疫情对医疗行业有何影响？

（1）从过去2年的经验看，疫情焦虑对医药的涨跌中长期有较大相关性，短期不明显

而从中期看，疫情跟医药的上涨有一定的相关性，有时候可能受国内疫情影响，有时候可能受国外影响。

从短期看，疫情对于医药波动的影响波动很难掌握。

（2）从过去2年疫情对医药的业绩贡献看，比例并不高

中证医药2020年的利润增速为35.64%，而2019和2018年的利润平均增速为26.17%。

疫情发生在2020年，2019和2018年的利润增速可认为是医药行业正常的利润增速。

比较可知，疫情对医药行业贡献了9.47%（35.64%-26.17%）的利润增速，占总增速的26%（9.47%/35.64%）。

换算下来“疫情红利”消化的医药估值比例并不高。

下面我们细讲。

下面给大家复盘一下。

过去国内疫情的发展，可以简单分为7个阶段。

（1）初现：2019年12月8日-2020年1月19日

2019年12月8日，武汉，国内第一例新冠疫情确诊，一时间人心惶惶。11天后，国家高级别专家组赶赴武汉。

在新冠初现阶段，中证医药一口气上涨了10.29%。

在这个阶段，我们看到新冠疫情的出现可能对医药股的上涨有一定的正相关影响。

（2）大爆发：2020年1月20日—2020年2月20日

2020年1月20日钟南山院士发声疫情具有“人传人”，全国上下从人心惶惶变成了“风声鹤唳、草木皆兵”。这个阶段，新冠疫情迅速从武汉向全国扩散，大有星星之火可以燎原之势。

在新冠大爆发阶段，中证医药并没有太大的反应，只是涨了2.91%。

这个阶段，我们看到新冠疫情的爆发并没有对医药股的上涨有特别大的影响，当时投机医药的朋友估计非常煎熬。

（3）遏制：2020年2月21日-2020年3月17日

一个月不到的时间，湖北和武汉疫情大部分被遏制，3月17日首批援鄂医疗队正式撤离武汉。

在新冠被遏制阶段，中证医药下跌了8.47%。

在这个阶段我们看到新冠疫情的平息可能影响了市场对于医药股的担心，出现了下跌。

（4）阶段性扑灭：2020年3月18日-2020年4月28日

2020年3月至4月28日，“外防输入，内防反弹”成为此时行动的中心思想，同时，大部分地区相继解封；国内连续10天没有新增案例；中国疫苗研发进度领先世界……

在此阶段，中证医药一反先前颓势，上涨16.81%。

国内疫情实现了“完美”控制，但是医药股反而上涨了16.81%。单从国内疫情看，会让匪夷所思。

（5）稳定维持：2020年4月30日-2020年12月31日

2020年4月30日至12月31日，全国的疫情只剩下了零星的爆发并能够在第一时间被掐断传播途径。

在稳定阶段，中证医药继续引吭高歌，涨了31.93%。

这一阶段，如果单从国内疫情看，也只能是获得一个匪夷所思的。国内疫情都没了，医药你凭什么涨？

不过这个阶段如果看一下国际的疫情发展，会发现还是有一些正相关性的。

（6）疫苗接种：2021年1月1日—至今

2021年1月1日，北京开始接种首批疫苗，中国整体疫情防控进入常态化阶段。

在疫苗接种阶段，中证医药逐渐冷静，仅上涨了2.69%。

这一阶段，我们大概能推断，疫苗的接种可能影响了大家对于医药的预期，所以不涨了……

（7）“塔尔德”变异病毒在南京爆发：2021年7月22日—至今

6月20日，国内发现首例“德尔塔”变异病毒感染者。

7月27日，南京在出现首例“德尔塔”病毒之后开始有点控不住的迹象，这种新型毒株“对身体的适应力增强，传播速度比较快，病毒载量比较高，治疗时间比较长，也比较容易发展成为重症”。

