队，坚持科 研人员自我培养与引进相结合，与高等院校研究机构积极进行合作和 交流，打造高水平的技术人才队伍，2019 年-2021 年公司研发人员从 250 人增长至 341 人，研发人员数量占比从 16.18%增长至 21.66%。同 时，公司持续加大研发投入，2019年-2021年，公司研发投入从7321.10 万元增长至 8588.3 万元，2022 年上半年公司研发投入为 4624.30 万 元，较去年同期增长 10.43%。

3.1 法定货币，双层运营，具有多种支付方式

数字人民币是人民银行发行的数字形式的法定货币，由指定运营机构 参与运营，以广义账户体系为基础，支持银行账户松耦合功能，与实 物人民币等价，具有价值特征和法偿性。我国是数字货币论证研究和 推广的先行者。

数字人民币是法定货币。数字人民币由中国人民银行发行，构成中国 人民银行的负债。因此，数字人民币具有国家信用，是法定货币，境 内任何机构和个人均无权拒绝接受或使用。同时，数字人民币支持双 离线支付，在通信中断等极端情况下也可以借助智能手机的近场通讯 功能进行转账支付。与此对应，微信、支付宝等第三方支付是不具有 货币职能的支付工具，其只具有企业信用，存在破产风险，在一定的 极端场景下难以进行交易。数字人民币的法定货币属性，极大地增强 了民众对它的接受度。 数字人民币(DC/EP)的设计理念和方案与纯CBDC标准和原则并不一 致。纯央行数字货币(CBDC)主要运营方和第一责任者是中央银行。这 不仅会弱化中央银行调控宏观经济、维护金融稳定的核心职责，也可 能导致中央银行因失责面临声誉风险，甚至可能会导致中央银行与商 业银行直接竞争。 数字人民币的发行与运营采用双层运营体系。第一层为中央银行向商 业银行投放数字人民币，第二层是商业银行向社会公众兑换数字人民 币，以后还会包含电信运营商、互联网电商以及支付平台等。双层运 营体系能充分利用金融机构与平台的技术、人才和市场优势，提升社 会和公众对数字人民币的接受度，也能分散风险，保证金融和货币体 系的稳定运行。

数字人民币运行系统的主要框架为“一币、两库、三中心”。其中，“一 币”指央行数字人民币，是整个系统的核心。“两库”指“数字货币 发行库”和“数字货币商业银行库”，分别为央行和商业银行存储数 字货币数据的数据库。“三中心”为认证中心、登记中心和大数据分 析中心。认证中心负责认证和管理机构及用户信息；登记中心负责登 记数字货币发行、转移、回笼等流水记录；大数据中心借助大数据、 云计算等技术管理系统风险并为政策提供数据支持。 作为法定货币，数字人民币的钱包体系较为丰富。可按照载体分为软 件钱包和硬件钱包，可按照权限归属分为母钱包和子钱包。数字人民 币主要有三种支付方式：钱包快付、App 拉起支付、H5 支付。钱包快 付是数字人民币拓展线上场景的主要模式。使用方式为用户在数字人 民币 App 上进入钱包快付管理，开通某商户的钱包快付功能，便可完 成运营机构钱包与商户 App 的绑定；之后，用户便可在商户 App 中选 择数字人民币进行支付。App 拉起支付与第三方支付类似，在某个应 用中进行付款时，选择数字人民币即可直接跳转至数字人民币 App 进 行支付。H5 支付是场景方和运营机构合作，支持运营机构的数字人民 币钱包直接呈现在该商户的平台上。

3.2 数字人民币落地是货币形态演进的必然趋势

3.2.1 对外战略：国家信用做背书，加速人民币国际化

数字人民币的发展有助于加速人民币国际化。二战后，布雷顿森林体 系将美元确立为国际贸易融资的基准货币。布雷顿森林体系解体后， 美国以 SWIFT 系统继续维持美元霸权。近几年，全球经济形势正在发 生深刻复杂变化，保护主义抬头，世界经济增速明显放缓，全球产业 链和国际分工体系受到冲击，不稳定不确定因素明显增多。俄罗斯因 战争被强制退出 SWIFT 国际结算系统为我国敲响警钟，金融体系是大 国发展的话语权，全球脱钩已成必然。

