国内跟踪【恒生指数】的基金大盘点（全文共5000字左右，大约需要阅读10分钟）本文主要内容一）整理了国内所有跟踪【恒生指数】的被动型产品清单。二）从...

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国内跟踪【恒生指数】的基金大盘点（全文共5000字左右，大约需要阅读10分钟）本文主要内容一）整理了国内所有跟踪【恒生指数】的被动型产品清单。二）从...

2023-11-05 15:05| 来源: 网络整理| 查看: 265

来源：雪球App，作者：九龙十三姨，（https://xueqiu.com/3340475156/127461829）

（全文共5000字左右，大约需要阅读10分钟）

本文主要内容一）整理了国内所有跟踪【恒生指数】的被动型产品清单。二）从跟踪偏离度/跟踪误差、费用水平和二级市场流动性的角度对比了三只ETF。结论：对于短期投资和套利者来说，我们认为华夏恒生ETF是三个ETF中最好的选择。三）从跟踪偏离度/跟踪误差、历史收益率和费用水平的角度对比了剩余的9只ETF联接A（人民币份额/美元份额）、ETF联接C和LOF基金。结论：对于偏好场外交易的长期投资者来说，我们认为华夏沪港通恒生ETF综合水平更胜一筹。

一）基金一览表（按基金公司）

1. 华夏基金：

华夏基金目前有品类最全的跟踪恒生指数的产品，包括两只ETF、ETF联接A/C、ETF联接A（美元份额）。

资料来源：smart advisor

2. 大成基金：

资料来源：smart advisor

3. 南方基金：

资料来源：smart advisor

4. 汇添富基金：

汇添富基金发行了市场上唯一一款跟踪恒生指数的分级基金。然而，按照“资管新规”的要求，公募分级基金将在2020年前彻底退出历史舞台。事实上，目前汇添富恒生指数分级的交易也非常清淡，因此，我们下面不再多做介绍。

资料来源：smart advisor

二）三只ETF间对比

目前，跟踪恒生指数的ETF共3只，分别为华夏恒生ETF（159920）、华夏沪港通恒生ETF（513660）和南方恒生ETF（513600）。其业绩比较基准均为“人民币汇率调整后的恒生指数收益率”。

1. 跟踪偏离度/跟踪误差

（1）目标：（以下摘自各基金招募说明书）

① 华夏恒生ETF：本基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过2%。

② 华夏沪港通恒生ETF：本基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过 0.35%，年跟踪误差不超过 2%。

③ 南方恒生ETF：本基金力争将年化跟踪误差控制在3%以内。

（2）实际：

① 华夏恒生ETF

该基金2018年度净值增长率为-8.53%，同期经人民币汇率调整的恒生指数增长率为-9.45%。2018年跟踪偏离度为+0.92%。

以下是华夏恒生ETF的历史跟踪效果：

资料来源：华夏恒生ETF2018年报告，smart advisor

截至 2019 年 3 月 31 日，该基金净值增长率为 10.14%，同期经人民币汇率调整的恒生指数增长率为 10.04%。2019年一季度跟踪偏离度为 0.10%。

资料来源：华夏恒生ETF2019年3月报告，smart advisor

从跟踪偏离度（净值增长率差额）的角度来说，华夏恒生ETF的跟踪效果是很好的，甚至可以经常跑赢恒生指数（跟踪偏离度为正数）；同时，其净值增长率标准差（衡量波动性）也与恒生指数基本相同。

② 华夏沪港通恒生ETF

该基金2018年净值增长率为-7.95%，同期经估值汇率调整的恒生指数增长率为-9.45%。2018年跟踪偏离度为+1.50%。

资料来源：华夏沪港通恒生ETF2018年报告，smart advisor

截至 2019 年 3 月 31 日，该基金净值增长率为 9.85%，同期经估值汇率调整的恒生指数增长率为 10.04%。2019年一季度跟踪偏离度为-0.19%。

资料来源：华夏沪港通恒生ETF2019年3月报告，smart advisor

从跟踪偏离度的角度来说，华夏沪港通恒生ETF比华夏恒生ETF的跟踪效果稍差一些些：前者比后者过去三年增长率整体少了1.5%，过去一年增长率整体少了不到0.6%，当然差异也不是太大；从增长率标准差的角度来说，华夏恒生ETF的净值波动更像基准指数（标准差相近），但华夏沪港通恒生ETF的净值波动性比基准指数更小一些。

③ 南方恒生ETF

该基金于2018年的增长率为-8.00％，同期业绩基准增长率为-9.44％，跟踪偏离度为+1.44%。

资料来源：南方恒生ETF2018年报告，smart advisor

截至 2019 年 3 月 31 日，该基金净值增长率为 9.83%，同期经估值汇率调整的恒生指数增长率为 10.04%。2019年一季度跟踪偏离度为-0.21%。

