【信达能源】大炼化周报：芳烃产业链上游价格、价差持续上行

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国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2425.35元/吨，环比上涨1.83元/吨（+0.08%）；国外重点大炼化项目本周价差为1474.66元/吨，环比上涨125.50元/吨（+9.30%），本周布伦特原油周均价为85.17美元/桶，环比上涨2.08%。

【炼油板块】周前期，美元汇率增强，原油期货交易商获利回吐，同时市场担忧减产损伤沙特经济会导致其供应反弹，加之评级机构惠誉下调美国主权信用评级引起市场避险情绪，从而施压原油。周后期，EIA原油库存创历史最大单周降幅，8月3日沙特阿拉伯和俄罗斯宣布各自将延长供应削减至少到9月份。沙特阿拉伯将继续自愿削减每日100万桶的原油产量，使该国原油日产量保持在900万桶的两年低点，而俄罗斯9月份石油出口将每日减少30万桶，供给端收紧趋势拉动国际油价上涨。成品油方面，本周国内外成品油价格整体上行，但海外汽油价格表现相对偏弱，价差收窄明显。

【化工板块】本周国际原油价格先跌后涨，成本端支撑偏强，化工品价格整体上行，但受短期供需影响，不同产品价格涨幅相较成本端有所不同，价差变化存在区别。其中，纯苯、苯乙烯、聚碳酸酯价格强势上涨，主要系下游需求端修复及部分产品原料端差异化景气度所致，价格上行幅度较大，价差有所扩大。EVA、聚乙烯、聚丙烯等产品价格上行有限，价差有所收窄。

【聚酯板块】本周成本端对产品价格有所支撑，聚酯板块整体价格重心上行。上游受成本端支撑及需求端改善影响，PX、MEG、PTA产品市场均价走强，其中PX产品价格抬升幅度较大。涤纶长丝价格整体维稳，供需改善尚不明显，下游织企利润偏弱，对长丝订单需求支撑一般。涤纶短纤和聚酯瓶片受成本端强势支撑影响，但终端需求仍偏弱，产品价格小幅上行。

6大炼化公司涨跌幅：截止2023年8月4日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为桐昆股份（-1.68%）、新凤鸣（-0.81%）、恒力石化（+0.66%）、恒逸石化（+2.11%）、荣盛石化（+3.48%）、东方盛虹（+7.05%）。近一月涨跌幅为恒力石化（+5.87%）、恒逸石化（+6.29%）、东方盛虹（+7.95%）、荣盛石化（+8.20%）、桐昆股份（+8.88%）、新凤鸣（+10.21%）。

风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

国内外重点大炼化项目价差比较

自2020年1月4日至2023年8月4日，布伦特周均原油价格涨幅为26.19%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为8.43%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为56.66%。

国内重点大炼化项目本周价差为2425.35元/吨，环比上涨1.83元/吨（+0.08%）；国外重点大炼化项目本周价差为1474.66元/吨，环比上涨125.50元/吨（+9.30%），本周布伦特原油周均价为85.17美元/桶，环比上涨2.08%。

炼油板块

原油：油价震荡上涨。截至2023年08月04日当周，油价前跌后涨。周前期，美元汇率增强，原油期货交易商获利回吐，同时市场担忧减产损伤沙特经济会导致其供应反弹，加之评级机构惠誉下调美国主权信用评级引起市场避险情绪，从而施压原油。周后期，EIA原油库存创历史最大单周降幅，8月3日沙特阿拉伯和俄罗斯宣布各自将延长供应削减至少到9月份。沙特阿拉伯将继续自愿削减每日100万桶的原油产量，使该国原油日产量保持在900万桶的两年低点，而俄罗斯9月份石油出口将每日减少30万桶，供给端收紧趋势拉动国际油价上涨。截至本周五（2023年08月04日），布伦特、WTI油价分别为86.24、82.82美元/桶。

