伍斌：十年磨一剑，仗剑走天涯

三、研究体系

研究的三要素 做期货研究，首先要搞清楚你的研究对象是什么。你做螺纹钢，你得了解螺纹钢是什么；你做焦炭，你得了解焦炭是什么。就是说你要懂现货、懂产业。 因为期货的本质是现货，但它又不仅仅是现货，而是带有金融属性的现货。很多人连自己交易品种的现货都不了解，那他就是到期货市场送钱来的。

了解了品种的现货之后，还要再了解品种的期货合约。你买卖期货，其实 是在买卖某个品种的标准化合约。它的合约决定了它的标准交割品是什么，标准交割品在现货中属于哪个等级，其他非标交割品的升贴水是如何规定的。标准交割品是盘面的定价依据。

研究体系包含三个要素：品种的分析框架、品种的数据体系、品种产业各 个纬度真实情况的了解。从这个研究体系出发，再用我们特定的分析流程去衡量供需，才能得出我们对期货品种的观点和策略。

1.品种的分析框架，就是说对某一个品种，都可以做出一个思维导图，列 出影响它供给的因素有哪些，影响需求的因素有哪些，它的库存、基差等等。

2.品种的数据体系，就是将分析框架中能量化的因素全部量化。日度、周 度、月度的数据一直去跟踪。

数据要真实，统计局和资讯网站提供的数据不一定是真实的，要有深入产 业的草根调研，得出真实的数据。

数据要全面详尽，要有充足的行业细分数据和产业链跨行业数据。凯丰的“细节暗藏产业密码，研究发现价值内核”、“极精微，致广大”，其中就体现了对数据要求的全面、详尽、精细、跨行业的横纵向联系，哪怕是一个微小的数据都不放过。

数据还要去做挖掘和处理，用自己独有的视角去发掘数据，寻找出其中的 逻辑和规律，并进一步做出平衡表。

3.品种产业各个纬度真实情况的了解。比如铁矿，你要了解上游矿山、中 游贸易商、下游钢厂，在某个特定时段里，他们各自的产销存情况如何，他们是如何看待市场的，是如何在现货、期货市场操作的。这一点体现了产业人脉和草根调研的重要性。

有了自己的研究体系，用特定的分析流程去衡量供需之后，我们需要找到 投资和交易的确定性。

四、如何找到确定性

期货市场的交易主体大致可分为机构投资者和个人投资者，机构投资者又可分为金融资本和产业资本。

按理说，产业资本是对市场最敏感、信息获取最全面、对现货理解最深刻的。但是产业资本也会看错、也会亏钱。比如某钢厂在螺纹钢上市第一年的大亏，比如去年让很多钢贸商大亏的冬储。这样的例子不胜枚举，而且不局限于黑色， 每个期货品种都有。

产业资本也会看错，这更加反映了"期货的本质是现货，但它又不仅仅是 现货，而是带有金融属性的现货"。有了金融属性，就有了资金博弈、市场预期等等因素，让期货更加复杂、充满了不确定性。

但做投资和交易又需要确定性。如何在充满不确定性的市场里去寻找确定性呢？

我觉得需要三点： 1、要立足于自己的研究体系。任何的观点和策略，一定是从自己的研究体系出发而来，绝不可人云亦云。 2、要获得尽量全面真实的市场信息，特别是产业端的信息。3、要团队作战。智者千虑，必有一失。一个人考虑问题，难免会不全 面，会钻死胡同、牛角尖。团队成员之间的思辨、思维碰撞、信息互补，既可以让人避免犯大的错误，也可以让研究结果更接近于事实的真相。

五、如何制定交易策略

如果你觉得已经找到了确定性，可以下手了，那你需要一套交易策略或者叫交易计划。

一套交易策略的完整要素包括：入场依据、风险点、资金管理、入场方 法、止盈、止损、出场方法、心态调整。

其中重点谈谈资金管理。资金管理也就是用多大的仓位，仓位占用的保 证金在总资金中的占比。仓位的大小首先可以根据预计承担的亏损金额来决定， 就是你这笔交易最多愿意亏多少钱，最多能承受亏多少钱。比如你这笔交易最多只能亏1万，那么好，你就根据1万的亏损金额，用入场价位和止损价位算出开仓多少手。还可以考虑确定性的大小，如果确定性大，可以适量多开仓，确定性小，那就降低仓位。还可以考虑损益比，如果损益比非常高，比如1：10以上，那就可以适量多开仓，损益比小，比如只有1：3以下，那就同样降低仓位。

