修正药业艰难的“借壳”征程

深入贯彻落实“良心药、放心药”方针，修正药业才有望成为百年品牌，而并非要执着于上市。

来源|经理人传媒旗下《经理人》杂志

本刊记者/刘毅

曾经，凭借着“胃痛、胃酸、胃胀，请用斯达舒”这一则广告语，胃药斯达舒一炮而红，背后的母公司修正药业也是广为人知。伴随着岁月流淌，修正药业正在慢慢淡出人们的视线。

根据2021年《中国500最具价值品牌》排行榜，修正药业的修正品牌凭借着352.67亿元的品牌价值排在第210位，彰显不凡的实力底蕴。

不过，就是这样一家企业，却是始终没有上市，究竟是企业本身不想上市，还是企业上市受阻，没法上市呢？从修正药业频繁的动作来看，答案显然是后者。

1995年，修涞贵创立修正药业，一家集中成药、化学制药、生物制药的科研生产营销、药品连锁经营、中药材标准栽培于一体的大型现代化民营制药企业。旗下拥有修正、通药、斯达舒三个国家级驰名商标。

事实上，据多家媒体报道，修正药业在2004年左右就开始谋划国内上市。当年，修正药业企业名称发生变更，从吉林修正药业集团股份有限公司变更为修正药业集团股份有限公司。

次年12月，修正药业营销总公司常务副总经理李宗民透露，修正药业集团已与北京一家药业上市公司基本谈拢控股收购条件，预计半年内可正式完成交易，届时，修正药业将在A股顺利实现借壳上市。然而，再无下文。

2007年，网传修正药业将借壳英特集团上市。该传闻显示，修正药业集团今年初已与浙江某上市公司基本谈拢控股收购条件，预计4月中旬可正式完成交易。借壳步骤是通过英特集团定向增发5亿股，收购斯达舒事业部资产，后续通过股权转让，逐步完成修正医药的整体上市计划。

对此，修涞贵回复称：“借壳英特集团这个事，应该没有吧。”英特集团也发布澄清公告，该传闻不实，公司控股股东华龙投资、实际控制人石化建材集团没有、也从未有过“修正药业借壳英特集团”的设想或计划。另外，华龙投资、石化建材集团一年内没有转让及通过伊特集团定向增发或上市的计划。

2016年12月，修涞贵在接受媒体采访时表示，已启动A股上市计划，但仍在准备阶段，“我们要上市了，就是公众企业了，也要为全体股东负责。所以一定要保持企业基本面的良好发展，最好让股价一直稳步地上走。”不过还是没有完成上市。

2019年，修正药业再一次进行尝试，拟借壳上市。当年7月10日，吉药控股公告称拟通过发行股份等方式购买修正药业集团股份有限公司100%股权，预计该交易构成重大资产重组，吉药控股停牌。

两个星期后，即7月24日，吉药控股终止重大资产重组，彼时，吉药控股给出的终止理由是：根据2019年6月20日，中国证监会发布的“关于修改《上市公司重大资产重组管理办法》的决定(征求意见稿)”，该办法具体实施细则尚未出台。经公司与修正药业集团股份有限公司友好协商，待该办法具体实施细则出台条件成熟后，再继续推进谋划上市公司控股权转让、筹划发行股份等方式购买修正药业集团股份有限公司100%股权事宜。

7月26日，吉药控股将终止原因更正为，鉴于目前重组方案尚不具备实施条件，继续推进本次重大资产重组事项面临较大不确定因素，双方一致同意解除《意向协议》，公司与修正药业集团股份有限公司不再筹划相关重大资产重组事项。

而吉药控股之所以更正终止原因，是因为修正药业发文称与吉药控股签署的“意见协议之解除协议”，并没有提及吉药控股公告中征求意见稿等约定的内容。

从暂缓推进再到终止推进，修正药业上市再一次受阻。需要指出的是，吉药控股2018年营收逾9亿元，而同期的修正药业营收早已超过600亿元，两者营收差距巨大，外界将该并购称之为“蛇吞象”。

今年3月份，多家媒体报道称，修正药业有意以收购的方式进军酱酒行业，且正在和茅台镇酒企洽谈，对象包括华商酒业、神龙酒业等。对此，华商酒业回复称，涉及到商业机密还在谈判，不方便说