资料来源：南方恒生ETF2019年3月报告，smart advisor

从跟踪偏离度和净值增长率标准差这两个维度来看，南方恒生ETF的长期跟踪效果介于华夏恒生ETF和华夏沪港通恒生ETF之间。

2. 费用水平

与ETF联接、LOF等相比，ETF的费用是最低的，主要包含管理费和托管费。管理费和托管费按日计提，体现在每日净值中，按月收取。

三只ETF中，华夏沪港通恒生ETF和南方恒生ETF的费用均为0.6%，华夏恒生ETF的费用为0.75%，稍贵一些。

3. 流动性

从最新季度的总规模角度来说，华夏恒生ETF为52亿（个人投资者占比9.88%，ETF联接占比21.14%）；华夏沪港通ETF为7亿（个人投资者占比1.62%，ETF联接占比93.54%），南方恒生ETF仅0.73亿（个人投资者占比24.04%，ETF联接占比72.04%）。

虽然华夏沪港通恒生ETF的规模不小，但基本被ETF联接基金买入，因此成交额特别小。比如今日（2019年4月24日）成交额仅为37.9万元，折价率达到0.72%；而华夏恒生ETF的今日成交额达到10.3亿元，折价率0.37%；南方恒生ETF成交额为89.1万元，折价率达到1.72%。

以下是三只ETF的五日行情和对应成交量（黄线为预估净值，白线为价格走势。白线高于黄线代表溢价，白线低于黄线代表折价）

资料来源：东方财富网，smart advisor

显然，从上图中可以发现，只有华夏恒生ETF展现出了较强的“股性”，日内交易活跃。对于短期投资者来说，选择华夏恒生ETF显然更有利。

另外，我们之前在分析纳斯达克ETF的时候提到，与一般ETF的T+1确认交易不同的是，跨境ETF是T+0确认交易的；而又由于香港股市和大陆股市的交易时间相近，因此投资港股的ETF的交易相较于投资于其他国家的跨境ETF要更活跃，华夏恒生ETF展现出了这一特点。

资料来源：东方财富网，smart advisor

对于短期投资者和套利者来说，我们认为华夏恒生ETF是三个ETF中最好的选择。

那么对于那些偏好场外投资的长期投资者来说是否有更好的选择？

三）ETF联接（含LOF）间对比

我们将剩余的除汇添富分级基金以外的基金进行对比，包括华夏恒生ETF联接A（人民币份额/美元份额）/C、华夏沪港通ETF联接A/C、南方恒生ETF联接A/C和大成恒生指数LOF。除了大成恒生指数LOF的业绩比较基准为“恒生指数收益率×95%+人民币活期存款利率（税后）×5%”以外，以上基金的业绩比较基准均为“经人民币汇率调整的恒生指数收益率×95%＋人民币活期存款税后利率×5%”。

我们先回顾一下之前文章中聊过的一些概念。

【什么是ETF联接？】

ETF联接是通过投资于ETF 以求达到与ETF相同投资目的的基金。它就是基金公司专门为了让那些没有证券账户, 无法在证券公司进行ETF交易的投资者也能对该ETF进行投资，而复制了一个场外可以申赎的指数基金。

通常情况下，ETF联接基金投资于目标 ETF 的比例不低于基金资产净值的90%。

【A类基金VS C类基金】

A类基金份额收取申购费但不计提销售服务费；C类基金份额计提销售服务费但不收取申购费。

A类的申购费计算：假设我们申购了10万元南方恒生ETF联接A类份额，对应费率为1.2%，当日A类份额净值为1.0160元，则我们可得到的申购份额为：

申购费＝100,000×1.2%/ (1+1.2%)＝1185.77元

申购份额 = （100,000-1185.77）/1.0160 = 97258.10份

对应的，如果我们申购了10万元南方恒生ETF联接C类份额，对应费率为0，当日C类份额净值为1.0160元，则其可得到的申购份额为：

申购份额 = （100,000-0）/1.0160 = 98425.20份

C类销售服务费计算：根据投资者的上一日的基金资产（假设购买的基金每天都在上涨，基金资产就在增加），按日计提，逐日累计，在赎回或转换时才结算收取

A类和C类的赎回费用也可能是不同的，购买之前也需要留意。

我们一般很难比较A类和C类哪类在费用方面更划算。但显然，对于一个仅仅准备投资两三个月ETF联接基金的投资者来说，那么大概率C类比较划算。

【人民币份额 VS 美元份额】

所谓的美元份额，并不是基金管理者直接拿投资者所投入的美元进行港股投资，而是在原来基金净值的基础上，进行人民币和美元之间的汇率折算。

本文所讨论的目标ETF主要投资于香港市场以港币计价的金融工具，因此，港币相对于人民币的汇率变化可能会影响本基金的资产净值，从而对基金业绩产生影响。具体来说，当其他条件不变的情况下，人民币对港币升值5%，基金净值就会减少5%。