国内成品油价格、价差情况：

成品油：成品油价格整体上行。本周国际原油均价上涨，成本端支撑良好，持续提振成品油市场。供给端方面，本周国内三套装置检修完毕，一套装置进入检修期，整体成品油供应较上周增加。需求端，汽油方面，暑假出行以及高温空调用油使用对汽油消耗仍有一定支撑；柴油方面，南方多地台风天气来袭，同时降雨以及高温天气持续对柴油需求削弱。航煤方面，供应短缺持续提振原油，支撑航煤价格上涨。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为8046.86（+173.86）、9123.00（+128.14）、7150.29（+50.86）元/吨，折合153.85（+3.38）、174.43（+2.51）、136.71（+1.02）美元/桶，与原油价差分别为3610.63（+84.89）、4686.77（39.18）、2714.06（-38.11）元/吨，折合68.68（+1.64）、89.26（+0.77）、51.54（-0.72）美元/桶。

国外成品油价格、价差情况：

东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为6096.53（+437.27）、5178.15（-16.61）、5632.49（+147.21）元/吨，折合117.02（+8.41）、99.40（-0.30）、107.92（+2.63）美元/桶，与原油价差分别为1660.30（+348.31）、741.92（-105.58）、1136.36（+87.31）元/吨，折合32.01（+6.83）、14.39（-1.88）、22.78（+2.50）美元/桶。

北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为6637.37（+440.70）、6276.70（-98.48）、6252.56（+439.75）元/吨，折合127.42（+8.50）、120.50（-1.84）、120.12（+8.56）美元/桶，与原油价差分别为2201.14（+351.74）、1840.47（-187.45）、1816.33（+350.78）元/吨，折合42.26（+6.76）、35.34（-3.58）、34.95（+6.82）美元/桶。

欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为6296.79（+366.45）、6887.48（+44.44）、6756.83（+387.07）元/吨，折合120.37（+7.03）、131.67（+0.88）、129.17（+7.42）美元/桶，与原油价差分别为1860.56（+277.49）、2451.25（-44.52）、2320.60（+298.10）元/吨，折合35.21（+5.29）、46.50（-0.86）、44.00（+5.68）美元/桶。

化工品板块

聚乙烯：价格震荡上行。本周国际原油价格上行，成本端支撑良好，聚乙烯均价有所上行。供给端，本周新增检修产能 210 万吨左右，目前部分装置仍处于停车检修状态，开车时间暂不确定，供应端有所缩减。需求端，本周市场需求缓慢改善，现货仓库库存量减少，但下游开工恢复缓慢，产品消耗较慢。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为8764.29（+35.71）、8205.00（+88.71）、8264.29（+114.29）元/吨，与原油价差分别为4417.02（-176.43）、3857.73（-123.43）、3917.02（-97.86）元/吨。

EVA：价格小幅上涨。本周国际原油价格上行，成本端存有一定支撑，软料涨幅明显，导致EVA价格上行。供给端，江苏一套装置运行趋于稳定，福建一套装置检修，预计为期一周，市场货源总体相对减少。需求端，EVA下游光伏方面需求逐渐提升，但发泡需求跟进不足，市场以刚需采购为主。本周EVA均价14057.14（+200.00）元/吨，EVA -原油价差9709.88（-12.15）元/吨。

纯苯：价格强势上涨。本周国际原油价格上行，成本端有所支撑，进口纯苯减少以及下游需求增加，支撑纯苯价格提升。供给端，受天气原因影响，华东部分港口进口纯苯合约延期了结，国内部分纯苯生产装置重启，国产纯苯开工上涨。需求端，纯苯下游市场价格上涨，黑龙江、江苏、甘肃等地苯乙烯装置陆续重启，需求端对纯苯有所支撑。本周纯苯均价7514.29（+457.14）元/吨，纯苯-原油价差3167.02（+245.00）元/吨。

苯乙烯：价格重心上行。本周国际原油价格上行，成本端维持高位支撑，叠加国内外价差扩大，库存水平表现偏低，苯乙烯价格重心上行。供给端，本周部分苯乙烯厂家装置存重启计划，且新增装置有望投料生产，国内供应水平或小幅提升。需求端，下游及终端盈利水平大幅回落，开工多呈现下行态势，需求维持刚需采买为主。本周苯乙烯均价8578.57（+392.86）元/吨，苯乙烯-原油价差4231.30（+180.71）元/吨。

