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投资者的未来
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前言 《纽约时报》的专栏作家托马斯·弗里德曼在今年的畅销书《世界是平的》中说：科技的汇集和传播加快了全球化的趋势，而地球越发变得平坦，我们必须以更快的速度前行。这个世界变得如此之小、如此之快，对于国家、公司、社会和个人意味着什么？未来会是怎样的一种变化？ 作为证券市场的投资者，也许无须刻意研究世界的未来，但是一定会关注未来人口危机和老龄化浪潮冲击下的经济增长趋势；一定会关注未来全球经济强国的转变带来的新的投资区域和行业分布的变化；也一定会关注在全球化趋势越来越明显、国际政治经济架构发生不可预知的变化的时候，作为投资者，他们的未来是什么？ 也许是巧合，《股市长线法宝》一书的作者杰里米·西格尔，在他的新书《投资者的未来》中试图通过自己的研究来回答这个问题。身为美国沃顿商学院教授的西格尔是一个长期投资和价值投资坚定的拥趸，但他在对标准普尔500指数的历史运行趋势和投资收益率进行分析，对标准普尔原始成分股投资收益率以及紧跟成分股调整的标准普尔指数基金的投资收益率进行对比之后，对于价值分析中的一些经典论断以及一直习惯使用的投资方法提出了自己新的研究观点，而其中有些观点甚至否定了价值投资者一直坚持的投资方法。 苏格拉底曾经说过：“没有经过验证的生活，是不值得过的。”约定俗成的观念和理论很容易让我们产生思维的惯性，当我们完全靠经验生活而忽略了周围的变化时，我们将会产生思考的惰性。生活如此，股票投资—作为一项风险很大的投资活动，质疑和验证、批判和审视也是必不可少的。内容概要 本书语言简练，深入浅出，投资者可以轻松阅读。本书结构不同于教科书那样具有安排系统的理论框架，但却清晰地向投资者展示了最为有效的投资策略。作者根据投资收益率历史数据，从历史的角度纵向比较美国数十年来各个产业的投资收益率，从全球化的角度横向比较同一时期不同国家和不同投资工具的投资收益率，使得本书结论更加具有说服力。作者简介 杰里米J.西格尔（Jeremy J.Siegel），杰里米·西格尔是沃顿商学院的金融学教授。他在麻省理工学院取得经济学博士学位，是研究证券投资的权威、美联储和华尔街优秀投资机构的顾问。他在《华尔街日报》、《巴伦》、《金融时报》等主要的财经媒体上发表过多篇文章。 1999年书籍目录 推荐序（姚振山）序言第一部分 揭开增长率陷阱的面纱 第1章 增长率陷阱 第2章 创造性的毁灭还是创造被毁灭 第3章 历久弥坚：寻找旗舰企业 第4章 增长并不意味着收益：投资快速增长部门的误区第二部分 对新事物的高估 第5章 泡沫陷阱：如何发现并规避市场狂热 第6章 投资新中之新：首次公开发行股票 第7章 资本贪婪者：作为生产力创造者和价值毁灭者的科技 第8章 生产效率与利润：在失败的行业中取胜7第三部分 股东价值的源泉 第9章 把钱给我：股利、股票收益和公司治理 第10章 股利再投资：熊市保护伞和收益加速器 第11章 利润：股东收益的基本来源第四部分 人口危机和未来全球经济强国的转变 第12章 过去仅仅是个序幕吗？股票的过去和将来 第13章 不能被改变的未来：即将到来的老龄化浪潮 第14章 克服老龄化浪潮：哪些政策有效，哪些政策无效 第15章 全球化解决方案：真正的新经济第五部分 投资组合策略 第16章 全球市场与世界投资组合 第17章 未来策略：D-I-V指标附录A 标准普尔500指数原始公司的完整历史和收益附录B 标准普尔500指数原始公司的收益注释致谢译者后记章节摘录 我在这本书中所做的研究得出这样一个结论：许多投资者做出的投资决策实际上是基于错误的观念——他们并不清楚是什么决定着股票收益。我的投资观念的改变则起源于我在一次演讲后被问到的一个问题。 “西格尔教授，”一个听众举起手，“你在《股市长线法宝》一书中令人信服地论证了股票是长期中最好的投资品种。