沪深300ETF投资深度分析

来源：雪球App，作者： 图书馆大司马，（https://xueqiu.com/1549891453/249858934）

$沪深300ETF(SH510300)$ 买股票就是买公司，买沪深300指数就是同时买300家公司。

投资就是在赚企业净利润的增长。假如买入企业的净利润按年化7%增长，那么，投资收益也就按年化7%增长，这就是投资的本质。

同时，因为波动的存在，企业的价格（市值）围绕净利润上下波动。用市值除以净利润就会倒挤出一个数值，我们用它来反应市场波动，就是PE(市盈率)。

投资者能理解上述内容，投资就变得容易多了。

沪深300指数是将每个成分股调整股本数，赋予权重因子，然后加总计算的。那么如果用指数除以用同样方法计算的PE（中证官网有）,就可以得到一个净利润指数。

如上图所示，净利润指数曲线是去除波动影响后的指数增长情况。

12年间，沪深300的利润指数从130增长到了277，年化收益6.42%。数据会有误差，因为选用的PE（中证官方公布，和指数编制方法一致的PE）是TTM方法（最近4个季度的滚动数据）计算，很多企业四个季度的利润并不均等，因此，曲线会呈现出图中这种有回落的波动。计算区间稍有不同，计算出的年化结果也不同，但这些数据大概会落在7%的年化收益率上（不包括分红）：

沪深300指数其实是在模拟一个300只股票的投资组合，是一个足够分散，企业质量足够优秀的投资组合。如果想投资，就要把沪深300成分股按编制比例一揽子买入，这显然非常麻烦。好在有一种专门的基金，解决了这个问题，这就是沪深300ETF。市场上有很多只沪深300ETF，我们选择510300举例，因为它规模最大，跟踪指数的准确性高，而且持续分红，数据提取比较方便。通过测试，长期投资沪深300ETF的收益率是利润增长年化7%+每年1.5%分红

买股票就是买公司，买沪深300指数就是同时买300家公司。那么，投资沪深300的投资收益率就是这300家企业的平均投资收益率。从历史数据（沪深300的净资产收益率）和投资大师（巴菲特曾提到：“企业的平均投资收益率12%左右）的经验看，企业平均收益率是12%。但上述内容看，长期持有的数据为7+1.5=8.5%，远低于12%，下面说明原因：

沪深300指数的编制是分红后任指数回落的，分红部分没有做再投资计算，数据造成误差。解决这个问题要用到沪深300全收益指数，它的编制规则，是分红再投资计算到指数中的。

数据中依然存在滚动利润误差，数据大概落在年化10%。

10%-7%=3%就是红利再投资部分的年化收益率。也就是说，如果把分红再次买入沪深300ETF，那么长期的总收益在年化10%左右。

但10%距离12%还有2%差距。这是因指数的编制并不是直接用成分股的市值加加减减而成，而是给每个成分股不同的股数调整和权重因子。这也存在一定的误差。再有就是ETF是有费用的，也会减少收益率。

各种事项交代清楚后，我们采用最保守的数据作为沪深300指数的标准投资收益率。即，长期年化7%，外加每年分红1.5%。

如果投入100w，长期持有的理想结果如下：

这就是投资沪深300的真实收益吗？先别急！！我们还没有谈波动！

你必须理解波动，必须认识到实际投资中波动给上述投资预期带来了巨大的影响：沪深300近十年的实际收益率仅有年化3.8%（不包括股息）。

再来看沪深300ETF，如果选择时间是截止到2022年底，那年化和指数的3.8%差不多。而我们选择的2021-4-30和2022-4-29，带来去全然不同的收益率。1~2年的时间不会给利润带来太大的变化，但是市场情绪带来的巨大波动让年化收益率差别巨大。

你必须理解波动，避免受波动的影响！

还要搞清楚几件事：

1．指数基金投资的好处是什么？

(1) 指数的成分股是铁打的营盘流水的兵，企业可能会消失，但指数是可以永续的。

(2) 容错率高，因为每个股票占比都很低，所以即使有错的，对整体收益率影响不大。

2．为什么选择沪深300？

沪深300指数包括A股中优质、稳定、高利润企业数量最多，最有代表性。

3．为什么不选择红利指数基金？

投资的关键是净利润，而不是分红。分红来自利润，优质企业通过利润留存再投资，获得更高的净利润增长。而长期高分红的企业往往因为净利润增长空间有限，才提高分红。投资收益来源包括：净利润增长和分红两部分，红利指数显得分红很高，但利润增长部分并不高，最终总收益低于沪深300指数。

4．什么叫做不择时?

不择时是指：不去预测价格走势，不苛求买到最低点，卖到最高点。并非完全不考虑价格无脑买卖。市场何时会涨，何时会跌无法预测，但是市场处于低估还是高估，并不难判断。等待合理或低估买入是投资的正常操作，不是择时。

5．长期持有就是一直不卖么？

长期持有指的是不要以赚差价为目的持有股票。或者说是在价格没有高的离谱时长期持有。如果价格已经高估到可以超额兑现收益时，当然要卖出。

任何一种投资品都有标准投资收益率，也就是估值，只是大都没有明确标记出来。了解标准投资收益率是投资者的必修课。我们常说要投资自己懂的，不懂不投，其实就是在说标准投资收益率。

投资就是比较不同投资品的标准投资收益率，哪个划算投哪个。如果你根本就不知道标准投资收益率是多少，又如何比较呢？

单一企业的差异很大，评估标准投资收益率需要投资者懂商业，难度高。但沪深300指数的评估就简单的多，就是略低于企业平均投资收益率的一个数值（年化7%+每年1.5%分红，如果分红再投入约10%）。它不需要你对商业了解太多，你只需要懂得投资的基本原理就可以了。所以它适合大多数人投资。