目前，国内开始出现病毒扩散迹象，各地的疫情防控的等级不断上升。

这一阶段，中证医药跌了3.55%。当前疫情的反复对医药没有产生积极的影响，后续还需要观察。

综上，我们可以发现：

从长周期看，过去2年的医药的疯涨跟疫情的相关性非常高的。

而从中期看，疫情跟医药的上涨有一定的相关性，有时候可能受国内疫情影响，有时候可能受国外影响。

从短期看，疫情对于医药波动的影响波动很难掌握。

如果投资医药只是看到最近疫情有所反弹，并且对于未来1-2年内疫情的发展缺乏足够的预判，显然有点赌的成分。

进一步深入，投资医药股，终究是对医药行业未来收入增长的预期。

那么，我们来看一下疫情对于医药业绩的影响。

先来看一下当前中证医药值的估值：

目前PE为39.80，处于近10年77.25%的分位，处于近3年51.58%分位。

属于阶段性低估。

但是我们也看到中证医药的价格线并没有大跌。

估值跌了，价格没跌。医药当前的估值从“超高”到现在的“阶段性低估”显然是靠业绩消化的。

那么，是什么业绩消化了医药的估值呢？

主要靠疫情的红利？

带着问题，我们来算一下疫情消化到底消化了中证医药多少估值？

首先，网叔计算了中证医药在2020、2019、2018、2017年的扣非归母净利润，计算的方法为中证医药成分股的归母净利加权平均数，见下图：

从图可知，中证医药2020年的利润增速为35.64%，而2019和2018年的利润平均增速为26.17%。

疫情发生在2020年，2019和2018年的利润增速可认为是医药行业正常的利润增速。

比较可知，疫情对医药行业贡献了9.47%（35.64%-26.17%）的利润增速，占总增速的26%（9.47%/35.64%）。

换算下来“疫情红利”消化的医药估值比例并不高。

换句话说，医药行业估值的消化主要还是依靠自身业绩的正常增长，疫情红利的确贡献了部分业绩，但是这部分贡献的比重不足30%。

由此可见，疫情之后医药的业绩增速会放缓，但影响会相对有限。

如果你觉得未来疫情还会很严重，并且希望通过购买医药相关的股票和基金赚钱的话，直接粗放地买医药基金效率可能并不高。

那么，怎么更高效呢？

为了进一步明确疫情对医药行业的的影响，网叔还整理出了各个细分板块比较有代表性的龙头股，以股价涨幅和利润增幅为对比标的。分别将各个板块龙头股疫情期前的表现和疫情后的表现作对比，来分析这次疫情对各个板块的影响。

