汽车经销行业：11家上市公司比较 ~我之前在公众号写的文章，搬过来共享一下，仅供参考：2022年汽车制造、销售行业一片哀嚎，经历了有史以来最差的行情。不过... 

来源：雪球App，作者： 十年拾荒人，（https://xueqiu.com/8861188301/266577649）

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我之前在公众号写的文章，搬过来共享一下，仅供参考：

2022年汽车制造、销售行业一片哀嚎，经历了有史以来最差的行情。不过我国汽车行业规模足够大、产业链足够长，潜藏着可能的投资机会，我们以学习了解的心态，来看看汽车经销行业。

2022年我国销售乘用车2054万台，其中豪华车270万台，占比13%，新能源车销量567万台。

传统油车和大部分中低端新能源车基本是制造、销售分业经营，由经销商负责销售、提供售后服务。我国经销商约3万家，行业非常分散，基本没有服务差异，龙头企业市场占有率不足3%。根据汽车流通协议调研结果，2022年仅有30%的经销商实现盈利，行业面临普遍性亏损。目前汽车经销领域上市公司一共11家，我们以11家企业为样本，进行比较分析：

目前上市公司销售收入前三名为：中升、广汇、永达。前三名销售收入都超过500亿，远远高于第二梯队。

1、豪车经销商的毛利率、净利率均远高于中低端品牌

我们通过对比11家经销商的销售均价和毛利率，发现豪车销售的毛利率远远高于中低端汽车，净利率也一样。这再次验证了一个商业和投资的常识——做生意要做有钱人的生意，高端产品更容易挣钱；买企业别买苦哈哈的中低端公司。

广汇、庞大、世纪联合主要卖的是中低端汽车，毛利率最低、利润亏损。在行业低谷期，抗风险能力也最弱。

2、汽车经销比拼的第二关键是周转率

美东汽车董事长对于周转率有非常深刻的认知，在行业内做的最好的也是美东，前三强为：美东、永达、中升，他们周转率分别为10天、22天、27天，而行业内平均水平在40天以上。

这意味着：同样的车，大家占用同样的场地、同样的资金，他们的资本回报率是同行的两倍以上。

以下是摘自美东老板2022年致股东的信，充满了经营智慧！（这个老板管理风格独树一帜，建议大家去看看美东汽车的年报，非常有趣而且能学到不少商业知识）

3、卖车不挣钱，售后维保才是利润的关键

卖车不挣钱，即使是卖豪车，销售毛利也不足3%，行业平均销售费率在4%以上，连销售费率都无法覆盖，中低端车更惨，毛利是负的。所以卖车是亏钱的。

那为什么还卖呢，经销商的利润来源主要来自于售后服务，售后服务的毛利率普遍能平均约30%~40%，豪车毛利能达到45%+。

因此，经销商挣钱的第二个关键，在于提供满意的服务，争取尽可能多的售后维保客户。中升、永达、正通售后收入占比均达到了14%，是行业最高水平。

4、汽车经销行业是重资金行业，财务结构的安全性是排第一位的

由于汽车经销商需要占用大量的资金，从汽车厂商中买车，因此财务结构、刚性负债是非常关键的评估因素。

中升汽车、永达汽车、和谐汽车在财务杠杆、经营负债杠杆上是最低的，低有息负债、低经营负债。

假如遇到行业最差情况，这三家应该是能坚持到最后破产的。

5、11家企业的价格水平比较

目前汽车经销企业的市值都已经反映出行业的悲观情绪，大部分港股价格都远低于净资产。

港股中前3强：中升1.5倍、永达0.5倍、美东3.0倍。

综合以上分析维度比较，我们明显的看出美东高估了、永达低估了。一眼看胖瘦：美东是胖子、永达是瘦子。

永达仅有5倍市盈率、0.5倍市净率，而且股息率达到8%，连续多年净资产回报率达到15%，2022年最差情况下也有10%，初步看有点吸引力：以0.5倍净资产的价格，买入净资产回报率达到10%的企业，相当于年化回报能达到20%。

通过对比11家经销商，我们初步能分析出哪家企业相对而言更加优秀：

1、财务安全性前3名：中升、永达、和谐

2、存货周转前3名：美东、永达、中升

3、售后收入占比前3名：中升、永达、正通

4、毛利率前3名：永达、美东、中升

5、净利润前3名：中升、永达、美东

6、前3强性价比：永达、中升、美东

从横向比较来看，永达在各方面都能排进前二名，而且价格比较低估。

从经营数据和财务指标上，永达具有一定的投资吸引力。不过目前对于整个汽车经销行业认知浅，无法评估出高端新能源汽车直销模式对经销商行业的冲击力到底有多大。

看不懂的，我们先放一放。

我们仍保持观察。

注：本文不做投资推进，仅记录思考过程，日后留存复盘。