如何选择一支好基金 07

本系列前六篇文章，我们尝试从如何选择一支基金公司及基金经理出发，（尽可能）全面讲解了基金种类及相关概念，并对晨星评级等方法论进行了介绍，本篇是本系列最终篇，本篇尝试将本系列前六篇文章进行整合，最终通过量化形式形成能让我们拿起来使用的基金选择工具。

有个心理学概念叫「乌比冈湖效应」，大意是说我们总会高估自己的能力，类比基金选择上也是同样的道理，我们常常自以为我们有较大风险承受能力从而去购买某支风险较大（收益也较大）基金（或其他投资产品），实则不然，很多时候我们对自己风险承受能力没有足够清晰认识，所以我们在购买基金前需要先对自身风险承受能力进行梳理和分析，即所谓谋定而后动。那么如何清楚自己风险承受能力？其实也很简单，我们可以通过各类基金、证券应用软件（例：蚂蚁财富、平安证券、东方证券等）对自己风险承受能力进行测试。如下图所示我们以蚂蚁财富软件为例讲解风险评测流程，第一步：点击标签栏「资产」一栏页面左上角「智能理财助理」，第二步：在下方输入框输入：风险评测，点击「立即开始评测」按钮，即可进入风险评测部分进行评测。

在完成自身风险承受能力评测后，根据自身风险承受能力去选择基金类型并构建投资组合这是更为理智投资方式，当然现在很多投资软件也会对投资者风险承受能力与投资组合情况进行比对，从而判断投资者目前投资组合构建情况与投资者风险接受能力是否一致，有兴趣大家可以进一步了解。

近期在看《毛泽东传》，书中有这么一段：

五四前期，毛泽东的思中有一个最突出的根本点，就是首先要把握住事物的「本原」或「大本大原」。它的意思，是在面对万千事物时，要从大处着眼，首先抓住它的根本。把根本抓住了，其他枝节问题才能迎刃而解。

其实无论投资理财也好，还是做其他任何事，事情的原则（根本）都是至关重要的，原则解决的是战略问题，没有原则做事与无头苍蝇并无不同，所以我们在了解了自己风险承受能力后确定自己投资原则是极其重要的。于我而言，我的投资原则有两条：1.控制风险；2.「宁可错杀，不可漏网。」我们分别来说说：

对我们而言，当我们能判断对错时，做决定十分简单，这就像如果你知道哪支基金未来是指数级增长时，去买那支基金就行，但关键在于影响基金未来走势因素太多，作为散户的你几乎不可能做出正确判断，当你不能百分之百做对时，那么尽可能避免出错，一定是最明智的选择，所以我们在选择基金时一定要将控制风险摆在重中之重的位置，获取收益优先级都要排在控制风险之后，具体方式可能是不去投资自己不了解基金、不去投资风险无法承受的基金、构建风险对冲投资组合等方式去尽可能控制风险。

这条原则是说我们宁可在选择基金时为排除差基金而漏掉好基金，我们也不能把差基金放到我们的「基金池」里。实际上这条也是上条「控制风险」原则的具体体现，之所以把这条原则与「控制风险」并列，原因在于我们所有投资方式能否成功（获得预期收益）的关键都落到了投资者购买的每支基金之上，所以一支基金的优劣再怎么强调都不为过。 

在这里我尝试把前几篇文章内容进行整合，结合晨星定性评价方法论对我们选择一支基金方法进行梳理，尝试形成一套我们能使用的基金选择工具。另外需要强调本篇主要针对股票基金（主动管理型），指数型/货币型/债券型等基金仅可做参考。选择一支基金优先级排序如下：① 基金公司：我们知道选择一支基金最重要的是选择基金公司，这就好比只有我们选择了优质土壤才能指望长出参天大树。② 基金经理：在选定了优秀基金公司前提下，我们需要谋划具体管理者的选择，这就好比你组建一支 NBA 球队，凑齐了巨星、足够深度球队阵容、强大医疗团队等资源，这时我们需要一位优秀教练去整合这些资源，如果没有优秀教练，纵使你有再强大后盾都不能有效显现。同理，基金经理对于一支基金而言的重要性也是毋庸置疑的。③ 基金：对基金公司与基金经理的选择，我们更多是从宏观层面出发，最终我们需要落到微观层面的一支基金本身，利用晨星评级及各项基金数据去分析一支基金优劣。总体权重分配：根据三部分（基金公司、基金经理、基金）优先级顺序及在选择基金中扮演的角色，我尝试将基金公司分数权重设置为 0.5，基金经理权重设置为 0.3，基金本身权重设置为 0.2。总分 100 分。

