IPO观察丨百年老字号德州扒鸡欲上市，两大难题待解，供应商曾被检出禁用兽药

继紫燕百味鸡、老乡鸡之后，以扒鸡产品为主的百年老字号德州扒鸡也要冲击上市了。

红星资本局注意到，日前，山东德州扒鸡股份有限公司（以下简称“德州扒鸡”）递交了招股书，其拟在上交所主板上市，募集资金7.58亿元，保荐机构为国泰君安证券。

与众多地方老字号企业一样，德州扒鸡依然难解产品结构单一和地域性限制的问题。

德州扒鸡欲上市

来自产品和地域的双重限制

据官网介绍，作为美食的德州扒鸡始于1692年，距今已有300余年的历史。到了近代，随着铁路在中国的起步，德州凭借地理位置优势成为交通枢纽，这也让德州扒鸡跻身成为“四大铁路鸡”之一。

而德州扒鸡公司始建于1953年，最开始的名称为“德州市食品公司”，1999年改制为山东德州扒鸡集团有限公司（下称“扒鸡集团”）。2010年8月，扒鸡集团发起设立了现在的德州扒鸡。

目前，德州扒鸡主要从事以扒鸡产品为主，其他肉熟食为辅的卤制食品研发、生产和销售及山东省德州市内的食品超市经营业务。

招股书显示，2019年至2021年（报告期），德州扒鸡分别实现营业收入6.87亿元、6.82亿元、7.2亿元，分别实现归母净利润1.22亿元、9455.92万元和1.20亿元。业绩存在波动。

在这中间，扒鸡一直是其营收的绝对支柱。报告期内，扒鸡类产品分别为公司贡献了4.58亿元、4.38亿元和4.78亿元的收入，占比均在65%左右。这也导致了产品结构单一的问题。

从毛利率来看，扒鸡类产品毛利率分别为53.81%、55.73%、52.61%，2021年同比下降了3个多点。德州扒鸡称主要原因为毛鸡成本和运输费用略有增加导致。值得一提的是，扒鸡类产品也是公司毛利率最高的产品，肉副食品类产品和超市业务的毛利率在20%左右。

另外，由于鲜扒鸡等产品保质期仅为2-7天，而公司目前仅有德州、青岛两个生产加工配送中心，导致产品销售覆盖半径较短，这在一定程度上制约了新市场的开拓。德州扒鸡目前销售区域较为集中，8成以上的收入均来自华东地区。

德州扒鸡显然也意识到，对扒鸡产品和华东地区的依赖并非良久之策。本次IPO，德州扒鸡拟将募集资金中的4.5亿元用于德州扒鸡（苏州）有限责任公司新建食品加工项目，开拓江浙沪区域的市场。

公司近年来还开始发力休闲卤制品、预制菜及超市业务，试图拓展产品品类及销售渠道。2019年8月，德州扒鸡推出休闲卤制品品牌“鲁小吉”，但最终并没有激起太大水花。招股书显示，鲁小吉所属的肉副食品类业务在报告期内，营收只有几千万，占总营收的比例约为11%，还不如超市业务。

IPO前大手笔分红

知名机构提前套现近8000万

从股权结构来看，德州扒鸡具有明显的家族色彩。

招股书显示，德州扒鸡董事长崔贵海、陈晓静夫妇直接持股比例分别为25.06%、2.22%，他们的儿子崔宸直接持有22.22%的股权，三人为德州扒鸡的共同实际控制人。

此外，崔贵海通过德州海富间接控制公司2.78%的表决权股份；崔宸通过德州海泰间接控制公司2.22%的表决权股份；崔贵海、崔宸共同通过扒鸡美食城间接持有公司5.56%的股份。因此，崔贵海一家三口合计控制公司60.06%的表决权股份。

招股书中也提示风险称，若实际控制人对公司的经营决策、人事和财务等方面进行不当控制，可能给公司经营带来风险。

报告期内，德州扒鸡进行了大手笔分红，三次累计分红2.4亿元。而报告期内，德州扒鸡三年的净利润合计为3.36亿元，这意味上述分红分走了净利润的71%。按照股权结构计算，分红的大头进了实控人崔贵海家族的腰包。

红星资本局还注意到，2012年就入场的德州扒鸡股东天图资本，在IPO前却转让了部分股份套现。

2012年底，天津天图和深圳天图（以下合称“天图资本”）从原股东胡振强、崔贵海处以8.75元/股的价格分别受让855万股、95万股德州扒鸡股份，持股比例分别为10.69%和1.19%，分列第二和第六大股东。

2020年12月至2021年3月，天津天图和深圳天图分别将427.50万股、35.16万股股份以17元/股的价格转让给国寿投资。也就是说，天图资本在德州扒鸡IPO前套现了近8000万元。

截至招股说明书签署日，天津天图持有公司4.75%股权，深圳天图持有0.66%股权，天津天图和深圳天图执行事务合伙人为同一控制下的企业，合计持股比例5.41%。

公开资料显示，天图资本是一家专注于消费品领域的投资机构，被外界称作是大消费玩家，投资案例包括飞鹤、周黑鸭（1458.HK）、百果园、茶颜悦色等众多消费品类的品牌。

另外值得注意的是，德州扒鸡曾在报告期内更换了三个财务总监。2019年初，德州扒鸡的财务总监为公司董秘、副总经理张建芳；2020年6月，公司财务总监由张建芳变为曾经的股东马亮亮； 2021年3月，因马亮亮辞去财务负责人职务，宋金金被聘为财务总监。

供应商曾被检出禁用兽药

食品安全问题需关注

2019年和2021年，山东荣华食品集团有限公司都是德州扒鸡的五大供应商之一，主要供应鸡副品。

据齐鲁网消息，2019年12月山东省市场监管局的检测中，山东荣华食品集团有限公司生产的1批次鲜鸡心中检出氯霉素。氯霉素属于抑菌性广谱抗生素，可在养殖中用来防止疫病发生。

根据农业部规定，氯霉素在所有食品动物中不得检出。人体长期大量食用氯霉素残留食品，可能导致消化机能紊乱。

今年3月，在山东省市场监督管理局的监督抽检中，德州扒鸡全资子公司德州扒鸡超市有限公司三八中路店销售的即食海蜇头，菌落总数不符合食品安全国家标准规定。

2021年1月，山东省市场监督管理局发布的食品安全抽检信息中，由德州扒鸡美食城管理有限公司高地店销售的标称为德州市金鼎冷藏食品有限公司生产的“一只虾水饺（虾仁韭菜）”存在过氧化值超标问题。德州扒鸡美食城管理有限公司实控人同样为德州扒鸡实控人崔贵海。

对于德州扒鸡的IPO进展情况，红星资本局也将持续关注。

红星新闻综合报道 记者 俞瑶 余冬梅

编辑 杨程

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