OkuraIPO点评：第三家日本弹珠公司登陆港股

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　　近日，港股市场迎来第三家日本弹珠公司，假设以每股发售价中位数1.05港币来测算，募集所得资金除去上市费用7500万，所得的净额约为5000万港币。将有2700万港币用于九州地区成立新的日式弹珠机馆；2200万港币用于翻新及改造旧的日式弹珠机馆；500万港币用于集团的营运资金，招股信息如下：

　　股票代码：1655.HK

　　公开发售价：0.9-1.2港币

　　全球公开发售数目：12，5000，000股

　　每手股数：5000

　　每手费用：约5250港币

　　募集资金： 1.1亿-1.5亿港币

　　认购截止日期：2017年5月08日

　　正式上市日期：2017年5月15日

　　一、公司介绍

　　Okura日本弹珠公司由山本胜（公司主席的父亲）于1968年创立，该公司主席在1984年加入其父亲的日式弹珠游戏馆，同年，注册成立王藏日本以推动日式弹珠机游戏业务，在根据公司的招股书，公司目前的架构为：

　　二、行业状况

　　从2005年开始日式弹珠机行业分散让日式弹珠机游戏馆营运（特别是小型的）面临严峻市况，导致2010年-2016年该行业小型游戏馆营运商的数目全面减少，很多大型的日式弹珠机游戏运营商借此机会合并壮大。2016年12月31日，日本市场上有3，421家日式弹珠机运营商，其中95%以上为经营少于10间游戏馆的小型日式弹珠机运营商，此次IPO的Okura旗下共有18家日式弹珠游戏馆，市场占有率为0.5%。

　　日本弹珠机行业为日本娱乐市场的最大贡献者，2015年在娱乐市场份额占比46.9%。

　　根据矢野经济研究所的资料，日式弹珠机玩家人数从2010年的约1700万人降至2013年的1000万人。2014年弹珠机玩家比2013年增加了200万人，增加原因是由于引入低投注额弹珠机。预期2016年的1000万人降至2020年的900万人。

　　2016年12月初，日本众议院通过了简称‘赌博法案’的‘综合度假设施整备推进法案’，决定允许在日本开设赌场以拉动经济。市场预期未来日本博彩行业发展空间巨大，这一批准将推动日本在未来赶超世界前三大赌博中心：拉斯维加斯、澳门和新加坡。

　　此后港股的日本博彩板块持续强势，同样在香港上市的两家日本弹珠机企业Niraku（1245.HK）和Dynam（6889.HK）近期的股价走势的很不错。

　　三、竞争优势

　　根据调查日式角子机在年轻玩家中更为流行，Okura公司在关东地区（年轻人口较多的日本地区）游戏馆的日式角子机比例更高，2016年6月30日，Okura约58.8%的会员处于20-30岁左右。Okura拥有丰富经验的管理团队，将近40多年的经营日式弹珠机的经验。

　　Okura的财报周期为6月30日，根据2016年财报，18家门店的总投注额为29.8亿港币，游戏馆日式弹珠机及日式角子机的收入为7亿港币，年内利润为4196万港币。平均每家门店投注额为1.65亿港币，年内利润为222万港币。

　　四．风险

　　日式弹珠机馆的运营方式是三方制度，客户去玩弹珠机所赢取的特别奖品（一般是带有贵金属的卡片），可以去卖给“特别奖品买手”换取现金，买手把“特别奖品”卖给“特别奖品批发商”，“批发商”把“特别奖品”出售给弹珠机馆，如此循环。

　　业务依赖于特别奖品批发商以及特别奖品买手所提供的服务，若三方其中一方间有违反协议，都会使Okura的业务出现终止。根据过往的记录，顾客换取的特别奖品的价值占所有奖品的98%。

　　业务会受到两方面的竞争，一个是同行业的竞争，一个是来自其他形式娱乐的竞争，手机游戏，比如最近比较火热的棋牌类APP，网络竞技游戏等。现在，全日本有3，421家日式弹珠游戏馆，同行业方面竞争还是非常大的。而且，日本地区的人口结构会根据经济、政策等各方面发生变化，可能导致该地区客户流量以及消费的减少，如果无法维持可持续水平的客户流量，Okura的业务、经营业绩以及财务状况都会受到不利的影响。

　　由于公司隶属于日本赌场的概念股，博彩市场上的波动，以及日本的一些政策将对集团产生一定影响。

　　五、估值

　　Okura总股本为5亿股，以招股价0.9至1.2港币来测算，预计市值在4.5亿至6亿港币之间，根据2016年年利润4196万港币来测算，公司静态市盈率约为11至14.9，较同行业公司估值低。但招股说明书中同时预估2017年财年业绩可能大幅下滑，主要原因是行业持续低迷且计入当期上市费用1800万。

　　虽然短期财报承压，但公司市值较小，且最近相关日本博彩题材较为强势，可适当关注。（格隆汇范清林）

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