然而，如果我们购买的是美元份额，就可以把这一部分的风险几乎对冲掉。接上面的例子，当人民币对港币升值5%，由于港币和美元是联系汇率制度，即此时人民币兑美元也大概升值了5%。因此，虽然人民币份额的净值减少了5%，但美元份额净值比人民币份额的净值增加了5%，一加一减正好抵消。

但由于汇率很难预测，假设未来人民币长期升值，那么虽然基金这部分的外汇风险是对冲掉了，但我们手上拿的实实在在的美元却实实在在的贬值了。因此，作为投资者来说，还是建议手上持有什么货币就购买什么货币的份额。

【什么是LOF？】

LOF即上市型开放式基金，是一种可以既可以在场外进行基金份额申购或赎回（比如在银行购买赎回），又可以在场内买入或者卖出（即在交易所交易），

比如，当我们在银行买了一只LOF基金，我们可以通过转托管机制，把这只LOF基金转到交易所进行买卖。转托管流程需要2个工作日。

我们之前在分析纳斯达克指数基金的时候说过，如果是被动指数型基金的话，LOF（费用偏高+跟踪误差大）相对于ETF和ETF联接是没有什么优势的。

而今天讨论的基金里有一个特例——南方恒生ETF联接A。该基金已于2017年8月15日通过上交所上市，属于跨境LOF型基金，支持T+0交易。也就是说，这只基金即继承了ETF联接基金的跟踪误差小+低费用的优点，又能在证券市场进行交易。

1. 跟踪偏离度/跟踪误差

（1）目标：（以下摘自各基金招募说明书）

① 华夏恒生ETF联接：本基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过 0.35%，年跟踪误差不超过 4%。

② 华夏沪港通ETF联接：本基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过 0.35%，年跟踪误差不超过 4%。

③ 南方恒生ETF联接：本基金主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪，力争净值增长率与业绩比较基准之间的年跟踪误差不超过4%。

④ 大成恒生指数LOF：在正常情况下，本基金力争控制净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年化跟踪误差不超过5%。

（2）实际：

① 华夏恒生ETF联接：

2018年，华夏恒生ETF联接A份额净值增长率为-8.93%，同期业绩比较基准增长率-8.90%，跟踪偏离度为-0.03%；华夏恒生ETF联接C份额净值增长率为-5.33%（因为净值中存在销售服务费），同期业绩比较基准增长率-5.15%，跟踪偏离度为-0.18%。

资料来源：华夏恒生ETF联接2018年报告，smart advisor

以上数据可以看出，华夏恒生ETF联接继承了其目标ETF（华夏恒生ETF）的高复制性。但由于业绩比较基准发生了变化，其跟踪偏离度的表现非常比较优秀，但比目标ETF稍微逊色了一点点。

② 华夏沪港通恒生ETF联接：

2018年，华夏沪港通恒生ETF联接A份额净值增长率为-8.00%，同期业绩比较基准增长率-8.90%，跟踪偏离度为+0.90%；华夏沪港通恒生ETF联接C份额净值增长率为-7.40%，同期业绩比较基准增长率-6.76%，跟踪偏离度为-0.64%。

资料来源：华夏沪港通恒生ETF联接2018年报告，smart advisor

与其目标ETF（华夏沪港通恒生ETF）相比，华夏沪港通恒生ETF联接的净值波动性明显就变大了（原来的负标准差差额转为正标准差差额）。当然，整体跟踪效果还是合格的。

③ 南方恒生ETF联接

2018年，南方恒生ETF联接A份额净值增长率为-7.35%，同期业绩基准增长率为-8.89%，跟踪偏离度为+1.54%；C级份额净值增长率为-9.66%，同期业绩基准增长率为-10.66%，跟踪偏离度为+1.00%

资料来源：南方恒生ETF联接2018年报告，smart advisor

相对的，南方恒生ETF联接的净值波动性反而变小了一些，基金2017年中才成立，从跟踪效果上来看也是合格的。

④ 大成恒生指数LOF

2018年，大成恒生指数LOF净值增长率为-9.73%，业绩比较基准收益率为-12.88%，跟踪偏离度3.15%。

资料来源：大成恒生指数LOF 2018年报告，smart advisor

从跟踪偏离度来看似乎表现很好。但刚刚我们提到，大成的业绩比较基准与其他基金不同——恒生指数收益率×95%+人民币活期存款利率（税后）×5%。即其日均跟踪偏离度与年化跟踪误差是将基金资产折算为港元资产后进行计算的。因此，在人民币兑港币汇率大幅波动的情况下，我们实际感受到的大成恒生指数LOF的日均跟踪偏离度与年化跟踪误差可能与基金投资报告中计算出的不一致。

2. 历史收益率