上市公司｜隆基绿能发行100亿公司债的三种猜测 今天白天光伏行业就不算太平，到晚上突然又看到一条重磅公告： 隆基绿能 拟公开发行人民币100亿元公司债券。这可是大事情，... 

来源：雪球App，作者： 围棋投研，（https://xueqiu.com/3199838879/292953828）

今天白天光伏行业就不算太平，到晚上突然又看到一条重磅公告：隆基绿能拟公开发行人民币100亿元公司债券。

这可是大事情，大龙头融资那么大额度，而且又是深度覆盖的标的，我赶紧去仔细阅读了公告并进行多方探讨，决定连夜给球友们做个汇报。

看到这个公告，我想大部分人第一反应肯定是非常负面情绪：这时候还想着融资，而且隆基应该是账上现金最多的光伏企业，是不是有些没有底线了？我写之前还稍微瞄了眼新闻下面的评论，确实是一片骂声。

但作为机构投资者，我的理念一贯是：只要在法律法规允许的前提下，上市公司做出任何动作都不用惊讶，而是要搞清楚背后的动机，动机才是评判的最终标准。

比如，高管减持大概率是负面因素，但有时候是为了支付税款，偶尔就能情有可原（屡次也不太行）；再比如，企业拆分大多数被解读为利空，但有时候是赚规模不赚利润的新业务，划分出去反而有利于聚焦主业。

隆基绿能一纸公告，要发公司债融资100亿，背后动机是什么？没人敢给出肯定答复。后面可能会有官方说明或者交易所问询函，但至少现在是未知数。

那么，咱们就来做些猜测，并逐个分析下，看看哪种可能性最高。

猜测一：BC技术将要大幅扩产，资金端有压力。

突然要融资100亿，很有可能是觉得BC技术已经进入成熟期，是时候该量产了，因此就向市场要一笔钱，拿来做产能扩张。

其实大部分光伏企业以前都是这么做的，不然也不会产能过剩，但这事放在隆基身上就有点疑虑，原因是公司账上并不缺钱。

拉一下光伏行业2023年年报和2024年一季报的货币资金，隆基不仅很有钱，而且是最有钱，比第二名通威要高出一倍。

那么账上有500多亿现金，为什么还要融资呢？难道这些是“假钱”吗？

先看2024年一季报，短期借款+一年内到期非流动负债+长期借款+应付债券=1.1+15.4+110.5+68.5=195.5亿，即有息负债差不多是200亿。

再看2023年年报，在货币资金科目注释里写到：其他货币资金25.8亿元为本集团向银行申请开具无条件、不可撤销的担保函、信用证、银行承兑汇票所存入的保证金存款等。

也就是说，大概570亿现金里，有226亿是要还债或受限制的，按道理还剩下344亿是可用资金。相比100亿融资规模，理应绰绰有余。

当然，这里都是基于公开数据做探讨，剩下344亿元里是不是还会有特殊情况（大概率有），我不得而知，就暂且认为都是活期存款吧。

那为什么还要发债融资呢？继续往下探讨。

猜测二：低利率环境下融资成本低，用做现金储备。

如果隆基直接用344亿去扩产能，假设用掉100亿，还剩244亿，就会发现，资金规模直接和后排厂商无限接近（当然这里没去计算其他厂商的有息负债），“大哥”地位很可能不保。

做惯了老大的人，一般是很难接受老二或老三来挑战的（中美关系就是最好证明），那么隆基想通过发债来维持住榜首，同时手里也能更宽裕一些，好像就说得通。

同时，现在融资成本很低，银行利率已经一跌再跌，面临困境是银行想把钱借给别人，别人都不要，因此发行公司债的利率就不需要定得很高。

用较低利率去融资，维持自己现金层面的绝对优势，是我觉得发债的较大原因。

此外，今晚和融资一起发出的还有“增加2024年度使用自有资金进行委托理财额度”公告，隆基把理财额度从200亿提高到了300亿。

没错就是这么“巧”，发债融资100亿，理财额度也提高100亿。

会不会是趁着低利率融资，拿到钱后去做理财，中间还能有套利呢？隆基大概率不至于，我心里也在默念：最好是别猜对。

猜测三：行业竞争加剧，率先发动融资抢得先机。

坊间有句名言叫：走别人的路，让别人无处可走。

于是就想到，隆基会不会是想把市场上资金先融过来，这样其他企业再想融资就会落后或者难度增加。

倒真不是瞎想，主要是考虑到两方面因素：

其一，现在很少会有企业再去扩产TOPCon（刚扩好可能就是落后产能了），要扩就是扩HJT或BC，但这两个技术路径都是要新建产线的（改造更不划算），投入规模很大，就需要融资；

其二，融资手段主要是发股票和发债券，股票定增已经相当难，那么发债券是最优选择（上面还鼓励绿色债券），趁着都要发债前，隆基想想不如先发出来。

这个猜测有点偏行业属性，因为如果猜对了，就说明光伏产业又要迎来一轮扩产，紧接着就是新一轮过剩，这是投资者们并不太想看到的。

到这里，我自己的三种猜测就说得差不多了，我想应该是想得比较全面，如果读者们有补充，欢迎留言探讨。

那么再回归到资本市场，隆基这次大规模发行债券，到底是利好还是利空呢？

有点出乎我意料的是，市场舆论形势并没有“一边倒”，两个维度的解读都有：

利空说：账上这么多现金还要融资，这些钱估计有问题，财务状况存疑；

利好说：BC技术终于熬出头，隆基就应该大规模扩产，卷倒其他厂商。

投资就是很有意思，面对同样一件事情，会有截然相反的两种态度，否则每天也不会有买入和卖出，很多时候是互道“XX”。

对于我自身而言，说实话刚看到公告时有点失望，因为隆基那庞大的现金规模，是我看好她能走出行业周期底部的重要支撑因素。但经过多方了解及一步步分析下来后，倒觉得也没有那么糟糕。

咱们不说未雨绸缪那么好听吧，至少现在融资成本确实够低（晚上欧洲央行也刚宣布了降息），总不至于酿成什么大损失。

至于明日隆基股价走势如何，以及下半年光伏赛道走势又如何，不做预判，拭目以待。

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