数字人民币有广泛的国际贸易市场前景。中国是世界第一制造业大国 和大多数主要工业产品全球生产大国，也是全球第一货物贸易大国， 国际社会中以中国为第一货物贸易伙伴大国的国家超过 100 个，与此 同时，中国也已成为全球自由贸易的第一推动国，为数字人民币的跨 国市场流通创造了广阔的国际贸易市场前景。数字人民币在跨境支付 领域具有极大潜力，其点对点的传输模式能有效改善当前跨境支付中 面临的支付结算速度和支付结算成本等问题。数字人民币的落地一定 程度上还能保护贸易双方不受到美国基于 SWIFT 系统的经济监控，提 升结算的安全性。同时，有助于中国挑战 SWIFT 在跨境支付领域的主 导地位，提升人民币在全球的地位。

3.2.2 对内战略：电子支付已成熟，具有多方面优势

我国电子支付行业发展成熟。2011 年，央行颁发首批非银行支付机构 牌照。2013 年，智能手机开始普及，直接推动了移动支付的兴起。2012 年以来，我国支付业务以超过 10%的年均复合增长率快速发展，尤其 是第三方支付业务。央行发布的《支付体系运行总体情况》显示，2021 年国内银行处理的移动支付业务笔数和金额分别是 2012 年的 282.67 倍和 228.13 倍。

相比第三方支付，数字人民币有多方面优势。在安全性上，数字人民 币的发行为社会提供了无差别数字化支付结算工具，提高了结算的安 全性。在便利性上，数字人民币支持双离线支付，不依赖网络信号， 增加了使用的便利性。在隐私性上，数字人民币支付过程中不必绑定 银行账户，一定程度上满足了匿名支付的需求。在政策性上，政府能 够开展数字人民币消费红包活动，促进社会消费回补与潜力释放，确 保经济政策的实施。

3.3 数字人民币试点加速，落地一触即发

数字人民币试点范围稳步扩大。截至目前，中国人民银行先后选择 15 个省（市）的部分地区开展数字人民币试点，并综合评估确定了 10家指定运营机构。数字人民币运营机制、运行系统的可靠性、可行性 已经得到了有效验证。在 2022 年的北京冬奥会、冬残奥会上，数字 人民币既满足了观众的支付需求，也为境外人员提供了安全便捷的支 付方式。截至 2022 年 8 月 31 日，15 个省（市）的试点地区累计交易 笔数 3.6 亿笔、金额 1000.4 亿元，支持数字人民币的商户门店数量 超过 560 万个。2022 年中国服务贸易交易会上，楚天龙配合多家数字 人民币运营机构、银行提供了形态各异的数字人民币硬钱包、数字人 民币咖啡机、数字人民币盲盒机、数字人民币智慧零售设备等受理终 端。 数字人民币产业链条完善。可以将数字人民币产业链分为四部分，分 别是发行层、管理层、流通层、应用层。

发行层主要包括数字人民币的双层投放于运营相关的央行、四大行 等。此外，也有一些系统或芯片开发厂商如华为、长亮科技等可以参 与到银行核心系统改造、数字货币芯片制造等环节。长亮科技银行核 心业务系统 SunLTTS 采用全新的“微服务+单元化”的分布式架构， 能够很好地支撑银行未来业务发展的爆发性增长需求，满足大数据时 代对海量数据及海量交易处理要求，全面支持银行金融产品快速创 新。 管理层主要涉及数字人民币安全加密、数字认证、网络安全环节，参 与到其中的企业主要有飞天诚信、卫士通、科蓝软件等公司。“飞天 云信”是以用户为中心提供基于零信任理念的数字身份安全产品，能 为各行业用户提供一个“安全、易用、合规、稳定”的数字身份安全 解决方案；科蓝鸿蒙（HarmonyOS）移动金融安全组件遵循 JR/T 0092-2019《移动金融客户端应用软件安全管理规范》能够保障输入 安全、通讯安全、身份安全、数据安全、TEE、 国密安全保护，能够 代替法定身份在互联网上安全传输、场景应用，并且实现去身份化” 保护个人信息，前台匿名、后台实名。