总分：100 分,权重 0.5。

分数及评分方式（1）分数：10 分；（2）评分方式：国资控股且无负面新闻 10 分；无负面新闻 8 分；有负面新闻一票否决。思考：（1）国资控制：国资一直以来素有「名声好，信誉高，安全靠谱」等标签，国资控制在一定程度上能够提供长远稳定性，在投资人心目中，国企背景能够有效实现增信和背书作用，故这一层面是加分项。当然我们可以通过天眼查、企查查等方式获取一家公司股东构成。（2）负面新闻：一家公司如爆出类似「老鼠仓」等负面新闻，毫无疑问该公司管理一定出了问题，我们未身处该公司，很难评价该公司问题大小，基于我们「宁可错杀，不可漏网」原则，一旦出现负面新闻则该公司所有基金一票否决。

总分：60 分（1）管理资产规模分数及评分方式分数：30 分；评分方式：基金公司管理资产规模前 10 得 30 分，第 10至 17 名得 10 分，17 名以外基金公司一票否决。思考：一家基金公司管理资产规模大小，既反映了投资者对于该公司信任程度，也从侧面反映了这家公司资产管理能力，所以基金公司规模大小可能是我们衡量公司能力最简洁直观的方式。一家基金公司规模大小同样受多重因素影响，故一家基金公司规模大小同样符合正态分布，参考晨星星级评定方式，目前市面上基金公司共计 170 家（数据：天天基金网，截止日期：2021 年 7 月 6 日），取前 10%，如下图所示，即前 17 家为处于头部基金公司，基于我们「宁可错杀，不可漏网」原则，进一步提高标准，我尝试将基金公司规模前 10 名定位为头部规模基金公司，第 10 至 17 名作为次级选择，其余基金公司均不做考虑，即管理资产规模在 17 名开外基金公司一票否决。 

（2）旗下基金数量分数及评分方式分数：20 分评分方式：旗下基金数量前 10 名得 30 分，第 10 至 17名得 10 分，17 名以外其余基金公司 0 分。思考：一家基金公司旗下基金数量越多，反映该基金公司覆盖基金产品类型越多涉及范围可能越广，能够解决不同领域问题，从侧面反映基金公司投研团队能力。目前市面上基金公司共计 170 家（数据：天天基金网，截止：2021 年 7 月 6 日），同理（同基金公司选择方式），取前 10%，如下图所示即前 17 家为头部基金公司，继续基于我们「宁可错杀，不可漏网」原则，我尝试将基金公司规模前 10 名定位为头部基金公司，第 10 至 17 名作为次级选择。 

（3）基金经理平均任期分数及评分方式分数：10 分;评分方式：超出各基金公司平均任期得 10 分，否则 0 分。思考：基金经理平均任期较长基金，在一定程度上能够说明基金公司有相对较稳定基金经理团队，整体上来看基金公司在管理基金层面可能具备更稳健及长远风格。目前各基金公司基金经理平均任期为 1 年又 239 天（数据：天天基金网，截止：2021 年 6 月 29 日）（4）股票型基金（主动管理）业绩表现分数及评分方式分数：30 分评分方式：近 5 年主动型基金业绩表现均优于大盘业绩表现得 30 分，否则 0 分。思考：货币基金、指数基金等被动管理基金不能在真正意义上反映一家基金公司的投研能力，只有股票型基金（主动管理）能够充分展现一家公司投研能力。作为股票型基金（主动管理）而言，基金经理主动操作获得收益超出大盘收益是一支股票基金的及格线，而不是「聪明反被聪明误」，所以一家基金公司股票型基金（主动管理）业绩整体表现优于大盘（沪深 300 指数）才是合格投资表现。 

总分：100 分,权重 0.3。

分数及评分方式分数：60 分评分方式：基金经理从业时间 7 年以上得 60 分，从业时间 7 年以下 0 分。思考：我们在本系列第二篇《02 如何选择一位优秀基金经理——如何选择一支好基金系列》中探讨过基金经理要完整具备穿越牛市、熊市经验从业时间至少得是 7 年，基于我们「宁可错杀，不可漏网」原则，只要是从业时间少于 7 年基金经理得 0 分。如下图所示是目前从业时间超过 7 年的基金经理目录，供大家参考。 

分数及评分方式分数：40 分评分方式：基金经理近五年年化收益率 15% 以上得 40 分；近五年年化收益率 12.9%-15% 得 20 分；近五年年化收益率低于 12.9% 得 0 分。思考：我们再来看看如下图国内基金市场中股票型基金经理业绩表现，截止 2021 年 7月7日，在我国基金市场股票型基金经理有 665 名（数据来自：天天基金网），而股票型基金经理任职五年以上年化收益率超过 17% 的基金经理也仅 22 位（占股票型基金经理总数的约 1.5%），结合近 5 年大盘年化收益率（沪深 300 指数）表现：2016 年 6 月 30 日（收盘：3153.92），2021 年 6 月 29 日（收盘：5190.54），近 5 年算术平均年化收益率为 12.9%。 