其他要素在这篇文章里先不展开来谈。

六、什么是好的交易策略

1、交易策略是要抓住未来，而不是解释过去。在对未来的逻辑推演中，难免会有主观的成分。但主观的成分越多，策略确定性值得怀疑的程度就越大。

2、要看交易策略有没有抓住主要矛盾和核心驱动，次要矛盾和各种事件的发生只能改变节奏，而不能改变趋势和方向。同时要看交易策略中有没有做好风控。

3、要找到那种“不怕被套，就怕不被套”（因为被套了可以加仓，当然开 仓方法在此不做讨论）、无论行情如何波折内心依旧坚定无比的真正确定性。有的人说找到了确定性，但行情一波动就开始怀疑自己，说明他找到的不是真正的确定性。

确定性要从产业中找，从研究中找。例如品种供需变化对价格的驱动，利 润在产业链不同环节的分配，同原料品种或可替代品种的利润差值变化等等，这些都值得我们去深入思考。

七、从研究员到交易员的成长

从研究员到交易员，不是一蹴而就。研究员了解市场、研究市场，但不一定能发现机会，交易员要能发现市场机会并赚到真金白银。

交易员又分为初级交易员、中级交易员、高级交易员，三者之间有着境界的差异。初级交易员发现机会，中级交易员参与机会，高级交易员抓住机会。

初级交易员，比起研究员已经能发现市场机会了，但因为对基本面的理解还不深，所以看到的交易机会确定性不高，只能轻仓介入，稍微参与一下市场机会。这个阶段的交易周期也宜短不宜长，更长的时间意味着更多的不确定性。

中级交易员比初级交易员更进一步，可以一定程度的参与机会。能发现的机会更多，机会的确定性更大。可以做的仓位也更大，时间周期也更长。

高级交易员则是真正的抓住机会。能找到真正的确定性，重仓介入，牢牢抓住一段行情，实现盈利。

发现机会、参与机会、抓住机会，其中的差别何其大，境界何其不同。交易者最终要实现的就是由发现机会到参与机会，再到抓住机会的跨越。

像林广茂老师满仓多棉花再满仓空棉花，从六百万到 20个亿；还有傅 海棠老师在农产品上的操作，那都是真正的抓住了行情，是一种很高的境界！

八、十年磨一剑，仗剑走天涯

林广茂老师说：期货“这个行业是世界上除了战争以外最残酷的行业，对外杀人不见血”、“对内则时时面对自性的缺点，贪婪、恐惧、自大、虚荣，一时放纵，必得惩罚。”

我从 09年进入期货市场，转眼即将十年。十年里，曾经在期货市场上撞的头破血流，经历金钱上、心理上的百般打击，打击的衣食无着、倾家荡产， 打击的觉得自己一无是处，有时连想死的心都有。觉得期货真的是太苦，想摸出期货的门道真的是太难！

幸遇高人指点，让我少走了很多弯路。现在才明白，十年的时间，十年 的磨难，都是在打基础、交学费，都是在打磨自己手中的剑。这把“剑”就是（研究体系+交易技巧+产业了解深度+产业人脉）。只有把手中的这把剑练好了，才能仗剑走天涯，才能在期货市场、在大宗商品市场、在投资市场立足！ 我的剑在手中，这把剑还需要不断的打磨；但路在脚下，从此可以更加坚定的走！

九、感谢的人

首先要感谢傅海棠老师，他是我个人看到的第一个把期货的本质说清楚说透的人。大家可以去看傅老师的《一个农民的亿万财富之路》这本书，一定要逐字逐句去看。

傅老师的思想对我的帮助和影响最大，让我少走了很多弯路，怎么感谢都 不为过！

还要感谢其他很多大佬，例如林广茂老师、付爱民老师、青泽老师等等，从他们的演说、文字、当面交流中我受益匪浅！

本文说的都是个人的一点投研心得和心路历程，难免有肤浅粗陋之处，欢 迎大家不吝批评指正，提出宝贵意见！

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