流通层主要涉及的业务是支付系统和机具的改造，相关企业有四方精 创、拉卡拉、楚天龙等。拉卡拉智能 POS 现已全面支持数字人民币受 理，推出具备数币支付智能手环钱包、支持 VISA 卡受理的新一代手 机 POS 产品，为境外人士旅行、消费、出行提供便捷支付；怡化电脑 科技联合央行数字 货币研究所研发了数字货币存取款机，实现在存 取款机中与用户持有的数字货币钱包进行交易，通过软钱包为实物形 式的硬钱包充值，以及支持硬钱包的线下应用功能，且可以具有较好 的安全性。 应用层主要涉及数字人民币的移动终端、平台终端、交易网络、场景 延伸等。9 月 1 日，中国银行联合美团发布首款面向大众流通的数字 人民币特色硬件钱包产品——数字人民币低碳卡硬件钱包，用户在美 团 App 通过“贴一贴”激活和绑定低碳卡硬件钱包后可用数字人民币 硬件钱包免密支付，实现线上线下便捷支付；11 月 6 日，在第五届中 国国际进口博览会上，数字人民币进博主题徽章硬钱包正式对外发 行。徽章数币硬钱包是继 2022 年北京冬奥会、第五届数字中国建设 峰会、中国国际服务贸易交易会后，我公司在数字人民币的发行方、 运营机构的指导下，参与大型活动、展会而设计研发的又一款数字人民币硬钱包。

3.4 多业务链条布局，产品蓄势待发

公司深入布局数字人民币业务。公司紧跟央行试点步伐，积极参与相 关技术规范与标准的研究和制定，是国内较早的从事数字人民币相关 技术研究与产品开发的企业之一。其数字人民币产品包括用户侧、发 行侧、受理侧、系统侧，且均已完成基础技术积累以及原型产品研发， 其中用户侧、受理侧以及系统侧产品已实现试点项目落地实施。随着 数字人民币试点范围的有序扩大，试点场景不断拓展，公司加入了“数 字人民币产业联盟”以及“数字金融创新联盟”，成为首批成员单位。

发行侧，公司持续加大在信息技术应用创新、5G、数字人民币等领域 的研发投入，完成自助服务终端全系产品的国产化适配，在安全加密 机制、身份认证技术等多项数字安全技术领域取得了突破，数字人民 币相关产品与技术持续升级完善。 系统侧为银行客户成功开发可信服务管理平台（TSM），助力客户对多 种形态的硬钱包进行管理，使运营机构的服务快速触达用户侧，为运 营机构数字人民币全流程业务赋能。 公司为多个试点项目特别是 2022 年北京冬奥会、第五届数字中国建 设峰会、第二届中国国际消费品博览会、2022 年中国服务贸易交易会、 第五届进博会等多个大型展会提供了多种形态的硬钱包、受理端产品 和系统平台及应用解决方案等相关技术服务。

4.1硬实力：安全能力出众、生产能力领先

4.1.1 具备高安全性的嵌入式软件开发能力

具备先进嵌入式软件开发技术，满足智能卡产品具有更高的安全与技 术要求。智能卡类产品具有更高的安全要求，需要能够抵抗侧信道攻 击、错误注入攻击等多重安全攻击；在满足高安全性的同时，还要兼 顾高性能、低延时、高稳定性的要求。公司具备高安全性的嵌入式软 件开发能力，能够满足智能卡类产品的要求。同时，公司能够将芯片 操作系统和应用软件设计实现得小巧灵活与高效，减少对硬件资源的需求，降低产品整体成本，缩短开发、移植周期，迅速响应市场需求。 产品的成本优势、对市场需求响应的速度优势、对市场覆盖的全面优 势，为公司不断占领、扩大市场、保持竞争优势起到了关键性的作用。

4.1.2 具备较高的生产工艺自动化水平

拥有先进的生产工艺自动化水平，具有显著的规模效应。公司拥有先 进的智能卡生产线、技术工艺及自动化生产工序。此外，公司致力于 持续研发新技术、提升产品质量和生产效率，旨在快速响应并充分满 足客户需求。同时，公司享有显著的规模效应。公司通常进行大批量 的集中采购，并与主要芯片商保持长期的战略合作关系，芯片采购成 本较同行业公司具有一定价格优势。同时，公司运用募集资金进一步 提升和扩充产能，提高生产效率及降低平均固定成本，进一步强化规 模效应。

4.2软实力：资质齐备、行业经营丰富

4.2.1 齐备的资质为业务拓展提供了有力支撑

拥有多项企业资质认证，能够生产多样产品。智能卡、智能终端及软 件系统服务行业涉及国家生产许可制度、指定生产制度和检测认证制 度。公司已获得软件能力成熟度（CMMI）5 级认证、信息技术服务 运行维护标准（ITSS）叁级等多项行业和质量资质认证。齐备的资质 为公司后续业务拓展打下了良好的业务基础。