事实上，修正药业早已在2010年涉及酒业，在2016年7月修正药业重新开始重点打造健字号保健酒，此后两年修正接连与国酒两大品牌茅台、五粮液合作，推出了“修正国鼎”、“修正健酱”两款保健酒，寄望于靠它们打造具有市场竞争力的保健酒品牌。

《经理人》杂志查询某电商平台发现，修正酒业专卖店产品以保健酒为主，粉丝只有108个，大多数产品销量为“0”。这意味着修正酒业的经营情况不太理想。

在国内，酱香酒的热度始终不减，在资本市场上更是有“沾酒即涨停”的说法，而修正药业拟收购酱香酒企业，一方面是增加酒业底蕴，另一方面或许是有着依靠酒业登陆资本市场的念头。

药企通过收购进入白酒行业的例子并不少见，如复星医药收购了舍得酒业，天士力收购了国台酒业等。后续，修正药业能否一“饮”为快，我们将持续关注。

前文中，修正药业拟登陆资本市场的方式多以借壳为主，那么为什么修正药业不尝试着通过IPO上市呢？

百度百科资料显示，2000-2010年，修正药业累计实现销售收入552.2亿元，其中在2010年实现销售收入171亿元。

2015年至2017年，修正药业实现的产值分别为588亿元、646亿元、666亿元，对应的销售收入分别为575亿元、636亿元、638亿元。从这个数据来看，修正药业产业规模和收入实现增长。

不过，近三年来（2018年至2020年），修正药业的营业收入连年下降。根据中国民营企业500强榜单，修正药业实现的营收分别为637.63亿元、624.18亿元、618.39亿元，累计下滑幅度为3.02%；另外，修正药业在该榜单的排名也从第89位下跌至124位。凸显了营收面临一定的增长困境，或许也可以说明其为什么要急于“饮酒”了。

但即使如此，凭借着如此庞大经营规模，修正药业仍有足够底气登陆资本市场，为什么还需要借壳上市呢？

对于医药企业而言，商业贿赂、产品质量始终是企业要上市的一道坎，而修正药业曾经也陷入行贿的风波当中。

根据案号（2017）吉75刑初3号，经审理查明，2007年，褚来福接受修正药业集团公司董事长修某的请托，收受修某给予的通化市制药股份有限公司的10万股权；2011年，再次接受修某给予的通化市制药股份有限公司的15万股权。2015年2月，褚来福将上述价值人民币25万元的股权退还。2015年2月，褚来福将上述股权退还。

这一裁判书对于想要上市的修正药业产生的影响可想而知。除了行贿之外，修正药业的另一大问题则是产品质量问题。

2012年4月15日，央视节目《胶囊里的秘密》曝光，经检测，修正药业等9家药厂13个批次药品，所用胶囊重金属铬含量超标，也就是所谓的“毒胶囊”事件。21日，卫生部要求毒胶囊企业所有胶囊药停用，药用胶囊接受审批检验。

对此，修正药业高级副总裁王之光回应称，央视送检的批号生产日期在新国标实施之前，此前铬元素含量并未纳入检测范围，央视报道有所失实。

随后，修正药业发布通告，称央视15日曝光此事后，他们立即全面召回并封存批号为100901的涉事羚羊感冒胶囊。

2014年11月4日至5日，国家药品监督总局联合地方食药监局对吉林省四家生产肺宁颗粒药品生产企业开展了飞行检查，发现修正药业集团股份有限公司（柳河厂区）原料库存放的用于生产肺宁颗粒的药材返魂草部分发生霉变变质，企业还存在故意编造虚假检验报告等行为。总局要求吉林省局收回其药品GMP证书。

2019年12月，安徽省药品质量公告显示，修正药业集团长春高新制药有限公司生产的批号为180606的咽炎片，在微生物限度项目上不符合标准规定。

“修正药、良心药、放心药”，是修正药业曾经在央视播放的广告词，但企业自身是否应该不留余地地落实该“广告词”呢？毕竟食品安全无小事，而药品安全更是如此。

在官网中，修正药业对于自身的描述是：建百年修正，创民族品牌，修正药业要在10年内力争实现销售收入千亿元目标，到2030年达到万亿元目标，成为世界百强制药企业。

要做到这些，需要修正药业深入贯彻落实“良心药、放心药”方针，才有望成为百年品牌，而并非要执着于上市。