小散的最佳导师

来源：雪球App，作者： 向阳的牵牛花儿，（https://xueqiu.com/1994104605/197485354）

这个周末终于把《彼得林奇的成功投资》从头到尾仔细读完，以前也零星读过关于他的投资方法或看过一些视频，这次阅读真有相见恨晚之感。与巴菲特、格雷厄姆不同，林奇就是一位基金经理，他的专业就是挑选股票、交易股票，1977年-1990年在富达公司担任基金经理期间其管理的麦哲伦基金资产规模从1800万美元增长到140亿美元，年复合增长率高达29%，事业巅峰即急流勇退，开始著书分享智慧，活得非常通透。

相比巴菲特、芒格、格雷厄姆或者其他金融学家的著作，我认为林奇更加接地气、对小散的帮助更大，整本书就是像一位邻家的退休大叔，毫无保留地把职业中遇到的坑、吃过的亏，该如何避免，作为一位普通的业余投资者如何可以在股市挣到钱，如何可以逮到并抓住10倍大牛股，轻松幽默娓娓道来。巴菲特的方法其实不适合小散追随--他有充足的保险浮存金作为支持（不需要考虑资金问题），经常买下公司参与经营。在中国好像言价值投资必称巴芒弟子，我觉得很少有人能践行巴菲特的那套做法。林奇更务实，他强调需要对购买的股票定期“体检”，看看股票基本面是否发生了变化，不要把股票当作爱人（股票并不知道你拥有了它），他也不建议小散参与公司治理或决策。

本书初版于1989年，次年就被翻译成中文给中国读者，可惜时过31年我才有缘读到，而当年还是学生的杨天南，得益于其父亲买了此书成就了杨先生的投资生涯，1996年抓住了长虹电视这只大牛股实现了10倍收益而收获了人生第一桶金。

从业余投资者即小散与专业投资者的优劣势对比、小散进入股市该做哪些准备、到如何挑选大牛股（10倍股、13条选股准则）、应该避而不买的股票、股票定期指标体检，到如何构建投资组合、针对6种不同类型的股票如何选择买入及卖出时机，以及“12种关于股价的最愚蠢且最危险的说法”，这些对小散来说都很有实操性。

13条选股准则包括①公司名字乏味枯燥，避免名字哗众取宠的公司；②公司业务乏味简单，比如就是生产瓶塞瓶盖，原因是可以避开专业投资者的注意可逢低买入；③公司业务令人厌恶，如油污清洗；④公司从母公司分拆出来，因为大型母公司都不愿意看到分拆上市后的子公司陷入困境）；⑤机构没有持股，分析师不追踪，这一条与我们现在大部分小散的认知刚好相反，大家都追着买机构抱团股，林奇认为专业投资者一般在股票波动的最后20%时间里才开始研究并高声称赞这只股票，然后排队买入，与此同时用锐利的目光紧盯着时刻准备退出的后门。机构投资者一有动静就会溜之大吉，这在所谓的抱团股崩塌中演绎得淋漓尽致。林奇建议小散不要跟随机构，当他们卖出时，小散可以以低价买入，当他们纷纷买入时，咱们小散可以轻松卖出。这点我特别有感触---说的容易做到真的很难，现在大家都在说那些落难的白马已经散户化了，股东数量剧增，媒体就因此提醒散户不要进去了，其实散户应该是反着行动才有可能战胜机构。剩下的八条建议还包括①公司被谣言包围（有可能反转）、②公司业务让人感到压如抑丧葬服务等（因此国内有一批人追随福寿园）、③业务处于一个零增长行业中（这样就不必担心新竞争对手进来且可以吃掉其他对手份额，我想起了陕西煤业）、④公司有一个利基，也就是有某种业务的特殊许可、排他性或一定区域垄断性的业务、专利产品等；⑤人们要不断购买公司的产品（如必需消费品）、⑥公司是高技术产品的用户（而不一定自己是高科技公司）、⑦公司内部人士在买入自己公司的股票（自愿买入）、⑧公司在回购股票（这一点很重要）。