主要有医疗器械、化学制药、中成药、医药研发及生产外包、医疗服务、诊断、疫苗生物和医药分销八大细分板块。

为什么需要股价涨幅和利润增幅这两个指标呢？

理由很简单。

股价是表，可以装饰，可以炒。

利润是里，反映的是真实业绩情况。

表里如一，才能相对客观的反映真实情况。

也就是说如果股价涨幅远高于利润增幅差，那就说明有很大的炒作嫌疑。

因为我国这次新冠疫情从2020年初开始爆发，并在2020年5月份基本完全控制。

所以，我们拿这八大板（龙头股）块2020年上半年（疫情爆发后）的表现（股价涨幅和利润增速）与2019年上半年（疫情爆发前）表现进行较。

考虑到医药行业的高成长性，这里我们以相差30%为标准。

如果2020上半年股价增幅和利润增速相比2019年变化较大（超过30%），那就说明这次疫情大概率对这些（板块/龙头股）产生了较大影影响。

接下来，我们来看对比详情。

（为了方便比较，我们把疫情爆发后股价涨幅较大的个股用蓝色标注出来，同时用绿色标注出了同比利润涨幅远不及股价涨幅的个股）

1、医疗器械板块

主要龙头股包括：迈瑞医疗、迪安诊断、乐普医疗、鱼跃医疗、辰欣药业、迈克生物、山东药玻、华大基因、安图生物、万孚生物、健帆生物、凯利泰、大博医疗。

可以看出，疫情对医疗器械板块影响还是比较大的。

迈瑞医疗、迪安诊所、鱼跃医疗、华大基因、万孚生物2020上半年利润增速远超2019上半年。

不过也有几只炒作嫌疑比较大（标绿的），像迈克生物、山东药玻、安图生物、凯利泰、太薄医疗净利润增幅与股价涨幅严重不匹配。

2、化学制药板块

主要龙头股包括：恒瑞医药、复星医药、上海医药、华海药业、科伦药业、华东医药。

总体来看，疫情对化学制药板块还是有一定影响的。

恒瑞医药、上海医药、科伦医药、华东医药2020上半年的利润增速相较2019年有所下降。

华海药业、复兴药业则逆势而上，2020上半年利润增速大幅超越2019年上半年。

3、中成药板块

主要龙头股包括：片仔癀、云南白药、同仁堂、白云山、东阿阿胶、江中药业。

中成药板块也一定程度上受到了疫情影响，不过好坏不一。

片仔癀和江中药业在2020上百年股价涨幅较大，但是同比利润涨幅并不不如股价那么优秀。

其他四只股票，不论是股价涨幅还是利润涨幅都不及疫情爆发之前。

东阿阿胶在利润增速持续暴跌的情况下股价还涨了一点，不排除炒作嫌疑。

总体来看，疫情对于中药板块的影响弊大于利。

4、医药研发及生产外包(CXO)板块

主要龙头股包括：药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成、药石科技、昭衍新药。

CXO板块是最近几年的热门板块。

从这六只龙头股的利润增速来看，这次疫情对CXO板块正面作用大于负面作用。

药明康德、泰格医药、康龙化成、昭衍新药疫情后的利润增速相较之前都有不同程度的增长，股价也有所上升。

5、医疗服务板块

主要龙头股包括：爱尔眼科、通策医疗、卫宁健康、美年健康。

从这四家公司2020上半年的利润增速来看，这次的疫情对医疗服务行业打击还是比较大的。

爱尔眼科、通策医疗、卫宁健康、美年健康四大龙头股2020上半年利润增速远不及2019上半年。尤其是美年健康，更是差的一塌糊涂。

但是从这四只股票（2020上半年）较大的股价涨幅来看，炒作的可能性还是很大的。

6、医疗诊断板块

主要龙头股包括：透景生命、润达医疗、利德曼、凯普生物

2020年上半年，四只龙头股，有三只利润增速都出现大幅下滑，只有凯普生物一只逆势上涨。

可见，这次疫情对医疗诊断板块冲击还是比较大的。

7、疫苗生物板块

主要龙头股包括：长春高新、沃森生物、康泰生物、智飞生物、我武生物、天坛生物、华兰生物、博雅生物。

医药生物板块的表现是让人感到意外的，除了长春新高康泰生物，其他6只龙头股2020上半年利润增速远不及2019年上半年，与其高速增长的股价严重不匹配。

不过仔细想想也不意外，疫情爆发大多数人的第一反应都是疫苗板块要涨，但同时忽略的疫苗较长的研发周期。

今年疫苗普及后，从我武生物和天坛生物2021上半年的利润增速来看，情况有所好转。

8、医药分销、零售板块

主要龙头股包括：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂。

医药分销的板块也让人感到意外，四只龙头股，不论是从利润增速和股价涨幅来看，都没有明显下降，甚至稳中有进。

盘点下来，疫情对各个细分医药板块影响有好有坏，差别还是比较大的，不过总体而言还是利大于弊，影响也相对有限。

如果你觉得未来疫情还会很严重，并且希望通过购买医药相关的股票和基金赚钱的话，可以考虑找到上面的细分板块针对性出击。

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网叔：资深投资人，长期创业者。独立，理性，深度思考。热爱钱更在乎良善。闲来聊两句常识，骂几个混蛋，喝两杯小酒。