总分：100 分,权重 0.2。

分数及评分方式分数：40 分评分方式：晨星评级 5 星得 40 分；4 星得 20 分；低于 3星（含 3 星）一票否决。思考：关于晨星评级方法论，上篇文章已做阐述，当我们挑选一支基金时，毫无疑问我们应当挑选头部基金。

总分：60 分

思考：最终我们还是得回归到一支基金本身，从微观层面来判断一支基金是否值得选择，故我们从如下三项能力出发：（1）抗风险能力①标准差分数及评分方式分数：15 分评分方式：大于各公司均值得 15 分，否则 0 分。思考：标准差反映的是一组数据整体上偏离标准（平均值）的程度。将标准差运用到基金上可以反映基金涨跌波动程度，进而体现基金风险大小。②最大回撤率分数及评分方式分数：15 分评分方式：大于各公司均值得 15 分，否则 0 分。思考：最大回撤率反映的是一支基金在某段时间风险控制能力。（2）收益能力（一票否决）①近 5 年年化收益率分数及评分方式分数：20 分评分方式：近 5 年年化平均收益率超过沪深 300 指数近 5年收益率（12.9%）得 20 分，低于沪深 300 指数近 5 年收益率（12.9%）为 0 分。思考：短期高收益都是不可靠的，没有经过足够长时间检验就很难说某支基金收益能力能够长期维持较高水准，所以我们通过近 5 年年化收益率去衡量一支基金长期收益能力，当然及格线依然是大盘收益率。（3）投资性价比总分：10 分①夏普比率分数及评分方式分数：4 分评分方式：数值 ≥ 1 得 4 分，否则一票否决。思考：夏普比率是衡量承担一份风险能获得几份收益的数值，当夏普比率小于 1 时，意味着我们承担 1 份风险获得的收益小于 1 份，这显然是我们不能接受的。②R平方分数及评分方式分数：2 分评分方式：R=100 得 2 分，0＜R＜100分得 1 分，R=0 得 0分。思考：R 平方反映的是一支基金受基准系数影响的程度，贝塔系数是用来反映个体相对整体波动性数据，当 R 平方越大时，一支基金受基准系数影响程度越大，贝塔系数与阿尔法系数也就越准确，所以说 R 平方可以作为贝塔系数与阿尔法系数应用的一个前提。R 平方影响程度以 0 至 100 计，具体如下：（1）R 平方值 = 100 ，表示基金回报的变动完全受基准系数影响，此时贝塔系数与阿尔法系数数值最为准确。（2）当0 ＜ R 平方值 ＜ 100，表示基金回报变动同时受系统风险与个体风险影响，此时 R 平方值越大，贝塔系数与阿尔法系数数值越准确，反之，越不准确。（1）R 平方值 = 0， 表示基金回报的变动完全受个体（自身）风险影响，此时贝塔系数与阿尔法系数数值最不准确。因R 平方值在很大程度上影响贝塔系数与阿尔法系数数值准确性。③阿尔法系数分数及评分方式分数：2分评分方式：α > 0得2分；α=0得1分；α < 0 得0分。思考：阿尔法系数是衡量基金管理方绝对收益能力与预期风险回报之间的比较值，通过此比较值来衡量一支基金是否值得买入。（1）当 α > 0 时，即绝对收益 > 预期风险回报收益时，说明投资技术胜过市场风险，基金值得继续买入。（2）当 α < 0 时，即绝对收益 < 预期风险回报收益时，说明投资技术未战胜市场风险，不值得继续投资。（3）当 α = 0 时，即绝对收益 = 预期风险回报收益时，说明某支基金价格能够准确反映其价值，可进一步观望。④收益回撤比分数及评分方式分数：2 分；评分方式：大于同类均值得 2 分，否则 0 分。收益回撤比，顾名思义是指收益与最大回撤（风险）比值，通过此项数值可以判断一支基金投资的性价比高低，与夏普比率性质较为类似。⑤贝塔系数（仅做参考数值，不计分。）思考：贝塔系数是用来反映个体相对整体波动性数值，针对某支基金而言贝塔系数是反映这支基金相对大盘（在国内就是 A 股市场）而言风险情况。贝塔系数是一个你很难通过数值大小去衡量优劣的数值，它是需要结合当前股市去判断的数值，所以此项数值仅供我们参考，不计分。

如下图所示，通过以上的分析及赋分，我最终形成了如下的表格，当然这个基金选择工具必定有很多考虑上的欠缺（只是以我目前认知未能发现），有任何问题都请各位批评指正，我们一起来完善基金选择工具，我也会不断学习投资理财相关知识，在今后某个时间点可能会再对基金选择工具进行优化。 

最后，这是本系列最后一篇文章，希望能给各位在基金选择上提供些许帮助，感谢大家的阅读。