聚丙烯：价格震荡运行。本周国际原油价格先跌后涨，成本支撑尚存，聚丙烯价格震荡运行。供给端，除部分长期停车装置，其他停车厂家多为故障检修、常规检修、成本检修为主，国内有四套装置近期计划重启，供应压力有所增加。需求端，下游行业整体开工率下降，塑编、BOPP、PP 管材等行业开工回落，注塑、CPP等行业开工稳定，PP无纺布、胶带母卷等行业开工小幅上升。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为5972.26（+74.79）、8500.00（-57.14）、7700.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为1624.99（-137.36）、4152.73（-269.29）、3352.73（-212.15）元/吨。

丙烯腈：价格持续推涨。本周国际原油价格上涨，原料丙烯与液氨价格继续走高，成本端支撑强势，丙烯腈价格上涨。供给端，华东、东北等地装置恢复，整体开工大幅提升。需求端，下游腈纶行业开工水平有所提升，丙烯酰胺行业开工稳定，ABS行业开工有所提升，下游需求整体抬升。本周丙烯腈均价8100.00（0.00）元/吨，丙烯腈-原油价差3752.73（-212.15）元/吨。

聚碳酸酯：价格持续上行。本周国际原油价格上涨，双酚A市场价格大幅上调，成本端支撑较强，PC价格持续上行。供给端，北京一套装置月初停车检修，山东一套装置部分产线关停，国内 PC 生产厂商开工率较上周相比小幅下行，但整体供货水平较为充裕。需求端，下游行业产能利用率小幅下降，终端消费采买数量不佳，下游工厂多采购后消化库存为主。本周PC均价16285.71（+285.71）元/吨，PC-原油价差11938.45（+73.57）元/吨。

MMA：价格涨后维稳。本周国际原油价格上行，原料丙酮价格先涨后跌，成本端存一定支撑，但下游需求端持续低迷，厂商挺价不易。供给端，本周上海一套18万吨/年MMA装置维持停车检修状态，江苏一套25.5万吨/年MMA装置正常运行、两套装置停车，山东一套2万吨/年MMA装置本周初起停车检修，供应端有所走强。需求端，淡季MMA下游需求继续受限，买盘跟进积极性不佳，市场询盘气氛不足，需求端仍偏弱。本周MMA均价11585.71（+42.86）元/吨，MMA -原油价差7238.45（-169.29）元/吨。

聚酯板块

PX:市场均价走强。本周国际原油价格均价上升，成本端支撑偏好，PX市场价格重心上行。供给端，周内未有装置出现明显变动，周内产量较上周相比基本持稳，现货货源流通偏宽松，PX供应端支撑维稳。需求端，周内聚酯行业开工率仍处于高位，PTA行业开工虽有下滑，但主要由一套PTA装置检修所致，其对PX市场影响有限，需求端支撑仍存。目前PXCFR中国主港周均价在1086.50（+26.83）美元/吨，PX与原油价差在466.08（+15.46）美元/吨，PX与石脑油周均价差在444.98（-1.51）美元/吨，开工率83.70%（+3.67pct）。

MEG：价格维稳运行。本周国际原油价格先跌后涨，成本端支撑尚可，但行业供给量有所提升，下游刚需收缩，乙二醇价格维稳。供给端，主港发货数据较好，但港口到货量有大幅提升，叠加本周国内乙二醇装置重启，行业开工率有所上升，供应端对价格支撑偏弱。需求端，本周聚酯端开工率有所下滑，内贸复苏缓慢，聚酯行业整体产销清淡，对原料采购热情有限，需求端整体表现不佳。目前MEG现货周均价格在4080.71（+14.29）元/吨，华东罐区库存为100.24（+3.92）万吨，开工率60.40%（+0.30pct）。