4.2.2 拥有丰富的经验积累，对行业具有深刻理解

多年智能卡业务所积累的经验，形成了对行业的深刻理解。一方面， 公司依托在智能卡市场的规模优势、渠道资源、技术储备积累了庞大 且优质的行业客户资源；另一方面，智能卡业务也是深刻了解每一个 客户的全业务流程的媒介，公司通过其充分挖掘客户的战略需求，以 针对客户痛点提供软件及服务业务。目前，公司软件及服务业务的客 户特点、服务场景和财务数据充分反映出，其定制化软件、BPO（商 务流程外包）业务或系统集成服务集中在社保、银行和通信运营商领 域。通过多年的产品研发和技术沉淀，公司已形成了从产品策划、产 品设计、产品开发、产品销售、产品交付到产品服务的一整套产品管理机制，可为目标客户提供有竞争力的软件及服务。同时，公司也可 协同智能终端、智能卡的技术产品能力，为客户提供低成本、强协同、 高质量的一体化解决方案，打造全产业链生态闭环。

4.3 国产替代叠加需求放量，公司竞争力逐步提升

4.3.1 上游：原材料国产替代，总体采购规模上升

公司生产经营所需主要原材料为芯片、中料、PVC 片、油墨等。公司 与主要供应商建立了长期稳定的合作关系。 智能卡芯片“国产化”趋势加速，公司大量采购国产芯片。为响应国 家芯片“国产化”战略，规避中美贸易摩擦导致的进口芯片断供风险， 公司采购国产芯片的比例逐年上升，导致芯片采购单价逐年下降。同 时，伴随集成电路产业生产工艺日益成熟、生产规模不断扩大，智能 卡芯片市场价格呈现下降趋势。 第三代社保卡推动 PVC 采购规模上升。2020 年开始，社保卡开始更 新换代，第三代社保卡及信用卡业务占比上升，导致公司对价格较高 的特殊 PVC 材料需求增大，采购规模上升。 油墨国产化代替进口。为落实产业链国产化战略，降低公司生产成本， 公司开始使用国产油墨替代进口，导致油墨采购平均单价下降明显。

4.3.2 中游：核心竞争力突出，竞争态势良好

公司国内竞争对手主要为武汉天喻信息产业股份有限公司、东信和平 科技股份有限公司、广东德生科技股份有限公司、江苏恒宝股份有限 公司。

公司净利率水平处于较高水平，公司核心竞争力突出。2018-2021 年， 公司实现净利率 5.29%/10.35%/9.96%/4.49%，与竞争对手相比，处于 中上位置。具有较强的竞争力：与广泛而优质的客户群建立了稳定的 合作关系、拥有强大的自主研发及技术创新能力、智能制造及生产管 理水平行业领先、具备完善专业高效的服务网络。

4.3.3 下游：紧跟市场新机遇，与头部客户深度绑定

银行卡居于行业前列，下游客户资源丰富。公司取得了中国银联、Visa、 MasterCard、美国运通、JCB、大莱等国内外六大金融卡安全组织的 认证。客户包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、邮储银 行等国有商业银行，中信银行、民生银行、浙商银行等股份制银行， 以及多家城商行和农信社。随着公司技术的提升，客户范围逐渐扩大， 公司标准银行 IC 卡销量稳步增长，2017-2019 年，发卡量达 0.90 亿张、 0.93 亿张和 0.99 亿张。

顺应社保卡替换趋势，稳居市场龙头地位。公司为包括广东、河南、 山东、湖北在内的 30 多个省、自治区和直辖市的社保机构提供社保 卡的制卡及个人化服务。2017-2019 年，公司社保卡销量分别占全国 新增社保卡持卡人数的 36.46%、43.81%和 76.89%，稳居细分市场的 龙头地位。

绑定下游主要头部客户，通信卡优势明显。公司向中国移动、中国电 信、中国联通、中国广电等四大移动通信运营商提供通信卡、物联网 卡等产品，主要产品中标份额始终保持第一梯队，成为中国移动“2021 年一级集采优秀供应商”中唯一一家 A 类评级供应商（SIM 卡类产 品），并获得中国电信“2021 年度供应商保障贡献奖”。2021 中国 5G+ 工业互联网大会“5G 新基建”专题会议上，中移芯昇代表中移物联网 发布《基于物联网 SIM 卡的安全服务白皮书》，公司凭借高精度定位 物联网卡、安全 5G 物联网卡等产品，成为白皮书合作伙伴，可为客 户提供更丰富的物联网产品，满足不同细分领域用户群体的需求。截 止 2020 年 6 月，公司已为三大运营商提供各类通信 IC 卡 5.05 亿张， 较强的客户黏性为公司拓展 5G 卡、物联网卡等新兴业务奠定了良好的基础。

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