你在该书的封面上就告诉投资者‘购买一持有’原则，不过我仍然不太确定应该怎么做。我究竟应该购买和持有哪些股票？我是否应该选择购买20家大公司的股票，然后一直持有它们？” “当然不是这样，”这个问题我之前已经听到过无数次了，“我在《股市长线法宝》一书中所指的收益和专家学者口中的收益是一样的——都来源于那些主要的普通股指数，比如标准普尔500指数或者威尔夏5000指数。这些指数不断地随着新公司的出现而更新，投资者可以通过指数共同基金使他们的回报和这些市场指标很好地契合。” “新的公司对你的收益很重要。我们处在一个动态的经济中，新的公司和产业不断地出现，旧的经济实体或者破产或者被其他公司兼并，这种创造性的毁灭过程正是资本主义经济的本质。” “让我给你举一个例子。金融部门现在是标准普尔500指数中最大的产业部门，然而在这个指数创立的1957年，甚至没有一家商业银行、经纪公司或者投资银行在纽约股票交易所进行交易。同样在1957年，现在指数中第二大的卫生保健部门只占当时指数总份额的1％。当时的科技部门也多不了多少。” “今天这三个在1957年占标准普尔指数的份额几乎微乎其微的部门——金融、卫生保健和科技，已经占了标准普尔500指数市场价值的一多半。如果你从不更新你的投资组合的话，那么它将充斥着正在衰退的工业公司、矿产公司或者铁路企业。”媒体关注与评论 “投资者应该认真学习杰里米·西格尔的新发现与新思想。” ——沃伦·巴菲特 杰里米·西格尔为我们完成了一项杰出的工作。尽管没有人可以准确预知股票的未来，但西格尔的分析无疑为历史做出了裁断：长期持有胜过迅速换手。投资胜过投机。建设胜过赌博。有力的结论、出色的文笔以及令人耳目一新的观点使得这本书成为一本重要的必读经典。 ——吉姆·柯林斯 《从优秀到卓越》、《基业长青》作者 杰里米·西格尔的新书远不只是一本典型的“西格尔式”的资产配置指导。这本书精湛、诱人、案例充分、通俗易懂且又不乏创造力。帮助人们找到带来丰厚利润的股票选择策略。即使是最老练的投资者也会从西格尔的新书中获益匪浅。 ——彼得·伯恩斯坦 《与天为敌：风险探索传奇》作者 西格尔思考未来的方式别具一格，既有对历史深入而广泛的探讨，又不乏冷静睿智的投资分析。 ——罗伯特·席勒 《非理性繁荣》、《金融新秩序》作者 在20世纪90年代让美国人爱上股票的教授仍然像以前一样乐观。不过他已经进一步完善了他的理论。 ——《金钱》杂志 杰里米·西格尔是个睿智的人。也是瞬息万变的投资领域敏锐的观察者。对于那些想在新时代遨游的职业投资者和严肃的业余投资者来说。《投资者的未来》必不可少。 ——巴顿·比格斯 对冲基金Traxis Partners经营合伙人 “沃顿奇才”发表了他对未来市场的看法和对宏观经济部门及其发展变化的深入理解，人们热切地渴望着从他那里获取关于经济形势的远见卓识，再将这些知识应用到市场中去。 ——《股票、期货与期权》杂志编辑推荐 伯恩斯坦：最老练的投资者也会从《投资者的未来（珍藏版）》中获益匪浅 《非理性繁荣》席勒：西格尔思考未来的方式别具一格 吉姆·科林斯：西格尔的分析为历史做出了裁判 出自实践的真知胜过鲁莽的新举动 杰里米·西格尔是世界顶级的投资、金融专家。 他的发现令人惊奇：投资者对于增长的不懈追求——寻找激动人心的高新技术、购买热门股票、追逐扩张产业、投资于快速发展的国家，常常带给投资者糟糕的回报。事实上。增长率本身就可能成为投资陷阱，吸引投资者购买定价过高的股票，投身过度竞争的产业。 《投资者的未来》粉碎了传统理念。为那些力图在长期成为赢家的投资者提供了一个选择股票的框架。尽管科技创新刺激了经济增长，但它对投资者却不那么“友善”。看看那些在低速发展甚至萎缩下滑的产业中拥有数十年历史的历久弥坚的老公司，它们提供的投资收益超过了“勇猛进取”的后来者。许多被认为已经过时的产业部门（比如铁路和石油）事实上击败了市场。 投资者必须对增长的另一面一“增长率陷阱”保持警醒。图书封面 
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