投资不是看到别人赚了10倍，就以为自己也会赚10倍，这样的心态投资，那就死定了。投资是根据标准回报率去预期，目的是赚标准回报。但有时实际比标准高了很多，这是意外，并不在投资者的预料中。如果你根本没有标准预期，只是希望价格不停涨，那很难长期赚到钱。

回到沪深300上，它的标准回报率约年化7%（不算分红），我们就要以年化7%预期，也就是大约10年翻倍。但波动可能让你获得超过标准的收益，这是意外，可遇不可求。但如果你在市场的时间足够长，你会发现很多次这样的机会（后文还会细说）

遇到了，当然要笑纳。比如你赶上了市场的疯狂，持有沪深300ETF三年就翻倍了，市场充满了疯狂的情绪，显然处于高估中了。那为什么不卖出呢？你提前7年实现了预期收益。这并不违背长期持有的原则。

但如果这时你被波动冲昏了头脑，可能会想：“是不是标准收益率有问题，也许沪深300的收益率就应该是3年翻倍。”这时，你就危险了。

6．持有期间能不能做T?

波动是多大投资者面对的巨大障碍。波动很容易影响投资者的情绪，往往使其做出错误的决策。大涨时兴奋，过高的价格买入，大跌时慌张，将投资低价卖出。

很多投资者会产生做波段（做T）的误区。通过后视镜看市值的历史曲线，总感觉能找到在波段上低买高卖赚差价的机会。而实际上一切试图预测价格走势的企图都是妄想，最终都会赔钱……如今计算机、大数据那么厉害，如果真有这样的波段机会，利用计算机技术早就赚爆了

 铺垫了这么多，下面说怎么买:

这是只适用于沪深300指数的简单买入估算法，上图中的红线是估值中枢。

市盈率和收益率是互为倒数的，投资是比较，我们用指数的收益率和国债（无风险收益率）比较，当指数的收益率是无风险收益率2倍以上时，都可以买入。表现在上图中，就相当于指数PE小于无风险收益率倒数五折时，就可以买入。

常识中，市场的合理市盈率不应该高于30，所以无风险收益率的倒数高于30后，全部取30，5折就是15。沪深300指数的收益率要选用中证公司公布的官方PE，避免误差。

在红线之下的时刻都属于低估，为什么打五折？留足够的安全边际。将来5折买不到怎么办，随着指数成分股的利润纯度不断提高，估值中枢的安全边际可能会减少。

估值是一个范围，并不是精确一点。低估并不代表不会再跌，高估也不代表不会更高。

上图中，2015年、2017年、2021年，都有PE明显高过国债PE5折的时候，结合当时的市场情绪，很容易判断市场是高估的。可是，这并没有办法确定到底20、21还是22算高估，也没有办法确定高估后何时会跌。

这此期间选择卖出都是合理的，确实高估了，而且较前期买点都有了远高于预期收益率的回报。但也都存在卖出后，没办法以低于卖出价买回来的可能。未来是未知的，投资者必须时刻记住这一点。你必须选择，并承受后果。

当你放弃时刻准备赚波动的念头后，也许会等来更大波动带来的意外收获，就像2015年时，如果你等到5月份，那会因为波动赚很多，但也很可能3、4月就卖了。但如果到了5月份依然不卖，那也值得好好反思，因为那时的高估非常确定，实际收益率远高于预期收益率。

但后面的几次，如2017、2021高估就没有那么确定了，事后看，都有苗头，但当时并没有那么确定。

其实，完全忽略波动是最好的办法！只在低估区间买入，不卖。但这更需要投资者理解投资，杜绝炒股暴富的心态，使用闲钱投资，做到合理价格买入不追高。

然而，看看过去20年指数的走势，面对那么大的波段，内心没有波澜？不想去赚波动的钱？很难吧？

问题还没有完！

大多数情况你可能会选择定投指数基金，但要注意！！！没那么简单！！！

如果我们从2011年底开始每月月初等额定投沪深300ETF，其中指数PE高于估值中枢后停止定投，等额资金留存，待日后指数PE低于估值中枢后一次性投入，并继续定投。

持续到2022年底，年化收益大约2.62%，外加1.5%左右分红。

为什么定投的年化比指数同期的年化要低呢？

因为计算定投收益的时候，我们会默认一个终止日期，每一笔定投的持有时间是不同的，越接近终止日的定投，复利时间越短，期间收益越低，也更容易受到波动影响。所以，定投了6年并不等于全部投入都复利了6年，收益率不能简单用头尾数计算。定投一定要长期，长期最好理解成永续，以永续的思考投资！

关键还是长期！定投要建立在永续的思路上，一直投下去，不考虑取出，“子子孙孙无穷匮也”。一旦没有终止，每笔投资都会有足够长的复利时间。波动、新投入资金造成的收益率偏差也就不存在了。

终语：

投资很简单，但一点也不容易。如果你读到这里，已经明白上文在说什么。那么买入沪深300指数，就等于拥有一个可以稳定的、永续的获得不错收益的投资品。合理价格买入并长期持有它，优于无风险收益投资品、优于理财、优于债券、优于绝大多数股票、可以跑赢通膨。

如果你还有很多疑问，甚至不知道上文在说什么，那请先放下投资赚钱的迫切心情，一定先搞清楚投资到底是怎么回事。如果你不知道自己投资的是什么，最终一定会把所有本金都亏损掉的！

（以上内容是作者的思考记录，不构成任何投资建议，作者不对其他投资者的相关决策行为负任何责任！）#价值投资之路# #沪深300ETF#