衍生品科普系列第3期

来源：雪球App，作者： 量化陶吧，（https://xueqiu.com/8744430809/206592334）

今天我们来讲一讲鲨鱼鳍期权（Shark Option）。

鲨鱼鳍期权又称为敲出期权（knock-out options），属于障碍期权(barrier options)的一种，另一种则是敲入期权（knock-inoptions）。这两天有网友问，什么是敲出，什么又是敲入？其实很简单，敲出就是合约失效了，敲入则是合约生效了。所谓的敲出价格和敲入价格（也可以称之为障碍水平），就是合约失效或生效的触发条件。

根据障碍价格个数的不同，鲨鱼鳍期权可以分为单鲨期权和双鲨期权。

单鲨期权只设置了一个障碍价格，以看涨单鲨期权为例，若设定敲出价格为110,当标的价格高于110时，期权自动敲出；

双鲨期权则有两个障碍价格90和110，只要标的价格低于90或高于110，期权也会自动敲出作废。

根据敲出价格与标的初始价格的相对大小，鲨鱼鳍期权也有相应的分类：

如果敲出价格高于初始价格，称之为向上敲出期权（up-and-out options）；

如果敲出价格低于初始价格，称之为向下敲出期权(down-and-out options)。

在上一篇文章中我们提到Airbag中蕴藏着一个敲入价格为70的向下敲入看跌期权，现在那位网友应该理解这个障碍期权的含义了，标的跌破70这个看跌期权就会生效，70以上时这个看跌期权不存在。

回到鲨鱼鳍期权，我们再通过一个单鲨看涨期权为例给大家更多的信息。

图1：单鲨看涨期权损益示意图

如上图所示，单鲨看涨期权的本质是看涨期权放弃了上端收益，那得到了什么呢？得到了一个更廉价的期权用于实现看涨的目标，当然此时投资者的心态一定是看小涨，否则是不愿意放弃上端的收益的。

表格1：各类期权对应的期权费

表格1展示了从看涨期权到无敲出后补偿的单鲨看涨到有敲出后补偿的单鲨看涨期权的期权费，大家可以感受一下成本的变化。

问：细心的读者可能会问，图1中的保底收益是什么？单鲨看涨期权的买方不是要付出期权费成本吗，为何还有保底收益？

答：由于一般这类产品都用于保本型理财需求，按照名义本金的方式进行投资，表格中的有敲出后补偿的单鲨看涨期权为例，虽然其期权费支出为1.08%，但以3%的资金成本计算，投资者依然可以获得3%-1.08%=1.92%的保底收益。

问：再细心一点的读者可能还会问，敲出前是看涨期权，敲出后则该期权失效，这个敲出价格附近做市商该如何对冲风险？

答：这已经不属于科普版的内容了，等进阶版时笔者再来详细介绍。