【深度收评】无人问津还是遍地黄金？港股科技赛道还能买吗，恒生科技投资逻辑浅析 港股为何跌跌不休？如果从2021年初高点算起，港股的弱势已延续近三年，港股作为离岸市场，分子端受到国内宏观方面的影响，分... 

来源：雪球App，作者： 科技指数大家族，（https://xueqiu.com/4457459859/276543690）

港股为何跌跌不休？如果从2021年初高点算起，港股的弱势已延续近三年，港股作为离岸市场，分子端受到国内宏观方面的影响，分母端受到海外流动性的影响。

中金公司认为，2023年春节过后，受分子端国内增长不及预期，与分母端美国通胀仍具粘性等因素影响，市场前期反弹势头无以为继。3月中旬回落至19,000点附近后持续在这一中枢呈现“上有顶、下有底”的走势。前期领涨的资讯科技与医疗保健板块率先回调，后续能源与通信服务等高分红央国企板块表现领先。

7月底高层会议后市场再度明显承压。一方面美债利率上行超预期在分母端带来压力，另一方面则是由于国内增长与政策预期再度转弱导致分子端同样转弱。此外，国内政策不完全“对症”以及整体循序渐进的节奏也导致市场对这段时期的诸多政策反应平淡，叠加外资这一阶段开启加速撤出，指数层面屡创年内低点。这一阶段中几乎所有板块均承压，其中地产与资讯科技板块领跌。（来源：中金《2024年展望 | 港股市场：不疾而速》）

1月26日，香港恒生指数跌1.6%报15952.23点，再度失守16000点关口，周涨4.2%；恒生科技指数跌3.75%，周涨1.81%，大市成交1316.24亿港元。南向资金净买入额为53.23亿港元。

恒生科技指数成份股无一飘红，联想集团跌超9%，比亚迪电子、东方甄选分别跌超7%、8%，舜宇光学科技、哔哩哔哩、理想汽车等跌幅居前。

ETF方面，全市场费率最低的恒生科技ETF基金（513260）低开低走，收跌3.17%，收盘溢价率达1.49%。

数据来源：Wind

杠杆资金方面，恒生科技ETF基金（513260）融资余额回升，保持较高水平。截至2024年1月25日，恒生科技ETF基金（513260）最新融资余额达2094万元！

数据来源：Wind

【前期的反弹可持续吗？】

资金面：降息周期开启，但时机尚未确定

周四最新数据显示，第四季度实际GDP年化季率初值录得增长3.3%，2023年全年经济增长率为2.5%。增长的主要动力实际个人消费支出季率初值录得增长2.8%，商业投资和房地产市场也帮助推动了上季度高于预期的经济增长。

虽然本次美国GDP数据表现强劲，但通胀环比折年率已降至2%以下，这令市场认为美联储抗通胀进程已经基本取得成功，从而降息的阻力将减小，宏观环境从而有望迎来“经济软着陆+货币政策宽松”的黄金组合。（来源：国盛证券《宏观点评：美国四季度GDP大超预期，为何降息预期升温？》）

光大证券发布研究报告称，美联储或选择“先暂缓缩表，再相机降息”的决策路径。一则，较强经济基本面并不支持美联储过快降息，但考虑到美联储隔夜逆回购协议(ONRRP)规模大幅下降，为缓和金融市场流动性风险，减缓缩表的必要性增加。二是，从历史经验来看，减缓缩表操作受到的政策束缚较小，可以早于降息操作。三是，从操作可控性角度看，调整资产负债表规模相对灵活，可在短时间内相机调整，将金融市场流动性稳定在适度充裕的水平，避免“再通胀”风险。（来源：光大证券《美国流动性观察第一期：2024年美联储降息周期将如何演绎？》）

2.基本面：AI行情催化

百度文心大模型：近日，吉利银河车型、三星Galaxy S24系列陆续接入百度文心大模型。据 Apollo 智能驾驶消息，百度 IDG 与吉利汽车合作的 AI 对话产品，在银河 L6 车型上成功量产，这是汽车行业首个基于大语言模型底座能力落地的 AI 车载对话产品。而三星Galaxy S24系列接入百度文心大模型，不仅可提供端侧赋能的通话、翻译功能，还带来全新智能摘要、排版等生成AI体验。

腾讯混元大模型：腾讯混元大模型作为腾讯全链路自研的通用大语言模型，拥有超千亿参数规模，预训练语料超2万亿tokens，具备强大的中文创作能力，复杂语境下的逻辑推理能力，以及可靠的任务执行能力。近日，一汽红旗品牌虚拟代言人微信小程序“旗羿旗妙说”正式上线。“旗羿旗妙说”小程序基于腾讯混元大模型提供的智能底座，为用户提供智能交互问答服务，此次合作是腾讯混元大模型跨界走入传统行业的一次全新尝试，共同探索提升用户服务体验的新途径。

【估值洼地，港股或迎布局良机！】

沪港AH溢价 (H50066.CSI) 目前处在160左右，说明A股港股沪深港通的这部分可比的股票，A股比港股整体贵60%。从整体来看，超过150以上的时间是非常少的，所以从整个A股、港股同类可比股票的性价比来看，港股估值也是到了一个历史极值的水平。

从绝对估值和相对估值来看，港股目前均处于历史底部区域，而恒生科技指数的估值更低，截至1月25日，恒生科技指数的最新PE（TTM）为16.28倍，近三年估值分位数1.23%，即低于近三年98%时间区间，进一步下行空间极度有限，港股位于高估值性价比区间，中长期配置性价比凸显，并且伴随加息周期进入尾声，港股资金面流动性有望改善。

数据来源：Wind

资料显示，恒生科技ETF基金（513260）综合费率显著低于市场平均费率，管理费仅0.15%，明显低于主流ETF产品；较低的综合费率意味着更好的投资体验，越来越多的精明投资者秉承“省到就是赚到”的投资理念，选择恒生科技ETF基金（513260）。（数据来源：Wind，截至2023.9.30）

恒生科技指数（HSTECH），是恒生重点旗舰指数，市场认可度高，优选港股市值最大的 30 家科技主题上市公司，汇聚众多享誉全球的科技类创新型企业，覆盖互联网平台经济、造车新势力、及先进工业等板块，指数前10大重仓股包括腾讯控股、快手、京东集团、小米、阿里巴巴、理想汽车等。

@今日话题 @雪球创作者中心 $药明康德(02359)$ $腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴-SW(09988)$

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。恒生科技ETF基金属于中等风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。境外投资产品风险包括市场风险、汇率风险和政治风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。