PTA：市场均价上涨。本周国际原油价格均价上升，成本端支撑良好，PTA市场价格上行。供给端，本周一套装置停车检修，一套装置提升负荷，一套装置重启运行，PTA产量较上周相比有所下滑，行业开工率小幅下跌。需求端，本周聚酯开工负荷虽仍维持高位，但聚酯端采购热情不高，需求端表现一般。目前PTA现货周均价格在5979.29（+75.71）元/吨，行业平均单吨净利润在-273.93（-30.53）元/吨，开工率69.70%（-1.60pct） ，PTA社会流通库存至144.80（-3.30）万吨。

涤纶长丝：价格涨后维稳。本周国际原油价格重心上行，成本端有所支撑，涤纶长丝价格维稳。供给端，本周涤纶长丝厂商无装置变化，市场供应稳定，叠加长丝企业库存水平较低，供给端支撑良好。需求端，下游织企订单以备库存为主，市场对涤纶长丝的需求有限，需求端支撑一般。目前涤纶长丝周均价格POY 7680.00（+60.71）元/吨、FDY8350.00（+81.43）元/吨和DTY 9225.00（+53.57）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY0.25（-6.14）元/吨、FDY179.45（+7.60）元/吨和DTY 162.86（-10.88）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY11.30（+0.80）天、FDY18.60（+0.60）天和DTY 24.50（+2.10）天，开工率88.10%（+0.00pct）。

织布：开工率维持平稳。目前纺织订单依旧稀疏，少量外贸订单下达，但利润表现较弱，织企生产仍以备库存为主。本周江浙地区织机开工率为 63.14%（+0.30pct）。

涤纶短纤：价格窄幅上行。本周国际原油均价上涨，原料PTA价格小幅上行，MEG价格维稳运行，成本端有所支撑，短纤价格小幅上行。供给端，本周国内涤纶短纤产量与行业开工率小幅上涨，周内暂无短纤装置变动，供给端支撑维稳。需求端，本周短纤市场出货情况一般，周初下游受买涨情绪带动下刚需补货增多，但追涨动力不足，总体需求难有放量。目前涤纶短纤周均价格7449.05（+72.86）元/吨，行业平均单吨盈利为12.89（+1.92）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为8.62（+0.19）天，开工率71.50%（+0.00pct）。

聚酯瓶片：价格小幅下降。本周国际原油均价上涨，原料PTA价格小幅上行，MEG价格维稳运行，成本端小幅支撑，瓶片价格小幅上行。供给端，本周瓶片厂家装置开工率与产量供给小幅下跌，供给端对价格有所支撑。需求端，本周下游及终端补货行动跟进缓慢，夏季软饮料行业需求量虽有提升，但其产能尚存释放空间，备货量对需求支撑偏弱，片材及油脂包装等开工负荷一般，整体需求端走弱。目前PET瓶片现货平均价格在7139.29（+78.57）元/吨，行业平均单吨盈利为-59.96（+5.71）元/吨，开工率93.60%（+0.00pct）。

6大炼化公司及大炼化指数走势

6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：

截止2023年8月4日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为桐昆股份（-1.68%）、新凤鸣（-0.81%）、恒力石化（+0.66%）、恒逸石化（+2.11%）、荣盛石化（+3.48%）、东方盛虹（+7.05%）。

近一月涨跌幅为恒力石化（+5.87%）、恒逸石化（+6.29%）、东方盛虹（+7.95%）、荣盛石化（+8.20%）、桐昆股份（+8.88%）、新凤鸣（+10.21%）。

自2017年9月4日至2023年8月4日，信达大炼化指数涨幅为18.02%，石油石化行业指数涨幅为12.63%，沪深300指数涨幅为4.55%，brent原油价格涨幅为64.77%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（+2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。

研究团队

左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，兼任中国信达能源行业首席研究员、业务审核专家委员，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019 年至今，负责大能源板块研究工作。

刘红光，信达能源石化板块负责人，博士，曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员，从事能源转型、碳中和、石化产业发展研究等。曾牵头开展了能源消费中长期预测研究等多项研究，参与国家部委新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研发中心。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

关于信达证券

信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。

关于中国信达

中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。

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