林奇提醒大家6条需要“避而不买的股票”，其一就是①避开热门行业的热门股，热门股票上涨得很快，总是会上涨到原因超过任何估值方法能够估计出来的价值，但热门股下跌时绝不会慢慢下跌。②小心那些被吹捧成“下一个”的公司，如下一个腾讯，下一个苹果，需要小心；③避开“多元恶化“的公司，远离那些盈利不错但通常不是把赚来的钱用于回购股票或者提高分红，而是把钱浪费在愚蠢的收购兼并上（我怎么想起了中国平安？），收购价格往往过于高估，经营业务完全超出人们的理解范围，多元化的结果就是”多元恶化“；④当心小声耳语的股票，不要小道消息；⑤小心过于依赖大客户的供应商公司（我想起了果链？）、⑥小心名字花里胡哨的公司（就是蹭热度而缺乏实力？）

林奇把股票分为六种类型：①缓慢增长型（2-4%增长，吃股息为主），林奇不喜欢；②稳定增长型（盈利年增长为10-12%），这种股票取决于买入的时机和买入的价格，林奇一般在合适位置买入后上涨30-50%就卖出，在组合中保留这类股票可以在经济衰退或低迷时提供保护，行业龙头一般有这个效果; ③快速增长型，一般为新公司、规模小，机构投资者还没有关注到，年平均增长率为20-25%，这是发现10-40倍大牛股的地方；快速增长型公司并不一定属于快速增长型行业（快速增长行业往往竞争激烈，变化快、死的快），这类股票的买入点很重要，什么时候增长结束卖出也很重要；④周期型公司，这个最近很火大家都知道周期的转折判断太重要了；⑤困境反转型，这也是产生10倍大牛股的地方，且这类型股票的上涨下跌与整个股票市场涨跌关联程度小；这里需要避开悲剧后果难以估量的公司如有毒气体泄漏导致数千人死亡索赔；⑥隐蔽资产型，说白了就是有很多表外资产的公司，如土地、专利、品牌、矿产资源等，这也是大牛股的诞生地。一只股票可能在上述6个类型中变化，不同类型股票需要区别对待。

林奇的这些方法写于30年前，而如今整个世界尤其是信息传递方式和资本市场运作模式发生了很大变化。那个时候股民还没有手机可以实时看到股价的波动，小公司还没有那么多风险投资资金在后面追着跑，大部分小企业都是靠默默干起来才上市的，不像今天很多所谓的成长型公司一上市就是到二级市场收割韭菜。经历过一年多的港股打新，我觉得小散首先要回避的就是新股和次新股（完全解禁之后才可以考虑），或者等新股IPO之后打6折以下才考虑买入。当然，中美市场的土壤也不同，制度不同，很多东西都不一样，林奇的总体思路还是首先一定要买自己真正了解的公司，以合适的价格买入；然后定期关注基本面，不以外界波动为干扰，如果确保没问题就要敢于拿住直到实现理想的收益。做到这些的前提是永远不要加杠杆，不要做空，不要借钱炒股，这些是耐心持股的基本支撑。

读完之后我觉得自己很惭愧，完全不是一名合格的散户。不同原因造就了我现在的投资组合：A股包括陕西煤业、海康威视、中国平安、海能达、碧水源、招商银行，其中平安和招行时因为自己算是其客户吧，其他四家都是工作中接触到的（客户或伙伴）；H股就是腾讯、比亚迪和众安在线，腾讯算是我工作中最了解的公司，比亚迪算是听朋友介绍，众安算是用户。从今天开始，我要好好学习林奇的基本面分析方案，对每一家现在拥有的股票做深入细致的分析，包括实地体验和考察，然后判断它属于哪种类型、后续该如何操作。绝不会再随意买入一只自己没有深入研究的股票了！

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